開源證券股份有限公司高超,盧崑近期對國泰海通（601211）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《國泰海通（601211）2026年中報預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)期，全業(yè)務(wù)線高增+科創(chuàng)直投跟投放大彈性》，給予國泰海通（601211）買入評級。

國泰海通(601211)

業(yè)績超預(yù)期，全業(yè)務(wù)線高增+科創(chuàng)直投跟投放大彈性

國泰海通（601211）披露2026半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)中報凈利潤200-205億，同比+27%至30%，扣非凈利潤192-198億，同比+164%至171%，2025年上半年高基數(shù)主因收購海通產(chǎn)生負(fù)商譽(yù)的一次性影響，扣非凈利潤增速超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)Q2科創(chuàng)直投跟投貢獻(xiàn)一定彈性，重要的是全業(yè)務(wù)線均大幅增長，主因三大成長敘事+協(xié)同效應(yīng)凸顯，我們看好ROE持續(xù)上行?？紤]業(yè)績超預(yù)期，我們上修2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測至321、360、400億，同比+15%/+12%/+11%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.7、9.5、8.5倍，PB為1.0、0.9、0.9倍，當(dāng)前估值具有安全邊際，維持“買入”評級。

科創(chuàng)直投跟投貢獻(xiàn)一定彈性，更重要的是全業(yè)務(wù)增長

（1）單Q2凈利潤135-140億，相比2026Q1的64億環(huán)比+137%至146%，環(huán)比增長71-76億，科創(chuàng)跟投和直投放大權(quán)益彈性，疊加二季度市場環(huán)境改善+協(xié)同效應(yīng)帶來全業(yè)務(wù)增長。

（2）科創(chuàng)彈性貢獻(xiàn)一定彈性：（a）公司跟投華虹宏力（HK1347）持股1%，浮盈38億，已過2年鎖定期，將100%計(jì)入利潤表（考慮所得稅25%，下同），預(yù)計(jì)增厚凈利潤28億。（b）跟投+直投大普微（301666）持股2.3%，跟投+直投浮盈合計(jì)29億，考慮折扣后（直投40%、跟投30%折扣比例），預(yù)計(jì)增厚凈利潤8億。（c）直投聯(lián)訊儀器（688808）持股1%，直投浮盈24億，40%直投折扣預(yù)計(jì)增厚凈利潤7億。我們預(yù)計(jì)上述三項(xiàng)合計(jì)利潤貢獻(xiàn)43億，占增量利潤的68%左右。

（3）經(jīng)紀(jì)、兩融、投行、自營預(yù)計(jì)全線上漲，協(xié)同效應(yīng)凸顯：剔除上述科創(chuàng)彈性后，2026Q2凈利潤92-97億，環(huán)比+44%至52%，反映全業(yè)務(wù)線增長。2026Q2市場交投活躍，投行IPO業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，二級股債市均上漲。公司合并海通證券后，完成了母公司層面整合，協(xié)同效應(yīng)釋放，帶動全業(yè)務(wù)線收入增長。

上海國資標(biāo)桿并購項(xiàng)目，股東支持疊加券商成長敘事，看好ROE持續(xù)上行公司是行業(yè)并購的標(biāo)桿性項(xiàng)目，上海市高度支持公司發(fā)展，投行、投資和上海全球資管中心建設(shè)帶來遠(yuǎn)期空間，公司明確加快建設(shè)成為具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的一流投資銀行。往后看，公司IPO儲備項(xiàng)目數(shù)排名領(lǐng)先，子公司層面整合持續(xù)推進(jìn)，協(xié)同效應(yīng)釋放帶來的效應(yīng)將持續(xù)釋放。公司將充分受益于三大成長敘事“存款遷移下的財富管理機(jī)遇、跨境投融資需求下的海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和科技浪潮下的投行投資受益”，我們看好公司ROE持續(xù)上行。

風(fēng)險提示：股市波動風(fēng)險；市場競爭超預(yù)期；自營投資收益率不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為22.98。

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