中信證券（600030）認(rèn)為，K型分化因敘事而加強(qiáng)，近期因敘事回?cái)[而發(fā)生波動(dòng)和收斂亦屬正常。上周密集發(fā)生了兩組敘事的邊際變化：一個(gè)與全球貨幣環(huán)境假設(shè)有關(guān)，市場開始更全面的審視美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向，而不再預(yù)設(shè)鷹派加息路徑，緊縮與強(qiáng)美元的敘事發(fā)生回?cái)[，非AI板塊的負(fù)面情緒得以修復(fù)；另一個(gè)與AI的產(chǎn)業(yè)趨勢有關(guān)，關(guān)于Meta（META）的一則新聞引發(fā)巨大爭議，反映出目前市場對(duì)于任何AI產(chǎn)業(yè)負(fù)面信息都缺乏容忍度，也反映出目前下游需要更豐富的商業(yè)變現(xiàn)形式以支撐更激進(jìn)的上游投資預(yù)期。此外，預(yù)計(jì)A股市場寬基ETF的流出壓力將大幅緩解，這是市場流動(dòng)性層面最重要的邊際變化。加息敘事的修正疊加市場流動(dòng)性層面的邊際變化，有望催化部分有業(yè)績支撐的非AI板塊的修復(fù)。

中信建投（601066）認(rèn)為，未來A股有望延續(xù)震蕩格局。美國通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑增添新的變數(shù)。當(dāng)前市場傾向于認(rèn)為聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將在高位維持更久，雖然降息時(shí)點(diǎn)被不斷推后，但加息空間也極為有限，整體不必過分擔(dān)憂。算力硬件高波動(dòng)期，市場擔(dān)憂AI算力需求見頂或行業(yè)景氣度下行。但從行業(yè)供需格局來看，AI算力需求的中長期驅(qū)動(dòng)邏輯并未因Meta（META）的單一行為而受損，關(guān)鍵環(huán)節(jié)也仍然制約著有效供給的釋放。在此真空期與驗(yàn)證期交織的背景下，行情有望從極度集中的算力硬件端向更具性價(jià)比的領(lǐng)域延伸，形成“高低切換、多點(diǎn)開花”的擴(kuò)散格局。

財(cái)信證券認(rèn)為，風(fēng)格階段性再平衡，關(guān)注“泛科技”及消費(fèi)（883434）。今年4月初以來，市場逐步聚焦并抱團(tuán)AI硬件及半導(dǎo)體（881121）方向，行情演繹“縮圈”邏輯，個(gè)股分化程度加劇，市場籌碼結(jié)構(gòu)高度集中，增加了市場不穩(wěn)定性。在資金跨季調(diào)倉、中報(bào)預(yù)告開始披露、Meta（META）擬布局AI云業(yè)務(wù)、6月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期等因素共同影響下，上周市場風(fēng)格劇烈變化，美股方面，代表藍(lán)籌方向的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJI）再創(chuàng)歷史新高，但代表科技方向的納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)走勢低迷，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)連續(xù)下挫；A股方面，代表AI科技的雙創(chuàng)板塊領(lǐng)跌，但紅利、消費(fèi)（883434）板塊重新迎來資金青睞，生物醫(yī)藥行業(yè)強(qiáng)勢領(lǐng)漲。7月份市場風(fēng)格再平衡有望持續(xù)演繹：一是用申萬一級(jí)行業(yè)“半年漲跌幅前三位的平均值”減“半年漲跌幅后三位的平均值”來衡量行業(yè)分化程度。6月底該值接近+3倍標(biāo)準(zhǔn)差，說明行業(yè)漲跌幅分化已經(jīng)較為明顯，后續(xù)存在較強(qiáng)風(fēng)格再平衡的動(dòng)力；二是產(chǎn)業(yè)層面存在擾動(dòng)，例如對(duì)存儲(chǔ)漲價(jià)的相關(guān)起訴、蘋果（AAPL）產(chǎn)品漲價(jià)可能影響銷量、對(duì)海外科技巨頭高資本開支的擔(dān)憂，短期內(nèi)對(duì)科技股的市場情緒帶來影響；三是此前納指、韓國指數(shù)均未創(chuàng)新高，但在資金抱團(tuán)AI硬件下，A股雙創(chuàng)板塊逆勢創(chuàng)新高，并對(duì)其他方向形成擠壓，A股風(fēng)格分化比海外更加明顯；如果A股市場開始演繹風(fēng)格再平衡，預(yù)計(jì)所需時(shí)間將不低于海外科技指數(shù)；四是近期市場面臨半年報(bào)預(yù)告披露、科技巨頭上市等考驗(yàn)，AI硬件方向存在利好邏輯兌現(xiàn)的可能性。7月份處于市場過渡階段，資金面邏輯將逐步讓位于產(chǎn)業(yè)邏輯，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)將逐步走向業(yè)績驅(qū)動(dòng)。從上周來看，AI硬件流出的資金主要流向消費(fèi)（883434）、“泛科技”、紅利等方向，鑒于消費(fèi)（883434）、紅利方向業(yè)績相對(duì)一般，預(yù)計(jì)具備業(yè)績驅(qū)動(dòng)且前期滯漲的“泛科技”有望成為7月至8月中旬市場的階段性主線，但力度尚不足以帶動(dòng)市場指數(shù)整體上行。