A股資本市場再融資迎來重大變革！7月3日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)文稱，對(duì)《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》（以下簡稱《再融資辦法》）及配套規(guī)則進(jìn)行修改，現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。從此次修訂來看，聚焦三大主要變化，其中統(tǒng)一市價(jià)定價(jià)機(jī)制是本輪改革市場化底色最鮮明的變革。新規(guī)明確所有競價(jià)定增均以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日，徹底抹平以往鎖價(jià)發(fā)行的折價(jià)套利空間，讓定增價(jià)格完全交由二級(jí)市場供需決定；其次是儲(chǔ)架發(fā)行制度落地，實(shí)現(xiàn)“一次注冊、多次分批融資”，兼顧企業(yè)靈活融資與市場穩(wěn)定。小額快速再融資上限翻倍也頗具關(guān)注度，精準(zhǔn)紓困中小科創(chuàng)企業(yè)階段性資金缺口。其中，滬深市場簡易程序融資上限由3億元提升至6億元，百億凈資產(chǎn)以上龍頭企業(yè)放寬至10億元，北交所同步上調(diào)至2億元。
建立定增儲(chǔ)架發(fā)行制度
自2023年2月全面注冊制落地，資本市場形成統(tǒng)一適用的再融資監(jiān)管規(guī)則體系。從近年來看，經(jīng)過持續(xù)深化改革，再融資制度框架體系健全，市場化約束機(jī)制有效發(fā)揮；不過實(shí)踐中也存在簡易程序適應(yīng)性不足、主流品種缺乏儲(chǔ)架發(fā)行制度、鎖價(jià)定增價(jià)差較大引起市場公平性質(zhì)疑等問題。如今，資本市場再融資也將迎來最新變革。
從本次《再融資辦法》的主要修改內(nèi)容來看，明確建立再融資定向增發(fā)儲(chǔ)架發(fā)行制度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
具體來看，一是明確信息披露工作規(guī)范程度較高的上市公司申請競價(jià)定增的，可采取一次注冊、多次發(fā)行方式，更好適應(yīng)雙邊市場特征，便利上市公司迅速抓住市場時(shí)機(jī)實(shí)施融資。引導(dǎo)其理性融資、有序融資，減少一次性大額融資對(duì)市場的擾動(dòng)。二是明確儲(chǔ)架發(fā)行注冊決定有效期為2年，并對(duì)首期發(fā)行時(shí)間和融資間隔等作出規(guī)定。
某不愿具名的投行人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，從二級(jí)市場視角看，分批融資平抑單次大額再融資帶來的股價(jià)沖擊，市場可提前消化融資預(yù)期，弱化“再融資利空”的短期恐慌。
同日晚間，滬深北交易所均就再融資新規(guī)公開征求意見。
從修改內(nèi)容來看，新增儲(chǔ)架發(fā)行的發(fā)行承銷安排。一是發(fā)行失敗的處理。明確出現(xiàn)發(fā)行失敗情形的，當(dāng)次發(fā)行額度不得再發(fā)行，有尚未啟動(dòng)發(fā)行額度的，可實(shí)施后續(xù)發(fā)行。二是分次發(fā)行安排。首次發(fā)行應(yīng)在注冊批復(fù)之日起1年內(nèi)實(shí)施，為進(jìn)一步約束儲(chǔ)架發(fā)行行為，明確未在1年內(nèi)實(shí)施首次發(fā)行的后續(xù)不得發(fā)行。三是儲(chǔ)架發(fā)行程序。明確儲(chǔ)架發(fā)行的各次發(fā)行程序應(yīng)當(dāng)符合上市公司定增的相關(guān)規(guī)定。
小額快速融資額上限翻倍
在本次完善再融資規(guī)則中，資本市場小額快速再融資制度也得到進(jìn)一步優(yōu)化。
具體來看，在擬融資規(guī)模不超過凈資產(chǎn)20%的前提下，滬深交易所上市公司小額快速融資上限從3億元提升至6億元，凈資產(chǎn)超過100億元的特大型企業(yè)小額快速融資上限提升至10億元；北交所上市公司小額快速融資上限從1億元提升至2億元。不難看出，A股市場小額快速再融資上限將進(jìn)一步放寬。
與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示，將小額快速再融資由上市公司年度股東會(huì)授權(quán)修改為上市公司股東會(huì)授權(quán)，提高融資靈活性。
長期以來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板大量半導(dǎo)體（881121）、算力、機(jī)器人專精特新（885929）企業(yè)，研發(fā)迭代、小規(guī)模產(chǎn)線改造、訂單備貨存在高頻、小額、緊急的資金需求，但傳統(tǒng)定增流程長、門檻高，小額快速通道恰好匹配這類需求。投融資專家許小恒表示，額度擴(kuò)容后，企業(yè)無需為數(shù)億級(jí)資金啟動(dòng)完整長期定增流程，能夠搶抓產(chǎn)業(yè)窗口期加碼技術(shù)攻關(guān)，有效緩解硬科技企業(yè)研發(fā)投入周期（883436）長、現(xiàn)金流壓力大的痛點(diǎn)，給中小成長企業(yè)裝上“資金應(yīng)急閘”。
此次修改《再融資辦法》，還進(jìn)一步明確募集資金投向主業(yè)等監(jiān)管要求。優(yōu)化財(cái)務(wù)性投資等相關(guān)要求，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)募集資金應(yīng)當(dāng)投向主業(yè)。
實(shí)行統(tǒng)一市價(jià)發(fā)行定價(jià)機(jī)制
從《再融資辦法》的主要修改內(nèi)容來看，還包括完善鎖價(jià)定增制度。
具體來看，一是對(duì)于全部認(rèn)購對(duì)象為控股股東等三類投資者的鎖價(jià)定增，將定價(jià)基準(zhǔn)日限定為“發(fā)行期首日”，將參與鎖價(jià)的投資者股份鎖定期由18個(gè)月延長至36個(gè)月，兼顧融資效率與市場公平性，推動(dòng)市場從鎖價(jià)定增更多向公開競價(jià)定增發(fā)展。
市場人士表示，過去部分企業(yè)通過提前鎖定低價(jià)發(fā)行，容易出現(xiàn)大股東、機(jī)構(gòu)低價(jià)囤股、二級(jí)市場股東利益受損的現(xiàn)象；全面市價(jià)發(fā)行后，投資者將與現(xiàn)有股東站在同一價(jià)格基準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)參與定增更看重企業(yè)長期成長價(jià)值，倒逼上市公司做實(shí)主業(yè)、釋放業(yè)績，依靠核心競爭力吸引長期資金，抑制單純依靠定增套利的短期炒作行為。與此同時(shí)配套差異化鎖定期安排，長期戰(zhàn)略投資者設(shè)置更長鎖定期，引導(dǎo)市場培育耐心資本，減少短期資金快進(jìn)快出帶來的股價(jià)波動(dòng)。
此次公開征求意見還降低了實(shí)際控制人、控股股東為支持上市公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營定增上市公司的發(fā)行門檻，除保留擅自改變前次募集資金用途未作糾正或未經(jīng)股東會(huì)認(rèn)可和控股股東及實(shí)際控制人最近三年存在重大違法兩項(xiàng)負(fù)面條件外，其余條件均不適用。
此外，證監(jiān)會(huì)表示，《再融資辦法》將強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債監(jiān)管要求。明確滬深可轉(zhuǎn)債與定增、增發(fā)、配股適用相同的再融資間隔期要求，并加強(qiáng)對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債相關(guān)償債能力約束的要求。
業(yè)內(nèi)人士指出，本次修訂是注冊制下再融資制度的重要完善，突出扶優(yōu)扶科、理性融資、保護(hù)中小投資者導(dǎo)向。知名投行人士王驥躍也對(duì)北京商報(bào)記者表示，這次修改規(guī)則，最大的意義就是用明確的規(guī)則替代了窗口指導(dǎo)，所以是好事。
