國金證券（600109）發(fā)布研報稱，2026年7月3日，中國證監(jiān)會就完善上市公司再融資規(guī)則公開征求意見，核心內容包括引入定向增發(fā)儲架發(fā)行制度、提高小額快速融資上限、實行統(tǒng)一市價發(fā)行定價機制等六大方面。該行認為，新規(guī)在提高融資效率的同時強化市場化定價與約束監(jiān)管，資本市場投融資改革持續(xù)深化，券商各項業(yè)務條線有望受益于多方位改革帶來的業(yè)績增量。

國金證券（600109）主要觀點如下：

中國證監(jiān)會就完善上市公司再融資規(guī)則公開征求意見的六大核心內容

(1)建立再融資定向增發(fā)儲架發(fā)行制度。(2)優(yōu)化小額快速再融資制度，在擬融資規(guī)模不超過凈資產20%的前提下，滬深交易所上市公司小額快速融資上限從3億元提升至6億元，凈資產超過100億元的特大型企業(yè)小額快速融資上限提升至10億元;北交所上市公司小額快速融資上限從1億元提升至2億元。(3)實行統(tǒng)一的市價發(fā)行定價機制。要求所有上市公司定增須以發(fā)行期首日作為定價基準日確定發(fā)行價格。(4)簡化上市公司向控股股東定增條件。(5)強化可轉債監(jiān)管要求。明確滬深可轉債與定增、增發(fā)、配股適用相同的再融資間隔期要求。(6)進一步明確募集資金投向主業(yè)等監(jiān)管要求。

引入儲架發(fā)行制度，提高融資效率

對于符合要求的公司，發(fā)行注冊決策有效期為兩年，一次注冊、多次發(fā)行的方式可以減少溝通成本，減少一次性大額融資對市場的擾動。提高小額快速再融資上限、由年度股東會授權改為股東會授權，提高了融資靈活性。

定價市場化，保護中小投資者利益

舊政策下，發(fā)行價格定價基準日可以為關于本次發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日，但在實際操作過程中，董事會決議公告日等日期到實際發(fā)行日期間隔時間較久，期間股價可能出現(xiàn)大幅波動，導致定價不夠市場化。新政策下，市價發(fā)行能有效降低股價大幅上漲但認購方低價認購的情況，防止攤薄中小股東利益以及市場炒作。

支持控股股東定增，強化約束與監(jiān)管

降低控股股東再融資門檻，并將限售期從18個月延長至36個月，發(fā)揮約束作用。滬深可轉債與定增、增發(fā)、配股適用相同的再融資間隔期要求，并加強對發(fā)行可轉債相關償債能力約束的要求，負債率高、現(xiàn)金流偏弱的公司可能被"攔在門外"。

投資建議

資本市場投融資改革持續(xù)深化，看好券商各項業(yè)務條線受益于多方位改革帶來的業(yè)績增量。

風險提示

宏觀經濟失速;權益市場大幅下行;資本市場改革不及預期。