7月6日，上海創(chuàng)興資源開(kāi)發(fā)股份有限公司摘牌退市。至此，今年以來(lái)，已有16家公司摘牌退市，退市類型覆蓋財(cái)務(wù)類退市、重大違法強(qiáng)制退市、交易類退市、主動(dòng)退市等情形。常態(tài)化、多元化退市標(biāo)準(zhǔn)正加快完善并落地見(jiàn)效。

《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理上市公司公告發(fā)現(xiàn)，還有6家公司已鎖定退市。其中，5家A股公司觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，將于7月份集中摘牌退市；B股公司瓦房店軸承股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瓦軸B”）私有化退市正在流程中。綜合來(lái)看，年內(nèi)已摘牌退市和鎖定退市公司的數(shù)量達(dá)到22家。此外，還有多家公司因涉嫌嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假、未按期披露定期報(bào)告等原因面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著多元化退市指標(biāo)的市場(chǎng)約束力增強(qiáng)，A股市場(chǎng)發(fā)生了四重轉(zhuǎn)變：從單一財(cái)務(wù)退市指標(biāo)擴(kuò)展至多維體系；在嚴(yán)控重組上市與市值退市雙向擠壓下，“殼價(jià)值”大幅縮水；財(cái)務(wù)造假退市監(jiān)管因“一年嚴(yán)重造假”“多年連續(xù)造假”情形的增設(shè)而顯著趨嚴(yán)；ST類公司從被動(dòng)保殼轉(zhuǎn)向主動(dòng)提質(zhì)，市場(chǎng)投資邏輯由“炒殼”轉(zhuǎn)向看質(zhì)量和企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

財(cái)務(wù)類退市占比約六成

今年以來(lái)，資本市場(chǎng)多元化出清格局成型，“應(yīng)退盡退”市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)鞏固。從年內(nèi)摘牌退市和鎖定退市的22家公司來(lái)看，其中以財(cái)務(wù)類退市最多，有13家，占比約六成。另外，重大違法強(qiáng)制退市、交易類退市、主動(dòng)退市分別為4家、3家、2家。

從退市進(jìn)度來(lái)看，6家鎖定退市公司中，有5家觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，江蘇華盛天龍光電設(shè)備股份有限公司最后交易日為7月9日，蘇州恒久光電科技股份有限公司、深圳國(guó)華網(wǎng)安科技股份有限公司最后交易日為7月13日，賽隆藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司最后交易日為7月16日，南京云創(chuàng)大數(shù)據(jù)科技股份有限公司將于7月9日復(fù)牌并進(jìn)入退市整理期，預(yù)計(jì)最后交易日為7月29日。

瓦軸B為主動(dòng)退市。2月27日，瓦軸B控股股東要約收購(gòu)生效，要約收購(gòu)清算過(guò)戶手續(xù)已于3月4日辦理完畢，社會(huì)公眾持有的股份數(shù)量占公司股份總數(shù)比例低于10%，公司股權(quán)分布不再具備上市條件。其在公告中稱，將按照相關(guān)規(guī)定履行公司股票終止上市的程序并發(fā)布相應(yīng)公告。

上海明倫律師事務(wù)所證券維權(quán)律師王智斌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年資本市場(chǎng)退市呈現(xiàn)常態(tài)化、多元化的整體態(tài)勢(shì)，退市出清力度持續(xù)加大，出清效率明顯提高，過(guò)往“炒殼、保殼”的投機(jī)風(fēng)氣顯著消退。從市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展邏輯來(lái)看，通過(guò)常態(tài)化退市機(jī)制淘汰劣質(zhì)上市公司，凈化市場(chǎng)環(huán)境，將持續(xù)優(yōu)化A股上市公司整體質(zhì)量，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健、健康發(fā)展夯實(shí)底層基礎(chǔ)。

多家公司處于退市邊緣

在一批企業(yè)完成退市、鎖定退市的同時(shí)，另有多家上市公司因重大違法違規(guī)行為觸碰監(jiān)管底線，處于退市邊緣。

5月8日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)，對(duì)蘇州清越光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“清越科技”）、元道通信股份有限公司2家公司財(cái)務(wù)造假案件作出行政處罰事先告知。2家公司均涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，交易所將依法啟動(dòng)退市程序。

另外，沈陽(yáng)萃華金銀珠寶股份有限公司等2家公司因2025年年報(bào)“難產(chǎn)”，將于7月7日復(fù)牌并被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。根據(jù)交易所股票上市規(guī)則，如果2家公司在股票被實(shí)施*ST之后的2個(gè)月內(nèi)仍未披露過(guò)半數(shù)董事保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的2025年年度報(bào)告，交易所將終止公司股票上市交易。今年5月份，2家公司因未按期披露定期報(bào)告，已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

王智斌表示，上市公司未按期披露年度報(bào)告，本質(zhì)是信息披露合規(guī)底線失守，也是當(dāng)前資本市場(chǎng)常態(tài)化監(jiān)管重點(diǎn)整治的違規(guī)行為。投資者需重點(diǎn)區(qū)分年報(bào)逾期是技術(shù)性延誤還是實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)障礙，關(guān)注董事會(huì)對(duì)年報(bào)內(nèi)容是否存在重大分歧，審計(jì)機(jī)構(gòu)是否出具非標(biāo)意見(jiàn)，以及是否存在未披露重大事項(xiàng)影響年報(bào)編制進(jìn)度，這些因素都直接影響上市公司能否在2個(gè)月窗口期內(nèi)完成整改。

鄭登津表示，2家公司的年報(bào)“難產(chǎn)”并非程序性延誤，而是治理失效、財(cái)務(wù)失真與大股東侵占等多重問(wèn)題的綜合表現(xiàn)。其中1家公司的存貨賬實(shí)不符，還有大額借款逾期，另1家則存在獨(dú)董全票否決2025年年報(bào)、實(shí)控人挪用IPO募資等情形。2個(gè)月整改窗口期兼具糾錯(cuò)與甄別雙重功能，若公司在窗口期內(nèi)仍無(wú)法完成年報(bào)披露，則說(shuō)明財(cái)務(wù)問(wèn)題已無(wú)法通過(guò)常規(guī)審計(jì)程序消解，退市具有內(nèi)在合理性。

持續(xù)完善投資者保護(hù)體系

隨著退市常態(tài)化落地，監(jiān)管層在推進(jìn)劣質(zhì)企業(yè)出清的同時(shí)，持續(xù)健全投資者保護(hù)機(jī)制，針對(duì)財(cái)務(wù)造假等重大違法退市企業(yè)，綜合運(yùn)用特別代表人訴訟、先行賠付等多元救濟(jì)方式，全方位保障中小投資者合法權(quán)益。

特別代表人訴訟常態(tài)化。北京東方通（600776）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方通（600776）”）因嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假于1月22日摘牌退市。5月份，北京金融法院發(fā)布東方通（600776）普通代表人訴訟權(quán)利登記公告后，中證中小投資者服務(wù)中心公開(kāi)征集投資者授權(quán)委托，申請(qǐng)參加東方通（600776）案普通代表人訴訟并轉(zhuǎn)換特別代表人訴訟。

先行賠付機(jī)制持續(xù)發(fā)揮實(shí)效，切實(shí)降低投資者維權(quán)成本。深圳市廣道數(shù)字技術(shù)股份有限公司先行賠付案中，近8000名投資者通過(guò)先行賠付獲賠1.78億元；蘇州清越光電科技股份有限公司實(shí)際控制人、保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券（000776）、審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所已公開(kāi)聲明將對(duì)遭受損失的適格投資者先行賠付，將委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)依法做好支持服務(wù)工作。

主動(dòng)退市公司則為投資者提供現(xiàn)金選擇權(quán)等保護(hù)措施。如今年首家主動(dòng)退市公司——德邦物流股份有限公司為投資者提供現(xiàn)金選擇權(quán)，行權(quán)價(jià)格較董事會(huì)決議主動(dòng)退市事項(xiàng)前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值溢價(jià)率約為35.71%；瓦軸B控股股東要約收購(gòu)價(jià)格與要約收購(gòu)報(bào)告書摘要提示性公告之日前一日收盤價(jià)持平。

但是，在市場(chǎng)人士看來(lái)，在退市制度常態(tài)化落地的過(guò)程中，中小投資者仍然存在信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力弱、維權(quán)渠道不暢等問(wèn)題。王智斌表示，如何通過(guò)系統(tǒng)化、精細(xì)化的制度設(shè)計(jì)與落地，切實(shí)補(bǔ)齊維權(quán)短板、壓實(shí)各方責(zé)任、全程保障中小投資者的合法權(quán)益，是當(dāng)前退市制度改革中必須重點(diǎn)解決的核心問(wèn)題。

鄭登津表示，未來(lái)可從五大維度精準(zhǔn)發(fā)力，持續(xù)優(yōu)化退市機(jī)制?？v深推進(jìn)特別代表人訴訟、示范判決與先行賠付，構(gòu)建“行政、刑事、民事”立體化追責(zé)體系，讓退市成為投資者維權(quán)救濟(jì)的起點(diǎn)；打通退市與重新上市的制度銜接，形成“能上能下”的完整閉環(huán)；定期動(dòng)態(tài)優(yōu)化退市指標(biāo)，細(xì)化各板塊差異化標(biāo)準(zhǔn)，適配不同板塊功能定位與風(fēng)險(xiǎn)特征；暢通主動(dòng)退市、吸收合并等市場(chǎng)化退出渠道，在稅收安排、異議股東保護(hù)等方面消除制度堵點(diǎn)；將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警前置至季報(bào)、半年報(bào)節(jié)點(diǎn)，建立階梯式風(fēng)險(xiǎn)揭示機(jī)制，降低信息不對(duì)稱對(duì)中小投資者的影響。