期權(quán)交易員正加大押注，認為整體市場高估了美聯(lián)儲今年加息的幅度。

這一偏鴿派轉(zhuǎn)向始于上周。美聯(lián)儲主席凱文.沃什在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行研討會上表示，通脹風險近來已有所下降。此后，與有擔保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期權(quán)資金流便持續(xù)偏向那些有望在互換市場加息預(yù)期消退時獲益的頭寸。SOFR緊密追蹤央行政策路徑。

BMO Capital Markets策略師韋爾.哈特曼在報告中寫道：“與6月17日新聞發(fā)布會上的言論相比，沃什在辛特拉論壇的講話被解讀為鷹派色彩有所減弱，盡管從絕對意義上講，這些言論肯定算不上鴿派?！?/p>

本周一個尤為突出的頭寸體現(xiàn)了這種對沖操作——買入SOFR看漲期權(quán)，押注美聯(lián)儲政策風向徹底轉(zhuǎn)向，即央行在今年年底前降息而非提高借貸成本。

這一押注是上周行情的延續(xù)。在沃什似乎軟化其對通脹的立場、且6月就業(yè)報告弱于預(yù)期之后，市場便涌現(xiàn)出對類似對沖的需求。這與辛特拉論壇前夕累積的頭寸形成鮮明反差，彼時市場對最快本月就加息的押注需求日益升溫。

在當前的宏觀背景下，一些策略師開始質(zhì)疑互換市場對美聯(lián)儲政策緊縮的定價。隨著中東沖突緩和，油價正跌回2月下旬戰(zhàn)爭爆發(fā)前的水平，油價下跌正在緩解整體通脹憂慮。

互換市場目前計入了到今年年底約32個基點的加息溢價，意味著在年內(nèi)剩余的四次政策會議上，可能進行一到兩次25個基點的加息。

花旗（C）策略師安德魯.霍倫霍斯特等人在報告中指出：“美聯(lián)儲官員及市場對加息的定價，尚未像通脹市場那樣快速反映油價下跌以及其他反通脹信號?！?/p>

以下是利率市場最新倉位指標概覽：

摩根大通美債客戶調(diào)查

截至7月6日當周，投資者多頭頭寸減少5個百分點，整體持倉轉(zhuǎn)為中性，空頭頭寸則保持不變。

SOFR期權(quán)倉位

在SOFR2026年9月、2026年12月及2027年3月到期的期權(quán)中，大量新增風險已嵌入多個2026年12月到期的看跌期權(quán)行權(quán)價，主要受SFRZ696.1875/96.0625/95.75/95.625看跌蝶式價差策略的密集買入推動——該策略近期備受追捧。過去一周，96.3125行權(quán)價也交投活躍，市場涌現(xiàn)出對SFRZ696.0625/96.3125/96.50看漲期權(quán)樹狀組合，以及SFRZ696.125/96.3125/96.50看跌期權(quán)蝶式價差的需求。

96.50行權(quán)價仍然是持倉最為密集的價位，2026年9月和12月到期的看漲期權(quán)在此價位留存大量未平倉合約。此外，過去幾周，2026年9月到期、行權(quán)價為96.75的看漲期權(quán)未平倉量也顯著增加，該行權(quán)價曾以1.25個基點的大額直接買入。96.375行權(quán)價過去一周也交投活躍，相關(guān)資金流向包括對SFRU696.25/96.3125/96.375看漲期權(quán)樹狀組合的買入。

國債期權(quán)偏度

過去一周，隨著30年期國債收益率回升至5%附近，對沖長端國債期貨所支付的期權(quán)溢價小幅擴大，看跌期權(quán)更受青睞。而在期貨曲線的前端和腹部，期權(quán)溢價仍接近中性。