2025年7月8日，純苯期貨和期權(quán)在大連商品交易所掛牌上市，如今已滿一周年。純苯作為有機(jī)化工（850102）的基礎(chǔ)原料，期貨工具上市被視作行業(yè)從“粗放博弈”向“精細(xì)化管理”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，能與已上市的苯乙烯等期貨品種形成聯(lián)動(dòng)，打造產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理閉環(huán)。

上海證券報(bào)記者近期走訪多家化工（850102）龍頭企業(yè)獲悉，純苯期貨和期權(quán)已逐步融入產(chǎn)業(yè)鏈的日常運(yùn)營(yíng)。尤其是2026年上半年，中東地緣沖突引發(fā)全球化工（850102）品價(jià)格劇烈波動(dòng)，部分生產(chǎn)企業(yè)利用“純苯-苯乙烯”的跨品種套保組合，鎖定苯乙烯裝置的遠(yuǎn)期加工利潤(rùn)，保障企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

跨品種聯(lián)動(dòng)鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)

純苯是生產(chǎn)苯乙烯的主要原料，兩者所處的芳烴產(chǎn)業(yè)鏈，是化學(xué)工業(yè)的重要根基，終端產(chǎn)品覆蓋化纖、輕工、電子等領(lǐng)域。2019年9月，苯乙烯期貨在大商所上市，帶動(dòng)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)融合邁入新階段，業(yè)內(nèi)也呼吁推出更多期貨品種，尤其是純苯。

純苯期貨上市對(duì)實(shí)體企業(yè)有哪些重要意義？

2026年一季度，中東地緣沖突爆發(fā)，霍爾木茲海峽封鎖造成全球石化原料供給短缺，引發(fā)化工（850102）品價(jià)格劇烈波動(dòng)。3月中旬，京博石化年產(chǎn)67萬噸苯乙烯裝置開工，京博思達(dá)?？偨?jīng)理趙立秋對(duì)記者回憶道：“進(jìn)入3月，中東地緣局勢(shì)不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)行情大幅波動(dòng)。芳烴屬于中間產(chǎn)品，上游受油價(jià)傳導(dǎo)，下游受需求端因素傳導(dǎo)。當(dāng)時(shí)如果沒有期貨期權(quán)工具，裝置開工面臨的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的?！?/p>

京博石化很早就將期貨及衍生品工具融入日常經(jīng)營(yíng)，因此公司在苯乙烯裝置開工之前通過純苯與苯乙烯期貨的價(jià)差變化，對(duì)裝置利潤(rùn)進(jìn)行了跟蹤，并通過跨品種套利的方式(買純苯期貨/賣純苯看跌期權(quán)、賣苯乙烯期貨/賣苯乙烯看漲期權(quán))，鎖定了裝置開工后的生產(chǎn)利潤(rùn)。

“在1月、2月，我們就關(guān)注到純苯與苯乙烯期貨價(jià)差升至每噸1500元左右。當(dāng)時(shí)，我們就對(duì)3月裝置開工后的部分產(chǎn)量進(jìn)行了套保。在中東地緣沖突爆發(fā)之后，價(jià)差最高升至每噸2000元左右，我們又對(duì)未來幾個(gè)月的產(chǎn)能進(jìn)行了階梯鎖定?！壁w立秋說。

京博石化的一系列操作起到了不錯(cuò)的效果。進(jìn)入7月，隨著中東地緣局勢(shì)趨于緩和，純苯與苯乙烯價(jià)差回落至每噸900元左右，對(duì)于裝置利潤(rùn)而言處于盈虧平衡狀態(tài)。上半年，京博石化在價(jià)差高位時(shí)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行了鎖定，有效保障了裝置生產(chǎn)的連續(xù)性。

據(jù)記者觀察，相較短期利潤(rùn)，企業(yè)更在乎生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性?！霸趥鹘y(tǒng)現(xiàn)貨模式中，生產(chǎn)企業(yè)要進(jìn)行絕對(duì)價(jià)格的博弈，一旦加工價(jià)差快速收縮甚至倒掛，只能硬扛虧損，或者裝置被迫降負(fù)、停產(chǎn)。引入期貨期權(quán)后，企業(yè)只需要管理好轉(zhuǎn)月價(jià)差和期現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)，從而平滑全年利潤(rùn)，保障經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。”趙立秋說。

探索更多期現(xiàn)結(jié)合場(chǎng)景

除鎖定加工利潤(rùn)外，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)還通過期貨交割、基差貿(mào)易等模式，探索更多期現(xiàn)結(jié)合的應(yīng)用場(chǎng)景。尤其是經(jīng)歷中東地緣沖突引發(fā)的價(jià)格大幅波動(dòng)后，無論是生產(chǎn)企業(yè)還是貿(mào)易商，都對(duì)期貨和衍生品市場(chǎng)有了更深的理解。

旭陽集團(tuán)是全球最大的焦化粗苯加工商，旗下唐山旭陽擁有56萬噸/年的粗苯加氫產(chǎn)能，純苯產(chǎn)量約40萬噸/年。在大商所純苯期貨上市時(shí)，唐山旭陽同步獲批指定交割廠庫(kù)資質(zhì)。

今年3月，純苯期貨首個(gè)合約BZ2603完成交割，旭陽集團(tuán)積極參與并順利完成交割流程?！爱?dāng)時(shí)公司純苯交割數(shù)量約1500噸，主要是觀察到中東地緣沖突爆發(fā)初期，期貨盤面上漲快于北方地區(qū)現(xiàn)貨，同時(shí)公司也有偏高的庫(kù)存，于是選擇在期貨盤面將額外庫(kù)存賣出，提前鎖定銷售價(jià)格，并最終實(shí)施交割。”旭陽營(yíng)銷有限公司套保部經(jīng)理馬賽甲告訴記者。

此后，旭陽集團(tuán)參與了BZ2604合約交割，進(jìn)一步檢驗(yàn)和優(yōu)化交割流程，為后續(xù)常態(tài)化參與交割積累經(jīng)驗(yàn)。在馬賽甲看來，兩次交割的順利完成，充分證明了純苯期貨交割制度的科學(xué)性和可操作性。

中哲物產(chǎn)是國(guó)內(nèi)主要的純苯、苯乙烯期現(xiàn)服務(wù)商和進(jìn)出口企業(yè)，2025年純苯單邊銷售量逾百萬噸。中哲物產(chǎn)純苯期現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)理徐溢豪告訴記者，公司高度重視期貨工具運(yùn)用，旗下芳烴、聚酯、聚烯烴、氯堿（884023）等板塊均大量參與基差、盤面月差、品種價(jià)差、內(nèi)外價(jià)差、倉(cāng)單等交易業(yè)務(wù)。

“純苯期貨上市后，公司實(shí)物端利用基差銷售新形式，為華東、華南多家消費(fèi)（883434）企業(yè)提供后點(diǎn)價(jià)服務(wù)，以優(yōu)化客戶的采購(gòu)成本。尤其是今年3月之后，化工（850102）品價(jià)格劇烈波動(dòng)讓行業(yè)高信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，整個(gè)貿(mào)易環(huán)境有了全新業(yè)態(tài)。大量的現(xiàn)貨、紙貨交易轉(zhuǎn)變成基差交易，期貨有效發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，成為行業(yè)規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)選?！毙煲绾勒f。

期待提升國(guó)際價(jià)格話語權(quán)

展望未來，受訪企業(yè)對(duì)純苯等期貨品種的發(fā)展充滿期待。尤其是在全球定價(jià)層面，企業(yè)認(rèn)為，隨著純苯、苯乙烯期貨形成完整的上下游定價(jià)閉環(huán)，從原料到終端產(chǎn)品都有了國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化公允價(jià)格，將逐步形成反映國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)的芳烴定價(jià)基準(zhǔn)。

趙立秋表示，我國(guó)是最大的純苯生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)（883434）國(guó)及進(jìn)口國(guó)，但過去缺少本土標(biāo)準(zhǔn)化衍生品工具，國(guó)際貿(mào)易議價(jià)能力不足。隨著純苯期貨逐步成熟，疊加產(chǎn)業(yè)集群和交割廠庫(kù)體系的優(yōu)勢(shì)，有望吸引海內(nèi)外企業(yè)參與，打造以中國(guó)供需為核心的區(qū)域定價(jià)中心。

“從長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)價(jià)值看，完整自主的衍生品定價(jià)體系，能夠穩(wěn)定國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)整體利潤(rùn)，引導(dǎo)行業(yè)理性排產(chǎn)，避免盲目、同質(zhì)化擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)，依托標(biāo)準(zhǔn)化交割與基差貿(mào)易，將規(guī)范上下游交易秩序，推動(dòng)芳烴產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展，從而提升我國(guó)化工（850102）產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力?！壁w立秋說。

馬賽甲期待純苯期貨市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提升，隨著更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與，純苯期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將更加充分。此外，他還期待有更多芳烴產(chǎn)業(yè)鏈品種上市，如己內(nèi)酰胺等，從而形成更加完善的衍生品工具體系。

在馬賽甲看來，隨著期貨及衍生品功能充分發(fā)揮、品種體系更加豐富，純苯等期貨品種將逐步成為亞洲乃至全球芳烴產(chǎn)業(yè)定價(jià)的重要參考，推動(dòng)我國(guó)從“化工（850102）消費(fèi)（883434）大國(guó)”邁向“化工（850102）定價(jià)大國(guó)”。