浪潮信息（000977）一份半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，讓市場重新審視服務(wù)器整機(jī)這個環(huán)節(jié)的價值。公司二季度單季歸母凈利潤高達(dá)20億元至25億元，創(chuàng)下歷史單季新高。長期以來，市場習(xí)慣將服務(wù)器組裝視為低附加值的“代工”環(huán)節(jié)，但這次業(yè)績的躍升，打破了這一認(rèn)知慣性。當(dāng)AI算力需求從GPU蔓延至CPU、存儲乃至整機(jī)系統(tǒng)時，整機(jī)制造商所具備的供應(yīng)鏈整合能力與大規(guī)模交付能力，正在轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤。

從產(chǎn)業(yè)層面看，AI算力硬件的緊缺已從單一芯片擴(kuò)散至整條數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈。CPU漲價、存儲漲價，供給端的全面趨緊，使得擁有規(guī)模采購優(yōu)勢的整機(jī)龍頭，反而獲得了更強(qiáng)的議價空間。浪潮信息（000977）的利潤爆發(fā)，恰恰是在零部件價格上行與終端需求旺盛的雙重夾擊中，通過鎖貨備料與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將利潤空間穩(wěn)定在了較高水平。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，截至一季度末的存貨高達(dá)442億元，存儲相關(guān)零部件的漲價為公司貢獻(xiàn)了可觀利潤。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這份業(yè)績預(yù)告的意義超越了公司個體層面，是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支拐點(diǎn)的確認(rèn)。字節(jié)跳動2026年資本支出計(jì)劃已超2000億元，增量既來自模型訓(xùn)練與推理對算力需求的攀升，也來自內(nèi)存芯片價格上漲帶來的硬件成本抬升。與此同時，TikTok在泰國獲批約250億美元的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建項(xiàng)目，意味著國內(nèi)大廠算力出海已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地階段，浪潮信息（000977）作為核心供應(yīng)商有望同時受益于國內(nèi)擴(kuò)張與海外布局的雙重紅利。

更值得關(guān)注的是，市場此前對算力過剩的擔(dān)憂，在機(jī)構(gòu)看來本質(zhì)上是混淆了存量閑置與增量需求。Meta（META）推進(jìn)算力服務(wù)更像是對存量資產(chǎn)的再利用，并不意味著AI投入收縮。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，全球大模型調(diào)用量已連續(xù)11周環(huán)比走高，國產(chǎn)模型憑借高性價比占據(jù)流量前列。推理需求的持續(xù)擴(kuò)張對服務(wù)器整機(jī)構(gòu)成長期且穩(wěn)定的消耗，為整機(jī)龍頭的訂單持續(xù)性提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

當(dāng)GPU不再是一卡難求的唯一瓶頸，整機(jī)環(huán)節(jié)的價值重估便有了產(chǎn)業(yè)邏輯支撐。超節(jié)點(diǎn)架構(gòu)的推廣提升了單機(jī)柜的價值量，液冷散熱、高速互聯(lián)等增值需求增加了產(chǎn)品附加值，這意味著整機(jī)廠商不再僅僅是零部件的搬運(yùn)工，而是具備技術(shù)壁壘的系統(tǒng)方案提供商。產(chǎn)業(yè)鏈利潤正在從單一芯片向整條硬件鏈條再分配，浪潮信息（000977）的業(yè)績爆發(fā)或許只是這一趨勢的序章。

沿著這個邏輯來看，機(jī)構(gòu)主要聚焦三條投資方向：一是AI服務(wù)器整機(jī)，受益于國產(chǎn)算力需求爆發(fā)及盈利改善，建議關(guān)注浪潮信息（000977）、華勤技術(shù)（HK3296）、智微智能（001339）。二是國產(chǎn)AI芯片及制造方向，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠對國產(chǎn)芯片采購占比持續(xù)上調(diào)，可關(guān)注寒武紀(jì)（688256）、中芯國際（HK0981）。三是算力網(wǎng)絡(luò)及零部件方向，超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)入大規(guī)模交付階段，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)需求提升，交換機(jī)芯片、高速連接器等細(xì)分領(lǐng)域迎來結(jié)構(gòu)性增量機(jī)會，例如盛科通信（688702）、勝藍(lán)股份（300843）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用落地不及預(yù)期可能導(dǎo)致算力需求降溫，海外云廠商資本開支若低于預(yù)期將對產(chǎn)業(yè)鏈形成沖擊，行業(yè)競爭加劇可能影響相關(guān)公司盈利能力，半年報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)存在不確定性。以上觀點(diǎn)來自光大證券（HK6178）、國聯(lián)民生（HK1456）、中信建投（601066）、廣發(fā)證券（HK1776）近期公開的研究報(bào)告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。