2026年以來，伴隨著市場整體震蕩上行，A股市場內(nèi)部呈現(xiàn)出劇烈分化，“兩創(chuàng)板”（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）占A股市值比例迅速攀升，正在改變市場的市值結(jié)構(gòu)。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一變動是宏觀經(jīng)濟新舊動能K型分化在資本市場的直接體現(xiàn)，短期的市場波動不會改變A股資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜的大方向。

“兩創(chuàng)板”市值占比快速攀升

A股市場正呈現(xiàn)出劇烈的“K型分化”。今年上半年，上證指數(shù)（1A0001）和滬深300（399300）指數(shù)分別上漲3.16%和7.55%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）和科創(chuàng)綜指（1B0680）則分別累計上漲35.58%和53.99%。從行業(yè)來看，按照申萬一級行業(yè)分類，31個行業(yè)中，電子、通信分別上漲86.29%和73.59%，農(nóng)林牧漁、食品飲料分別下跌了25.26%和19.52%。

潘悅 制作

值得注意的是，在市場的結(jié)構(gòu)性分化之下，“兩創(chuàng)板”占整個A股市場的市值比例正在迅速攀升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，科創(chuàng)板上市公司共計610家，總市值為15.68萬億元，創(chuàng)業(yè)板上市公司共計1399家，總市值20.58萬億元，分別占A股總市值的13.64%和17.91%，“兩創(chuàng)板”市值合計占比已經(jīng)超過了30%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，2019年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板市值占比還僅為1.46%和10.36%，不到七年時間，“兩創(chuàng)板”市值占比提升了接近20個百分點，顯示出A股市場結(jié)構(gòu)的快速變化。

A股市場這一變遷，凸顯在頭部企業(yè)的市值變化上。曾經(jīng)由傳統(tǒng)的金融、能源（850101）企業(yè)主導(dǎo)的“萬億市值俱樂部”，現(xiàn)如今正被人工智能（885728）、半導(dǎo)體（881121）、新能源（850101）等“硬科技”企業(yè)重塑。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日，A股萬億市值企業(yè)共計有10家，寧德時代（300750）、工業(yè)富聯(lián)（601138）和中際旭創(chuàng)（300308）均已位列其中。千億市值企業(yè)則達到了206家，較2024年底的137家增長50.36%。新增加的千億市值公司，主要來自半導(dǎo)體（881121）、新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈、通信設(shè)備（881129）以及航天裝備（884180）等高新技術(shù)領(lǐng)域。

從更長的時間周期（883436）來看，A股市場科技資產(chǎn)比例躍升趨勢更為明顯。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照申萬行業(yè)分類，從2016年6月到2026年6月的十年間，電子行業(yè)市值累計增長16.36萬億元，是所有行業(yè)中市值增長規(guī)模最大的。

目前A股科技板塊市值占比超過三成，市值超千億的上市公司中，科技企業(yè)占比已達45%。隨著近年來板塊改革縱深推進，“兩創(chuàng)板”的規(guī)模、功能和影響力持續(xù)增強，目前上市公司數(shù)量合計超過2000家、總市值超過35萬億元，在新能源（850101）、集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備（885427）制造等領(lǐng)域形成了集聚效應(yīng)。

新舊動能轉(zhuǎn)換推動市場結(jié)構(gòu)變遷

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，A股市場市值結(jié)構(gòu)的這一變化，不僅同近年來市場風(fēng)格有關(guān)，背后更是存在長期的趨勢性推動力量。川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂認(rèn)為，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市值合計占比突破三成，本質(zhì)上是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與注冊制改革共同催生的長期趨勢，短期市場風(fēng)格波動只會帶來階段性擾動，但無法改變A股資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜的大方向。隨著硬科技企業(yè)持續(xù)上市、長期資金不斷布局，科創(chuàng)成長板塊的權(quán)重還將穩(wěn)步提升。

“這一市場結(jié)構(gòu)變化，是宏觀經(jīng)濟新舊動能K型分化最直接的資本市場體現(xiàn)。”陳靂指出，新興產(chǎn)業(yè)蓬勃上行、傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整承壓，“兩創(chuàng)板”匯聚了絕大多數(shù)新動能企業(yè)；同時資本市場又通過股權(quán)融資賦能科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，加速全社會資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

“這一變化不是短期風(fēng)格切換，而是中國經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換在資本市場的必然映射?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，這一變化驅(qū)動邏輯有三重深層支撐：制度層面，注冊制改革與“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策持續(xù)優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)，為硬科技企業(yè)打開資本通道，制度包容性已從“試點”轉(zhuǎn)向“常態(tài)”；產(chǎn)業(yè)層面，新質(zhì)生產(chǎn)力快速壯大，AI、半導(dǎo)體（881121）等前沿領(lǐng)域技術(shù)突破推動企業(yè)從“概念驗證”邁向“盈利兌現(xiàn)”，2025年科技板塊貢獻A股超60%的市值增量；資金層面，險資、社保等長期資金配置科技股比例從2020年的8%升至2026年的27%，資本與技術(shù)的正向循環(huán)已形成自我強化機制。歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)科技板塊市值占比突破30%且伴隨全要素生產(chǎn)率提升時，往往標(biāo)志著市場進入創(chuàng)新驅(qū)動的長期范式。

田利輝認(rèn)為，“兩創(chuàng)板”的崛起正是經(jīng)濟“K型分化”在資本市場的鏡像呈現(xiàn)。經(jīng)濟層面，“K型”上端（科技創(chuàng)新、高端制造、出口）與下端（傳統(tǒng)地產(chǎn)等）的裂變已持續(xù)兩年，資本市場通過價格發(fā)現(xiàn)與資源配置功能，將這種分化顯性化，科技股定價邏輯從“歷史利潤”轉(zhuǎn)向“技術(shù)壁壘+產(chǎn)業(yè)趨勢”，而傳統(tǒng)板塊因盈利預(yù)期下修持續(xù)承壓。更關(guān)鍵的是，資本市場結(jié)構(gòu)變化反向強化經(jīng)濟分化：硬科技企業(yè)通過股權(quán)融資加速技術(shù)迭代，而傳統(tǒng)行業(yè)融資受限加速出清。這種“經(jīng)濟分化→資本聚焦→技術(shù)躍遷→分化加劇”的閉環(huán)，使資本市場從被動反映經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)為主動塑造新質(zhì)生產(chǎn)力的引擎。

中金公司（HK3908）首席國內(nèi)策略分析師李求索表示，中長期看，A股底層環(huán)境已從量變引發(fā)質(zhì)變，國際貨幣秩序重構(gòu)帶來“新秩序”，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與新質(zhì)生產(chǎn)力崛起形成“新動能”，投融資改革、“穩(wěn)市”機制與中長期資金入市構(gòu)建“新生態(tài)”。伴隨政策紅利持續(xù)釋放與資本市場改革深化，相關(guān)基金、保險等機構(gòu)對A股的配置比例仍有提升空間；全球貨幣秩序重構(gòu)的宏觀背景下，海外資金對A股的低配狀態(tài)也有望逐步改善。