7月9日凌晨，長鑫科技披露科創(chuàng)板上市招股意向書及《發(fā)行安排及初步詢價公告》，啟動科創(chuàng)板IPO發(fā)行程序，7月16日將進(jìn)行新股網(wǎng)下申購和網(wǎng)上申購。

從這家備受關(guān)注的國產(chǎn)DRAM龍頭的發(fā)展歷程與股東列表，可以看到來自安徽和合肥耐心資本長達(dá)十年的深耕與陪伴，也將其最大的產(chǎn)業(yè)資本股東——阿里巴巴（BABA）的投資布局推至聚光燈下。

根據(jù)長鑫科技的招股書，阿里巴巴（BABA）集團(tuán)通過兩家主體合計持有長鑫科技近5%的股份，累計投入約76億元：浙江阿里巴巴（BABA）云計算（885362）有限公司持股3.85%，位列第六大股東，為上市前最后一輪最大產(chǎn)業(yè)投資方；阿里巴巴（BABA）（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司持股1.12%。

長鑫科技只是阿里AI投資版圖的縮影。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，近3年阿里對外AI投資約360億元，覆蓋芯片、大模型、AI應(yīng)用、具身智能等核心環(huán)節(jié)，投資了智譜（HK2513）、月之暗面、瀾起科技（HK6809）等至少24個明星標(biāo)的，其中多家已經(jīng)上市。截至目前，這批投資浮盈合計超2100億元，整體回報率逾5倍。

系統(tǒng)布局

從芯片、模型到應(yīng)用

阿里巴巴（BABA）AI投資最重的籌碼押注在AI的底層芯片層，也是收益最豐厚的單一賽道。除長鑫科技外，阿里以約5億元認(rèn)購瀾起科技（HK6809）港股上市基石份額，目前浮盈超3倍。其他投資標(biāo)的中，翱捷科技（688220）已登陸A股，曦智科技在港上市，瀚博半導(dǎo)體（881121）正進(jìn)行A股輔導(dǎo)，AI Infra公司硅基流動已遞交港股IPO申請。僅芯片及算力環(huán)節(jié)，阿里的投資標(biāo)的中就至少有6家已經(jīng)或即將走到資本化階段。

阿里對大模型的布局體現(xiàn)出多元化與前瞻性。2023年國產(chǎn)大模型起步之初，技術(shù)路線尚未收斂，商業(yè)化前景不明，市場分歧巨大。阿里在這一時點(diǎn)全面入場，先后投資智譜（HK2513）、MiniMax、月之暗面三家頭部企業(yè)，實現(xiàn)全覆蓋。今年，智譜（HK2513）以“全球大模型第一股”登陸港交所，股價走高，阿里該筆投資收益約140億元，回報達(dá)70倍。MiniMax緊隨其后上市，阿里累計投入29億元，對應(yīng)收益約180億元。而對月之暗面，阿里自2023年起累計完成7筆投資、總額超80億元，按最新估值測算，收益超400億元。僅此三筆，合計貢獻(xiàn)浮盈超720億元。

視頻生成領(lǐng)域，阿里先后投資愛詩科技、可靈AI、生數(shù)科技和VAST，覆蓋了從視頻生成基礎(chǔ)模型到3D生成的關(guān)鍵分支。愛詩科技用戶量已突破1億，今年3月完成3億美元C輪融資，創(chuàng)亞洲AI視頻賽道單筆紀(jì)錄。

AI應(yīng)用層目前百花齊放，阿里采用“單筆更小、覆蓋更廣”的早期VC策略，例如投資全球通用Agent頭部玩家Genspark9億元，浮盈已超14億元；此外還投資了開源Agentic工作流平臺Dify、AI陪伴公司自然選擇、出海AIGC平臺海藝等。

具身智能領(lǐng)域是近兩年阿里加倉重點(diǎn)，從逐際動力、星動紀(jì)元、宇樹科技（300674）到蘇度科技、原力靈機(jī)、自變量機(jī)器人、Sharpa等，阿里對具身智能的投資覆蓋人形本體、靈巧操作、具身大腦全棧環(huán)節(jié)。宇樹科技（300674）科創(chuàng)板IPO已注冊生效，其余均成長為“獨(dú)角獸”。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

從財務(wù)投資到全鏈深耕

近3年整體5倍的回報背后，是阿里自上而下的戰(zhàn)略重構(gòu)。2023年9月，兼具技術(shù)、商業(yè)和投資背景的吳泳銘出任阿里巴巴（BABA）集團(tuán)CEO，明確“用戶為先、AI驅(qū)動”兩大戰(zhàn)略重心，這直接決定了阿里資本配置的方向，并引發(fā)投資邏輯的轉(zhuǎn)變。

首先是取舍與聚焦。2025年，阿里先后出售銀泰商業(yè)、高鑫零售（HK6808），并在二級市場減持Bilibili、圓通速遞（600233）、華泰證券（HK6886）、中金公司（HK3908）、網(wǎng)易云音樂（HK9899）、光線傳媒（300251）等多筆存量資產(chǎn)，回籠資金轉(zhuǎn)向AI。2025年2月，阿里宣布投入超3800億元建設(shè)AI和云計算（885362）基礎(chǔ)設(shè)施，超過過去十年在該領(lǐng)域的累計投入。

其次是投資階段前移，加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資。阿里戰(zhàn)投早年偏好B輪后的成熟標(biāo)的，過去3年則全面轉(zhuǎn)向“投早投小投前沿”。在大模型賽道前景未明時率先入場，在具身智能爆發(fā)前布局大批技術(shù)背景過硬的創(chuàng)始團(tuán)隊，多數(shù)投資發(fā)生在天使輪至A輪階段。

第三是不強(qiáng)控、求共贏，追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同。阿里不通過股權(quán)綁定被投企業(yè)，而是讓業(yè)務(wù)協(xié)同自然發(fā)展。大模型和具身智能企業(yè)對算力有剛需，天然成為阿里云客戶。記者獲悉，僅今年上半年，月之暗面在阿里云采購超2億美元，多家具身智能被投公司在阿里云的年化采購已超1億美元。同時，智譜（HK2513）、月之暗面、MiniMax等通過阿里云百煉平臺對外提供模型服務(wù)，觸達(dá)更多開發(fā)者。阿里云AI服務(wù)器對高性能DRAM需求量大，入股長鑫科技也可以綁定國產(chǎn)存儲核心供應(yīng)商，防范地緣引發(fā)的斷供風(fēng)險。

事實上，拋去財務(wù)回報，產(chǎn)業(yè)資本在產(chǎn)業(yè)生態(tài)層面“扶上馬送一程”的價值更值得關(guān)注。長鑫科技是國產(chǎn)DRAM研發(fā)制造主力，瀾起科技（HK6809）是內(nèi)存接口芯片龍頭，智譜（HK2513）、月之暗面、MiniMax已展現(xiàn)全球AI競爭力，逐際動力、星動紀(jì)元等企業(yè)正在把技術(shù)推向物流、家庭服務(wù)等場景落地。阿里的資本注入，無疑為這些企業(yè)在關(guān)鍵窗口期提供了研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)的支撐。

與此同時，作為國內(nèi)最大AI云平臺，阿里云提供算力底座，百煉平臺讓國產(chǎn)模型觸達(dá)更多用戶，這種“資本+算力+平臺”三位一體，使阿里投出的不僅是一批高估值公司，更是一個相互咬合的AI產(chǎn)業(yè)集群。長鑫科技IPO只是這一輪布局的集中兌現(xiàn)窗口。