【大河財(cái)立方記者張芊芊實(shí)習(xí)生黃一淼】7月7日晚間，思朗科技（603655）上交所科創(chuàng)板IPO獲受理，國(guó)泰海通（601211）擔(dān)任保薦人，擬募集資金44.26億元。
報(bào)告期內(nèi)，思朗科技（603655）營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率表現(xiàn)亮眼，研發(fā)費(fèi)用率高，但與此同時(shí)，思朗科技（603655）仍存在尚未擺脫虧損態(tài)勢(shì)，對(duì)第一大客戶長(zhǎng)江科算依賴度高，專利產(chǎn)出效率與市場(chǎng)化拓展仍待提升等問(wèn)題。
毛利率表現(xiàn)亮眼，單一大客戶依賴度高
思朗科技（603655）成立于2016年，致力于圍繞自主可控的高性能內(nèi)核架構(gòu)MaPU開(kāi)展芯片自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，已成功構(gòu)建面向科學(xué)計(jì)算、先進(jìn)通信等領(lǐng)域的自主可控硬件體系與軟件生態(tài)。
招股書(shū)顯示，2023—2025年，思朗科技（603655）營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)2.51億元、4.24億元和6.73億元，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，同時(shí)，思朗科技（603655）的毛利率表現(xiàn)顯著高于同行業(yè)公司。2023—2025年，思朗科技（603655）的毛利率水平持續(xù)上升，2025年高達(dá)88.59%，而同行業(yè)公司的毛利率平均值僅為58.77%。
思朗科技（603655）在招股書(shū)中解釋，主要系公司自研MaPU架構(gòu)為行業(yè)創(chuàng)新架構(gòu)，應(yīng)用于“天穹”3D科學(xué)計(jì)算機(jī)所實(shí)現(xiàn)的特定場(chǎng)景的算力與應(yīng)用效果在市場(chǎng)上暫無(wú)直接替代方案，疊加公司從芯片、板卡、整機(jī)到系統(tǒng)軟件的全棧自研能力，使得公司毛利率顯著高于同行。
然而，思朗科技（603655）的高毛利率并未扭轉(zhuǎn)公司虧損態(tài)勢(shì)，2025年，思朗科技（603655）的歸母凈利潤(rùn)為-4.06億元，較2024年的-3.00億元虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也在加速“失血”，2025年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出8.72億元，而同期期末應(yīng)收賬款余額達(dá)7.52億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)111.77%，2026年第一季度末應(yīng)收賬款余額進(jìn)一步攀升至8.03億元。
思朗科技（603655）的應(yīng)收賬款持續(xù)堆高，單一大客戶依賴度同樣偏高。招股書(shū)顯示，2023—2025年，公司對(duì)第一大客戶長(zhǎng)江科算的銷售占比分別達(dá)100%、95.39%和99.03%，幾乎全部營(yíng)收來(lái)自于這一單一客戶。高度依賴之下，公司的應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)同樣單一，2025年末，長(zhǎng)江科算的應(yīng)收賬款余額達(dá)7.50億元，占應(yīng)收賬款總額的99.75%。
盡管公司持續(xù)拓寬市場(chǎng)，2026年分別與成都智蓉科算科技有限公司、上海埃迪西基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)有限公司簽訂合同，但短期內(nèi)，思朗科技（603655）對(duì)長(zhǎng)江科算的業(yè)務(wù)黏性仍然較強(qiáng)。2026年1月，思朗科技（603655）與長(zhǎng)江科算成立合資公司九州萬(wàn)維，雙方業(yè)務(wù)綁定進(jìn)一步加深。思朗科技（603655）目前仍走在“國(guó)資驅(qū)動(dòng)”的商業(yè)化路徑上，市場(chǎng)化收入占比有限，能否從依賴單一國(guó)資客戶走向客戶多元化，是公司能否真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。
研發(fā)費(fèi)用率高，專利產(chǎn)出效率仍待提升
作為一家科技型算力企業(yè)，思朗科技（603655）研發(fā)投入不斷攀升，2023—2025年累計(jì)研發(fā)投入14.28億元，占同期累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例105.96%，截至2025年末，研發(fā)人員占員工總數(shù)比例為79.02%，核心研發(fā)人員4名，分別來(lái)自中國(guó)科學(xué)院和清華大學(xué)。
研發(fā)層面，思朗科技（603655）基于自主MaPU架構(gòu)，構(gòu)建了從內(nèi)核、芯片、整機(jī)到軟件生態(tài)的全鏈條自主研發(fā)能力。2023—2025年，海光信息（688041）、寒武紀(jì)（688256）、摩爾線程（688795）和沐曦股份（688802）的研發(fā)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2025年，4家公司的研發(fā)費(fèi)用率均降低至100%以下，與之相反，思朗科技（603655）的研發(fā)費(fèi)用率整體仍維持在超過(guò)100%的水平。
高研發(fā)投入之下，思朗科技（603655）的專利產(chǎn)出仍與同行業(yè)公司有差距。根據(jù)招股書(shū)和年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，思朗科技（603655）新增授權(quán)專利數(shù)35個(gè)，海光信息（688041）新增277個(gè)，寒武紀(jì)（688256）新增259個(gè)，摩爾線程（688795）新增196個(gè)，沐曦股份（688802）新增136個(gè)。
值得關(guān)注的是，思朗科技（603655）近年來(lái)申請(qǐng)的發(fā)明專利中，相當(dāng)部分仍處于“實(shí)質(zhì)審查”階段，尚未獲得正式授權(quán)，核心技術(shù)的“護(hù)城河”尚未完全筑牢。
同時(shí)，本次擬募集資金44.26億元重點(diǎn)投向研發(fā)創(chuàng)新，建設(shè)“新一代面向科學(xué)智能芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”及“高性能融合計(jì)算系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)期分別為3年和4年，在公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、專利轉(zhuǎn)化效率仍待提升的背景下，思朗科技（603655）能否在持續(xù)高投入與商業(yè)化變現(xiàn)之間找到平衡，最終實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，仍是其IPO之后面臨的最大考驗(yàn)。
