視頻丨許婷婷
7月16日，長(zhǎng)鑫科技（688825）將開(kāi)啟新股申購(gòu)，這家國(guó)產(chǎn)DRAM龍頭正式進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)。
長(zhǎng)鑫科技（688825）此次科創(chuàng)板IPO（首次公開(kāi)募股）擬募資295億元，僅次于2020年上市的中芯國(guó)際（688981），為科創(chuàng)板史上第二大IPO，也是2026年以來(lái)A股最大的IPO，其于2025年12月30日提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，是科創(chuàng)板首單預(yù)先審閱項(xiàng)目。
一邊是存儲(chǔ)超級(jí)周期（883436）催生的業(yè)績(jī)暴增，一邊是資本市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)板塊估值的持續(xù)推高，長(zhǎng)鑫科技（688825）多重光環(huán)加身，其上市表現(xiàn)也被賦予更多期待。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)鑫科技（688825）披露的招股意向書中，一份多達(dá)60名機(jī)構(gòu)股東的“全明星”名單浮出水面。從合肥國(guó)資、國(guó)家大基金，到阿里、騰訊、小米，再到大行旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）、各大險(xiǎn)資、知名投資機(jī)構(gòu)，幾乎囊括了中國(guó)半導(dǎo)體（881121）投資版圖的半壁江山。
長(zhǎng)鑫科技7月16日申購(gòu)，核心受益股曝光
合肥國(guó)資贏麻了
長(zhǎng)鑫科技（688825）的股東結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出鮮明的國(guó)資主導(dǎo)特征，前五大股東合計(jì)持股超58%（發(fā)行前持股比例，下同），國(guó)資力量覆蓋了從地方到國(guó)家的多個(gè)層級(jí)。
合肥國(guó)資是長(zhǎng)鑫科技（688825）背后的核心推手和最大贏家。長(zhǎng)鑫成立之初，就是合肥國(guó)資直接下場(chǎng)，以144億元包攬項(xiàng)目八成出資，用超常規(guī)的速度推進(jìn)產(chǎn)線建設(shè)。早在2013年9月，合肥就出臺(tái)了《合肥市集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2013—2020年）》，并提出了打造“中國(guó)硅谷”和“IC之都”的宏偉目標(biāo)。
從長(zhǎng)鑫科技（688825）股權(quán)結(jié)構(gòu)看，合肥國(guó)資頻頻現(xiàn)身，印證了其一路陪伴。
清輝集電以21.67%的持股比例成為第一大股東，該公司是專為投資長(zhǎng)鑫科技（688825）設(shè)立的合伙企業(yè)，出資方芯睿投資與長(zhǎng)鑫集成的實(shí)控人指向合肥市國(guó)資委及經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)資體系。第二大股東長(zhǎng)鑫集成持股11.71%，由合肥市國(guó)資委通過(guò)合肥產(chǎn)投100%控股。
此外，產(chǎn)投壹號(hào)（持股比例1.85%）、合肥建長(zhǎng)（1.50%）、產(chǎn)投高成長(zhǎng)（0.06%）等關(guān)聯(lián)主體亦同屬合肥國(guó)資體系。股權(quán)穿透后，合肥國(guó)資體系合計(jì)持有長(zhǎng)鑫科技（688825）約36.79%的股份。
省級(jí)國(guó)資與國(guó)家大基金也是長(zhǎng)鑫科技（688825）的重要股東。安徽省投資集團(tuán)以7.91%的持股比例位列第五大股東，由安徽省國(guó)資委全資控股。第三大股東大基金二期持股8.73%，該基金是國(guó)家層面推動(dòng)集成電路產(chǎn)業(yè)自主可控的核心投資載體。此外，國(guó)調(diào)基金以1.12%的持股位列其中。
這種以地方國(guó)資為基石、國(guó)家級(jí)資本為后盾、多層級(jí)國(guó)資協(xié)同發(fā)力的資本格局，為長(zhǎng)鑫科技（688825）提供了穿越周期（883436）的穩(wěn)定資金支持。尤其在2022年至2024年，長(zhǎng)鑫科技（688825）累計(jì)虧損超過(guò)318億元，各級(jí)國(guó)資承受的壓力可見(jiàn)一斑，但其并未因短期業(yè)績(jī)壓力而撤資。
產(chǎn)業(yè)巨頭云集，阿里或暴賺17倍
在各級(jí)國(guó)資之外，長(zhǎng)鑫科技（688825）的股東名單中還囊括了諸多產(chǎn)業(yè)龍頭，它們以“持股+業(yè)務(wù)”的雙重綁定，構(gòu)建起從芯片制造到應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
其中，阿里系是長(zhǎng)鑫科技（688825）持股比例最高的行業(yè)投資者。阿里系于2021年12月首次入股，在多輪融資稀釋后持股約1%；2025年6月，阿里系追加投資，將IPO前持股比例提升至5%左右，其中阿里云計(jì)算（885362）持股3.85%，阿里網(wǎng)絡(luò)持股1.12%。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，阿里巴巴（BABA）累計(jì)向長(zhǎng)鑫科技（688825）投入約76億元，根據(jù)上市后估值預(yù)測(cè)推算，阿里所持長(zhǎng)鑫股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約1300億元，預(yù)計(jì)上市后總收益倍數(shù)可達(dá)17倍。
以騰訊、小米、美的為代表的終端生態(tài)企業(yè)集體入局。騰訊通過(guò)北京峰益（持股比例1.5%）持股；美的集團(tuán)（HK0300）通過(guò)美的投資（持股比例0.75%）持股；小米通過(guò)湖北小米（持股比例0.21%）持股。這批消費(fèi)電子（881124）與互聯(lián)網(wǎng)巨頭，既是長(zhǎng)鑫科技（688825）的股東，也是下游客戶。
長(zhǎng)鑫科技（688825）招股書披露，公司核心技術(shù)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、移動(dòng)設(shè)備、個(gè)人電腦、智能汽車等市場(chǎng)，并與阿里云、騰訊、小米等行業(yè)核心客戶開(kāi)展了深度合作，實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)落地。
兆易創(chuàng)新（603986）與長(zhǎng)鑫科技（688825）的綁定更為緊密。兆易創(chuàng)新（603986）以1.8%的持股位列第八大股東，與長(zhǎng)鑫科技（688825）有著共同的董事長(zhǎng)朱一明。2024年3月，兆易創(chuàng)新（603986）以約1400億元的投前估值，出資15億元參與了長(zhǎng)鑫科技（688825）的戰(zhàn)略融資。
作為國(guó)內(nèi)NOR Flash龍頭，兆易創(chuàng)新（603986）與長(zhǎng)鑫科技（688825）在存儲(chǔ)芯片（886042）領(lǐng)域形成上下游互補(bǔ)，是產(chǎn)業(yè)鏈深度綁定的典型案例。招股書顯示，2025年，長(zhǎng)鑫科技（688825）向兆易創(chuàng)新（603986）集團(tuán)提供晶圓代工服務(wù)和DRAM產(chǎn)品銷售共計(jì)11.8億元。
銀行、險(xiǎn)資、券商入場(chǎng)
長(zhǎng)鑫科技（688825）的戰(zhàn)投圖譜中，最引人注目的當(dāng)屬銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）與保險(xiǎn)資金的集體入局。值得注意的是，它們?cè)谄髽I(yè)虧損最嚴(yán)重的時(shí)期逆勢(shì)布局，堪稱“耐心資本”的典型樣本。
2024年6月，長(zhǎng)鑫科技（688825）完成108億元的戰(zhàn)略融資，五大行集中入場(chǎng)。農(nóng)銀投資持股0.95%；建信投資持股0.83%；工融金投持股0.64%；中銀資產(chǎn)與交銀金融各持股0.38%。五大行AIC出資合計(jì)達(dá)39億元，占108億元融資總額的36%。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道據(jù)招股書及穿透統(tǒng)計(jì)，建設(shè)銀行（601939）集團(tuán)合計(jì)穿透持股長(zhǎng)鑫科技（688825）約1.714%，居所有上市銀行首位；農(nóng)業(yè)銀行（601288）全資子公司農(nóng)銀投資直接持股0.95%，為銀行系A(chǔ)IC（金融資產(chǎn)投資公司）中單家持股比例最高，按長(zhǎng)鑫科技（688825）最近一輪增資估值（總市值約1583億元）測(cè)算，賬面市值合計(jì)約70.57億元。券商研報(bào)測(cè)算顯示，長(zhǎng)鑫科技（688825）若上市后市值達(dá)3萬(wàn)億元，建行收益最高，有望達(dá)410億元。【詳見(jiàn)→】
（21記者依據(jù)長(zhǎng)鑫科技（688825）招股書、國(guó)聯(lián)民生（601456）研究所研報(bào)綜合整理）
此外，招商銀行（600036）關(guān)聯(lián)的招銀云亭直接持有長(zhǎng)鑫科技（688825）1.58%的股權(quán)，為發(fā)行前第九大股東。
險(xiǎn)資陣營(yíng)也十分強(qiáng)大。其中，和諧健康直接持有長(zhǎng)鑫科技（688825）9.01億股，發(fā)行前持股比例1.5%，位列第十大股東，是險(xiǎn)資中持股比例最高的單一主體。
國(guó)壽投資、人保資本、陽(yáng)光人壽、中郵人壽、人?？苿?chuàng)五家險(xiǎn)資主體也相繼入局，直接持股長(zhǎng)鑫科技（688825），持股比例分別為0.79%、0.78%、0.37%、0.37%、0.15%。上述6家險(xiǎn)資主體對(duì)長(zhǎng)鑫科技（688825）合計(jì)持股比例為3.96%，發(fā)行后稀釋至約3.57%。險(xiǎn)資的超長(zhǎng)投資周期（883436）與硬科技的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯高度匹配。
在各級(jí)國(guó)資、產(chǎn)業(yè)巨頭與金融機(jī)構(gòu)之外，券商系資本同樣深度參與了長(zhǎng)鑫科技（688825）的早期布局。
招商證券（600999）入局最早，通過(guò)全資子公司招證投資直接持股0.54%，并通過(guò)招商致遠(yuǎn)資本旗下基金間接持股，合計(jì)穿透持股約0.84%，為持股比例最高的券商。華安證券（600909）依托華安嘉業(yè)、華富瑞興兩家全資子公司，通過(guò)兩只產(chǎn)業(yè)基金完成入股，合計(jì)持股約0.44%。此外，中信建投（601066）、中金公司（601995）、國(guó)泰海通（601211）、方正證券（601901）、國(guó)元證券（000728）等券商亦通過(guò)不同路徑參與投資。
有投資界人士分析，這種國(guó)資搭臺(tái)、多元資本協(xié)同的合力模式，正是當(dāng)前中國(guó)硬科技實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突圍的有效路徑。隨著7月16日申購(gòu)大幕拉開(kāi)，這一“頂配”戰(zhàn)投陣容也將迎來(lái)資本市場(chǎng)的最終檢驗(yàn)。
