今年前5個(gè)月逆變器（884304）出口金額增長(zhǎng)25%，反映到上市公司層面，A股逆變器（884304）公司一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善。受益AI等需求提振，逆變器（884304）行業(yè)獲機(jī)構(gòu)看好。

近日，海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2026年1月—5月中國(guó)光伏逆變器（884304）出口金額累計(jì)達(dá)299億元，同比增長(zhǎng)25%。在歐洲去庫(kù)完成、亞非拉戶儲(chǔ)爆發(fā)的同時(shí)，AI算力催生的全球儲(chǔ)能（885921）剛需正成為新引擎。疊加陽(yáng)光電源（300274）斬獲中東大單、德業(yè)股份（605117）擴(kuò)產(chǎn)等微觀信號(hào)，逆變器（884304）板塊正步入量?jī)r(jià)齊升新階段。

歐洲逆變器市場(chǎng)企穩(wěn)

亞非拉與澳洲成增長(zhǎng)新引擎

海關(guān)總署近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，中國(guó)逆變器（884304）出口呈現(xiàn)出明顯結(jié)構(gòu)性分化。其中，歐洲市場(chǎng)繼續(xù)增長(zhǎng)，1月—5月中國(guó)出口歐洲逆變器（884304）金額114億元，同比增長(zhǎng)23%；澳洲受益澳大利亞“聯(lián)邦廉價(jià)家用電池計(jì)劃”補(bǔ)貼擴(kuò)容至72億澳元，逆變器（884304）出口額22.3億元，同比大增201%。新興市場(chǎng)方面，1月—5月中國(guó)出口亞洲、非洲、拉美市場(chǎng)的逆變器（884304）金額分別為104億元、27億元、24億元，同比變化率分別為21%、43%、-4%，亞洲穩(wěn)步增長(zhǎng)，非洲快速回暖。

值得注意的是，支撐本輪出口高增長(zhǎng)的底層邏輯，正從單純的光伏裝機(jī)轉(zhuǎn)向“算力+能源（850101）”的雙重驅(qū)動(dòng)。近幾年，全球算力產(chǎn)業(yè)處在高速增長(zhǎng)階段，電力消耗迅速提升。公開資料顯示，一個(gè)大型數(shù)據(jù)中心的年耗電量可以輕松超過(guò)一個(gè)中型城市。據(jù)國(guó)際能源（850101）署在2025年4月發(fā)布的《能源（850101）與人工智能（885728）》報(bào)告披露，在過(guò)去5年，全球數(shù)據(jù)中心占全球電力消耗量的比例以每年12%遞增。按照現(xiàn)有速度，到2030年，全球數(shù)據(jù)中心的電力需求將增加一倍以上，達(dá)到每年約945太瓦時(shí)。

然而，一邊是數(shù)據(jù)中心用電量快速增長(zhǎng)，另一邊則是基礎(chǔ)設(shè)施的滯后。數(shù)據(jù)中心建設(shè)最多的北美、歐洲等地區(qū)老舊電網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)緩慢，供電能力捉襟見肘。據(jù)媒體報(bào)道，美國(guó)某些電力需求旺盛的區(qū)域，新數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)申請(qǐng)已排到2028年之后。愛爾蘭、新加坡等國(guó)家因電網(wǎng)容量接近極限，已暫緩或限制新建大型數(shù)據(jù)中心的審批。

在此背景下，儲(chǔ)能（885921）電站則成為解決新能源發(fā)電（884150）與算力用電時(shí)間錯(cuò)配的關(guān)鍵，這也直接拉動(dòng)了逆變器（884304）需求的擴(kuò)容。公開信息顯示，美國(guó)多家科技巨頭為解決數(shù)據(jù)中心用電問題，尋求自建或積極采購(gòu)儲(chǔ)能（885921）大單，比如谷歌宣布以47.5億美元現(xiàn)金加承接債務(wù)的方式收購(gòu)美國(guó)頭部儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)開發(fā)及運(yùn)營(yíng)商Intersect Power，隨后其又與Xcel Energy（ELPC）合作，部署一套規(guī)模達(dá)300MW/30GWh的鐵空氣電池儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)。

除了算力巨頭的商業(yè)布局，各國(guó)政策端的密集發(fā)力也為行業(yè)提供了長(zhǎng)期確定性。近年來(lái)歐美以“能源（850101）獨(dú)立+碳中和（885919）”為目標(biāo)，密集出臺(tái)補(bǔ)貼與制造扶持政策，比如《歐盟太陽(yáng)能戰(zhàn)略》設(shè)定新增光伏裝機(jī)2030年超600GW的目標(biāo)，通過(guò)《凈零工業(yè)法案》要求2030年本土零碳技術(shù)產(chǎn)能占比達(dá)40%，強(qiáng)化供應(yīng)鏈韌性。同樣，新興市場(chǎng)也以“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)+能源（850101）普惠”為核心，制定激進(jìn)裝機(jī)目標(biāo)，比如印度承諾2030年非化石能源（850101）裝機(jī)達(dá)500GW，其中太陽(yáng)能貢獻(xiàn)280GW，通過(guò)低成本國(guó)際融資推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展；沙特提出2030年前實(shí)現(xiàn)超百吉瓦光伏裝機(jī)目標(biāo)等。

長(zhǎng)城證券（002939）在最新研報(bào)中指出，自2023年開始，海外光儲(chǔ)需求一直呈現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)變化，這些表現(xiàn)并非偶然的短暫波動(dòng)，而是在光儲(chǔ)平價(jià)、“雙碳”轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)建設(shè)落后等因素下的共同結(jié)果。即便某個(gè)國(guó)家在某個(gè)階段出現(xiàn)需求轉(zhuǎn)型停滯，也大概率會(huì)有其他國(guó)家興起實(shí)現(xiàn)需求的承接，以全球?yàn)橐暯牵?span>儲(chǔ)能（885921）需求已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定合理的增長(zhǎng)軌道，從跟蹤數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年會(huì)是2025年趨勢(shì)的延續(xù)，核心的主旋律為工商儲(chǔ)與大儲(chǔ)放量、戶儲(chǔ)修復(fù)。

逆變器公司一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善

海外需求的持續(xù)增長(zhǎng)，直接反映在A股逆變器（884304）企業(yè)的財(cái)報(bào)修復(fù)上。以年內(nèi)漲幅超過(guò)75%的固德威（688390）（688390.SH）為例（數(shù)據(jù)截至6月30日，下同），其業(yè)績(jī)修復(fù)主要受國(guó)內(nèi)光伏搶裝、澳大利亞戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策落地以及歐洲市場(chǎng)逐步走出庫(kù)存調(diào)整期帶動(dòng)，公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，成功扭虧。2026年一季度，公司業(yè)績(jī)有了進(jìn)一步增長(zhǎng)，單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)462.04%，環(huán)比增長(zhǎng)88.64%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)逆變器（884304）行業(yè)的9家成分股中，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)公司達(dá)6家，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)公司有5家；2026年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)公司有6家，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)公司有4家。就數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然部分公司一季度利潤(rùn)表出現(xiàn)同比下滑，但若透過(guò)環(huán)比數(shù)據(jù)卻能發(fā)現(xiàn)行業(yè)真實(shí)的復(fù)蘇成色。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9只成分股中有7家公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)。其中，今年一季度業(yè)績(jī)同比下滑68.59%的錦浪科技（300763），單季業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)150.03%，僅次于艾羅能源（688717）（環(huán)比增長(zhǎng)326.58%）。同樣，業(yè)績(jī)同比下滑313.41%的昱能科技（688348），業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)69.31%；業(yè)績(jī)同比下滑40.12%的陽(yáng)光電源（300274），業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)45.01%；業(yè)績(jī)同比下滑500.43%的禾邁股份（688032），業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)39.03%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的短期波動(dòng)，龍頭企業(yè)給出了明確的解釋與指引。比如今年一季度業(yè)績(jī)有所下降且總市值超過(guò)3000億元的陽(yáng)光電源（300274）（300274.SZ），在4月28日發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中指出，“一季度歸母凈利潤(rùn)同比減少約15億元，主要是去年同期沙特大項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)約10億元，此外，今年歐元、美元持續(xù)貶值，帶來(lái)匯兌損失同比增加約4億多元?！?/p>

陽(yáng)光電源（300274）同時(shí)還表示，一季度逆變器（884304）收入約50億元，同比下降15%左右，主要受去年上半年美國(guó)關(guān)稅政策變動(dòng)的影響，簽單和發(fā)貨節(jié)奏有所延遲，毛利率40%左右，同比上升3個(gè)百分點(diǎn)左右，主要是主動(dòng)收縮低毛利的戶用業(yè)務(wù)。儲(chǔ)能（885921）收入約87億元，同比有所下降，主要是受去年上半年美國(guó)加征關(guān)稅、政策不明朗簽單節(jié)奏滯后影響，以及去年同期有大項(xiàng)目確收影響，去年同期沙特7.8GWh項(xiàng)目確收了約40億元，剔除這一影響，儲(chǔ)能（885921）業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約60%，毛利率同比下降，主要是部分區(qū)域價(jià)格相對(duì)去年同期有所下降及海外收入占比下降的結(jié)構(gòu)性影響，但環(huán)比有所上漲。

值得一提的是，據(jù)陽(yáng)光電源（300274）官微消息，公司2026年5月與阿聯(lián)酋Masdar簽約，為阿布扎比RTC1項(xiàng)目提供7.5G（885556）Wh儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)及2.6GW逆變器（884304）（應(yīng)用于South區(qū)），這是繼2024年與沙特ALGIHAZ簽約7.8GWh全球最大儲(chǔ)能（885921）項(xiàng)目后，陽(yáng)光電源（300274）在中東市場(chǎng)再度斬獲的GWh級(jí)訂單。

相較于陽(yáng)光電源（300274）在大儲(chǔ)領(lǐng)域的深耕，今年以來(lái)漲幅超過(guò)70%的德業(yè)股份（605117）（605117.SH）則精準(zhǔn)卡位了亞非拉的戶儲(chǔ)剛需市場(chǎng)。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.59億元，同比增長(zhǎng)73.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.88億元，同比增長(zhǎng)68.37%。

據(jù)德業(yè)股份（605117）最新公告披露，其擬投入不少于12.32億元新建9GWh工商業(yè)儲(chǔ)能（885921）生產(chǎn)線，完善光儲(chǔ)全品類布局。德業(yè)股份（605117）在投資公告中稱，“隨著海外工商儲(chǔ)市場(chǎng)需求進(jìn)一步釋放，公司管理層基于當(dāng)前行業(yè)環(huán)境及前景判斷，滿足未來(lái)工商儲(chǔ)銷售規(guī)模增長(zhǎng)需要，提前進(jìn)行產(chǎn)能布局?！?/p>

固德威（688390）也在加碼儲(chǔ)能（885921）賽道，試圖通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張抓住工商儲(chǔ)放量的窗口期。今年4月末，固德威（688390）發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，預(yù)案稱擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)人民幣14.8億元，用于“年產(chǎn)6GWh中大功率儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)項(xiàng)目、年產(chǎn)2GW儲(chǔ)能（885921）逆變器（884304）和6GWh儲(chǔ)能（885921）電池項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金?！本?span>固德威（688390）收入來(lái)源來(lái)看，其海外收入占比近年快速提升，2025年同比增速達(dá)81.53%。在收入構(gòu)成中，光伏儲(chǔ)能（885921）逆變器（884304）收入在2025年同比增長(zhǎng)了107.07%。

中信建投證券（HK6066）認(rèn)為，從訂單、區(qū)域需求和新品結(jié)構(gòu)看，固德威（688390）二季度起收入和盈利均有望繼續(xù)修復(fù)?！昂罄m(xù)來(lái)看，歐洲需求持續(xù)修復(fù)、澳洲市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，海外仍是儲(chǔ)能（885921）盈利的核心來(lái)源；工商儲(chǔ)在高電價(jià)場(chǎng)景下經(jīng)濟(jì)性已逐步體現(xiàn)，銷量增長(zhǎng)較快，疊加電池包擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，后續(xù)有望成為重要增量方向?！?/p>

與德業(yè)股份（605117）、固德威（688390）相比，微逆龍頭昱能科技（688348）雖短期承壓，但機(jī)構(gòu)對(duì)其下半年的修復(fù)仍持樂觀態(tài)度。比如東吳證券（601555）在研報(bào)中就指出“中東沖突影響下，3月需求逐步向好，預(yù)計(jì)第二季度環(huán)比逐步改善，全年出貨有望同增30%?！?/p>

在第一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，昱能科技（688348）表示，2025年下半年至今，歐洲多國(guó)陸續(xù)推出新能源（850101）補(bǔ)貼政策，例如英國(guó)推出的10億英鎊溫暖家園補(bǔ)貼計(jì)劃。公司已開展了前瞻性戰(zhàn)略布局，積極把握市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。其同時(shí)還表示在深耕歐美成熟市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，積極開拓亞非拉、東南亞新興市場(chǎng)?！肮緡@產(chǎn)品研發(fā)、經(jīng)營(yíng)布局等方面進(jìn)行投入，新興市場(chǎng)拓展成效逐步顯現(xiàn)?！?/p>

機(jī)構(gòu)積極看多行業(yè)

除了申萬(wàn)逆變器（884304）行業(yè)9家成分股，大智慧（601519）逆變器（884304）板塊還有49家公司（剔除重復(fù)公司）也與逆變器（884304）存在交集，從這些公司今年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，有21家公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，而在單季業(yè)績(jī)環(huán)比表現(xiàn)上，則有30家公司實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。

在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，部分切入AI與新能源（850101）雙賽道的上游公司漲幅驚人。在49家公司中，龍磁科技（300835）、艾華集團(tuán)（603989）、中富電路（300814）、維峰電子（301328）、華亞智能（003043）、中恒電氣（002364）今年年內(nèi)漲幅均超過(guò)100%，其中龍磁科技（300835）、艾華集團(tuán)（603989）、中富電路（300814）的漲幅分別達(dá)到250.48%、212.87%、176.58%。若僅考慮今年二季度以來(lái)漲幅，則艾華集團(tuán)（603989）、龍磁科技（300835）、中富電路（300814）分別上漲了215.23%、191.35%、176.58%。

以艾華集團(tuán)（603989）(603989.SH)為例，其憑借在電容領(lǐng)域的核心地位，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)光伏到AI服務(wù)器的跨界估值提升。作為二季度以來(lái)逆變器（884304）產(chǎn)業(yè)鏈漲幅最好的公司，艾華集團(tuán)（603989）2025年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比增長(zhǎng)36.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)39.76%。公司毛利率為20.96%，同比上升2.30百分點(diǎn)。

公開資料顯示，艾華集團(tuán)（603989）是一家以設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及銷售鋁電解電容器、薄膜電容器為主，集電極箔、金屬化膜與設(shè)備制造于一體的科技型企業(yè)集團(tuán)，其產(chǎn)品在光伏行業(yè)的應(yīng)用覆蓋傳統(tǒng)逆變器（884304）與儲(chǔ)能（885921）業(yè)務(wù)兩大核心場(chǎng)景。因公司的焊針式鋁電解電容器、引線式鋁電解電容器以及疊層片式固態(tài)鋁電解電容器，均可應(yīng)用于AI服務(wù)器領(lǐng)，在年內(nèi)AI和數(shù)據(jù)中心概念持續(xù)獲得市場(chǎng)資金關(guān)注下，股價(jià)二季度期間上漲215.23%。為此，公司也是自5月份以來(lái)連發(fā)多份股票交易異常波動(dòng)公告。

另一家代表性公司中富電路（300814）(300814.SZ)，則受益于AI數(shù)據(jù)中心電源技術(shù)的迭代升級(jí)。中富電路（300814）二季度的漲幅僅次于艾華集團(tuán)（603989）、龍磁科技（300835），作為一家專業(yè)從事印制電路板（884092）（PCB）研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，其生產(chǎn)的大功率電源模塊PCB可用于逆變器（884304）。2026年一季報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)不僅實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)89.32%，且環(huán)比也增長(zhǎng)了1364.47%。據(jù)公司2025年年報(bào)披露，其已取得了多個(gè)海內(nèi)外頭部電源客戶PCB認(rèn)證，應(yīng)用場(chǎng)景包括一次電源、二次電源、三次電源。這些項(xiàng)目從2026年開始，已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。

在近日接受投資人調(diào)研時(shí)，中富電路（300814）明確表示，“已在AI數(shù)據(jù)中心一次、二次、三次電源實(shí)現(xiàn)全鏈路布局，技術(shù)路徑覆蓋傳統(tǒng)架構(gòu)與800VHVDC高壓直流新架構(gòu)，契合行業(yè)技術(shù)演進(jìn)方向，產(chǎn)品能力與客戶要求匹配。在一次電源領(lǐng)域，公司緊跟AC轉(zhuǎn)800V的新路徑，圍繞高壓高可靠性需求開發(fā)厚銅高耐壓PCB，已配合頭部電源廠商完成研發(fā)驗(yàn)證。在二次電源領(lǐng)域，公司重點(diǎn)布局高多層高散熱多階HDI、平面變壓器集成PCB等核心技術(shù)，攻克高功率密度下的大電流與熱管理難題，產(chǎn)品已批量供貨國(guó)際客戶，800V方案進(jìn)入小批量階段。在三次電源領(lǐng)域，公司掌握了埋容埋感等核心技術(shù)，適配AI芯片功耗大幅提升下的高密度VPD供電需求?！?/p>

鑒于行業(yè)的高景氣度，機(jī)構(gòu)對(duì)上游零部件公司的關(guān)注度顯著提升。除了申萬(wàn)逆變器（884304）行業(yè)9家成分股均獲得基金持倉(cāng)且二季度均被調(diào)研外，大智慧（601519）逆變器（884304）板塊的（剔除申萬(wàn)逆變器（884304）行業(yè)9家成分股）49家成分股中，有46家公司在二季度獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研。其中，調(diào)研次數(shù)在5次以上的公司有盛弘股份（300693）、英威騰（002334）、捷捷微電（300623）、拓邦股份（002139），被調(diào)研次數(shù)分別達(dá)到10次、6次、5次、5次。而在基金持股方面，49家公司中有38家在一季度獲得基金持倉(cāng)，其中盛弘股份（300693）、特變電工（600089）、伊戈?duì)枺?02922）、麥格米特（002851）等公司，基金持倉(cāng)比例均在7%以上。

（本文已刊發(fā)于7月4日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。）