騰訊是最大股東。
深圳超級(jí)IPO來了。
日前，深圳云豹智能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“云豹智能”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)正式獲深交所受理，成為又一家選用創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市的企業(yè)，沖刺“國產(chǎn)DPU第一股”。
回想6年前，斯坦福博士蕭啟陽在深圳創(chuàng)辦云豹智能，專注于DPU賽道。這個(gè)團(tuán)隊(duì)啟航兩個(gè)月后，千億DPU賽道開始爆發(fā)。至今，他背后站著騰訊等一支長(zhǎng)長(zhǎng)的投資人隊(duì)伍。
騰訊無疑最為重倉，已成為云豹智能最大股東。與廣東國資押注的粵芯半導(dǎo)體（881121）一起，云豹智能成為大灣區(qū)又一標(biāo)志性的半導(dǎo)體（881121）案例。
斯坦福博士，干出深圳獨(dú)角獸
快IPO了
先從創(chuàng)始人蕭啟陽說起。
他出生于中國香港，早年赴美求學(xué)，學(xué)術(shù)履歷極為耀眼：以最高榮譽(yù)（Summa Cum Laude）同時(shí)畢業(yè)于紐約大學(xué)（數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)士）和紐約庫珀大學(xué)（電子工程學(xué)士），24歲即獲得斯坦福大學(xué)電子工程博士學(xué)位，此后先后在加州大學(xué)爾灣分校、麻省理工學(xué)院任教。
博士期間，蕭啟陽主攻人工智能（885728）和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方向。他的一項(xiàng)成果曾破解AI領(lǐng)域三十多年未解的理論難題，受到"人工智能（885728）之父"Marvin Minsky的高度贊譽(yù)并親自撰寫序言。
第一次創(chuàng)業(yè)是在2002年，他在硅谷聯(lián)合創(chuàng)辦了芯片公司RMI，后被博通（AVGO）以37億美元的現(xiàn)金高價(jià)并購，震驚業(yè)界。
2020年，目睹算力國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，蕭啟陽再次創(chuàng)業(yè)?？紤]到國內(nèi)人才和成本優(yōu)勢(shì)，這一年8月，他回到深圳創(chuàng)辦云豹智能——在很多人還在討論CPU、GPU的時(shí)候，專攻DPU。
說來也巧，不久后，英偉達(dá)（NVDA）在GTC大會(huì)上正式推出DPU概念，黃仁勛提出"CPU+DPU+GPU"的"三芯"戰(zhàn)略，DPU賽道迅速成為"兵家必爭(zhēng)之地"。
此后云豹智能快速崛起。自主研發(fā)了國內(nèi)首款高性能、通用可編程DPU SoC芯片，網(wǎng)絡(luò)帶寬達(dá)400Gbps，相比傳統(tǒng)方案性能提升4倍、功耗降低50%以上。僅用4年時(shí)間，就完成了從FPGA驗(yàn)證到6nm SoC量產(chǎn)的全過程。
根據(jù)招股書，目前云豹智能能夠提供包括彈性網(wǎng)絡(luò)與存儲(chǔ)、虛擬化、安全及低時(shí)延RDMA等功能在內(nèi)的一站式解決方案。
招股書顯示，云豹智能2023年、2024年、2025年?duì)I收分別為17萬、3635萬、3.7億元；凈虧損分別為6.67億、6億、11.9億元；扣非后凈虧損分別為6.7億、6.2億、5.6億。盡管2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)超900%，云豹智能依然處于虧損狀態(tài)。
由此，深圳又一個(gè)超級(jí)IPO浮現(xiàn)。
VC/PE云集
騰訊成最大股東
芯片創(chuàng)業(yè)，無疑是燒錢黑洞。
截至遞交招股書前，云豹智能也經(jīng)歷了數(shù)輪融資。最早是在2020年底，彼時(shí)公司剛注冊(cè)兩個(gè)月，就一口氣拿下五源資本、正心谷資本、中芯聚源、華業(yè)天成、耀途資本、弘卓資本等投資機(jī)構(gòu)加持的種子輪融資。
半年后，云豹智能再次完成陣容豪華的天使輪融資，包括紅杉中國、深創(chuàng)投（885413）、騰訊、五源資本、華業(yè)天成、QBN Capital。蕭啟陽曾在演講中提到，“創(chuàng)立云豹智能時(shí)，我只有一個(gè)人，拿到天使輪之后才敢去請(qǐng)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?！?/p>
正是在這一輪中，云豹智能迄今最重要的股東出現(xiàn)——騰訊。這是騰訊首次入局，此后連續(xù)重注。
2021年9月，云豹智能完成A輪融資，騰訊再次出手?jǐn)?shù)億元人民幣，其它投資方除了紅杉中國、深創(chuàng)投（885413）、五源資本等老股東外，還包括淡馬錫、蔚來（NIO）資本、正心谷資本、華西村股份旗下投資平臺(tái)一村資本、民生銀行（HK1988）上市金融控股平臺(tái)民銀資本（HK1141）、耀途資本等等。
至此，云豹智能成為國內(nèi)DPU獨(dú)角獸。
隨后的融資更是勢(shì)如破竹——2023年拿下陽光保險(xiǎn)（HK6963）、國信資本、潤(rùn)信新觀象產(chǎn)業(yè)基金等的融資，2024年后政府引導(dǎo)基金進(jìn)場(chǎng)，深圳市引導(dǎo)基金和寶安區(qū)產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金B(yǎng)輪融資；2025年，IDG資本、杭州產(chǎn)投、杭實(shí)資管、蕭山資本等三家杭州國資、鵬鼎控股（002938）、云尖信息等產(chǎn)業(yè)方悉數(shù)進(jìn)場(chǎng)，老股東參與。
2025年11月底，同創(chuàng)偉業(yè)、東方富海、基石資本等幾家深圳本土VC一舉加持，IDG資本、騰訊再度參與其中。此后估值超過140億元。
IPO前，騰訊通過關(guān)聯(lián)主體以19.7792%的持股成為云豹智能的第一大股東，而公司實(shí)際控制人蕭啟陽、張學(xué)利合計(jì)直接持有公司7.1520%的股權(quán)，通過云豹?jiǎng)?chuàng)芯、云豹?jiǎng)?chuàng)智兩個(gè)持股平臺(tái)間接控制公司22.6588%的表決權(quán)。
這也提示了一種風(fēng)險(xiǎn)：騰訊作為第一大股東，未來在二級(jí)市場(chǎng)增持或減持都可能對(duì)公司控制權(quán)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。
創(chuàng)業(yè)板窗口
大灣區(qū)開啟上市潮
終于輪到深圳了。
過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，深圳在半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域的標(biāo)簽更多是“消費(fèi)電子（881124）應(yīng)用”和“終端制造”。在這一輪AI算力大爆發(fā)的浪潮中，圍繞國產(chǎn)算力的資本競(jìng)賽正全面提速，深圳急需一個(gè)能代表底層核心技術(shù)的超級(jí)IPO。
此前國產(chǎn)GPU的IPO浪潮中，摩爾線程（688795）、沐曦、壁仞科技（HK6082）等多集中在北京、上海等地，如今云豹智能沖刺“國產(chǎn)DPU第一股”，恰好為深圳在“基礎(chǔ)設(shè)施芯片”維度補(bǔ)上了一塊重要拼圖。
由此望去，大灣區(qū)半導(dǎo)體（881121）資本化正在形成梯隊(duì)效應(yīng)。
不久前，粵芯半導(dǎo)體（881121）技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“粵芯半導(dǎo)體（881121）”）創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會(huì)，擬募資75億元。對(duì)于投資方來說，這同樣是一場(chǎng)漫長(zhǎng)押注——八年前，粵芯半導(dǎo)體（881121）從廣州黃埔的一片空地起步，后來成為粵港澳大灣區(qū)（885521）第一家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的12英寸晶圓制造企業(yè)。
一路走來，在這只廣州超級(jí)獨(dú)角獸背后，廣東國資幾乎貫穿其每一輪融資，寄予沉沉的厚望。
看上去，粵芯半導(dǎo)體（881121）代表了大灣區(qū)在晶圓制造領(lǐng)域的突破，云豹智能則代表了大灣區(qū)在高端芯片設(shè)計(jì)（DPU）領(lǐng)域的突圍。
此刻，他們乘著創(chuàng)業(yè)板改革紅利的東風(fēng)。
粵芯半導(dǎo)體（881121）選擇適用創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準(zhǔn)，是繼大普微（301666）之后，創(chuàng)業(yè)板第二家未盈利過會(huì)企業(yè)；而今年4月創(chuàng)業(yè)板正式啟用“第四套上市標(biāo)準(zhǔn)”，看重研發(fā)投入和市值，而非短期凈利潤(rùn)，此后云豹智能IPO順利推進(jìn)。他們都向硬科技企業(yè)釋放信號(hào)——只要技術(shù)過硬、研發(fā)夠高、成長(zhǎng)性夠強(qiáng)，資本市場(chǎng)的大門已經(jīng)敞開。
創(chuàng)業(yè)板開始熱鬧。自2024年9月以來，創(chuàng)業(yè)板指（399006）累計(jì)上漲約150%，成為A股最醒目的主線之一；放眼望去，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為中國硬科技公司最密集的資本市場(chǎng)樣本之一。
這當(dāng)中，大灣區(qū)的硬科技軍團(tuán)已經(jīng)吹響了突圍的號(hào)角。
