登陸深交所創(chuàng)業(yè)板16年后，鼎龍股份（300054）于日前向港交所呈交了上市申請文件，招商證券（600999）國際、中信證券（600030）為聯(lián)席保薦人。公司計(jì)劃將募集資金用于推進(jìn)全球戰(zhàn)略擴(kuò)張、核心業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)充以及半導(dǎo)體（881121）和新能源（850101）材料的持續(xù)技術(shù)研發(fā)。

招股書(草擬版本，下同)援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，按2025年收入計(jì)算，公司是中國第一大化學(xué)機(jī)械拋光墊國產(chǎn)提供商，占據(jù)38.5%的市場份額，同時也是中國第一大OLED（885738）(有機(jī)發(fā)光二極管)涂布型功能材料提供商。2023年、2024年、2025年和2026年1~4月(以下簡稱報告期內(nèi))，鼎龍股份（300054）持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入分別為13.05億元、19.53億元、24.68億元和10.90億元，同期公司利潤分別為2.88億元、6.39億元、7.96億元和3.52億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡稱每經(jīng)記者)梳理鼎龍股份（300054）招股書發(fā)現(xiàn)，公司歷史上對伊朗銷售業(yè)務(wù)曾采用美元結(jié)算，目前已就此向美國財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室(以下簡稱OFAC)提交了主動自我披露通知。在產(chǎn)能布局與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，公司重點(diǎn)投入的化學(xué)機(jī)械拋光液及清洗液產(chǎn)線，其產(chǎn)能利用率在報告期內(nèi)整體偏低；此外，公司在遞表前完成了針對傳統(tǒng)打印耗材業(yè)務(wù)的密集剝離與針對新能源（850101）材料業(yè)務(wù)的跨界收購，這一系列資產(chǎn)重組動作致使公司賬面商譽(yù)達(dá)到7.38億元。

CMP業(yè)務(wù)“挑大梁”

值得注意得是，為了順應(yīng)國內(nèi)半導(dǎo)體（881121）供應(yīng)鏈本土化的需求以及把握下游市場的增長機(jī)遇，鼎龍股份（300054）近年來在半導(dǎo)體材料（884091）領(lǐng)域進(jìn)行了持續(xù)的資本開支與產(chǎn)線擴(kuò)張。招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，化學(xué)機(jī)械拋光(CMP)解決方案已成為公司的主業(yè)，報告期內(nèi)，該板塊分別實(shí)現(xiàn)收入4.95億元、9.31億元、13.85億元及6.14億元，占持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)總收入的比例從37.9%一路攀升至56.3%。

然而，在核心CMP業(yè)務(wù)挑起營收大梁的背后，其細(xì)分產(chǎn)品的產(chǎn)能消化進(jìn)度卻呈現(xiàn)出內(nèi)部分化。招股書顯示，作為CMP解決方案之一的CMP拋光墊，2026年前4個月的產(chǎn)能利用率已達(dá)到84.8%。但作為公司重點(diǎn)投入的“第二增長曲線”——化學(xué)機(jī)械拋光液及清洗液，其相關(guān)產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率在2026年前四個月卻僅為20.6%。

對此，招股書解釋稱，新建或擴(kuò)張生產(chǎn)線自建至投產(chǎn)至實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)、客戶認(rèn)證及規(guī)模化銷售通常需要一定時間，新增產(chǎn)能未必能夠按計(jì)劃及時轉(zhuǎn)化為可銷售產(chǎn)出。鼎龍股份（300054）還補(bǔ)充稱：“由于我們根據(jù)長期需求預(yù)測規(guī)劃及建設(shè)生產(chǎn)線，我們的已安裝產(chǎn)能可能會高于短期需求。倘我們未能準(zhǔn)確預(yù)測客戶需求并適當(dāng)調(diào)整生產(chǎn)線，我們部分生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率可能會維持在次優(yōu)水平?！?/p>

賬面商譽(yù)攀升

招股書披露，公司在報告期內(nèi)物業(yè)、廠房及設(shè)備的折舊費(fèi)用分別為1.37億元、1.92億元、2.28億元及8555.3萬元。鼎龍股份（300054）在招股書中坦言：“若我們未能達(dá)到令人滿意的利用率，我們將無法實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這意味著我們的高昂固定成本(特別是折舊)將在我們的收入中占據(jù)過高比例，導(dǎo)致毛利率下跌。任何該等毛利率下跌均會對我們的盈利能力、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?！?/p>

還需要指出的是，在現(xiàn)有拋光液及部分顯示材料產(chǎn)線利用率有待提升且面臨較大折舊壓力的情況下，鼎龍股份（300054）在本次港股IPO(首次公開募股)募投項(xiàng)目中，依然明確表示將分配部分募集資金用于核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)充及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)。從行業(yè)整體視角來看，公司逆勢擴(kuò)產(chǎn)的考量或源于下游強(qiáng)勁的市場需求預(yù)期——招股書援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，預(yù)計(jì)2026年至2030年，中國CMP材料市場將以16.1%的復(fù)合年增長率從97億元增長至176億元。

每經(jīng)記者注意到，在沖刺港股IPO之前，鼎龍股份（300054）對整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了密集的重組與調(diào)整。2026年4月，公司簽署協(xié)議，分別出售了珠海（883419）名圖60%的股權(quán)以及績迅科技15%的股權(quán)，交易對價分別為1.2億元和7275萬元。這兩家公司主要從事傳統(tǒng)的硒鼓及墨盒等打印復(fù)印耗材業(yè)務(wù)。通過此次出售，上述業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)被正式分類為已終止經(jīng)營業(yè)務(wù)。公司表示，該資產(chǎn)剝離是為了進(jìn)一步聚焦半導(dǎo)體材料（884091）核心主業(yè)，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合并提升資源配置效率。

在剝離傳統(tǒng)打印耗材業(yè)務(wù)的同時，鼎龍股份（300054）通過投資展開了跨界并購。2026年2月，鼎龍股份（300054）完成了對深圳市皓飛新型材料有限公司(以下簡稱皓飛新材)70%股權(quán)的收購，以此為切入點(diǎn)正式進(jìn)軍新能源（850101）材料行業(yè)。皓飛新材是一家主要從事鋰電池（884309）功能性輔材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。這一系列剝離舊業(yè)務(wù)并收購新業(yè)務(wù)的資產(chǎn)重組動作，在調(diào)整公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時，也直接推高了資產(chǎn)負(fù)債表中的商譽(yù)規(guī)模。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023~2025年末，鼎龍股份（300054）的商譽(yù)規(guī)模保持穩(wěn)定，均為5.37億元，這部分商譽(yù)主要由早年間收購珠海（883419）名圖及旗捷科技等業(yè)務(wù)形成。而在2026年2月完成對皓飛新材的股權(quán)收購后，據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則，公司確認(rèn)了來自該項(xiàng)收購達(dá)3.79億元的商譽(yù)增額。與此同時，因出售已終止經(jīng)營業(yè)務(wù)扣減了部分商譽(yù)。綜合調(diào)整后，截至2026年4月末，鼎龍股份（300054）的商譽(yù)總額增至7.38億元。

7.38億元的商譽(yù)絕對值已接近公司2025年全年7.96億元的凈利潤體量，占比92.7%。公司每年要基于現(xiàn)金流量預(yù)測對商譽(yù)進(jìn)行減值測試。招股書提示，新能源（850101）材料領(lǐng)域與公司原有的半導(dǎo)體材料（884091）業(yè)務(wù)分屬不同的市場軌道，整合被收購業(yè)務(wù)面臨團(tuán)隊(duì)融合、管理架構(gòu)調(diào)整與企業(yè)文化等多項(xiàng)挑戰(zhàn)。任何未能完成或重大延遲完成該等整合的情況，可能導(dǎo)致成本增加、主要客戶或供應(yīng)商流失，或管理層注意力從半導(dǎo)體材料（884091）核心業(yè)務(wù)分散，從而可能對業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景產(chǎn)生不利影響。

針對上述問題，近日，每經(jīng)記者向鼎龍股份（300054）證券部及官網(wǎng)提供的市場部及董秘郵箱均發(fā)送了采訪問題，但截至發(fā)稿未獲公司回復(fù)。