古井貢酒?

核心團隊鑄魂，組織體系聚力?

縱觀古井的歷史發(fā)展軌跡，公司歷經(jīng)行業(yè)起伏與經(jīng)營挑戰(zhàn)，但依舊韌性穿越周期（883436），究其根本，一是管理層長期穩(wěn)定、一線成長且實戰(zhàn)導向，是公司戰(zhàn)略堅守、執(zhí)行落地的主心骨；二是公司內(nèi)部上下一心、高效運轉(zhuǎn)，確保戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)快速落地。?　穩(wěn)定且一線實干的管理層是穿越周期（883436）的定海神針。古井核心管理層多由內(nèi)部培養(yǎng)、成長于基層一線，歷經(jīng)多輪行業(yè)周期（883436），對白酒（881273）行業(yè)及市場規(guī)律具備深刻理解和清晰認知，同時積累了豐富的產(chǎn)銷經(jīng)驗。其中董事長梁金輝先生和主管銷售的常務副總經(jīng)理閆立軍先生自1990年代左右便加入古井，主導推出了年份原漿系列，審時度勢、前瞻布局，持續(xù)引領(lǐng)省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級和營銷變革，推動其在安徽的突破和省外的拓展，帶領(lǐng)公司穩(wěn)坐徽酒第一把交椅。2026年董事會換屆完成，梁金輝、閆立軍、周慶伍等核心董事會成員及高管均實現(xiàn)留任，保障了公司戰(zhàn)略連續(xù)性、執(zhí)行穩(wěn)定性和組織戰(zhàn)斗力，亦彰顯了控股股東對公司管理層的支持和認可。?　上下一心、高效運轉(zhuǎn)，快速響應、執(zhí)行落地。精神就是企業(yè)的靈魂和核心競爭力，古井秉承“做真人，釀美酒，善其身，濟天下”的價值觀，堅持“態(tài)度決定一切，精神戰(zhàn)勝一切，狀態(tài)改變一切”的必勝信念，相信企業(yè)經(jīng)營的成功依靠于團隊力量的凝聚，上下一心、高效運轉(zhuǎn)，共同把古井做強做大。2026年春節(jié)期間，因安徽高速堵車，網(wǎng)友將古井貢酒（000596）旗下明光酒業(yè)的“明綠液”廣告牌誤讀為“奶綠波”，作為網(wǎng)絡(luò)熱梗迅速在社交平臺發(fā)酵，古井敏銳捕捉網(wǎng)絡(luò)熱度，僅用一周多時間就在古井輕養(yǎng)社上新“奶綠波”奶茶，本次事件展現(xiàn)了公司優(yōu)秀的市場反應力和敏捷度，其背后正是公司強組織力的支撐，驗證了內(nèi)部運營協(xié)同的高效。?　以實干應變局，以創(chuàng)新謀發(fā)展。在優(yōu)秀穩(wěn)定的管理層以及內(nèi)部高效運營的基礎(chǔ)之上，公司冷靜分析、科學應對，當前白酒（881273）行業(yè)基本面承壓，存量競爭之下加速分化，同時消費（883434）者習慣和場景有所變遷，但白酒（881273）文化屬性、社交屬性不變。在此判斷下，公司堅守白酒（881273）主業(yè)，堅持全國化、次高端、古20+戰(zhàn)略不動搖，同時面對市場壓力靈活調(diào)整策略，以“抓動銷、去庫存、拓渠道、穩(wěn)價格”為核心抓手，執(zhí)行層面推行苦力營銷，將動銷質(zhì)量、庫存周轉(zhuǎn)納入考核體系，打通最后一公里銷售通路，強化C端鏈接。同時，公司積極創(chuàng)新謀發(fā)展，產(chǎn)品端，以老瓷貢、老玻貢增補底盤產(chǎn)品，推出輕度系列、神力酒等產(chǎn)品切入健康化、年輕化賽道；渠道端，打造輕養(yǎng)社，延伸機場高鐵（885562）/商圈/社區(qū)門店等多觸點，打磨單店模型，推進“賣產(chǎn)品”向“引領(lǐng)生活方式”的躍遷。?　Q2有望卸下包袱輕裝上陣，看好古井韌性穿越周期（883436）。經(jīng)過春節(jié)旺季的集中動銷，渠道積壓庫存部分消化，26Q2端午表現(xiàn)平淡，公司進一步控貨調(diào)整，當前庫存整體處于可控區(qū)間，預計26Q2延續(xù)出清節(jié)奏、夯實周期（883436）底部。古井管理層穩(wěn)定優(yōu)秀引領(lǐng)長期發(fā)展方向，強組織力確保戰(zhàn)略高效執(zhí)行落地，短期主動紓壓報表承壓，但有利于中長期庫存健康和價盤穩(wěn)定，公司省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，堅守堅定、精耕細作下未來省內(nèi)份額鞏固提升、省外穩(wěn)步拓展路徑清晰。此外，2025年分紅率同比+8.04pct至65.53%，對應股息率5.7%，絕對收益價值彰顯。總體來看，當前古井基本面、估值均位于底部區(qū)間，且具備充分的安全邊際，前期積累的扎實內(nèi)功有望支撐公司在業(yè)績出清后實現(xiàn)邊際改善，看好古井韌性穿越行業(yè)周期（883436）。?　盈利預測與投資建議：我們暫時維持此前盈利預測，預計2026-2028年營收分別為188.50/197.97/211.90億元，歸母凈利潤分別為40.02/42.73/46.70億元，以2026年7月9日收盤價計算，對應PE為10.0/9.4/8.6倍，維持“增持”評級。?　風險提示：省內(nèi)競爭加??；省外拓展不及預期；結(jié)構(gòu)升級不及預期；宏觀經(jīng)濟波動風險。?

億道信息?

公司動態(tài)研究報告：端側(cè)AI前景廣闊，先進封裝打造第二增長曲線?

端側(cè)AI為AI技術(shù)應用的重要賽道，公司布局全品類AI終端，未來前景廣闊?　2026年6月2日，全球指標性科技盛會COMPUTEX在臺北南港展覽館正式開幕。億道信息（001314）旗下品牌億道三防重磅亮相，現(xiàn)場展出移動AI工作站、戶外三防手機平板等五大場景解決方案。子公司億道數(shù)碼攜全品類產(chǎn)品矩陣亮相——從筆記本電腦、平板電腦到AI超算終端，再到自研AI智能中樞“億靈(Ailyn)”，橫跨硬件與軟件的完整AI解決方案集中亮相，全面展示億道數(shù)碼在智能設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)積累與產(chǎn)品創(chuàng)新能力。?　據(jù)公司年報，2025年公司智能硬件業(yè)務加速向“AI+硬件”轉(zhuǎn)型，AIPC出貨量大幅提升，同比增長47.83%；同時公司的新產(chǎn)品AINAS也取得了顯著突破，收入同比增長903.19%，初步打開智能化存儲與邊緣計算的增量市場。公司已經(jīng)構(gòu)建了從低功耗邊緣計算到高性能服務器的全場景AI算力產(chǎn)品矩陣，涵蓋高性能筆電、AI服務器、AI工作站、AINAS、MiniPC等多元品類，可精準匹配個人用戶、中小企業(yè)及大型機構(gòu)的差異化需求，全面覆蓋模型訓練、微調(diào)、推理的全生命周期（883436）應用場景。?　公司旗下億境虛擬以“AI+XRGlasses及智能穿戴（885454）全棧產(chǎn)品”為核心戰(zhàn)略，已經(jīng)形成AI音頻眼鏡、AI拍照眼鏡、AI顯示眼鏡和AI多模態(tài)記錄設(shè)備的完整產(chǎn)品方案矩陣，精準匹配多樣化客戶需求。?　投資簽約先進封裝（886009）項目，進軍半導體（881121）產(chǎn)業(yè)，有望打造第二增長曲線?　2025年11月21日，億封智芯先進封裝（886009）項目簽約儀式在深圳羅湖隆重舉行。這一項目由羅湖投控攜手億道信息（001314）及華封科技共同發(fā)起，旨在匯聚全球半導體（881121）領(lǐng)域頂尖資源，打造國內(nèi)領(lǐng)先的先進封裝（886009）產(chǎn)線。?　項目將采用2.5D和3D封裝及全環(huán)保工藝等前沿技術(shù)，致力于推動機器人(具身智能)、AR/VR產(chǎn)品、AI眼鏡（886085）、智能手表、便攜式筆電、耳機等AI硬件與智能穿戴（885454）設(shè)備的創(chuàng)新，解決AI+終端及AI+應用在小型化、低功耗、長續(xù)航等方面的核心需求。?　以此次簽約為契機，億道信息（001314）進一步落子半導體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局。此舉標志著公司在核心技術(shù)能力構(gòu)建與產(chǎn)業(yè)鏈資源整合方面邁上新臺階。公司表示將持續(xù)從消費電子（881124）向半導體（881121）先進封裝（886009）領(lǐng)域拓展。此次投資通過強化產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度協(xié)同，為公司在AI終端、智能穿戴（885454）等前沿領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了堅實的底層技術(shù)支撐，推動企業(yè)實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。?　業(yè)績加速增長，公司發(fā)展進入上升期?　2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.83億元，同比增長44.15%；實現(xiàn)凈利潤6536萬元，同比增長91.76%。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，同比增長106.89%，實現(xiàn)凈利潤4291萬元，同比扭虧為盈。?　2025年到2026年一季度，公司收入、利潤增長呈現(xiàn)加速趨勢，未來在端側(cè)AI、半導體（881121）先進封裝（886009）等領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，業(yè)績有望持續(xù)增長。?　盈利預測?　預測公司2026-2028年收入分別為58、74、92億元，EPS分別為1.66、1.80、2.33元，當前股價對應PE分別為35.0、32.4、25.0倍。公司在端側(cè)AI領(lǐng)域布局積累多年，未來有望隨著AI技術(shù)向各類電子終端滲透而受益，發(fā)展前景廣闊。公司參與投資發(fā)起的先進封裝（886009）項目與端側(cè)AI主業(yè)形成協(xié)同，有望打造公司在半導體（881121）領(lǐng)域的第二增長曲線，同時賦能主業(yè)發(fā)展。我們看好公司未來的業(yè)務拓展和業(yè)績增長，維持“買入”投資評級。?　風險提示?　1)上游產(chǎn)能受限供應不足風險；市場競爭加劇風險；2)下游需求不及預期風險。?

大族激光?

Q2預告大超預期，單季度利潤率提升顯著?

大族激光（002008）發(fā)布業(yè)績預告，Q2大超市場預期，單季利潤率提升顯著。我們維持前期觀點，看好公司新一輪AI算力與端側(cè)共振的向上周期（883436），尤其是PCB、3D打?。?85537）設(shè)備先后放量，再疊加光纖、液冷加速布局，玻璃基/陶瓷基等方向的前瞻卡位，具有超預期兌現(xiàn)潛力，維持“強烈推薦”投資評級。?　Q2業(yè)績預告大超預期，利潤率提升顯著。公司預告H1歸母12.5-13.5億同比+156-177%，扣非歸母13.5-14.5億同比+417-455%，非經(jīng)常來自持股靈鴿科技股價下降導致公允價值變動-1.7億同比-4.2億。Q2利潤大超市場預期(7億)，經(jīng)測算按Q2中值計，歸母凈利中9.5億同比+191%，扣非歸母9.9億同比+424%，值得重視的是，我們估算Q2利潤率同環(huán)比大幅提升，如果再考慮今年有匯兌損失，剔除匯兌影響后，實則經(jīng)營業(yè)績更優(yōu)。?　分業(yè)務看，H1業(yè)績同比大幅增長，主要系A(chǔ)IPCB設(shè)備、蘋果（AAPL）業(yè)務大幅爆發(fā)，鋰電、半導體（881121）及小功率通用等業(yè)務線也全面增長。1)PCB：機械鉆機主業(yè)需求旺盛，且高附加值CCD背鉆機占比提高，帶盈利水平明顯提升；超快激光設(shè)備（884220）開始放量，特別近期1.6T光模塊帶動mSAP產(chǎn)能緊俏及加速擴產(chǎn)，訂單加速落地；預計H1收入同比增長100%以上。2)消費電子（881124）：蘋果（AAPL）AI硬件加速創(chuàng)新且軟件補強，大幅提升VC/光學等激光設(shè)備（884220）需求，A客戶業(yè)務重回高增長；預計H1收入同比增長約180%。3)其他：鋰電/半導體（881121）/通用等其他業(yè)務也全面增長，預計H1收入增長約45%/40%/30%。?　繼續(xù)看好大族PCB、3D打印（885537）業(yè)務先后放量，再疊加光纖、液冷加速布局，玻璃基/陶瓷基等方向的前瞻卡位。1)AI端側(cè)：蘋果（AAPL）創(chuàng)新帶動設(shè)備投資，大族3D打印（885537）業(yè)務落地更為明確。蘋果（AAPL）26-27年AI硬件加速創(chuàng)新且軟件補強，有望大幅提升激光設(shè)備（884220）需求，我們判斷大族A客戶業(yè)務將重回高增長軌道。特別是，3D打?。?85537）有望成為A客戶后續(xù)新品金屬件的重要路線，我們判斷目前3D打?。?85537）產(chǎn)業(yè)落地進度較年初有更為明確信號，而大族憑借多年的激光整機系統(tǒng)及零部件垂直一體化能力積累以及大客戶大批量配套經(jīng)驗，在3D打印（885537）重點發(fā)力并后來居上成為行業(yè)領(lǐng)導者，后續(xù)成長空間很可觀。2)PCB：鉆孔是最核心環(huán)節(jié)，交期緊張，機械鉆(CCD)與激光鉆(超快)雙卡位領(lǐng)先。設(shè)備需求還在PCB擴產(chǎn)前半程，鉆孔是擴產(chǎn)最核心環(huán)節(jié)，大族機械鉆需求旺盛，且高附加值CCD背鉆占比提高，帶盈利明顯提升；超快激光設(shè)備（884220）適用新技術(shù)(mSAP/CoWoP)和新材料(M9/M10/PTFE、玻璃/陶瓷)升級趨勢，特別近期1.6T光模塊帶動mSAP產(chǎn)能緊俏及加速擴產(chǎn)，再疊加載板加速擴產(chǎn)，我們判斷超快激光設(shè)備（884220）批量訂單有望加速落地，且超快設(shè)備供需緊張；并以鉆孔為核心，橫向配套檢測/曝光/壓合/貼附等設(shè)備，打造平臺化布局。3)光纖：與領(lǐng)纖強強聯(lián)合，重點發(fā)力空芯光纖差異化競爭，劍指全球高端空芯光纖領(lǐng)導者。光纖處于歷史大周期（883436），大族的制造能力與領(lǐng)纖的技術(shù)優(yōu)勢相互賦能，構(gòu)筑空芯為主/實心為輔的差異化競爭，重點是瞄準空芯光纖全新市場，同時核心設(shè)備自供。4)液冷：加速布局，提供設(shè)備+解決方案。大族歷史上深耕散熱賽道，尤其在激光設(shè)備（884220）與3D打印（885537）設(shè)備等方面技術(shù)全球領(lǐng)先，伴隨戰(zhàn)略收購解決方案商安騰落地，其將提供設(shè)備+解決方案的一體化液冷布局，打開全新增量空間。5)玻璃基板（886111）、陶瓷基板前沿方向核心卡位。伴隨AI芯片升級，玻璃基板（886111）、陶瓷基板有大規(guī)模應用趨勢，大族超快激光設(shè)備（884220）無論在玻璃基還是陶瓷基均有不錯的進展。6)其他業(yè)務多點開花。新能源（850101）、半導體（881121）、小功率通用等其他收入及盈利水平持續(xù)提升。?　投資建議：大族激光（002008）是平臺型激光設(shè)備（884220）龍頭，我們繼續(xù)看好大族AI端側(cè)與算力共振的新一輪向上周期（883436）。基于Q2大超預期，我們進一步上調(diào)26-28年營收為277.1/409.5/582.3億，歸母凈利為30.1/48.9/72.8億，對應PE為44.8/27.5/18.5倍。伴隨PCB、3D打印（885537）設(shè)備先后放量，再疊加光纖、液冷加速布局，玻璃基/陶瓷基等方向的前瞻卡位，具有超預期兌現(xiàn)潛力，維持“強烈推薦”投資評級。?　風險提示：AI發(fā)展不及預期、下游景氣度低于預期、大客戶創(chuàng)新低于預期、技術(shù)研發(fā)低于預期、市場競爭加劇。?

蔚藍鋰芯?

印尼擬擴建5GWh小圓柱，加強BBU海外交付能力?

事件：2026年7月8日，公司擬投資2.9億美元在印尼建設(shè)鋰電池（884309）基地，達產(chǎn)后將形成21700等各型小圓柱鋰電池（884309）年產(chǎn)能5G（885556）Wh，大幅增強海外客戶產(chǎn)品供應保障能力。?　加碼全極耳電芯產(chǎn)能、BBU電芯迎來拐點：隨著英偉達（NVDA）AI服務器更新迭代，BBU電芯需求迎來爆發(fā)，我們預計26年需求近4億顆，28年需求超12億顆，30年需求超28億顆，賽道成長性極強。BBU目前趨勢向全極耳、鐵鋰體系迭代，相關(guān)產(chǎn)品供不應求。蔚藍鋰芯（002245）優(yōu)先完成海外終端驗證，并已具備相關(guān)海外交付條件，馬來基地具備4條多極耳(約3億顆)+1條全極耳(6千萬顆)的產(chǎn)能，此外，全極耳國內(nèi)已具備2條產(chǎn)線，年底前馬來再投產(chǎn)2條產(chǎn)線，27年全極耳產(chǎn)能我們預計突破3億顆，本次印尼我們預計新增3條全極耳(2-2.5億顆)，進一步提升BBU電芯供貨能力。?　直供模式Q4開啟放量、有望貢獻可觀利潤：蔚藍鋰芯（002245）此前通過Moli代工，間接供貨新普、順達、新盛力等中國臺灣pack廠和偉創(chuàng)力（FLEX）北美pack廠，近期鐵鋰電芯實現(xiàn)突破，通過聯(lián)合銷售形式進入Google和AWS體系，此外，Q4直供形式有望開啟放量。代工盈利2元/顆，聯(lián)合銷售4元/顆，直供盈利7元/顆，公司通過持續(xù)優(yōu)化商業(yè)模式，大幅提升盈利水平。26年全極耳我們預計出貨1.2億顆(BBU7千萬顆，直供2千萬顆)，27年翻番以上(BBU利潤突破1億美金)，28年有望突破3.5億顆(BBU直供突破50%)，有望貢獻可觀利潤彈性。?　盈利預測與投資評級：由于海外產(chǎn)能布局與高端電芯業(yè)務盈利持續(xù)優(yōu)化，我們上修26-28年歸母凈利為13/25/36億元(原預期10.1/13.9/20.1億元)，同比+88%/+90%/+41%，對應PE為26x/14x/10x，給予27年25xPE，對應目標價37元，維持“買入”評級。?　風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動，市場競爭加劇。?

天賜材料?

26H1業(yè)績預告點評：Q2業(yè)績受費用影響，基本符合市場預期?

26Q2業(yè)績基本符合市場預期：公司預告26H1實現(xiàn)歸母凈利潤27~30億元，同比增長908~1020%；扣非后歸母凈利26.4~29.5億元，同比增長1030~1157%，其中26Q2實現(xiàn)歸母凈利中值12億元，同環(huán)比+911%/-28%，主要系計提員工激勵費用，若加回，對應公司業(yè)績環(huán)降20%左右，基本符合市場預期。?　電解液受碳酸鋰漲價+六氟價格波動影響、單噸環(huán)比略降：公司26Q2電解液出貨量24萬噸+，同環(huán)比+48%/+20%，我們預計單噸利潤約0.5-0.55萬，環(huán)比下降2k左右，主要系六氟均價11萬左右，環(huán)比下降1萬，此外碳酸鋰價格15w+對應成本抬升5k左右，我們預計單噸利潤2萬左右，預計貢獻6-8億凈利，此外Q2公司具備3萬噸VC后道加工產(chǎn)能，自供VC0.7萬噸+，對應貢獻3-5億。此外，Q2公司外售部分6F和Lifsi，我們預計貢獻1億左右。展望下半年，我們預計26年電解液出貨量達100萬噸+，同增40%，26H2六氟價格有望企穩(wěn)回升，均價有望維持11萬+，單噸凈利有望穩(wěn)定微增。?　正極板塊26Q2扭虧、加快一體化布局。我們預計26Q2磷酸鐵出貨量5.5萬噸，產(chǎn)能利用率提升至70%+，實現(xiàn)扭虧，Q3出貨量我們預計進一步提升，預計開始盈利，全年出貨量我們預計達20萬噸+，并且公司將積極向上游資源和下游磷酸鐵鋰正極拓展，一體化布局強化優(yōu)勢。日化方面，我們預計Q2貢獻0.4億利潤，全年貢獻2-3億，維持穩(wěn)定。資源回收Q2我們預計虧損0.1億。?　盈利預測與投資評級：考慮到電解液盈利能力波動，我們預計26-28年歸母凈利潤62.4/75.2/91.3億元(原預期70.3/83.0/97.8億元)，同比+358%/+21%/+21%，對應PE為14/11/9倍，給予27年18xPE，目標價66.4元，維持“買入”評級。?　風險提示：需求不及預期，產(chǎn)品價格波動風險。?

恩捷股份?

26H1業(yè)績預告點評：Q2業(yè)績超我們預期，隔膜供需緊張盈利持續(xù)提升?

投資要點?　26H1業(yè)績預告高增、26Q2超我們預期：公司預告26H1歸母凈利7.36-9.00億元，同比扭虧，歸母凈利中值8.2億元；扣非凈利7.6-9.3億元，同比扭虧。其中26Q2歸母凈利我們預計4.8-6.4億元，同比扭虧，環(huán)比增長83%-146%，中值5.6億元；扣非凈利我們預計5.0-6.7億元，同比扭虧，環(huán)比增長92%-156%?？紤]26Q2補繳稅款影響約0.7億元，加回后26Q2利潤中值約6.3億元，業(yè)績超我們預期，主要受益隔膜出貨高增、單平盈利修復。?　26Q2出貨高增、27年出貨有望繼續(xù)提升。我們預計26Q2公司隔膜出貨41-42億平，同比增65%+，環(huán)比增近20%，26H1出貨約76-77億平，同比增60%+。當前行業(yè)需求旺盛，公司排產(chǎn)維持高位，我們預計26年全年出貨160億平+，同比增長40%+。產(chǎn)能端，26H2玉溪新線及SK常州改造產(chǎn)能8-9月起逐步投產(chǎn)，我們預計26Q4起貢獻增量；27年自貢、玉溪二期及SK常州產(chǎn)能爬坡，公司有效產(chǎn)能我們預計220億平，繼續(xù)滿產(chǎn)滿銷，同比增長35%+。?　補稅影響表觀利潤、加回后單平利潤顯著提升。加回補繳稅款，我們預計對應單平利潤約0.15元/平，較26Q1約0.12元/平明顯提升。價格端，26Q2受PE漲價20-30%影響仍在順價，部分大客戶、海外及3C客戶漲價尚未完全落地，我們預計26Q3起逐步體現(xiàn)，26Q4盈利有望進一步提升，27年單平利潤有望提升至0.20-0.25元/平。?　26-27年隔膜供需持續(xù)緊張、行業(yè)擴產(chǎn)有序。我們預計行業(yè)新增擴產(chǎn)主要集中在27H2-28年落地，且受設(shè)備、良率、客戶驗證約束，實際釋放或低于規(guī)劃；若考慮部分干法隔膜產(chǎn)能利用率較低，26/27/28年濕法隔膜產(chǎn)能利用率我們預計分別達90%/97%/90%，26-27年濕法隔膜供給持續(xù)緊張，28年供給緊張有所緩解但仍難明顯過剩，公司作為濕法隔膜龍頭，價格修復和盈利提升確定性強。?　盈利預測與投資評級：考慮到2026-2027年隔膜行業(yè)供需持續(xù)優(yōu)化，我們上修盈利預測，我們預計公司26-28年歸母凈利潤22.8/50.7/62.0億元(原預期22.5/42.5/51.9億元)，同比+1499%/+122%/+22%，對應PE為26x/12x/9x，給予27年20x估值，對應目標價103元，維持“買入”評級！?　風險提示：下游需求不及預期，行業(yè)擴產(chǎn)超預期，價格波動風險?

若羽臣?

自有品牌放量驅(qū)動業(yè)績躍遷，情緒消費重塑估值錨點?

投資要點：?　公司介紹：代運營起家，多年沉淀驅(qū)動自有品牌跨越式崛起。公司初期以線上代運營、渠道分銷及品牌策劃業(yè)務起家，在快消品領(lǐng)域積累了深厚的全域運營經(jīng)驗和消費（883434）者洞察能力。近年來，公司戰(zhàn)略重心向自有品牌延伸，成功孵化出綻家(LYCOCELLE)、斐萃(FineNutri)、紐益倍(NuiBay)三大核心品牌，形成“自有品牌+品牌管理+電商代運營”三輪驅(qū)動的業(yè)務格局。?　同時，公司堅持以高品質(zhì)、差異化的產(chǎn)品為抓手，圍繞情緒價值等多元需求進行精準布局，有效驅(qū)動整體業(yè)務實現(xiàn)快速增長。?　行業(yè)分析：家清與保健品雙賽道景氣向上。1)家居清潔護理行業(yè)：消費（883434）升級下的結(jié)構(gòu)性機會。作為日常生活必需品，家居清潔護理產(chǎn)品具備較強的抗經(jīng)濟周期（883436）屬性。未來，隨著消費（883434）者對使用體驗、精細化功能和多元化場景需求的不斷提升，市場有望保持穩(wěn)健增長。據(jù)弗若斯特沙利文預測，2029年我國家清護理市場規(guī)模將達到2173億元，2024-2029年復合增長率約為7.7%。2)膳食補充劑行業(yè)：健康需求下的成長藍海。隨著居民消費（883434）能力的持續(xù)提升以及研發(fā)技術(shù)的不斷突破，膳食補充劑市場格局正被重塑，行業(yè)整體規(guī)模穩(wěn)步擴容，中長期增長空間明確。其中，在供給端創(chuàng)新與需求端升級的雙重驅(qū)動下，美容類膳食補充劑正成為引領(lǐng)行業(yè)增長的核心引擎。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019-2024年，我國美容類膳食補充劑市場年復合增長率達14.1%，顯著高于行業(yè)整體增速，預計2024-2029年將以15.3%的年復合增速增長。?　競爭力分析：自有品牌方面：多品牌布局初見成效，自有品牌成為核心增長引擎。公司旗下?lián)碛懈叨思仪逑惴掌放凭`家、高端膳食補充劑品牌斐萃以及大眾膳食補充劑品牌紐益倍，各品牌精準卡位細分優(yōu)質(zhì)賽道，形成了多品類協(xié)同發(fā)展的自有品牌業(yè)務格局。1)綻家：構(gòu)筑高端香氛差異化壁壘，以品類擴容拓寬成長邊界。區(qū)別于傳統(tǒng)家清品牌聚焦基礎(chǔ)清潔和性價比競爭的策略，綻家以“專衣專護”與“香氛清潔”為核心差異化定位，深度契合新消費（883434）群體日益凸顯的悅己化、場景化和精致化清潔需求，精準切入高端香氛家居清潔護理賽道。2025年，綻家實現(xiàn)營收10.69億元，同比增長120.8%，營收占比提升至31.16%，已成為驅(qū)動公司營收增長的核心引擎。2)斐萃：?　聚焦女性抗衰，重塑保健品行業(yè)增長新格局。品牌秉承“超級成分+精準營養(yǎng)”的理念，以麥角硫因和紅寶石油等核心成分為基礎(chǔ)，持續(xù)迭代并豐富產(chǎn)品矩陣。2025年，斐萃實現(xiàn)營收6.96億元，同比增長5645.39%，呈爆發(fā)式增長，成為公司旗下增速最快的品牌。3)紐益倍：卡位大眾健康賽道，與斐萃形成高低錯位競爭格局。紐益倍為公司新推出的大眾膳食營養(yǎng)補充劑新銳品牌，主要聚焦麥角硫因賽道，以“超級成分+高純度配方+高性價比”為核心優(yōu)勢，滿足大眾日常補充需求。截至2025年末，品牌已成功推出麥角硫因膠囊、姜黃素膠囊兩款核心單品，市場認可度持續(xù)提升，全年營收規(guī)模突破4700萬元。品牌管理&代運營方面：多年品牌管理沉淀，鑄就可復制方法論。公司深耕電商和消費（883434）領(lǐng)域數(shù)十年，在大健康、美妝個護、母嬰、食品飲料等多個領(lǐng)域建立起頭部競爭優(yōu)勢。一方面，公司作為品牌管理解決方案專家，覆蓋產(chǎn)品全生命周期（883436），助力合作品牌實現(xiàn)業(yè)績增長。另一方面，公司深耕電商運營服務，持續(xù)賦能品牌線上數(shù)字零售體系建設(shè)，業(yè)務效能穩(wěn)步提升。?　盈利預測與投資建議：預計公司2026-2028年收入分別為58.22億元/78.78億元/96.15億元，分別同比+69.6%/+35.3%/+22.1%；歸母凈利潤分別為3.53億元/5.47億元/7.33億元，分別同比+81.4%/+55.1%/+34.1%；當前股價對應的PE分別為20/13/10倍。考慮到公司經(jīng)營能力和盈利能力較強，維持公司“買入”評級，目標市值為98.42—115.99億元。?　風險提示：市場需求變化的風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材料價格波動的風險；電商平臺銷售相對集中的風險；經(jīng)銷商合作風險等。?

新宙邦?

26H1業(yè)績預告點評：氟化工及電子信息化學品顯著增長，符合市場預期?

投資要點?　26H1業(yè)績符合市場預期。公司預告26H1實現(xiàn)歸母凈利潤9.7~10.3億元，同比增長100~113%；扣非后歸母凈利9.55~10.15億元，同比增長105~118%，其中26Q2實現(xiàn)歸母凈利中值5.2億元，同環(huán)比+105%/+8%，符合市場預期。?　電解液六氟出貨環(huán)增明顯、單噸凈利略降。我們預計26Q2電解液出貨近12萬噸，同增80%，環(huán)增25%，我們預期全年出貨50萬噸，同增65%。盈利端，預計Q2電解液板塊貢獻利潤2.2億元左右，環(huán)比持平，對應單噸盈利接近0.2萬/噸，環(huán)比略降，其中石磊26Q2出貨0.9萬噸，環(huán)增50%，單噸凈利預計下降至2萬/噸，貢獻凈利2億元左右，歸母貢獻近1億利潤，VCQ1價格維持13-15萬，預計貢獻1億左右利潤，此外電解液加工貢獻穩(wěn)定盈利；全年看石磊預計26年出貨4萬噸，若假設(shè)六氟11萬，石磊貢獻5億元左右歸母利潤，假設(shè)VC價格13萬，預計貢獻利潤5億左右，彈性顯著。?　氟化工（884036）及電子信息化學品環(huán)比顯著增長。我們預計氟化工（884036）及電子信息化學品26Q2貢獻2.9億利潤+，環(huán)增15%左右，其中26年公司半導體（881121）冷卻液開始放量，且電容器化學品需求高增，預計貢獻主要增量；全年看，隨著26年海德福減虧，半導體（881121）冷卻液出貨同比翻倍，及電容器化學品收入同比增速提升至20%+，預計合計貢獻13-14億利潤，其中預計氟化工（884036）7-8億，電子信息化學品7-8億，27年有望提升至18-20億，其中預計氟化工（884036）9億+，電子信息化學品9-10億，彈性顯著。?　盈利預測與投資評級：考慮到公司氟化工（884036）及電子信息化學品貢獻顯著利潤彈性，我們預計公司26-28年歸母凈利24.2/30.9/39.0億元(原預期24.2/26.8/30.2億元)，同比+120%/+28%/+26%，對應PE為25/20/16x，給予27年30xPE，目標價123.3元，維持“買入”評級。?　風險提示：銷量不及預期，盈利水平不及預期，行業(yè)競爭加劇。?

圖南股份?

更新報告：航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈核心供應商，中小零部件批產(chǎn)加速?

給予“增持”評級，目標價54元。我們預計公司2026~2028年營收17.96/22.33/26.70億元，EPS分別為0.99/1.29/1.61元?？紤]到公司是國內(nèi)航發(fā)高溫合金材料及其制品的主要供應商，燃氣輪機等高端民用市場對高溫合金產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，給予公司2026年54倍PE，目標價54元，給予“增持”評級。?　材料+制造雙輪驅(qū)動，中小零部件打開第二成長曲線。公司主要產(chǎn)品涵蓋鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種不銹鋼等高性能合金材料及其制品，并通過沈陽子公司拓展中小零部件業(yè)務。2025年公司營收11.26億元(同比-10.5%)，歸母凈利潤1.55億元(同比-41.8%)；2026Q1受益于中小零部件業(yè)務放量，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比增長129.22%。?　國內(nèi)航發(fā)高溫合金產(chǎn)品主要供應商，具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力。公司是國內(nèi)少數(shù)具備從高溫合金母合金熔煉到精密鑄件、變形材及中小零部件制造的全產(chǎn)業(yè)鏈能力的企業(yè)；是國內(nèi)少數(shù)同時擁有軍民資質(zhì)認證且同時生產(chǎn)高溫合金材料及其制品的企業(yè)；是國內(nèi)航空發(fā)動機（885884）用大型復雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件的重要供應商，以及國內(nèi)飛機、航空發(fā)動機（885884）用高溫合金和特種不銹鋼無縫管材（884064）的主要供應商。?　燃氣輪機、商業(yè)航天（886078）需求旺盛，有望打開長期天花板。公司積極拓展燃氣輪機、石油化工（850102）、核電（885571）等高端民品市場。在全球AIDC建設(shè)驅(qū)動電力需求爆發(fā)的背景下，燃氣輪機市場進入長景氣周期（883436），燃氣輪機業(yè)務有望成為新的增長點。此外，高溫合金是火箭發(fā)動機核心部件燃燒室和渦輪泵等的關(guān)鍵用材，公司產(chǎn)品具備切入商業(yè)航天（886078）賽道的潛力。?　催化劑：航空發(fā)動機（885884）國產(chǎn)化加速；沈陽子公司產(chǎn)能持續(xù)釋放；燃氣輪機、商業(yè)航天（886078）等高端民用市場需求放量。?　風險提示：下游需求波動；新業(yè)務拓展不及預期；原材料價格大幅波動。?

大族數(shù)控?

2026年半年度業(yè)績預告點評：業(yè)績超預期，AI?PCB擴產(chǎn)帶動公司業(yè)績穩(wěn)步高增?

投資要點?　事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告?　2026年7月9日公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預告。公司預計2026年H1實現(xiàn)歸母凈利潤9.0-10.0億元，同比+241.85%~+279.84%，中值9.5億元，同比+260.8%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.0-10.0億元，同比+260.04%~+300.05%，中值9.5億元，同比+280.0%。?　預計2026年單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤5.77-6.77億元，中值6.27億元，同比+293.8%~+362.1%；預計2026Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.77-6.77億元，中值6.27億元，同比+307.8%~+378.4%。?　AI算力基建釋放PCB需求，下游集中擴產(chǎn)帶動設(shè)備需求高增?　大族數(shù)控（HK3200）26H1業(yè)績實現(xiàn)高速增長，主要系A(chǔ)I服務器和高速網(wǎng)絡(luò)交換機等計算基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模部署帶動PCB行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長，面對高增需求下游板廠積極擴產(chǎn)，公司高附加值PCB加工設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，營收規(guī)?？焖贁U張。2026年4-6月，鵬鼎控股（002938）、深南電路（002916）、興森科技（002436）、博敏電子（603936）等公司密集發(fā)布了定增規(guī)劃募資擴產(chǎn)，廣合科技（001389）發(fā)布可轉(zhuǎn)債預案募資擴產(chǎn)，另外景旺電子（603228）與超穎電子（603175）規(guī)劃港股上市募資擴產(chǎn)，真實反應行業(yè)擴產(chǎn)需求旺盛。在PCB擴產(chǎn)的超級周期（883436）中，上游設(shè)備與材料尤其緊缺，大族數(shù)控（HK3200）作為PCB設(shè)備環(huán)節(jié)核心“賣鏟人”充分受益。?　超快激光鉆面向新材料布局，打開成長空間?　超快激光鉆順應行業(yè)發(fā)展，有望成為未來激光加工主流方案。為實現(xiàn)更好的Dk/Df值，Q布/PTFE等新材料應用提上日程，另外mSAP工藝持續(xù)拓展應用場景，小孔徑加工需求持續(xù)拓展。公司前瞻布局超快激光鉆產(chǎn)品，在加工高熔點Q布與小孔徑場景優(yōu)于CO2激光鉆加工效果，有望成為下一代主流方案。公司超快激光鉆技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，伴隨PCB材料升級與孔徑縮小有望迎來更大市場空間。另外玻璃基板（886111）等新興技術(shù)同樣需要超快激光鉆，潛在應用空間更大。?　盈利預測與投資評級：PCB擴產(chǎn)大周期（883436）帶動公司業(yè)績持續(xù)高增。我們上調(diào)公司2026–2028年歸母凈利潤分別為20.8(原值15.4)/30.5(原值24.9)/38.0(原值31.4)億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為77/53/42x，維持公司“買入”評級。?　風險提示：算力建設(shè)不及預期，PCB擴產(chǎn)進展不及預期，宏觀經(jīng)濟風險。?