古井貢酒

興業(yè)證券——核心團隊鑄魂，組織體系聚力

縱觀古井的歷史發(fā)展軌跡，公司歷經(jīng)行業(yè)起伏與經(jīng)營挑戰(zhàn)，但依舊韌性穿越周期（883436），究其根本，一是管理層長期穩(wěn)定、一線成長且實戰(zhàn)導向，是公司戰(zhàn)略堅守、執(zhí)行落地的主心骨；二是公司內(nèi)部上下一心、高效運轉(zhuǎn)，確保戰(zhàn)略戰(zhàn)術快速落地。?　穩(wěn)定且一線實干的管理層是穿越周期（883436）的定海神針。古井核心管理層多由內(nèi)部培養(yǎng)、成長于基層一線，歷經(jīng)多輪行業(yè)周期（883436），對白酒（881273）行業(yè)及市場規(guī)律具備深刻理解和清晰認知，同時積累了豐富的產(chǎn)銷經(jīng)驗。其中董事長梁金輝先生和主管銷售的常務副總經(jīng)理閆立軍先生自1990年代左右便加入古井，主導推出了年份原漿系列，審時度勢、前瞻布局，持續(xù)引領省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級和營銷變革，推動其在安徽的突破和省外的拓展，帶領公司穩(wěn)坐徽酒第一把交椅。2026年董事會換屆完成，梁金輝、閆立軍、周慶伍等核心董事會成員及高管均實現(xiàn)留任，保障了公司戰(zhàn)略連續(xù)性、執(zhí)行穩(wěn)定性和組織戰(zhàn)斗力，亦彰顯了控股股東對公司管理層的支持和認可。?　上下一心、高效運轉(zhuǎn)，快速響應、執(zhí)行落地。精神就是企業(yè)的靈魂和核心競爭力，古井秉承“做真人，釀美酒，善其身，濟天下”的價值觀，堅持“態(tài)度決定一切，精神戰(zhàn)勝一切，狀態(tài)改變一切”的必勝信念，相信企業(yè)經(jīng)營的成功依靠于團隊力量的凝聚，上下一心、高效運轉(zhuǎn)，共同把古井做強做大。2026年春節(jié)期間，因安徽高速堵車，網(wǎng)友將古井貢酒（000596）旗下明光酒業(yè)的“明綠液”廣告牌誤讀為“奶綠波”，作為網(wǎng)絡熱梗迅速在社交平臺發(fā)酵，古井敏銳捕捉網(wǎng)絡熱度，僅用一周多時間就在古井輕養(yǎng)社上新“奶綠波”奶茶，本次事件展現(xiàn)了公司優(yōu)秀的市場反應力和敏捷度，其背后正是公司強組織力的支撐，驗證了內(nèi)部運營協(xié)同的高效。?　以實干應變局，以創(chuàng)新謀發(fā)展。在優(yōu)秀穩(wěn)定的管理層以及內(nèi)部高效運營的基礎之上，公司冷靜分析、科學應對，當前白酒（881273）行業(yè)基本面承壓，存量競爭之下加速分化，同時消費（883434）者習慣和場景有所變遷，但白酒（881273）文化屬性、社交屬性不變。在此判斷下，公司堅守白酒（881273）主業(yè)，堅持全國化、次高端、古20+戰(zhàn)略不動搖，同時面對市場壓力靈活調(diào)整策略，以“抓動銷、去庫存、拓渠道、穩(wěn)價格”為核心抓手，執(zhí)行層面推行苦力營銷，將動銷質(zhì)量、庫存周轉(zhuǎn)納入考核體系，打通最后一公里銷售通路，強化C端鏈接。同時，公司積極創(chuàng)新謀發(fā)展，產(chǎn)品端，以老瓷貢、老玻貢增補底盤產(chǎn)品，推出輕度系列、神力酒等產(chǎn)品切入健康化、年輕化賽道；渠道端，打造輕養(yǎng)社，延伸機場高鐵（885562）/商圈/社區(qū)門店等多觸點，打磨單店模型，推進“賣產(chǎn)品”向“引領生活方式”的躍遷。?　Q2有望卸下包袱輕裝上陣，看好古井韌性穿越周期（883436）。經(jīng)過春節(jié)旺季的集中動銷，渠道積壓庫存部分消化，26Q2端午表現(xiàn)平淡，公司進一步控貨調(diào)整，當前庫存整體處于可控區(qū)間，預計26Q2延續(xù)出清節(jié)奏、夯實周期（883436）底部。古井管理層穩(wěn)定優(yōu)秀引領長期發(fā)展方向，強組織力確保戰(zhàn)略高效執(zhí)行落地，短期主動紓壓報表承壓，但有利于中長期庫存健康和價盤穩(wěn)定，公司省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，堅守堅定、精耕細作下未來省內(nèi)份額鞏固提升、省外穩(wěn)步拓展路徑清晰。此外，2025年分紅率同比+8.04pct至65.53%，對應股息率5.7%，絕對收益價值彰顯?？傮w來看，當前古井基本面、估值均位于底部區(qū)間，且具備充分的安全邊際，前期積累的扎實內(nèi)功有望支撐公司在業(yè)績出清后實現(xiàn)邊際改善，看好古井韌性穿越行業(yè)周期（883436）。?　盈利預測與投資建議：我們暫時維持此前盈利預測，預計2026-2028年營收分別為188.50/197.97/211.90億元，歸母凈利潤分別為40.02/42.73/46.70億元，以2026年7月9日收盤價計算，對應PE為10.0/9.4/8.6倍，維持“增持”評級。?　風險提示：省內(nèi)競爭加??；省外拓展不及預期；結(jié)構(gòu)升級不及預期；宏觀經(jīng)濟波動風險。

萬華化學

華安證券——上半年業(yè)績大幅預增，聚氨酯景氣度延續(xù)上行

主要觀點：?　事件描述?　7月6日公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預增公告，預計2026年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為98億元到104億元，較上年同期增加60.05%到69.85%；預計2026年上半年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為96億元到102億元，較上年同期增加53.75%到63.36%。?　海外不可抗力頻發(fā)，二季度聚氨酯（884039）價格大幅上漲。?　中東地緣政治引發(fā)全球原油供給危機，成本推動下陶氏（DOW）、巴斯夫、亨斯邁（HUN）針對海外聚氨酯（884039）產(chǎn)品價格先后調(diào)漲。沙特阿美與美國陶氏（DOW）化學的合資企業(yè)Sadara位于沙特朱拜勒的大型石化聯(lián)合裝置暫停生產(chǎn)，對應MDI產(chǎn)能40萬噸/年(3.5%)，TDI產(chǎn)能20萬噸/年(全球占比5%)。供給趨緊與原料成本抬升下，二季度聚氨酯（884039）價格大幅上漲。據(jù)百川盈孚，2026年2季度純MDI、聚合MDI、TDI、軟泡聚醚、硬泡聚醚市場均價分別為22671、17826、16673、10120、9853元/噸，同比+18.98%、+18.04%、+5.95%、+6.39%、+14.66%。公司作為聚氨酯（884039）行業(yè)領軍企業(yè)，截至2025年末,公司擁有380萬噸/年MDI、147萬噸/年TDI裝置，產(chǎn)能位居全球行業(yè)前列，依托完備一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，盈利水平大幅增厚。?　乙烯一期裝置原料多元化改造，石化板塊成本競爭優(yōu)勢提升。?　萬華煙臺產(chǎn)業(yè)園100萬噸/年乙烯一期裝置此前于2025年6月3日開始停產(chǎn)，進行原料多元化改造。2026年1月，公司乙烯一期裝置原料改造全部完成，將原料路線從單一的丙烷裂解，升級為更具成本優(yōu)勢的乙烷裂解，產(chǎn)能提升至120萬噸/年，成本與低碳優(yōu)勢顯著增強。根據(jù)彭博(Bloomberg)數(shù)據(jù)，2026年以來乙烷市場持弱勢運行，2026年2季度乙烷平均價格為21.39美分/加侖，環(huán)比-8.61%，同比-15.92%，而烯烴產(chǎn)品為典型油頭工藝定價，價格與原油聯(lián)動上漲，地緣政治沖突擾動進一步擴大乙烯-乙烷價差。?　投資建議?　伴隨公司石化、新材料多項目投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善，我們上調(diào)公司2026-2028年盈利預測，預計分別實現(xiàn)歸母凈利潤202.11、232.27、270.68億元(前值分別為172.29、193.91、228.76億元)，同比增長61.3%、14.9%、16.5%，對應PE分別為11、10、8倍，維持“買入”評級。?　風險提示?　(1)新建項目建設進度不及預期；?　(2)原材料及產(chǎn)品價格大幅波動；?　(3)宏觀經(jīng)濟下行。

銀輪股份

浙商證券——深度報告：汽車熱管理龍頭，AIDC電力+液冷驅(qū)動成長

銀輪股份（002126）：汽車熱管理（885999）龍頭，AIDC電力+液冷驅(qū)動成長?　公司主業(yè)包括汽車零部件（881126）、電力能源（850101）、數(shù)字能源（850101）、具身智能四大板塊。2025年乘用車（884099）、商用車和非道路、數(shù)字與能源（850101）熱管理營收占比分別為53%、33%、9%。2021-2025年公司營收由78億元增長至157億元，CAGR約19%；歸母凈利潤由2.2億元增長至9.6億元，CAGR約44%。?　電力能源（850101）：AIDC放量帶動發(fā)電機熱管理景氣上行，公司已獲1.3億美元定點?　1)AIDC擴張帶動數(shù)據(jù)中心供電緊缺：2023-2028年美國AIDC電力需求預計增長2-3倍，AIDC接入電網(wǎng)平均排隊時間已超4年。卡特（CRI）2026Q1發(fā)電業(yè)務營收28億美元，同比+41%，2030年預計較2024年收入實現(xiàn)翻倍以上增長。?　2)AIDC發(fā)電熱管理空間：2026-2030年數(shù)據(jù)中心柴發(fā)冷卻系統(tǒng)新增市場規(guī)模155億元，燃氣發(fā)電機冷卻系統(tǒng)新增市場規(guī)模453億元，合計新增市場規(guī)模608億元。?　3)公司獲1.3億美元定點：2026年3月，公司獲某國際著名機械設備公司燃氣發(fā)電機尾氣排放處理系統(tǒng)項目定點，預計年銷售額1.3億美元。?　液冷：高功率服務器&儲能（885921）散熱需求高漲，液冷加速滲透?　1)AI液冷：芯片功率高增驅(qū)動液冷放量，2026-2035年全球CAGR約18%??、贁?shù)據(jù)中心功率提升對散熱需求高，AI液冷滲透率有望抬升。機架功率提升：有望由10.2kW(DGXH100)提升至600kW(VeraRubinNVL144)。AI液冷滲透率上行：預計將由2024年的14%上升至2026年的40%。??、谑袌鲆?guī)模：2026-2035年全球AI液冷市場規(guī)模有望由60億美元增長至271億美元，2026-2035年CAGR約18%。??、酃竞诵牟季忠豪淠＝M核心零部件：核心產(chǎn)品不銹鋼板換(CDU零部件)與傳統(tǒng)柴發(fā)板換技術同源；芯片冷板；分水器。相關產(chǎn)品占二次側(cè)液冷價值量的89%。?　2)儲能（885921）液冷：儲能（885921）裝機提升、高功率密度場景普及，液冷滲透率抬升?　①新型儲能（885921）裝機規(guī)模擴張，高功率密度場景普及。2025-2030年中國新型儲能（885921）累計裝機CAGR有望達24.5%，高功率密度場景占比提升。儲能（885921）電站對安全性和壽命要求更高，推動儲能（885921）液冷普及。2021年中國滲透率12%，2026年有望達50%。??、谑袌隹臻g：2025年全球儲能（885921）熱管理市場規(guī)模約23.4億美元，2032年預計將達46.6億美元，2026-2032年CAGR為10.5%。?　③公司客戶：包括比亞迪（002594）、中車、陽光電源（300274）、寧德時代（HK3750）、美的、格力、特靈等，已獲得相關客戶儲能（885921）液冷、變壓器換熱器、熱泵空調(diào)（884113）板換等項目?　盈利預測與估值：預計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為190、229、272億元，同比增長22%、20%、19%，2026-2028年CAGR為19%；歸母凈利潤分別為13、16、18億元，同比增長39%、23%、12%，2026-2028年CAGR為18%。對應PE分別為34、28、25倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。?　風險提示：AIDC建設不及預期；宏觀經(jīng)濟波動；原材料價格波動

若羽臣

財信證券——自有品牌放量驅(qū)動業(yè)績躍遷，情緒消費重塑估值錨點

投資要點：?　公司介紹：代運營起家，多年沉淀驅(qū)動自有品牌跨越式崛起。公司初期以線上代運營、渠道分銷及品牌策劃業(yè)務起家，在快消品領域積累了深厚的全域運營經(jīng)驗和消費（883434）者洞察能力。近年來，公司戰(zhàn)略重心向自有品牌延伸，成功孵化出綻家(LYCOCELLE)、斐萃(FineNutri)、紐益倍(NuiBay)三大核心品牌，形成“自有品牌+品牌管理+電商代運營”三輪驅(qū)動的業(yè)務格局。?　同時，公司堅持以高品質(zhì)、差異化的產(chǎn)品為抓手，圍繞情緒價值等多元需求進行精準布局，有效驅(qū)動整體業(yè)務實現(xiàn)快速增長。?　行業(yè)分析：家清與保健品雙賽道景氣向上。1)家居清潔護理行業(yè)：消費（883434）升級下的結(jié)構(gòu)性機會。作為日常生活必需品，家居清潔護理產(chǎn)品具備較強的抗經(jīng)濟周期（883436）屬性。未來，隨著消費（883434）者對使用體驗、精細化功能和多元化場景需求的不斷提升，市場有望保持穩(wěn)健增長。據(jù)弗若斯特沙利文預測，2029年我國家清護理市場規(guī)模將達到2173億元，2024-2029年復合增長率約為7.7%。2)膳食補充劑行業(yè)：健康需求下的成長藍海。隨著居民消費（883434）能力的持續(xù)提升以及研發(fā)技術的不斷突破，膳食補充劑市場格局正被重塑，行業(yè)整體規(guī)模穩(wěn)步擴容，中長期增長空間明確。其中，在供給端創(chuàng)新與需求端升級的雙重驅(qū)動下，美容類膳食補充劑正成為引領行業(yè)增長的核心引擎。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019-2024年，我國美容類膳食補充劑市場年復合增長率達14.1%，顯著高于行業(yè)整體增速，預計2024-2029年將以15.3%的年復合增速增長。?　競爭力分析：自有品牌方面：多品牌布局初見成效，自有品牌成為核心增長引擎。公司旗下?lián)碛懈叨思仪逑惴掌放凭`家、高端膳食補充劑品牌斐萃以及大眾膳食補充劑品牌紐益倍，各品牌精準卡位細分優(yōu)質(zhì)賽道，形成了多品類協(xié)同發(fā)展的自有品牌業(yè)務格局。1)綻家：構(gòu)筑高端香氛差異化壁壘，以品類擴容拓寬成長邊界。區(qū)別于傳統(tǒng)家清品牌聚焦基礎清潔和性價比競爭的策略，綻家以“專衣專護”與“香氛清潔”為核心差異化定位，深度契合新消費（883434）群體日益凸顯的悅己化、場景化和精致化清潔需求，精準切入高端香氛家居清潔護理賽道。2025年，綻家實現(xiàn)營收10.69億元，同比增長120.8%，營收占比提升至31.16%，已成為驅(qū)動公司營收增長的核心引擎。2)斐萃：?　聚焦女性抗衰，重塑保健品行業(yè)增長新格局。品牌秉承“超級成分+精準營養(yǎng)”的理念，以麥角硫因和紅寶石油等核心成分為基礎，持續(xù)迭代并豐富產(chǎn)品矩陣。2025年，斐萃實現(xiàn)營收6.96億元，同比增長5645.39%，呈爆發(fā)式增長，成為公司旗下增速最快的品牌。3)紐益倍：卡位大眾健康賽道，與斐萃形成高低錯位競爭格局。紐益倍為公司新推出的大眾膳食營養(yǎng)補充劑新銳品牌，主要聚焦麥角硫因賽道，以“超級成分+高純度配方+高性價比”為核心優(yōu)勢，滿足大眾日常補充需求。截至2025年末，品牌已成功推出麥角硫因膠囊、姜黃素膠囊兩款核心單品，市場認可度持續(xù)提升，全年營收規(guī)模突破4700萬元。品牌管理&代運營方面：多年品牌管理沉淀，鑄就可復制方法論。公司深耕電商和消費（883434）領域數(shù)十年，在大健康、美妝個護、母嬰、食品飲料等多個領域建立起頭部競爭優(yōu)勢。一方面，公司作為品牌管理解決方案專家，覆蓋產(chǎn)品全生命周期（883436），助力合作品牌實現(xiàn)業(yè)績增長。另一方面，公司深耕電商運營服務，持續(xù)賦能品牌線上數(shù)字零售體系建設，業(yè)務效能穩(wěn)步提升。?　盈利預測與投資建議：預計公司2026-2028年收入分別為58.22億元/78.78億元/96.15億元，分別同比+69.6%/+35.3%/+22.1%；歸母凈利潤分別為3.53億元/5.47億元/7.33億元，分別同比+81.4%/+55.1%/+34.1%；當前股價對應的PE分別為20/13/10倍?？紤]到公司經(jīng)營能力和盈利能力較強，維持公司“買入”評級，目標市值為98.42—115.99億元。?　風險提示：市場需求變化的風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材料價格波動的風險；電商平臺銷售相對集中的風險；經(jīng)銷商合作風險等。

德業(yè)股份

國信證券——受益海外戶儲及工商儲高景氣，上半年業(yè)績同比增長超7成

事項：?　2026年7月8日，公司發(fā)布2026年上半年業(yè)績預告，2026年上半年預計實現(xiàn)歸母凈利潤26.7-27.3億，同比增加75%到79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.9-25.5億，同比增加71%到75%。業(yè)績高增主要得益于歐洲、中東、東南亞等地戶用及工商業(yè)儲能（885921）需求顯著釋放，公司緊抓窗口期實現(xiàn)銷售放量。?　國信電新觀點：1)2026年二季度業(yè)績預告中樞符合預期，更新2026-2028年盈利預測至64.6/75.8/85.3億元(原預測為63.0/70.4/83.7億元)，同比+104%/+17%/+13%，對應動態(tài)PE為17.0/14.5/12.9x，維持“優(yōu)于大市”評級。2)全球分布式光儲需求繁榮發(fā)展，公司深耕亞非拉新興市場，維持歐洲品牌優(yōu)勢，有望持續(xù)受益于市場發(fā)展。3)公司把握以歐洲為代表的工商儲市場爆發(fā)先機，未來1-2年經(jīng)營業(yè)績增長確定性加強。?　風險提示：海外儲能（885921）需求不及預期；電芯價格大幅波動；市場競爭加劇。?　評論：?　受益海外戶儲及工商儲高景氣，上半年業(yè)績同比增長超7成?　公司2026年上半年預計實現(xiàn)歸母凈利潤26.7-27.3億，同比增加75%到79%。2026年7月8日，公司公告2026年上半年預計實現(xiàn)歸母凈利潤26.7-27.3億，同比增加75%到79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.9-25.5億，同比增加71%到75%。業(yè)績高增主要得益于歐洲、中東、東南亞等地戶用及工商業(yè)儲能（885921）需求顯著釋放，公司緊抓窗口期實現(xiàn)銷售放量。根據(jù)公告，預計2026年二季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.8-15.4億元，同比增加81%到89%，環(huán)比增加25%到30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.5-14.1億元，同比增加59%到66%，環(huán)比增加17%到23%。?　全球儲能（885921）市場多點開花。地緣政治波動加劇全球能源（850101）供應的脆弱性，推動了戶用及工商業(yè)儲能（885921）需求的爆發(fā)式增長。高油價和缺電推動東南亞、中東及非洲等新興市場需求快速增長，部分市場安裝量實現(xiàn)翻倍以上增長。歐洲市場在經(jīng)歷前期去庫存后，需求依然強勁，英國、西班牙、奧地利等國家戶儲補貼政策陸續(xù)落地，渠道整體處于缺貨狀態(tài)。根據(jù)業(yè)績交流會反饋，強勁的海外需求推動Q1逆變器（884304）和電池包業(yè)務收入均突破20億元，其中儲能（885921）電池包收入同比增速接近260%。?　歐盟新政落地，積極推動儲能（885921）發(fā)展。截至2025年底，歐盟累計電池儲能（885921）裝機約50GW/78GWh，2026年6月26日，歐盟委員會正式簽署首份《歐盟儲能（885921）三方協(xié)議》，聯(lián)合成員國、能源（850101）產(chǎn)業(yè)主體、金融機構(gòu)多方形成政策合力，以達到2030年200GW(對應約400-500GWh)儲能（885921）裝機目標，進一步匹配高比例可再生能源（850101）電力系統(tǒng)建設。同時，為強化本土電網(wǎng)韌性，本次協(xié)議要求到2028年，儲能（885921）系統(tǒng)需滿足全歐約10%的尖峰電力需求(較2025年的5%翻倍)。另外，本次協(xié)議針對工商業(yè)儲能（885921）賽道出臺了極具針對性的發(fā)展路線圖，協(xié)議明確，到2028年，工商業(yè)電池儲能（885921）系統(tǒng)(BESS)容量將從9GWh大幅提升至24GWh。?　投資建議?　2025年下半年以來，多國政策補貼、歐洲市場去庫存接近完成以及《歐盟儲能（885921）三方協(xié)議》大力推動當?shù)?span>儲能（885921）部署，海外戶用及工商業(yè)儲能（885921）需求集中爆發(fā)。公司憑借“戶儲+工商儲+大儲”的產(chǎn)品體系以及全球化的渠道優(yōu)勢，盈利水平有望迎來顯著改善。綜上，我們更新2026-2028年盈利預測至64.6/75.8/85.3億元(原預測為63.0/70.4/83.7億元)，同比+104%/+17%/+13%，對應動態(tài)PE為17.0/14.5/12.9x，維持“優(yōu)于大市”評級。?　風險提示?　海外儲能（885921）需求不及預期；電芯價格大幅波動；市場競爭加劇。

工業(yè)富聯(lián)

中金公司——2Q26業(yè)績預告超預期，看好Rubin機柜/CPO交換機放量

業(yè)績預覽?　預告2Q26歸母凈利潤同比增長86-101%?　公司發(fā)布業(yè)績預增公告：預計2Q26歸母凈利潤128-138億元，同比增長86-101%；預計1H26歸母凈利潤234-244億元，同比增長93-101%。預計2Q26扣非后歸母凈利潤124-134億元，同比增長84-99%；預計1H26扣非后歸母凈利潤227-237億元，同比增長94-103%。預告超出市場預期，主因AI需求旺盛。?　關注要點?　AI服務器收入同比顯著增長，Rubin系列逐步進入量產(chǎn)階段。根據(jù)公司公告，2026年上半年，公司云計算業(yè)務的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營效益同比實現(xiàn)大幅提升，AI相關產(chǎn)品仍是核心增長引擎，其中，云服務商AI服務器營業(yè)收入同比增長超過230%，我們判斷主要系GB300系列產(chǎn)能持續(xù)爬坡以及ASIC服務器需求釋放。根據(jù)公告，公司在主要客戶的市場份額穩(wěn)步提升，與大客戶聯(lián)合研發(fā)設計的下一代Rubin系列機柜預計于下半年逐步量產(chǎn)。考慮到Rubin機柜復雜度和集成度更高，我們認為公司依托領先的智能制造交付能力和垂直整合能力，有望進一步鞏固市場份額，同時更高的單機柜價值量和利潤有望貢獻業(yè)績彈性。?　高速交換機同比大幅增長，CPO交換機有望開啟商業(yè)化落地。根據(jù)公司公告，2026年上半年，公司800G以上高速交換機出貨量同比增長1.4倍，我們判斷主要受益于AI需求旺盛。伴隨數(shù)據(jù)中心互連需求延續(xù)較高景氣度，以及scaleup網(wǎng)絡升級，我們預計公司800G以上高速交換機出貨量有望維持高增并向更高速率迭代，同時CPO交換機有望進入商業(yè)化落地階段，推動公司通訊及移動網(wǎng)絡設備業(yè)務持續(xù)增長。?　盈利預測與估值?　我們維持2026年/2027年歸母凈利潤650億元/898億元。當前股價對應2026/2027年21倍/15倍P/E。維持跑贏行業(yè)評級和77.68元目標價，對應2026/2027年24倍/17倍P/E及12%上行空間。?　風險?　AI進展不及預期，通信消費電子（881124）需求低迷，供應鏈原材料短缺。