備受市場矚目的長鑫科技（688825）將于本周四（7月16日）正式登陸科創(chuàng)板，295億元的擬募資規(guī)模使其成為年內(nèi)A股最大IPO。
隨著其上市進程漸近，這個超級IPO背后的豪華承銷團也走入了公眾視野。招股意向書顯示，長鑫科技（688825）IPO承銷團由六家券商組成：中金公司（601995）、中信建投（601066）擔任保薦機構(gòu)及主承銷商，國泰海通（601211）、國元證券（000728）、華泰聯(lián)合、招商證券（600999）擔任聯(lián)席主承銷商。
值得注意的是，六家主承銷商同時也是長鑫科技（688825）“股東”，分別持有其不同比例的股權(quán)。其中，持股最多的招商證券（600999）穿透后持股達0.84%，發(fā)行后攤薄至0.76%。有機構(gòu)預測在長鑫科技（688825）3萬億元市值假設下，招商證券（600999）對應持有市值或?qū)⒊^200億元，預計浮盈將超過130億元，這一數(shù)字已經(jīng)超過其2025年全年123億元的凈利潤水平。
承銷團集結(jié)“投行夢之隊”
從承銷團的配置來看，長鑫科技（688825）此次IPO采用了“2（保薦機構(gòu)及主承銷商）+4（聯(lián)席主承銷商）”共六家主承銷商的豪華陣容。這一配置在近年來的A股大型IPO項目中并不多見，具體陣容更是堪稱頭部券商云集的“投行夢之隊”。
作為核心牽頭人，聯(lián)席保薦機構(gòu)中金公司（601995）與中信建投（601066）在硬科技企業(yè)輔導及大型IPO保薦承銷方面，均具備豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗。
其中，中金公司（601995）在科創(chuàng)板大型IPO項目的承攬上優(yōu)勢尤為顯著。據(jù)記者統(tǒng)計，截至7月12日，科創(chuàng)板610家上市企業(yè)中，首發(fā)募集資金超百億元的企業(yè)僅有8家，而中金公司（601995）參與了其中4個IPO項目：除獨家保薦中國通號（688009）外，還擔任了中芯國際（688981）、百濟神州（688235）-U、聯(lián)影醫(yī)療（688271）的聯(lián)席保薦機構(gòu)。
中信建投（601066）同樣具備保薦科創(chuàng)板大型IPO的成功經(jīng)驗，曾獨家保薦晶科能源（688223）登陸科創(chuàng)板，首發(fā)募資總額達100億元。近年來，中信建投（601066）在“硬科技”賽道持續(xù)發(fā)力，先后獨家保薦了昂瑞微（688790）、強一股份（688809）、電科藍天（688818）、泰金新能（688813）等企業(yè)IPO。
除了兩家聯(lián)席保薦機構(gòu)，承銷團中的其他券商在護航硬科技企業(yè)上市方面同樣戰(zhàn)績斐然。國泰海通（601211）、華泰聯(lián)合、招商證券（600999）分別獨家保薦了大普微（301666）、沐曦股份（688802）、芯原股份（688521）等半導體（881121）領域的明星IPO。
值得一提的還有國元證券（000728）的參與。相較上述幾家券商，國元證券（000728）的規(guī)模體量相對較小，但作為安徽本土券商，其在服務本地優(yōu)質(zhì)企業(yè)、融入?yún)^(qū)域產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面發(fā)揮著獨特作用。此前，國元證券（000728）已先后參與國盾量子（688027）、工大高科（688367）、合肥高科等安徽本土科創(chuàng)企業(yè)的IPO保薦承銷。
保薦承銷費率僅約0.62%
券商圖什么？
在承銷團隊豪華陣容的背后，長鑫科技（688825）此次IPO的保薦承銷費用情況同樣引發(fā)市場關(guān)注。
招股意向書顯示，長鑫科技（688825）本次IPO的保薦承銷費采用了階梯式計費方式。
具體規(guī)則為：若實際募集資金總額不超過295億元，保薦承銷費用則按“實際募集資金總額×0.66%÷1.06”計算；若超過295億元，則超出部分按“超出金額×0.165%÷1.06”計算。上述費用包含輔導費及持續(xù)督導費，其中持續(xù)督導費不計入發(fā)行費用。
以295億元募資額測算，在不考慮超募的情況下，此次長鑫科技（688825）的保薦承銷費約為1.84億元，對應綜合費率約為0.62%。
無論是對比年內(nèi)半導體（881121）賽道其他企業(yè)IPO，還是對比近年來募資額接近的其他大型IPO，長鑫科技（688825）此次IPO的費率水平均處于低位。
一方面，對比年內(nèi)上市的其他半導體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，托倫斯（301583）、臻寶科技（688797）、盛合晶微（688820）、大普微（301666）IPO的保薦承銷費率分別約為6.98%、5.55%、3.98%、5.00%，均遠高于長鑫科技（688825）。
另一方面，對比募資總額與其相近的歷史巨頭，2020年登陸科創(chuàng)板的中芯國際（688981）（募資總額532.30億元）和2023年登陸科創(chuàng)板的華虹公司（募資總額212.03億元），二者的保薦承銷費率分別約為1.30%和1.23%，依然高于長鑫科技（688825）的0.62%。
對于這一低費率現(xiàn)象，有投行人士向記者分析指出，長鑫科技（688825）這樣的明星科技企業(yè)，本身就是資本市場的“稀缺資產(chǎn)”，頭部券商對這類超級IPO項目的爭奪向來激烈，發(fā)行人的議價空間也比較大，各家博弈之下最終的保薦承銷費率往往較低。
“對券商來說，拿下這類項目，看重的也不單是保薦承銷費用?！痹撊耸窟M一步表示，除了IPO本身，企業(yè)上市后也可能會有再融資等一系列長期資本運作需求，券商更希望能從IPO項目的合作開始，爭取后續(xù)更多綜合業(yè)務的合作機會。此外，參與這類明星項目，對券商本身的業(yè)務品牌、市場聲譽也有較大提振作用，能夠為其后續(xù)承接其他優(yōu)質(zhì)項目積累口碑和競爭力。
不只賺承銷費
六家主承銷商皆是“股東”
在保薦承銷費用收入之外，上述券商同時作為“股東”參投長鑫科技（688825）的收益或許更為可觀。記者梳理發(fā)現(xiàn)，長鑫科技（688825）IPO的六家主承銷商，均已在上市前通過不同路徑參投長鑫科技（688825），深度分享了企業(yè)的發(fā)展紅利。
招股意向書及穿透數(shù)據(jù)顯示，兩家聯(lián)席保薦機構(gòu)均已持有長鑫科技（688825）股份。其中，中金公司（601995）通過對中金共贏、北京君聯(lián)、華芯科泰三個主體的直接或間接參股，合計持有長鑫科技（688825）發(fā)行前約0.0047%的股份，發(fā)行后攤薄至約0.0042%。
中信建投（601066）則依托其全資子公司中信建投（601066）投資，通過鑫芯勵潤參投長鑫存儲，穿透后間接持有長鑫科技（688825）約0.15%股份，發(fā)行后約0.13%。
承銷團的其他成員也早早入局，部分券商的持股比例還高于上述兩家聯(lián)席保薦機構(gòu)。其中，招商證券（600999）的穿透持股比例最高，其通過旗下招證投資及招商致遠間接參投安徽交控、中安招商基金等主體，穿透后對長鑫科技（688825）合計持股約0.84%，發(fā)行后仍占0.76%。
國泰海通（601211）通過全資子公司海通開元參投海通徽銀，間接持有長鑫科技（688825）0.094%股份，發(fā)行后占比0.0846%。
國元證券（000728）則充分發(fā)揮本土券商的優(yōu)勢，主要通過參投安徽及合肥國資背景的產(chǎn)業(yè)基金，如安元星億達、產(chǎn)投壹號，間接持有長鑫科技（688825）0.0297%的股份，發(fā)行后占比0.0267%。
相比之下，華泰聯(lián)合的母公司華泰證券（601688）所持股份相對較少，主要通過國家大基金二期間接持股，穿透后間接持有長鑫科技（688825）不超過0.000001%的股份。
比起已經(jīng)基本明確的保薦承銷費用，前期參投帶來的潛在浮盈引發(fā)的預測和討論則更多。據(jù)東吳證券（601555）7月12日發(fā)布的研報，在中性假設下，若按長鑫科技（688825）上市后3萬億元市值粗略測算，上述持股最多的招商證券（600999）對應持有市值或?qū)⒊^200億元；假設按照6折（考慮流動性折價）確認投資凈收益，預計浮盈將超過130億元，這一數(shù)字已經(jīng)超過其2025年全年123億元的凈利潤水平。
保薦人持股再加碼
科創(chuàng)板跟投持續(xù)“造富”
除了前期布局的Pre-IPO股權(quán)，作為聯(lián)席保薦機構(gòu)的中金公司（601995）和中信建投（601066）還將通過其子公司參與戰(zhàn)略配售，進一步增加持股。
根據(jù)戰(zhàn)略配售情況說明，中金財富、中信建投（601066）投資初始戰(zhàn)略配售數(shù)量均為13376.1773萬股（約1.34億股），分別占本次初始發(fā)行數(shù)量（不含超額配售選擇權(quán)）的2.00%，且認購金額分別不超過10億元。最終戰(zhàn)略配售數(shù)量將在確定發(fā)行價格后確定。
這一跟投安排源于科創(chuàng)板的制度設計。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，科創(chuàng)板IPO項目保薦人需通過相關(guān)子公司跟投該項目，跟投比例按發(fā)行規(guī)模分檔為2%至5%，鎖定期為24個月。
事實上，隨著科創(chuàng)板跑出更多明星企業(yè)，保薦券商的跟投收益也頗為豐厚，造富效應顯著。例如，年內(nèi)上市的臻寶科技（688797）、長進光子（688635）、聯(lián)訊儀器（688808），上市首日漲幅均超過800%，以首日收盤價計算，保薦券商跟投浮盈分別達7.28億元、6.04億元、5.52億元，遠超這些IPO項目的保薦承銷費用（分別為9603.41萬元、7785.26萬元、1.50億元）。
東吳證券（601555）指出，2019年以來，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板跟投頭寸成為大型券商權(quán)益類資產(chǎn)的重要組成部分，本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊股價大幅上漲，券商科創(chuàng)跟投也產(chǎn)生大量浮盈。截至2026年上半年末，券商科創(chuàng)板累計跟投投入資金近350億元，最新持有市值近1000億元（假設解禁后未出售），其中CR5占比近七成。
展望下半年，東吳證券（601555）預測，A股還將陸續(xù)迎來不少大型科創(chuàng)項目IPO，包括已過會的宇樹科技（300674），在會的長江存儲、超聚變、藍箭航天等。科創(chuàng)投（885413）資為券商利潤帶來的直接增厚，以及投資、投研、投行“三投聯(lián)動”對券商盈利能力的整體提升，或?qū)⒊掷m(xù)。
