2026年1月1日，新版《上市公司治理準(zhǔn)則》正式實施，監(jiān)管層針對上市公司董事、高管等經(jīng)營關(guān)鍵群體明確薪酬約束細(xì)則，要求高管報酬與公司業(yè)績、股東回報深度綁定。
在此背景下，南都灣財社聯(lián)合專業(yè)研究機(jī)構(gòu)“給CEO打分”推出《上市公司高管薪酬觀察》系列深度報道。本期報道聚焦A股上市企業(yè)中的虧損擴(kuò)大企業(yè)，篩選25家企業(yè)虧損擴(kuò)大下，總經(jīng)理薪酬仍高于200萬元的上市公司。
此次深度觀察從薪酬治理合規(guī)性出發(fā)，選取總經(jīng)理薪酬增長幅度、扣非歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比增長率等關(guān)鍵指標(biāo)評估匹配度得分，全方位復(fù)盤2025年度A股市場虧損擴(kuò)大企業(yè)的總經(jīng)理薪酬現(xiàn)狀，檢驗薪酬激勵與約束機(jī)制落地實效。
數(shù)據(jù)顯示，25家符合樣本條件的上市公司中僅有3家企業(yè)在虧損擴(kuò)大的情況下對總經(jīng)理薪酬進(jìn)行小幅下調(diào)，降幅均不足6萬元；剩余22家企業(yè)在虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的背景下，依然選擇給總經(jīng)理加薪。
虧損與薪酬的“反向”賽跑
一邊是扣非歸母凈利潤虧損持續(xù)放大，一邊是總經(jīng)理薪酬普遍上行，2025年一批A股上市公司上演了業(yè)績與薪酬完全背離的“反向賽跑”。
統(tǒng)計中，總經(jīng)理薪酬超過200萬且虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的企業(yè)有25家，這些納入統(tǒng)計的上市公司在2024至2025年出現(xiàn)經(jīng)營基本面集體走弱：25家企業(yè)2024年平均扣非歸母凈利潤虧損規(guī)模約2.93億元，2025年虧損大幅擴(kuò)張至6.89億元，整體虧損增幅高達(dá)135%，經(jīng)營壓力顯著加劇。
但與之完全相悖的是管理層薪酬走勢：樣本總經(jīng)理2024年平均年薪306.86萬元，2025年上漲至414.55萬元，整體薪酬漲幅接近35%。
具體來看，25家統(tǒng)計上市公司中僅有3家企業(yè)總經(jīng)理薪酬小幅下調(diào)，降幅均不足6萬元；剩余22家企業(yè)在虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的背景下，依然選擇給總經(jīng)理加薪。
其中不少公司營收下滑、利潤深度惡化、二級市場股價同步走弱，管理層薪酬卻大幅躍升，出現(xiàn)“股東承受虧損、高管薪酬水漲船高”的局面。
當(dāng)企業(yè)持續(xù)失血、中小股東權(quán)益持續(xù)受損時，本該約束管理層的薪酬考核機(jī)制為何會出現(xiàn)“虧得越多，拿得越多”的倒掛現(xiàn)象，這也為公司治理、薪酬監(jiān)管提出現(xiàn)實考題。
行業(yè)維度：誰在“越虧越漲薪”
梳理逆勢漲薪、虧損擴(kuò)大的企業(yè)所屬賽道，電子、機(jī)械設(shè)備、計算機(jī)、房地產(chǎn)（881153）四大行業(yè)占比明顯突出，合計占樣本總量半數(shù)以上。
電子板塊共有4家企業(yè)上榜，燕東微（688172）、甬矽電子（688362）、晶華微（688130）、三安光電（600703）均出現(xiàn)企業(yè)虧損擴(kuò)大、總經(jīng)理加薪情況。以燕東微（688172）為例，公司扣非歸母凈利潤從-2.88億元擴(kuò)大至-8.97億元，虧損超2倍；總經(jīng)理薪酬卻從197.47萬元增至399.20萬元，漲幅超100%。
半導(dǎo)體（881121）、消費電子（881124）行業(yè)資本開支高、研發(fā)投入持續(xù)，但多數(shù)企業(yè)考核體系僅側(cè)重營收、研發(fā)規(guī)模，弱化盈利約束，即便利潤大幅縮水，仍以“人才保留”為由上調(diào)管理層薪酬。
機(jī)械設(shè)備板塊同樣4家企業(yè)同步虧損擴(kuò)大、漲薪。智云股份（300097）總市值僅15.41億元，2025年扣非歸母凈利潤虧損翻倍，總經(jīng)理薪酬反而加薪；卓郎智能（600545）扣非歸母凈利潤同比暴跌367.76%，總經(jīng)理薪酬從210.19萬元升至400萬元。該行業(yè)中小市值企業(yè)居多，企業(yè)體量小、虧損嚴(yán)重，但管理層固定薪酬基數(shù)高，缺乏年薪與業(yè)績的匹配機(jī)制。
計算機(jī)行業(yè)中，華勝天成（600410）、亞信安全（688225）、山石網(wǎng)科（688030）三家計算機(jī)企業(yè)全部逆勢加薪，行業(yè)反差明顯。亞信安全（688225）扣非歸母凈利潤同比暴跌1978.49%，總經(jīng)理薪酬卻上漲92.99萬元；華勝天成（600410）扣非歸母凈利潤下滑超600%，薪酬增加110.22萬元。
地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)一定差異性，既有薪酬暴漲標(biāo)的，也有小幅下調(diào)企業(yè)。先導(dǎo)基電（600641）目前在主流統(tǒng)計軟件中仍披著“地產(chǎn)行業(yè)”的“皮”，但實際主業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)型為半導(dǎo)體設(shè)備（884229）與材料。
該公司 2024年總經(jīng)理薪酬僅28.16萬元，2025年跳升至230.89萬元，漲幅超700%，同期扣非歸母凈利潤虧損擴(kuò)大超1.19億元。此外，華麗家族（600503）虧損擴(kuò)大、小幅漲薪，萬通發(fā)展（600246）則在扣非歸母凈利潤下滑49.13%的情況下對總經(jīng)理下調(diào)薪酬5700元。
除此之外，醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售、電力設(shè)備、汽車等行業(yè)均出現(xiàn)同類現(xiàn)象。細(xì)分邏輯各有差異，但共性高度統(tǒng)一：多數(shù)企業(yè)薪酬考核指標(biāo)偏重營收、規(guī)模、研發(fā)投入，對扣非歸母凈利潤、虧損幅度約束不足，周期（883436）下行期難以形成“虧損降薪”的自動調(diào)節(jié)機(jī)制。
豫園股份“逆勢”漲薪最高
樣本中反差最為刺眼的當(dāng)屬豫園股份（600655）。數(shù)據(jù)顯示，公司2024年扣非歸母凈利潤虧損21.09億元，2025年虧損擴(kuò)大至40.99億元，一年新增虧損近20億元，虧損規(guī)模在全部樣本中位居前列。
經(jīng)營全面走弱背景下，總經(jīng)理薪酬從1723.95萬元暴漲至2511.38萬元，一年加薪787.43萬元，為上述25家上市企業(yè)的“加薪絕對額”第一名。
據(jù)統(tǒng)計機(jī)構(gòu)“CEO打分”的數(shù)據(jù)顯示，豫園股份（600655）“CEO薪酬負(fù)擔(dān)系數(shù)”高達(dá)10.03，對企業(yè)業(yè)績形成較大負(fù)擔(dān)。
燕東微（688172）作為電子行業(yè)代表，燕東微（688172）是典型的“周期（883436）下行、薪酬上行”樣本。公司2024年扣非歸母凈利潤虧損2.88億元，2025年虧損大幅擴(kuò)大至8.97億元，虧損額翻超兩倍，扣非歸母凈利潤同比下滑211.29%，主業(yè)盈利能力持續(xù)惡化。
業(yè)績深度承壓之下，總經(jīng)理薪酬從197.47萬元躍升至399.20萬元，年薪翻倍，加薪201.73萬元，漲幅位居樣本前列。高薪與虧損形成鮮明反差。
機(jī)械設(shè)備企業(yè)卓郎智能（600545）是薪酬性價比最差標(biāo)的之一。2024年總經(jīng)理年薪210.19萬元，2025年增至400萬元；同期扣非歸母凈利潤同比下滑367.76%，虧損規(guī)模大幅擴(kuò)張。統(tǒng)計機(jī)構(gòu)“CEO打分”給出的CEO綜合業(yè)績得分僅為-91.53，薪酬性價比得分低至-853.06。
上述案例公司均反映出，不少上市公司屬于典型中小型市值的虧損制造企業(yè)，但其總經(jīng)理仍然領(lǐng)取高額年薪，甚至“反向”加薪。主業(yè)持續(xù)承壓，薪酬委員會未設(shè)置與虧損掛鉤的降薪條款，高薪缺乏業(yè)績支撐，中小股東利益與管理層薪酬完全脫鉤。
