粵高速A?

流量略承壓，高分紅或穿越周期?

改擴(kuò)建和路網(wǎng)變化影響短期流量?　粵高速是廣東省交通集團(tuán)控股的唯一一家上市公路公司，實(shí)際控制人為廣東省國資委。聚焦收費(fèi)路橋業(yè)務(wù)，2016-2025年，公路主業(yè)收入和毛利潤占比平均值分別為97%和98%。核心路產(chǎn)改擴(kuò)建和路網(wǎng)變化影響短期流量，京珠高速廣珠段中山城區(qū)至珠海（883419）段改擴(kuò)建工程已于2024年9月建成通車，其余路段計(jì)劃于2027年完成；廣惠高速改擴(kuò)建工程已于2025年9月正式啟動(dòng)，計(jì)劃于2030年完成。廣珠東高速、佛開高速2025年持續(xù)受深中通道的分流影響。2026年一季度，廣珠東高速車流量小幅增長。?　高ROE和高分紅或?qū)⒋┰?span>周期（883436）?　2014-2024年，粵高速年化收益率高達(dá)21.9%，中證紅利全收益指數(shù)年化收益率13.5%，全A年化7.4%。2016-2025年，粵高速分紅比例和ROE平均值分別為70%和15.1%，均處于行業(yè)前列水平。我們認(rèn)為，粵高速仍具備中長期穿越周期（883436）的能力，原因如下：1.地理稟賦優(yōu)勢，粵高速單公里通行費(fèi)收入和毛利潤均處于行業(yè)前列，大灣區(qū)GDP發(fā)展帶動(dòng)收費(fèi)公路的通行費(fèi)收入有望較快增長。2.公路業(yè)務(wù)占比高，高速公路（884154）作為資金密集型行業(yè)，具有一定的壟斷性，格局優(yōu)勢往往會(huì)帶來較為穩(wěn)定的盈利能力。3.改擴(kuò)建完成后，核心路產(chǎn)有望量價(jià)齊升，久期拉長，高分紅有望持續(xù)，中長期回報(bào)率或可觀。?　股息支撐底部，并購彈性向上?　股息率遠(yuǎn)高于長債利率，或支撐底部。股息率(TTM)4.5%左右，十年期國債收益率1.7%左右，仍處于低位窄幅震蕩?！皡⒐伞龀帧毓伞蹦Ｊ接型掷m(xù)，一方面，政策推動(dòng)下高速公路（884154）行業(yè)重組整合有望加快；另一方面，公司具有較大收購路產(chǎn)的空間，資產(chǎn)證券化潛力或較大，對(duì)于已有的優(yōu)質(zhì)參股和非全資路產(chǎn)，未來“路徑依賴”下增持的可能性較大。?　調(diào)整盈利預(yù)測?　考慮到改擴(kuò)建和路網(wǎng)變化影響車流量等因素，下調(diào)2026年預(yù)測歸母凈利潤至16.0億元(原預(yù)測16.7億元)，引入2027和2028年預(yù)測歸母凈利潤分別為16.1和16.4億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，路網(wǎng)變化超預(yù)期，深中通道分流影響超預(yù)期，改擴(kuò)建風(fēng)險(xiǎn)，測算結(jié)果具有主觀性。?

中廣核技?

擬定增募資8.5-12.5億元，控股股東全額認(rèn)購三年鎖定彰顯長期發(fā)展信心?

事件：?　7月10日，公司披露2026年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案，公司擬向控股股東中廣核核技術(shù)應(yīng)用有限公司發(fā)行不超過2.84億股公司股票，不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%。募集資金總額不低于8.5億元且不超過12.5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。?　控股股東全額認(rèn)購并鎖定三年，進(jìn)一步強(qiáng)化長期利益綁定。?　本次定增由控股股東中廣核核技術(shù)應(yīng)用有限公司以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購。發(fā)行前，控股股東及一致行動(dòng)人中廣核資本合計(jì)持有公司29.99%的股份，發(fā)行完成后公司控股股東及實(shí)際控制人均不發(fā)生變化，但控股股東持股比例將進(jìn)一步提升?？紤]到認(rèn)購股份設(shè)置36個(gè)月鎖定期，本次定增有助于強(qiáng)化央企股東與上市公司中長期利益綁定，體現(xiàn)控股股東對(duì)核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)前景及公司長期發(fā)展的支持，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期。?　補(bǔ)流還貸優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，緩解資金周轉(zhuǎn)及財(cái)務(wù)成本壓力。?　截至2026Q1，公司總負(fù)債為44.77億元，其中短期借款18.93億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.28億元、長期借款5.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率約44.24%；同期公司歸母凈利潤為-0.59億元，盈利仍處于修復(fù)過程中。此次募集資金若用于償還銀行貸款，有望降低有息負(fù)債規(guī)模及利息支出；補(bǔ)充流動(dòng)資金則有助于提升資金周轉(zhuǎn)效率，為公司業(yè)務(wù)拓展和研發(fā)產(chǎn)業(yè)化提供更穩(wěn)定的資金保障。?　資本實(shí)力提升，支撐核技術(shù)主業(yè)升級(jí)。?　中廣核技（000881）是中國廣核（003816）集團(tuán)旗下非動(dòng)力核技術(shù)應(yīng)用上市平臺(tái)，目前形成了以新材料、電子加速器及輻照、醫(yī)療健康、核測控為核心的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)公司同步披露的董事會(huì)決議公告，公司擬在上海新設(shè)銷售子公司，名稱暫定中廣核和質(zhì)醫(yī)療技術(shù)有限公司，公司經(jīng)過多年發(fā)展，在質(zhì)子治療裝備方面已推出自主可控的和質(zhì)@質(zhì)子治療系統(tǒng)，今年以來質(zhì)子治療裝備商業(yè)化落地進(jìn)程持續(xù)加快。2026年5月，公司成功簽約了南京明基醫(yī)院（HK2581）項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)華東市場布局突破，目前公司質(zhì)子治療項(xiàng)目在手訂單共6個(gè)。此外，公司擬投資不超過1.25億元建設(shè)氧-18水生產(chǎn)項(xiàng)目。此次募資有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司資本實(shí)力，為公司核心技術(shù)研發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)及業(yè)務(wù)拓展提供資金支持，為后續(xù)業(yè)績增長培育新的增量來源。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。?

紫光股份?

公司信息更新報(bào)告：業(yè)績超預(yù)期，AI交換機(jī)和服務(wù)器雙輪驅(qū)動(dòng)?

深耕ICT行業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，維持“買入”評(píng)級(jí)?　2026年7月10日，公司發(fā)布2026年上半年業(yè)績預(yù)告，隨著ICT市場在AI算力需求的驅(qū)動(dòng)下快速增長，公司持續(xù)深耕行業(yè)市場并專注產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，有望持續(xù)受益于國產(chǎn)算力和超節(jié)點(diǎn)帶來的市場機(jī)遇。2026年上半年，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長且毛利水平持續(xù)提升，對(duì)子公司新華三的持股比例提升進(jìn)一步增厚了公司歸母凈利潤，我們上調(diào)2026-2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別從33.19、47.16、56.34億元上調(diào)至43.21、57.44、70.18億元，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25.4、19.1、15.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　Q2業(yè)績再次實(shí)現(xiàn)大幅增長，或深度受益于國產(chǎn)算力和超節(jié)點(diǎn)新機(jī)遇?　公司2026年上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤為19.1-23.2億元，同比增長83.50%-122.89%，中值為21.15億元，同比增長103.17%，扣非歸母凈利潤16.1-20.2億元，同比增長44.02%-80.69%，中值為18.15億元，同比增長62.34%。分季度來看，公司2026Q2預(yù)計(jì)歸母凈利潤為11.12-15.32億元，同比增長62.14%-121.39%，環(huán)比增長42.39%-94.42%，中值為13.27億元，同比增長91.76%，環(huán)比增長68.40%，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤為9.90-14.00億元，同比增長39.63%-97.46%，環(huán)比增長59.68%-125.81%，中值為11.95億元，同比增長68.55%，環(huán)比增長92.74%。?　“算力×聯(lián)接”協(xié)同優(yōu)勢，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓寬?　2026年3月，新華三與浙江省政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在深化“數(shù)字浙江”建設(shè)、推動(dòng)AI高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域深化合作。2025年，公司發(fā)布基于國產(chǎn)關(guān)鍵芯片與核心元器件的800G國芯智算交換機(jī)，51.2TCPO硅光數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量交付部署。公司于2025年完成與多家供應(yīng)商的800G光模塊、測試儀的互通驗(yàn)證，順利通過數(shù)個(gè)戰(zhàn)略客戶的POC測試，并實(shí)現(xiàn)批量交付部署。超節(jié)點(diǎn)方面，公司基于國產(chǎn)GPU方案的整機(jī)柜32卡交換節(jié)點(diǎn)已具備POC展示和小批量發(fā)貨能力；64卡/256卡交換節(jié)點(diǎn)已進(jìn)入回板調(diào)試環(huán)節(jié)，相關(guān)端口已成功點(diǎn)亮；2026年5月正式發(fā)布面向萬億級(jí)大模型的全系列超節(jié)點(diǎn)UniPoDS80000。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及云計(jì)算（885362）發(fā)展不及預(yù)期、機(jī)柜上架不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。?

江海股份?

電容行業(yè)頭部企業(yè)，AI領(lǐng)域帶動(dòng)新增長?

七十年電容行業(yè)積累，內(nèi)生、合資、收并購多路線并舉發(fā)展。公司于1958年成立，2010年于深交所上市。公司深化海外合作、收并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與日本日立AIC、日本ELNA、KEMET成立合資公司深化發(fā)展，并購榮生電子拓展腐蝕箔業(yè)務(wù)，收購日立化成電容器業(yè)務(wù)。公司以電解電容業(yè)務(wù)為核心，薄膜電容、超級(jí)電容（885886）、腐蝕箔等產(chǎn)品快速拓展。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，實(shí)控人為浙江省國資委，國企背景+經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，公司有望扎實(shí)發(fā)展。?　AI帶動(dòng)電容需求，需求10倍增長，海外大廠漲價(jià)。海外大廠資本開支高增，2026Q1四家廠商資本開支同比+80%。未來GPU功率密度、機(jī)柜功率密度呈現(xiàn)“代際躍遷”，RubinUltraGPU峰值機(jī)架功率密度未來將達(dá)到900~1000kW，是Blackwell架構(gòu)4倍以上，機(jī)柜功率密度帶動(dòng)電容需求，從通用服務(wù)器到GB300，AI服務(wù)器電容需求有望提升10倍以上。受AI需求影響，海外大廠AI電容產(chǎn)品交付周期（883436）20周以上，2026年海外幾大廠商陸續(xù)漲價(jià)10%以上。?　鋁電解電容、MLPC、薄膜電容：需求提升，產(chǎn)能提升。鋁電解電容，電容值較大、穩(wěn)定性好，主要應(yīng)用于低頻旁路、A/C轉(zhuǎn)換等場景，公司鋁電解電容持續(xù)推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，新建Snap（SNAP）-in全自動(dòng)生產(chǎn)線3.0版，新建產(chǎn)能等；MLPC，公司首創(chuàng)基于高性能N型導(dǎo)電聚合物MLPC，實(shí)現(xiàn)了電容器的超低ESR，從3M（MMM）Ω降至2mΩ以下，同時(shí)顯著提升了高溫穩(wěn)定性；薄膜電容，電容值高、耐高溫高壓、損耗小，應(yīng)用于電源濾波、振蕩、儲(chǔ)能（885921）電路等領(lǐng)域。?　超容市場高速發(fā)展，江海產(chǎn)品國際領(lǐng)先。依據(jù)BusinessInsights數(shù)據(jù)，2026年全球超容市場規(guī)模為32.9億美元，2026-2032的CAGR為19.4%，公司產(chǎn)品為LIC&EDLC，LIC核心技術(shù)源自2013年受讓的日本ACT公司全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)，已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；EDLC技術(shù)則采用“國際合作引進(jìn)+自主迭代創(chuàng)新”雙路徑發(fā)展。?　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司2026-2028年?duì)I收分別為66.97/85.17/112.6億元，歸母凈利潤分別為8.6/10.8/14.6億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為85.7x/68.3x/50.6x，公司為電容行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品品類齊全，當(dāng)前已有服務(wù)器產(chǎn)品出貨，公司受益AI行業(yè)發(fā)展，具備顯著優(yōu)勢。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2)行業(yè)競爭加劇，3)AI行業(yè)資本開支退坡，數(shù)據(jù)中心基建放緩，4)產(chǎn)品認(rèn)證周期（883436）長，研發(fā)難度較高。?

吉宏股份?

堅(jiān)守AI長期主義，26H1跨境電商業(yè)績高增?

事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，2026年H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元-1.77億元，同比增長30.0%-50.0%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.48億元-1.72億元，同比增長30.72%-51.58%。?　跨境電商（885642）業(yè)務(wù)：?　依托AI生產(chǎn)力的提升和合伙人計(jì)劃持續(xù)輸出成熟的運(yùn)營能力，預(yù)計(jì)跨境電商（885642）業(yè)務(wù)歸母凈利潤同比增長70%-90%。根據(jù)公司2026年半年度業(yè)績預(yù)告，26H1，公司在鞏固?hào)|南亞、東北亞等傳統(tǒng)優(yōu)勢市場的同時(shí)，積極拓展歐洲等區(qū)域，通過合伙人計(jì)劃持續(xù)輸出成熟的運(yùn)營能力，整體營收規(guī)模不斷擴(kuò)大；依托AI系統(tǒng)的持續(xù)迭代升級(jí)，投放轉(zhuǎn)化率不斷提升，營銷廣告費(fèi)用占營業(yè)收入的比重下降；智能化運(yùn)營提升管理效率，人均效能提高攤薄單位成本，盈利水平提升，帶動(dòng)跨境電商（885642）業(yè)務(wù)整體經(jīng)營快速增長。?　GiikinAI+正式上線，率先落地AI原生組織變革。根據(jù)公司微信公眾號(hào)，公司自研Giikin系統(tǒng)是其電商業(yè)務(wù)多年來實(shí)現(xiàn)高速增長的核心驅(qū)動(dòng)力，截至2026年6月17日，已積累超61萬個(gè)SKU數(shù)據(jù)與5800萬份廣告素材，累計(jì)服務(wù)全球超8000萬消費(fèi)（883434）者。2026年6月，公司將Giikin系統(tǒng)多年積累的數(shù)據(jù)、經(jīng)驗(yàn)與業(yè)務(wù)流，全面升級(jí)為AI原生運(yùn)營體系——正式推出GiikinAI+全域智能運(yùn)營平臺(tái)。平臺(tái)以感知、決策、執(zhí)行、迭代的完整運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯為藍(lán)本，以多AIAgent協(xié)同為核心，從業(yè)務(wù)、流程、崗位、決策四大維度對(duì)企業(yè)經(jīng)營體系實(shí)施AI原生重構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)從"使用AI工具"邁向"建成AI原生智慧組織"。首批落地成果已印證其價(jià)值：整體運(yùn)營效率提升60%+，人力成本降低30%+，內(nèi)容產(chǎn)能提升770%+，客服自動(dòng)化率達(dá)85%+，數(shù)據(jù)決策覆蓋89%+，智能體定制周期（883436）壓縮至4小時(shí)以內(nèi)，功能復(fù)用率82%，全面覆蓋跨境經(jīng)營全業(yè)務(wù)場景。?　包裝業(yè)務(wù)：堅(jiān)定執(zhí)行“走出去”戰(zhàn)略，未來隨著新產(chǎn)能的逐步釋放，盈利能力將有望得到改善。根據(jù)公司2026年半年度業(yè)績預(yù)告及公司微信公眾號(hào)，2026年H1，包裝原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本上升，市場競爭加劇，行業(yè)呈現(xiàn)“以價(jià)換量”競爭局面，同時(shí)，公司境內(nèi)外新建包裝生產(chǎn)基地阿聯(lián)酋、蘇州和廣東惠州尚處于建設(shè)及試生產(chǎn)期間，投入持續(xù)發(fā)生、運(yùn)營成本相應(yīng)增加，導(dǎo)致包裝業(yè)務(wù)凈利潤有所下降。?　投資建議：公司作為中國B2C出口社交電商行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)及紙制快消品包裝行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，隨著公司持續(xù)推動(dòng)跨境電商（885642）與包裝業(yè)務(wù)的全球化布局，持續(xù)開拓銷售區(qū)域，深化海外市場滲透，未來有望形成雙輪驅(qū)動(dòng)的可持續(xù)增長模式。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.66億元、4.62億元、5.68億元，EPS分別為0.82元、1.03元、1.27元，2026年7月9日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29X、23X、19X，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，AI等新技術(shù)落地不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期。?

盤龍藥業(yè)?

核心單品入選新版基藥，有望開啟“基層放量+零售復(fù)購”雙重增長曲線?

事件：2026年7月9日，國家衛(wèi)生健康委員會(huì)、國家中醫(yī)藥局、國家疾控局聯(lián)合發(fā)布了《國家基本藥物目錄(2026年版)》，該目錄自2026年9月1日起施行。公司產(chǎn)品盤龍七片入選該目錄。?　我們的核心觀點(diǎn)：公司核心單品盤龍七片具備“獨(dú)家骨傷中藥+醫(yī)保甲類+新版基藥”三重資質(zhì)，疊加“產(chǎn)品力壁壘、渠道力放量彈性、細(xì)分龍頭品牌力消費(fèi)（883434）溢價(jià)”三力均衡共振，同時(shí)，風(fēng)濕骨傷賽道兼具“院內(nèi)治療剛需+慢病調(diào)理消費(fèi)（883434）屬性”。此次公司核心單品成功入選新版基藥目錄后，政策強(qiáng)制配備要求將全面打開基層增量空間，并有助于帶動(dòng)院外零售復(fù)購，有望形成“基層醫(yī)療增量+院外零售復(fù)購”雙線增長，或?qū)⒋蜷_公司中長期高成長空間。?　產(chǎn)品力：“獨(dú)家專利+深耕藥源根基+充足循證醫(yī)學(xué)驗(yàn)證”的壁壘。?　獨(dú)家秘方：根據(jù)公司2025年年報(bào)，盤龍七片源自我國著名骨傷科專家王家成老先生所獻(xiàn)祖?zhèn)髅胤讲⒔?jīng)科學(xué)研制而成，經(jīng)科學(xué)研制而成，為全國獨(dú)家專利、醫(yī)保甲類品種、“秦藥”品種優(yōu)勢中成藥，曾入選中藥保護(hù)品種。?　上游藥源自主可控，長期保障品質(zhì)穩(wěn)定：盤龍七片精選二十九味中藥材科學(xué)配伍而成，依據(jù)“中國七藥”、“引經(jīng)藥”理論，具有活血化瘀、祛風(fēng)除濕、消腫止痛之效。方中盤龍七、老鼠七、青蛙七、白毛七、竹根七、羊角七等十三味稀有道地藥材，均為生長在秦巴山區(qū)海拔1,800米以上的獨(dú)有的天然名貴中草藥。公司依托“秦藥寶庫”的豐富資源，不斷加快標(biāo)準(zhǔn)化藥源基地建設(shè)，通過“公司+基地+農(nóng)戶”的模式，保障了核心品種原料質(zhì)量與供應(yīng)穩(wěn)定。?　豐厚的循證儲(chǔ)備：根據(jù)公司2025年年報(bào)，盤龍七片以中國七藥理論為指南，通過中國中醫(yī)科學(xué)院中藥研究所、廣安門醫(yī)院（884301）等權(quán)威循證醫(yī)學(xué)驗(yàn)證，臨床價(jià)值明確，衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)勢突出，截至2025年底，盤龍七片已納入11部國家級(jí)臨床診療指南、4部專家共識(shí)、3本國家權(quán)威教材、1個(gè)臨床路徑釋義收載并分別列為推薦用藥。根據(jù)中國知網(wǎng)數(shù)據(jù)查詢，國內(nèi)外權(quán)威核心期刊公開發(fā)表近180篇關(guān)于盤龍七片的學(xué)術(shù)論文。?　品牌力：骨傷細(xì)分龍頭疊加秦藥IP，納入新版基藥目錄進(jìn)一步強(qiáng)化國家級(jí)公信力。?　公立醫(yī)院（884301）終端份額常年穩(wěn)居行業(yè)前列：根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)，2021-2025年，在我國城市及縣級(jí)公立醫(yī)院（884301）骨骼肌肉系統(tǒng)風(fēng)濕性疾病領(lǐng)域中成藥市場中，盤龍七片銷售額分別為3.51億元、3.69億元、4.10億元、4.29億元、4.62億元，市占率分別為6.87%(21年，排名第二)、7.04%(22年，排名第一)、7.77%(23年，排名第一)、7.36%(24年，排名第二)、7.61%(25年，排名第二)。?　多重消費(fèi)（883434）端榮譽(yù)加持：根據(jù)公司2025年年報(bào)，盤龍七片為“秦藥”品種優(yōu)勢中成藥、陜西省名牌產(chǎn)品。截至2025年底，已入選“家庭常備風(fēng)濕骨病藥”品牌榜單、“區(qū)域特色中草藥”和“秦藥優(yōu)勢中成藥”、“中醫(yī)藥市場消費(fèi)（883434）推薦品牌”產(chǎn)品、“品牌影響力匠心產(chǎn)品”、“西湖獎(jiǎng).最受藥店（884300）喜歡的明星單品”、“長興金獎(jiǎng)2025中國藥店（884300）臻選品牌”等榮譽(yù)。?　納入新版基藥目錄完成國家級(jí)權(quán)威認(rèn)證，下沉市場品牌認(rèn)可度抬升：我們認(rèn)為，納入國家基藥是國家級(jí)民生藥品認(rèn)證，有助于提升基層患者、基層醫(yī)生信任度、品牌公信力，有望長期支撐單品持續(xù)放量。?　渠道力：三終端全域覆蓋成型，基藥強(qiáng)制配備打開渠道彈性拐點(diǎn)。?　三級(jí)終端立體布局，全國流通網(wǎng)絡(luò)完善：根據(jù)公司2025年年報(bào)，公司聚焦“第一終端”核心陣地，強(qiáng)化等級(jí)醫(yī)院（884301）渠道根基，截至2025年底，產(chǎn)品已覆蓋5,300余家等級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)；同步深耕第二、第三終端，精準(zhǔn)滲透31,000余家零售藥房及23,000家基層醫(yī)療單元，形成醫(yī)療與零售雙輪驅(qū)動(dòng)的立體格局。全國30個(gè)省級(jí)行政區(qū)建立的650余家商業(yè)合作伙伴網(wǎng)絡(luò)。?　基藥強(qiáng)制配備，打開渠道彈性拐點(diǎn)：2019年國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好短缺藥品保供穩(wěn)價(jià)工作的意見》，要求“政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、二級(jí)公立醫(yī)院（884301）、三級(jí)公立醫(yī)院（884301）基本藥物配備品種數(shù)量占比原則上分別不低于90%、80%、60%，推動(dòng)各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)形成以基本藥物為主導(dǎo)的“1+X”(“1”為國家基本藥物目錄、“X”為非基本藥物，由各地根據(jù)實(shí)際確定)用藥模式”。?　投資建議：公司作為風(fēng)濕骨科類中藥龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益政策紅利、人口老齡化趨勢加速和消費(fèi)（883434）升級(jí)趨勢。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.63億元、14.20億元、16.23億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元、1.51億元、1.72億元，分別同比增長39.1%、12.7%、13.8%。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.26元、1.42元、1.62元，2026年7月10日股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE倍數(shù)分別為22X、20X、18X?？紤]到公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料供給及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，高端產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。?

瑞豐高材?

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)，新業(yè)務(wù)夯實(shí)長期發(fā)展?

國內(nèi)PVC助劑龍頭，業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)。公司以PVC助劑起家，現(xiàn)已形成“PVC助劑+工程塑料助劑+合成生物（886077）材料+新材料”四大業(yè)務(wù)板塊。2025年起公司出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，2026Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2023.54萬元，同比增長282.99%。?　PVC助劑產(chǎn)銷量提升，產(chǎn)品定價(jià)靈活。公司PVC助劑產(chǎn)品主要有ACR加工助劑和抗沖改性劑(10萬噸/年)、MBS抗沖改性劑(6萬噸/年)、MC抗沖改性劑(4萬噸/年)，合計(jì)產(chǎn)能20萬噸/年。從行業(yè)格局看，國內(nèi)PVC助劑屬于成熟階段，市場份額向頭部集中，公司為ACR助劑及MBS助劑龍頭企業(yè)。2025年P(guān)VC助劑營收小幅下滑1.59%，2026年起市場需求回暖，1-3月國內(nèi)塑料制品（881265）產(chǎn)量同比增長2.3%；PVC樹脂產(chǎn)量同比增長4.65%。2025年公司PVC助劑實(shí)現(xiàn)銷量15.7萬噸，同比增長7.6%。從成本角度看，截至7月3日，公司的核心原材料丙烯酸（885829）甲酯、丁二烯、苯乙烯、丙烯酸（885829）丁酯、高密度聚乙烯(HDPE)2026年均價(jià)同比分別為-10%/+14%/+7%/+3%/+5%。從價(jià)格角度看，公司產(chǎn)品定價(jià)較為靈活，會(huì)根據(jù)原材料價(jià)格、市場供求關(guān)系等及時(shí)調(diào)整，2026年以來PVC系列產(chǎn)品均有漲價(jià)，提升盈利能力。?　積極布局工程塑料助劑，高端CSR實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司在原PVC助劑業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過對(duì)核殼結(jié)構(gòu)高分子材料技術(shù)沉淀，拓展工程塑料助劑領(lǐng)域，現(xiàn)有產(chǎn)能1萬噸/年，同時(shí)高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)6萬噸/年工程塑料助劑項(xiàng)目，一期工程2萬噸/年已經(jīng)進(jìn)入集中建設(shè)期(含5000噸CSR產(chǎn)品)，計(jì)劃于2026年底投入運(yùn)行，二期工程4萬噸/年(含5000噸CSR產(chǎn)品)計(jì)劃于2027年適時(shí)啟動(dòng)。工程塑料助劑經(jīng)營業(yè)績持續(xù)放量，2025年實(shí)現(xiàn)營收1.47億元，同比增長37.75%；毛利率25.79%，同比提升2.23pct。2025年產(chǎn)品產(chǎn)量1.0萬噸，同比增長54.8%；銷售均價(jià)16093萬元/噸，遠(yuǎn)高于PVC助劑的11576萬元/噸，具39%溢價(jià)率。其中，環(huán)氧樹脂增韌劑(CSR)大多依賴進(jìn)口，價(jià)格高企，根據(jù)QYResearch，預(yù)計(jì)2029年全球環(huán)氧樹脂增韌劑市場規(guī)模將達(dá)到2.4億美元，未來幾年年復(fù)合增長率為4.7%。公司目前已通過中試生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)小批量出貨，投產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。?　多元化布局新材料，夯實(shí)長期核心競爭力。公司新品研發(fā)投入持續(xù)加碼，黑磷、電池粘結(jié)劑等處于起步量產(chǎn)、中試驗(yàn)證及客戶導(dǎo)入等早期發(fā)展階段，長期來看，多領(lǐng)域前沿研發(fā)布局有望為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展儲(chǔ)備增量動(dòng)能。?　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司6萬噸工程塑料助劑項(xiàng)目投產(chǎn)，上游原材料價(jià)格上漲帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格提升，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.04、26.47、31.38億元，同比分別為+11.96%、+20.06%、+18.58%；歸母凈利潤分別為1.26、2.00、3.16億元，同比分別為+316.25%、+58.41%、+57.94%；EPS分別為0.45、0.72、1.13元/股。我們選取助劑公司呈和科技（688625）、鍵邦股份（603285）、圣泉集團(tuán)（605589）作為可比公司，2027年P(guān)E均值為30.73倍，對(duì)應(yīng)上市公司目標(biāo)價(jià)為21.98元，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；PVC助劑主業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；募投項(xiàng)目推進(jìn)及固定資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)與環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品價(jià)格順價(jià)不及預(yù)期；公司市值偏小、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?

中遠(yuǎn)海特?

受益于中國先進(jìn)制造出口，Q2業(yè)績超預(yù)期?

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，Q2業(yè)績超預(yù)期。預(yù)計(jì)26年H1歸母凈利潤12.8-14億元，同比增加55-70%；預(yù)計(jì)Q2業(yè)績?yōu)?.7-10億元(中樞值為9.35億)，中樞值同比+95%，環(huán)比+130%。?　2026年上半年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。26年Q1，公司總運(yùn)力同比增長約36.6%；帶動(dòng)總貨量同比增速達(dá)56%；預(yù)計(jì)Q2運(yùn)力同比延續(xù)較快增長的趨勢。26年Q1公司主要貨種占比：紙漿占比達(dá)17.9%，汽車占比達(dá)17.3%；風(fēng)電設(shè)備（881280）占比達(dá)10.3%，工程設(shè)備占比達(dá)7%；預(yù)計(jì)Q2汽車發(fā)運(yùn)量占比繼續(xù)提升。中國中高端產(chǎn)品出口延續(xù)較快增長態(tài)勢，26Q2各板塊景氣度同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅改善。?　分部業(yè)務(wù)：機(jī)械設(shè)備+汽車運(yùn)輸量價(jià)齊升,預(yù)計(jì)26年公司延續(xù)增長態(tài)勢。?　1)多用途船、重吊船業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：風(fēng)電（885641）裝備、先進(jìn)制造（883433）等高附加值貨物出口需求較好；26前5月我國裝備制造業(yè)產(chǎn)品總值出口同比增長9.2%，新能源（850101）相關(guān)產(chǎn)品(風(fēng)電（885641）、光伏、儲(chǔ)能（885921）)增速也較快。26年Q2MPP運(yùn)價(jià)均值為18500美金/天，環(huán)比+0.8%，同比+0.3%，維持相對(duì)穩(wěn)定。?　2)新型多用途船(原紙漿)、汽車船業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量：中國新能源（850101）汽車出口需求旺盛，26年前5月全國汽車出口發(fā)運(yùn)量405.9萬輛，同比+63%；預(yù)計(jì)公司汽車發(fā)運(yùn)量增速也較快。26年Q2PCC運(yùn)價(jià)均值5.4萬美金/天，環(huán)比+33%，同比+26%。6月均值上漲至6萬美金/天。預(yù)計(jì)Q3汽車發(fā)運(yùn)業(yè)務(wù)同比延續(xù)量價(jià)齊升趨勢。新型多用途船進(jìn)口紙漿業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，出口貨源可裝運(yùn)集裝箱以及汽車，26Q2相關(guān)出口貨源運(yùn)價(jià)提升，新型多用途船業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)有明顯改善。?　3)26Q2半潛船業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，瀝青船業(yè)務(wù)受地區(qū)沖突影響略有下滑。?　投資建議：美伊沖突導(dǎo)致全球能源（850101）緊張，預(yù)計(jì)全球新能源（850101）轉(zhuǎn)型趨勢加速，公司將受益于先進(jìn)制造（883433）出海以及新能源（850101）車出口的旺盛需求，相關(guān)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)延續(xù)量價(jià)齊升趨勢?？紤]到中國汽車及機(jī)械設(shè)備等產(chǎn)品出口延續(xù)高增態(tài)勢，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績?nèi)匀幌蚝?。我們上調(diào)盈利預(yù)測，26-28年利潤分別為27.7/29.6/31.3億元，同比分別增長56%/7%/6%。對(duì)應(yīng)26年盈利，當(dāng)前PE估值為8.9x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、業(yè)績測算風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治沖突等。?

恒瑞醫(yī)藥?

達(dá)爾西利輔助治療適應(yīng)癥獲批，打開早期乳腺癌增量市場?

事件：2026年6月17日，公司CDK4/6抑制劑達(dá)爾西利新增適應(yīng)癥獲批，聯(lián)合內(nèi)分泌治療用于HR+/HER2-高復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)早期乳腺癌輔助治療。(來源：公司公告20260617)?　超5000例Ⅲ期研究驗(yàn)證持續(xù)獲益，安全性可控。DAWNA-AⅢ期研究納入5274例Ⅱ-Ⅲ期HR+/HER2-高復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)早期乳腺癌患者，按1:1接受達(dá)爾西利+標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)分泌治療(ET)或安慰劑+ET；達(dá)爾西利治療2年，ET至少5年。首次期中分析中，中位隨訪20.3個(gè)月，兩組2年IDFS率分別為94.7%和90.2%，絕對(duì)獲益率4.5%，疾病進(jìn)展或死亡風(fēng)險(xiǎn)下降44%(HR=0.56，95%CI：0.43-0.71)，DFS、DDFS亦顯著獲益。更新分析中，中位隨訪27.0個(gè)月，兩組3年IDFS率分別為90.6%和87.4%，復(fù)發(fā)或死亡風(fēng)險(xiǎn)下降40%(HR=0.60，95%CI：0.49-0.74)。主要不良事件為可管理的血液學(xué)不良事件，因AE導(dǎo)致停藥率較低(3.0%vs1.7%)。(來源：公司公告20260617)?　中國人群證據(jù)契合本土臨床，治療前移擴(kuò)大患者覆蓋。DAWNA-A研究全部基于中國患者開展，約60%為絕經(jīng)前或圍絕經(jīng)期患者，契合國內(nèi)患者結(jié)構(gòu)；早期輔助治療患者基數(shù)更大，2年標(biāo)準(zhǔn)療程帶來更穩(wěn)定的用藥需求。全球來看，阿貝西利、瑞波西利獲批輔助適應(yīng)癥后放量提速，2025年銷售額分別達(dá)57.2億、47.8億美元，均超過哌柏西利的41.2億美元(來源：公司年報(bào))，驗(yàn)證輔助治療作為HR+/HER2-乳腺癌患者基數(shù)最大場景的商業(yè)價(jià)值。公司沿“后線—一線—輔助”路徑覆蓋HR+/HER2-乳腺癌全病程，而國內(nèi)一線和輔助治療市場仍處持續(xù)培育階段，現(xiàn)有產(chǎn)品推廣投入和市場滲透尚待提升。憑借本土臨床證據(jù)、乳腺癌產(chǎn)品布局和商業(yè)化基礎(chǔ)，達(dá)爾西利輔助適應(yīng)癥有望逐步貢獻(xiàn)新增量。?　盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計(jì)公司26-28年EPS分別為1.40、1.70、2.06元/股。公司達(dá)爾西利輔助適應(yīng)癥拓展，乳腺癌全病程布局進(jìn)一步完善，考慮其行業(yè)龍頭地位，參考可比公司，給予其26年50倍PE估值，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值為70.00元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。同時(shí)按當(dāng)前AH股溢價(jià)比例計(jì)算H股合理價(jià)值為74.40港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示。新適應(yīng)癥醫(yī)保準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

思源電氣?

Q2業(yè)績受確收節(jié)奏及匯兌等影響，全年趨勢仍然看好?

公司26H1年?duì)I收108.03億元，同增27.14%；歸母凈利潤14.87億元，同增15.03%；扣非凈利潤14.19億元，同增14.83%。26Q2營收62.35億元，同增18.30%，環(huán)增36.46%；歸母凈利潤9.37億元，同增10.73%，環(huán)增70.38%；扣非凈利潤9.27億元，同增15.95%，環(huán)增88.19%。?　Q2業(yè)績低于市場預(yù)期。26Q2收入增速低于市場預(yù)期，主要受海外訂單確收時(shí)點(diǎn)及海運(yùn)等因素影響，我們?nèi)钥春霉救晔杖朐鲩L態(tài)勢。利潤方面，出口型企業(yè)普遍受匯兌損失影響，公司25年海外收入占比超27%，26年呈持續(xù)提升態(tài)勢，因此26H1匯兌損失對(duì)利潤影響較大。此外，思源東芝已完成股權(quán)變更登記，公司持股比例由90%降至70%，歸母凈利潤按70%持股比例確認(rèn)，對(duì)26Q2業(yè)績也有小幅影響。?　公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣增長。26Q2毛利率預(yù)計(jì)環(huán)比提升，若剔除匯兌損失影響，歸母凈利率預(yù)計(jì)處于15.5%–16%，去年同期16%左右，而26年開始低毛利的國內(nèi)儲(chǔ)能（885921）收入占比提升，整體看盈利水平保持穩(wěn)健。訂單端持續(xù)向好，根據(jù)我們跟蹤，上半年訂單完成度超預(yù)期，且同比增速遠(yuǎn)超全年目標(biāo)。此外，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)顯著改善，26H1經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.25億元，同比增加9.38億元，同比增長131.56%。?　超容新業(yè)務(wù)開始發(fā)力。AIDC超容預(yù)計(jì)從選配走向標(biāo)配，從柜內(nèi)48v到柜外800v，伴隨機(jī)柜功率密度提升，超容量價(jià)齊升。公司控股子公司GMCC已進(jìn)入全球頭部電源廠商供應(yīng)鏈，并率先擴(kuò)張產(chǎn)能，預(yù)計(jì)占據(jù)較高份額，未來2–3年超容及電網(wǎng)SSC等應(yīng)用有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。?　投資建議：高壓輸變電主業(yè)出海空間很大，公司訂單保持高增長，經(jīng)營也比較穩(wěn)健。此外，超容和儲(chǔ)能（885921）正逐步成為公司新增長引擎，未來還有中壓開關(guān)、直流產(chǎn)品等抓手，看好公司長期成長性。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資波動(dòng)、海外開拓不及預(yù)期、關(guān)稅、原材料價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)。