恒瑞醫(yī)藥

廣發(fā)證券——達(dá)爾西利輔助治療適應(yīng)癥獲批，打開早期乳腺癌增量市場

事件：2026年6月17日，公司CDK4/6抑制劑達(dá)爾西利新增適應(yīng)癥獲批，聯(lián)合內(nèi)分泌治療用于HR+/HER2-高復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)早期乳腺癌輔助治療。(來源：公司公告20260617)?　超5000例Ⅲ期研究驗(yàn)證持續(xù)獲益，安全性可控。DAWNA-AⅢ期研究納入5274例Ⅱ-Ⅲ期HR+/HER2-高復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)早期乳腺癌患者，按1:1接受達(dá)爾西利+標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)分泌治療(ET)或安慰劑+ET；達(dá)爾西利治療2年，ET至少5年。首次期中分析中，中位隨訪20.3個(gè)月，兩組2年IDFS率分別為94.7%和90.2%，絕對獲益率4.5%，疾病進(jìn)展或死亡風(fēng)險(xiǎn)下降44%(HR=0.56，95%CI：0.43-0.71)，DFS、DDFS亦顯著獲益。更新分析中，中位隨訪27.0個(gè)月，兩組3年IDFS率分別為90.6%和87.4%，復(fù)發(fā)或死亡風(fēng)險(xiǎn)下降40%(HR=0.60，95%CI：0.49-0.74)。主要不良事件為可管理的血液學(xué)不良事件，因AE導(dǎo)致停藥率較低(3.0%vs1.7%)。(來源：公司公告20260617)?　中國人群證據(jù)契合本土臨床，治療前移擴(kuò)大患者覆蓋。DAWNA-A研究全部基于中國患者開展，約60%為絕經(jīng)前或圍絕經(jīng)期患者，契合國內(nèi)患者結(jié)構(gòu)；早期輔助治療患者基數(shù)更大，2年標(biāo)準(zhǔn)療程帶來更穩(wěn)定的用藥需求。全球來看，阿貝西利、瑞波西利獲批輔助適應(yīng)癥后放量提速，2025年銷售額分別達(dá)57.2億、47.8億美元，均超過哌柏西利的41.2億美元(來源：公司年報(bào))，驗(yàn)證輔助治療作為HR+/HER2-乳腺癌患者基數(shù)最大場景的商業(yè)價(jià)值。公司沿“后線—一線—輔助”路徑覆蓋HR+/HER2-乳腺癌全病程，而國內(nèi)一線和輔助治療市場仍處持續(xù)培育階段，現(xiàn)有產(chǎn)品推廣投入和市場滲透尚待提升。憑借本土臨床證據(jù)、乳腺癌產(chǎn)品布局和商業(yè)化基礎(chǔ)，達(dá)爾西利輔助適應(yīng)癥有望逐步貢獻(xiàn)新增量。?　盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)計(jì)公司26-28年EPS分別為1.40、1.70、2.06元/股。公司達(dá)爾西利輔助適應(yīng)癥拓展，乳腺癌全病程布局進(jìn)一步完善，考慮其行業(yè)龍頭地位，參考可比公司，給予其26年50倍PE估值，對應(yīng)A股合理價(jià)值為70.00元/股，維持“買入”評級。同時(shí)按當(dāng)前AH股溢價(jià)比例計(jì)算H股合理價(jià)值為74.40港元/股，維持“買入”評級。?　風(fēng)險(xiǎn)提示。新適應(yīng)癥醫(yī)保準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

思源電氣

招商證券——Q2業(yè)績受確收節(jié)奏及匯兌等影響，全年趨勢仍然看好

公司26H1年?duì)I收108.03億元，同增27.14%；歸母凈利潤14.87億元，同增15.03%；扣非凈利潤14.19億元，同增14.83%。26Q2營收62.35億元，同增18.30%，環(huán)增36.46%；歸母凈利潤9.37億元，同增10.73%，環(huán)增70.38%；扣非凈利潤9.27億元，同增15.95%，環(huán)增88.19%。?　Q2業(yè)績低于市場預(yù)期。26Q2收入增速低于市場預(yù)期，主要受海外訂單確收時(shí)點(diǎn)及海運(yùn)等因素影響，我們?nèi)钥春霉救晔杖朐鲩L態(tài)勢。利潤方面，出口型企業(yè)普遍受匯兌損失影響，公司25年海外收入占比超27%，26年呈持續(xù)提升態(tài)勢，因此26H1匯兌損失對利潤影響較大。此外，思源東芝已完成股權(quán)變更登記，公司持股比例由90%降至70%，歸母凈利潤按70%持股比例確認(rèn)，對26Q2業(yè)績也有小幅影響。?　公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣增長。26Q2毛利率預(yù)計(jì)環(huán)比提升，若剔除匯兌損失影響，歸母凈利率預(yù)計(jì)處于15.5%–16%，去年同期16%左右，而26年開始低毛利的國內(nèi)儲能（885921）收入占比提升，整體看盈利水平保持穩(wěn)健。訂單端持續(xù)向好，根據(jù)我們跟蹤，上半年訂單完成度超預(yù)期，且同比增速遠(yuǎn)超全年目標(biāo)。此外，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)顯著改善，26H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.25億元，同比增加9.38億元，同比增長131.56%。?　超容新業(yè)務(wù)開始發(fā)力。AIDC超容預(yù)計(jì)從選配走向標(biāo)配，從柜內(nèi)48v到柜外800v，伴隨機(jī)柜功率密度提升，超容量價(jià)齊升。公司控股子公司GMCC已進(jìn)入全球頭部電源廠商供應(yīng)鏈，并率先擴(kuò)張產(chǎn)能，預(yù)計(jì)占據(jù)較高份額，未來2–3年超容及電網(wǎng)SSC等應(yīng)用有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。?　投資建議：高壓輸變電主業(yè)出?？臻g很大，公司訂單保持高增長，經(jīng)營也比較穩(wěn)健。此外，超容和儲能（885921）正逐步成為公司新增長引擎，未來還有中壓開關(guān)、直流產(chǎn)品等抓手，看好公司長期成長性。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資波動、海外開拓不及預(yù)期、關(guān)稅、原材料價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)。

招商輪船

國泰海通（601211）證券——2026年中報(bào)業(yè)績預(yù)增點(diǎn)評：Q2業(yè)績高增超預(yù)期，油散雙重高景氣

維持增持。2026年Q2中東沖突海峽受阻，油運(yùn)貿(mào)易紊亂運(yùn)價(jià)飆升，干散需求旺盛景氣高企，公司經(jīng)營卓越雙重受益，業(yè)績高增且超越行業(yè)。預(yù)計(jì)未來數(shù)年油運(yùn)高景氣可持續(xù)，公司具有業(yè)績估值雙重空間。維持2026-28年歸母凈利預(yù)測145/159/170億元，對應(yīng)EPS1.79/1.97/2.11元/股。目標(biāo)價(jià)26.90元，對應(yīng)2026年15倍PE。?　Q2業(yè)績同比高增超兩倍，油運(yùn)散貨雙重高景氣。公司業(yè)績預(yù)增快報(bào)預(yù)計(jì)2026上半年歸母凈利達(dá)66-73億元，同比增長214%-248%；其中，Q2歸母凈利潤38-45億元，同比增長超兩倍，環(huán)比增長四至六成，超市場預(yù)期與行業(yè)水平。1)油運(yùn)：Q2海峽受阻貿(mào)易紊亂，戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)/搶運(yùn)/區(qū)域失衡等主導(dǎo)運(yùn)價(jià)飆升。公司船隊(duì)維持高周轉(zhuǎn)，靈活調(diào)配與船隊(duì)優(yōu)勢助力高價(jià)成交。預(yù)計(jì)Q2油輪船隊(duì)盈利環(huán)比增五成，估算VLCCTCE超14萬美元/天，高于行業(yè)。2)干散貨：Q2供需持續(xù)改善，BDI均值同比上漲87%。澳礦出貨積極且巴西雨季影響弱于往年，BCI均值同比上漲95%。油價(jià)暴漲亞洲煤炭（850105）需求旺盛，BPI均值同比上漲62%。預(yù)計(jì)Q2散貨船隊(duì)盈利環(huán)比大增170%。?　油運(yùn)：地緣反復(fù)不改海峽恢復(fù)趨勢，合規(guī)市場超高景氣持續(xù)可期。1)2022-25年已兩階段進(jìn)入“超級牛市”。油輪未來五年加速老齡化，船廠船臺緊張保障“供給瓶頸”持續(xù)。即使沒有地緣沖突，高景氣也將持續(xù)數(shù)年。2)我們預(yù)計(jì)中東局勢反復(fù)不改海峽恢復(fù)中期趨勢。若海峽恢復(fù)，油運(yùn)產(chǎn)能利用率將重回高位，長錦控盤與補(bǔ)庫將進(jìn)一步錦上添花，2026-27年高盈利確定。3)若美國對伊朗制裁解除，油運(yùn)合規(guī)需求將增長5%，而未來數(shù)年20歲以內(nèi)船隊(duì)規(guī)模剛性持續(xù)，合規(guī)市場將有望成就超高景氣且可持續(xù)數(shù)年，將打開估值上升空間。?　散貨：需求增長樂觀可期，景氣有望逐步上行。2026上半年散貨市場景氣上升好于市場預(yù)期，反映行業(yè)供需持續(xù)改善驅(qū)動產(chǎn)能利用率明顯提升。預(yù)計(jì)地緣沖突后區(qū)域重建有望帶動散貨需求，同時(shí)西芒杜超大鐵礦項(xiàng)目已于2025年10月投產(chǎn)，計(jì)劃30個(gè)月內(nèi)提升產(chǎn)量至1.2億噸/年，相當(dāng)于全球鐵礦海運(yùn)量7.5%。若產(chǎn)量如期釋放，疊加航距顯著拉長，將雙輪驅(qū)動鐵礦海運(yùn)需求增長。目前散貨船在手訂單占比僅13.9%，且未來數(shù)年船臺緊張。預(yù)計(jì)未來數(shù)年散貨市場產(chǎn)能利用率有望逐步提升，驅(qū)動景氣逐步上行，公司將充分受益。?　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)波動、地緣形勢、制裁與環(huán)保措施執(zhí)行不及預(yù)期等。

吉祥航空

國泰海通（601211）證券——2026年中報(bào)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q2油價(jià)傳導(dǎo)好于預(yù)期，飛發(fā)影響逐季減弱

維持增持評級。2026Q2淡季受益歐線票價(jià)大漲而油價(jià)傳導(dǎo)顯著好于行業(yè)，業(yè)績好于行業(yè)與市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2026下半年飛發(fā)維修影響逐季減弱，暑運(yùn)油價(jià)持續(xù)回落，公司經(jīng)營將顯著改善并繼續(xù)好于行業(yè)。公司擁有高品質(zhì)航網(wǎng)，未來數(shù)年將迎行業(yè)景氣與機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)恢復(fù)雙輪驅(qū)動的盈利上升，且估值亦有明顯提升空間。維持2026-28年凈利預(yù)測9/20/27億元。維持目標(biāo)價(jià)21.81元，對應(yīng)2028年17倍PE。?　Q2淡季高油價(jià)致國內(nèi)承壓，受益歐線票價(jià)大漲而業(yè)績好于預(yù)期。公司業(yè)績快報(bào)預(yù)計(jì)2026上半年歸母凈利1.4-2.1億元，估算其中Q2虧損2.3-3億元，好于行業(yè)與市場預(yù)期。我們估算公司單季油耗約30萬噸，靜態(tài)測算26Q2燃油成本同比上升約14億元，而公司Q2盈利同比減少僅4-5億元，油價(jià)傳導(dǎo)顯著好于行業(yè)。1)國內(nèi)：Q2國內(nèi)航油出廠價(jià)同比上漲達(dá)90%，Q2淡季油價(jià)傳導(dǎo)困難。航司普遍提價(jià)減班，而公司減班小于行業(yè)，國內(nèi)ASK同比仍小幅增長，源于飛發(fā)維修致自2025年已航網(wǎng)優(yōu)化低線縮減，公司高品質(zhì)航網(wǎng)韌性好于行業(yè)。2)國際：歐線培育多年，B787機(jī)隊(duì)經(jīng)濟(jì)性出眾。中東戰(zhàn)事致迪拜等樞紐停擺，中歐航線受益國內(nèi)中轉(zhuǎn)回流與國際中轉(zhuǎn)新增而客座率高企票價(jià)大漲，Q2持續(xù)且公司充分受益，助力整體油價(jià)傳導(dǎo)。?　暑運(yùn)需求好于預(yù)期，公司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)恢復(fù)或助力旺季業(yè)績再超行業(yè)。2026年暑運(yùn)由于中小學(xué)放假偏晚以及局部天氣影響而啟動晚于往年，考慮到“十五五”航空人口紅利持續(xù)，我們認(rèn)為暑運(yùn)親子游仍具剛性。待臺風(fēng)影響消減后壓制性需求將快速釋放，后續(xù)暑運(yùn)量價(jià)將呈現(xiàn)旺季特征，有望顯著好于市場悲觀預(yù)期。暑運(yùn)油價(jià)持續(xù)回落，公司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)將同比提升，國內(nèi)經(jīng)營改善確定可期；國際中東樞紐恢復(fù)仍將緩慢，歐線票價(jià)有望維持高位，且公司繼續(xù)加密雅典/曼徹斯特/赫爾辛基等航線，將繼續(xù)助力暑運(yùn)盈利表現(xiàn)好于行業(yè)。?　2025年飛發(fā)影響已達(dá)峰，預(yù)計(jì)2026下半年有望逐季減弱。公司機(jī)隊(duì)130架，估算十余架A320受普惠發(fā)動機(jī)影響而停飛。2025年春運(yùn)后停飛規(guī)模逐步達(dá)峰，公司通過削減低線航班減弱淡季影響，2025Q3暑運(yùn)與2026Q1春運(yùn)等旺季影響盈利能力而業(yè)績表現(xiàn)弱于行業(yè)。考慮普惠持續(xù)提升維修產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2026下半年相關(guān)影響將逐季減弱。未來周轉(zhuǎn)效率逐步恢復(fù)將助力公司盈利潛力加速展現(xiàn)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)波動，油價(jià)匯率，行業(yè)政策，增發(fā)攤薄，安全事故。

新鳳鳴

華安證券——26H1盈利預(yù)告同比大增，看好三季度需求改善

事件描述?　7月6日，新鳳鳴（603225）發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2026年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元到15億元，追溯調(diào)整后同比增長94.85%到111.79%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤14.5億元到15.8億元，追溯調(diào)整后同比增長119.61%到139.30%。?　產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大，半年度業(yè)績同比大增?　上半年，行業(yè)新增供給有序投放，同時(shí)長絲大廠減產(chǎn)降負(fù)荷，市場供需關(guān)系改善明顯，疊加伊朗戰(zhàn)爭提高產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，價(jià)格和毛利率提升明顯。由于伊朗戰(zhàn)爭下游觀望情緒濃重，下游庫存普遍偏低，有補(bǔ)庫需求。三季度是傳統(tǒng)紡服旺季，有望釋放盈利彈性，?　滌綸長絲行業(yè)中長期行業(yè)競爭趨于理性，公司產(chǎn)能穩(wěn)步增長?　滌綸長絲投產(chǎn)高峰期已經(jīng)結(jié)束，未來國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能將會有序擴(kuò)張。近幾年行業(yè)增速較過去幾年大幅放緩，供給格局改善明顯。公司新產(chǎn)能有序投放，截至2025年報(bào)，公司已擁有民用滌綸長絲產(chǎn)能885萬噸、滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸。2026年公司預(yù)計(jì)新增40萬噸長絲產(chǎn)能、60萬噸短纖產(chǎn)能。我們認(rèn)為在反內(nèi)卷背景下，頭部企業(yè)議價(jià)能力有望提升。?　投資建議?　預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為28.81、36.31、41.44億元(原值19.04、25.37、33.44億元)，對應(yīng)PE分別為10.68、8.47、7.42倍，維持“買入”評級。?　風(fēng)險(xiǎn)提示?　(1)項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；?　(2)產(chǎn)品及原料價(jià)格大幅波動；?　(3)滌綸長絲、短纖及PTA行業(yè)競爭加?。?　(4)宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

信德新材

東吳證券——單噸凈利環(huán)比提升，業(yè)績符合市場預(yù)期

事件：公司預(yù)告26H1歸母凈利0.65-0.75億元，同比增長562%-664%；扣非凈利0.46-0.56億元，同比扭虧。其中26Q2歸母凈利中值0.39億元，同環(huán)比+1425%/24%，符合市場預(yù)期。

我們預(yù)計(jì)公司Q2出貨環(huán)比微增、26年預(yù)計(jì)出貨11萬噸+。我們預(yù)計(jì)公司26Q2出貨2.6萬噸+，環(huán)比微增，26H1合計(jì)出貨5.2-5.3萬噸，同增33%，26H1中高端產(chǎn)品占比提升至30%+，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明確；截至26H1公司7萬噸產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，公司產(chǎn)能有一定彈性，疊加收購福建中碳2萬噸產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)26年下半年將逐步釋放，以及后續(xù)新增擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)26全年出貨11-12萬噸，同增30%+。

副產(chǎn)品價(jià)格回暖傳導(dǎo)原材料漲價(jià)，單噸凈利拐點(diǎn)明確。我們測算公司26Q2單噸凈利0.15萬元/噸，環(huán)比接近翻倍增長，盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)；公司產(chǎn)品價(jià)格已開始反彈，副產(chǎn)品價(jià)格跟隨油價(jià)上漲，可順利傳導(dǎo)原材料成本上漲，我們預(yù)計(jì)26年公司單位盈利明顯修復(fù)，單噸凈利提升至0.15萬元/噸以上。

布局瀝青基碳纖維（885650）、應(yīng)用于光纖熱場、打造第二成長曲線。公司產(chǎn)品為瀝青基碳纖維（885650），主要用于較高端的熱場，下游主要用于光纖及半導(dǎo)體（881121）熱場，滿足其對純度及耐高溫的較高要求。光纖廠國產(chǎn)替代訴求強(qiáng)烈，公司25年底開始送樣，當(dāng)前驗(yàn)證順利通過，我們預(yù)計(jì)26年起公司將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)放量，瀝青基碳纖維（885650）業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)利潤彈性。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司瀝青基碳纖維（885650）通過驗(yàn)證開始放量，貢獻(xiàn)利潤彈性，疊加負(fù)極包覆材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與盈利改善、新產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們上修2026-2028年公司歸母凈利潤預(yù)測至1.4/2.6/3.9億元(原預(yù)期1.2/1.5/1.7億元)，同比+271%/+80%/+52%，對應(yīng)PE?為?50x/28x/18x，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。