下午三點(diǎn)，A股連續(xù)交易時(shí)段結(jié)束。退休教師張女士結(jié)合當(dāng)天的行情數(shù)據(jù)、市場解讀和券商研報(bào)各類信息，在盤后交易時(shí)段以當(dāng)日收盤價(jià)買入了300股跟蹤已久的醫(yī)藥股?！艾F(xiàn)在有了盤后交易，先把信息都研究透了再操作，心里踏實(shí)多了?！?/p>
7月6日，滬深北三大交易所同步實(shí)施的新版交易規(guī)則正式落地。盤后固定價(jià)格交易全面擴(kuò)容，主板ST、*ST股漲跌幅擴(kuò)至10%，滬市基金尾盤改為集合競價(jià)——多項(xiàng)核心交易規(guī)則的調(diào)整，直接影響超2.5億A股投資者的日常交易體驗(yàn)。
給投資者的“決策緩沖帶”
“過去日?，嵤露啵?jīng)常錯(cuò)過盤中交易窗口，等騰出時(shí)間把行情、研報(bào)研究透徹，市場已經(jīng)收盤，只能被動(dòng)等待次日開盤?！睋碛?年投資經(jīng)驗(yàn)的自由職業(yè)者王先生對(duì)此感觸頗深。
盤后固定價(jià)格交易擴(kuò)容，切實(shí)化解了大批非職業(yè)中小投資者的長期痛點(diǎn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新規(guī)實(shí)施首周，全市場盤后固定價(jià)格交易成交額68.98億元，環(huán)比前一周的19.23億元增長約259%。滬深兩市2989家主板上市公司發(fā)生盤后交易。
“雖然看起來盤后交易規(guī)模不大，但這是一個(gè)非常好的起點(diǎn)?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“盤后交易的核心價(jià)值不在于成交量有多大，而在于給投資者提供了一個(gè)確定性的價(jià)格交易窗口?！?/p>
事實(shí)上，盤后固定價(jià)格交易擴(kuò)容影響的不僅僅是中小投資者，更是給機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立了一條大額緩沖通道。機(jī)構(gòu)大額交易分流至盤后，盤中行情受大額資金擾動(dòng)減少，市場運(yùn)行更加平穩(wěn)。這相當(dāng)于市場從“單車道”升級(jí)為“多車道”立體交通。
田利輝認(rèn)為，過去A股尾盤交易沖擊成本高，大額資金調(diào)倉易引發(fā)價(jià)格異動(dòng)，如今機(jī)構(gòu)大額調(diào)倉轉(zhuǎn)移至盤后時(shí)段，有效平抑了尾盤沖擊。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堃脖硎荆乱?guī)實(shí)施后，那些幾百上千億元規(guī)模的機(jī)構(gòu)資金可以在盤后用固定價(jià)格完成交易，從而有了更從容的配置方式。
市場化定價(jià)下的
“冰火兩重天”
如果說盤后交易擴(kuò)容帶來的是“便利感”，那么主板ST、*ST股漲跌幅限制從5%放寬至10%，則讓投資者真切感受到了市場化定價(jià)的“力度”。
“以前主板ST、*ST股，一天最多漲跌5%，就算看錯(cuò)了也虧不了多少?，F(xiàn)在不一樣了，漲停能賺10個(gè)點(diǎn)，跌停也能虧10個(gè)點(diǎn)，波動(dòng)直接翻倍?！惫擅裢跸壬锌?，“這一周最大的感受就是，選股比以前慎重多了，真的不能再瞎炒了?！?/p>
數(shù)據(jù)印證了這一感受。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新規(guī)實(shí)施首周，主板ST、*ST股平均振幅為6.2%，較此前一周4.77%的平均振幅明顯增大。波動(dòng)加大的背后，是市場定價(jià)效率的提升——資金正在用腳投票，快速區(qū)分“真改善”與“假重組”。
對(duì)于投資者而言，這種變化帶來的“獲得感”是復(fù)雜的。對(duì)于堅(jiān)持價(jià)值投資、深入研究基本面的投資者來說，漲跌幅放寬意味著好公司的價(jià)值能夠更快被市場發(fā)現(xiàn)，投資回報(bào)的兌現(xiàn)周期（883436）縮短。而對(duì)于習(xí)慣于炒小炒差、博傻博弈的投資者而言，則面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。
“漲跌幅限制并軌，本質(zhì)上是把定價(jià)權(quán)交還給市場，同時(shí)也把風(fēng)險(xiǎn)交還給投資者?！碧锢x表示，“這對(duì)投資者的專業(yè)能力提出了更高要求，但長期來看，有利于形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，最終保護(hù)的是認(rèn)真研究且理性投資的投資者?！?/p>
改革的“慢變量”
與“快感受”
記者梳理發(fā)現(xiàn)，新規(guī)落地首周，市場呈現(xiàn)出“整體平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)分化、預(yù)期向好”的特征。
據(jù)東吳證券（601555）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長蘆哲觀察，政策實(shí)施后，盤面整體平穩(wěn)，大盤日內(nèi)波動(dòng)小幅收窄，ETF尾盤異動(dòng)明顯減少；盤后交易日均成交穩(wěn)步抬升，大額買賣分流至收盤后，尾盤砸盤搶籌現(xiàn)象降溫。交易行為上，資金盤后委托增多，主板風(fēng)險(xiǎn)警示板塊不再頻繁一字封板，多空信息單日充分釋放，定價(jià)更貼合基本面，跨板塊規(guī)則套利空間壓縮，制度切換無流動(dòng)性沖擊，驗(yàn)證新規(guī)可平穩(wěn)適配市場。
從中小投資者反饋來看，獲得感正在不同維度顯現(xiàn)：非職業(yè)投資者感受到了交易時(shí)間的彈性，定投投資者感受到了成本的穩(wěn)定，價(jià)值投資者感受到了定價(jià)效率的提升。
田利輝表示，從長遠(yuǎn)來看，交易規(guī)則的市場化、法治化、國際化方向是確定的。市場正從情緒博弈轉(zhuǎn)向價(jià)值發(fā)現(xiàn)，敬畏規(guī)則、聚焦基本面，才能穿越制度變革周期（883436）。
值得注意的是，在多位專家看來，此次交易新規(guī)是近年來資本市場一系列改革的重要組成部分。從程序化交易監(jiān)管到短線交易規(guī)范，從退市制度完善到投資者保護(hù)強(qiáng)化，一整套旨在提升市場質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益的制度體系正在加速形成。
蘆哲表示，監(jiān)管導(dǎo)向在于完善成熟市場基礎(chǔ)制度，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提升A股對(duì)外資吸引力。對(duì)大資金、機(jī)構(gòu)來說，盤后通道降低沖擊成本，便于指數(shù)調(diào)倉對(duì)沖隔夜風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)小資金來說，錯(cuò)峰交易，盤中受大單擾動(dòng)因素減弱，價(jià)格信號(hào)更透明。風(fēng)險(xiǎn)方面，需警惕主板風(fēng)險(xiǎn)警示板塊單日波動(dòng)放大，摒棄炒殼連板思路，減少尾盤短線投機(jī)，堅(jiān)持基本面研判，理性區(qū)分價(jià)值標(biāo)的與退市風(fēng)險(xiǎn)股。
對(duì)于超2.5億A股投資者而言，交易新規(guī)帶來的變化，藏在收盤后從容研判的半小時(shí)里，藏在更公允平穩(wěn)的收盤價(jià)中，這也將持續(xù)推動(dòng)資本市場朝著更成熟、更貼合中小投資者需求的方向穩(wěn)步前行。
