富達(dá)可持續(xù)投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理聶毅翔表示：

近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)分化特征。我們研判，目前市場(chǎng)大致處于新一輪成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性牛市下半場(chǎng)。目前的經(jīng)濟(jì)基本面暫不支持全面牛市，但是，市場(chǎng)整體流動(dòng)性依然具備堅(jiān)實(shí)支撐，部分行業(yè)估值易出現(xiàn)階段性泡沫化，投資者需保持清醒，警惕牛市下半場(chǎng)快速?zèng)_高后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

識(shí)別結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)資產(chǎn)，把握長(zhǎng)期超額收益

在當(dāng)前以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境下，投資回報(bào)更多源于對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的觀(guān)察和捕捉，以及對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)質(zhì)量和盈利確定性的長(zhǎng)期識(shí)別。因此，我們構(gòu)建了一套適應(yīng)A股特征的投研輔助體系，借用量化觀(guān)察替代主動(dòng)預(yù)測(cè)，尋求描述并識(shí)別市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)及其變化。

具體到投資實(shí)踐中，富達(dá)低碳成長(zhǎng)（021730）策略搭建了一套完整的自下而上與自上而下相結(jié)合的系統(tǒng)化投研體系，以GARP（Growth at Reasonable Price）理念為核心，結(jié)合量化分析與基本面研究，在堅(jiān)持自下而上挖掘個(gè)股的基礎(chǔ)上，同步納入宏觀(guān)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)觀(guān)察做動(dòng)態(tài)校準(zhǔn)，持續(xù)跟蹤成長(zhǎng)、質(zhì)量、價(jià)值、小盤(pán)等風(fēng)格因子的輪動(dòng)規(guī)律以輔助選股與組合構(gòu)建。

在個(gè)股篩選上，策略?xún)?yōu)先挖掘具備持續(xù)盈利增長(zhǎng)能力、長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及較高盈利可見(jiàn)度的企業(yè)，從訂單情況、技術(shù)壁壘、客戶(hù)結(jié)構(gòu)等多個(gè)維度做綜合基本面校驗(yàn)；同時(shí)堅(jiān)持估值紀(jì)律，通過(guò)行業(yè)橫向比較、歷史估值區(qū)間研判及管理層資質(zhì)評(píng)估等，在成長(zhǎng)性與估值合理性之間把握動(dòng)態(tài)平衡。

依托富達(dá)覆蓋上海、香港、新加坡、倫敦、東京等全球研究網(wǎng)絡(luò)與全球化投研平臺(tái)，我們能夠借助更廣闊的全球產(chǎn)業(yè)鏈視角與跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)研究能力，更深入理解宏觀(guān)周期（883436）與行業(yè)變化，并通過(guò)完善的量化工（850102）具與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析體系進(jìn)行支持。此外，借助內(nèi)部Insight系統(tǒng)沉淀歷史研究成果，我們能利用全球多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)協(xié)同研究機(jī)制（如半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈的跨區(qū)域交流、地緣事件的聯(lián)合研判），提升投資判斷的準(zhǔn)確性與一致性。

聚焦三大結(jié)構(gòu)主線(xiàn)，兼顧收益與可持續(xù)發(fā)展

從行業(yè)配置角度看，富達(dá)低碳成長(zhǎng)（021730）策略錨定科技創(chuàng)新與能源（850101）轉(zhuǎn)型兩大長(zhǎng)期趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注三條結(jié)構(gòu)性主線(xiàn)。

第一，我們認(rèn)為AI屬于長(zhǎng)周期（883436）的產(chǎn)業(yè)演變，不會(huì)通過(guò)單一牛市就完成爆發(fā)，未來(lái)大概率會(huì)經(jīng)歷“熱度升溫-階段調(diào)整-商業(yè)成熟”的路徑。當(dāng)前行業(yè)仍處于發(fā)展早期，算力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，具備行業(yè)影響力的應(yīng)用層龍頭尚未完全顯現(xiàn)，部分海外相關(guān)企業(yè)已展現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)潛力。

在賽道布局上，我們重點(diǎn)看好光模塊及產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)關(guān)注存儲(chǔ)、多模塊等電力環(huán)節(jié)與配套電力基建等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)。隨著服務(wù)器與計(jì)算節(jié)點(diǎn)數(shù)量的增長(zhǎng)，對(duì)光通信互聯(lián)互通的需求將呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)。在具體的個(gè)股挖掘上，我們目前更傾向布局行業(yè)一線(xiàn)企業(yè)?，F(xiàn)階段行業(yè)普遍存在物料供給緊張問(wèn)題，一線(xiàn)企業(yè)供應(yīng)鏈管控、物料鎖定能力更強(qiáng)，在生產(chǎn)穩(wěn)定性保障方面具有更強(qiáng)的確定性。同時(shí)，光通信等領(lǐng)域一線(xiàn)企業(yè)與大客戶(hù)合作深度更高，客戶(hù)壁壘顯著。在盈利層面，一線(xiàn)廠(chǎng)商盈利能力突出，海外客戶(hù)合作也能帶來(lái)更優(yōu)毛利率；相比之下，二線(xiàn)企業(yè)多聚焦非核心客戶(hù)，盈利能力與業(yè)務(wù)擴(kuò)張空間相對(duì)有限。

第二，新能源（850101）、鋰電及儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)業(yè)鏈具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。從基本面來(lái)看，無(wú)論后續(xù)能源（850101）價(jià)格如何變化，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上增加了全球的能源（850101）焦慮。未來(lái)全球能源（850101）供需格局仍偏緊張，新能源汽車(chē)（885431）滲透率、單車(chē)帶電量持續(xù)提升，同時(shí)疊加儲(chǔ)能（885921）行業(yè)的快速發(fā)展，動(dòng)力與儲(chǔ)能（885921）電池中長(zhǎng)期需求具備支撐。鋰資源預(yù)計(jì)未來(lái) 2-3 年行業(yè)供給將維持偏緊格局。目前碳酸鋰價(jià)格已有所回升，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利迎來(lái)改善。與此同時(shí)，龍頭企業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間有所延后，行業(yè)整體供需關(guān)系并未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上游標(biāo)的業(yè)績(jī)彈性或優(yōu)于中游制造環(huán)節(jié)。

第三，作為低碳成長(zhǎng)策略的核心特色，我們?cè)诎盐战Y(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，始終把碳排放維度作為投資決策的重要參考。我們相信，將可持續(xù)發(fā)展因素與基本面研究深度結(jié)合，有助于發(fā)掘具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資回報(bào)與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的統(tǒng)一。

后市展望

展望后市，我們組合短期內(nèi)仍將重點(diǎn)布局 AI、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、新能源（850101）及其產(chǎn)業(yè)鏈等具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能的方向；但鑒于當(dāng)前科技板塊交易熱度偏高，需警惕資金集中調(diào)倉(cāng)引發(fā)的階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；疊加年末資金獲利了結(jié)的潛在壓力，市場(chǎng)波動(dòng)可能有所加劇。因此，組合在順應(yīng)主流成長(zhǎng)風(fēng)格的同時(shí)，也已開(kāi)始逐步小幅向價(jià)值方向做出防御性布局，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格切換的風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)板塊目前仍處于基本面修復(fù)階段，尚未形成明確回暖信號(hào)；從PB-ROE角度，非銀金融目前性?xún)r(jià)比很高。海外市場(chǎng)層面，短期美聯(lián)儲(chǔ)加息概率偏低，但長(zhǎng)期仍存政策調(diào)整預(yù)期；同時(shí)，港股行情的持續(xù)走強(qiáng)需等待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與海外流動(dòng)性的共振，因此我們對(duì)港股整體保持謹(jǐn)慎，暫不主動(dòng)加大配置。