信達證券（601059）股份有限公司姜文鏹,李晨近期對眾鑫股份（603091）進行研究并發(fā)布了研究報告《環(huán)比持續(xù)爬坡，格局加速優(yōu)化》，給予眾鑫股份（603091）買入評級。

眾鑫股份(603091)

事件：公司發(fā)布26H1業(yè)績預告。26H1公司歸母凈利潤實現(xiàn)1.75~2.20億元（同比+50.2%~+88.9%），扣非歸母凈利潤為1.70~2.15億元（同比+55.8%~+97.1%）；單Q2歸母凈利潤為0.81~1.26億元（同比+83.2%~+184.8%），扣非后為0.81~1.26億元（同比+105.6%~+220.1%）。Q2歸母凈利潤中值為1.04億元（同比+134.0%）。

點評：公司表示利潤同比高增主要系泰國基地產能投放，相較去年已恢復對美供應；我們預計公司Q2收入同比亦表現(xiàn)靚麗，且海外基地盈利能力更優(yōu)、驅動公司整體利潤率同比上行。

量增價穩(wěn)，盈利改善。我們判斷公司國內外基地均量增價穩(wěn)，其中國內受益于產線轉移/產能利用率提升、噸盈利環(huán)比改善，泰國基地噸盈利保持穩(wěn)定（原材料提升和內部降本充分對沖）。展望Q3，受益于泰國產能爬坡&內部降本、國內格局優(yōu)化&費用進一步攤銷，我們預計公司整體收入/利潤體量均有望同環(huán)比高增、Q4有望進一步向上。

中期成本優(yōu)勢延續(xù)，產能/產品擴張方向明確。近期金晟已被出具風險提示公告，紙漿模塑行業(yè)已出現(xiàn)清退，后續(xù)競爭對手全球投資有望放緩。同時，公司自身規(guī)模/工藝/設備等優(yōu)勢清晰，27Q3有望率先美國投產、泰國外地區(qū)仍將新建產能、崇左二期已在建、來賓眾鑫設計工作已開展，27-28年公司仍處于顯著擴張周期（883436），屆時我們判斷全球市占率有望持續(xù)提升。此外，精品工包/杯/杯托等產品亦在前期布局階段，成長空間擴容。

盈利預測：我們預計26.-28公司歸母凈利潤分別為5.4、7.6、9.5億元，對應PE估值分別為13.2X、9.5X、7.6X，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇，原材料價格大幅波動，人民幣升值

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）陳淵文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.65%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利5.99億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為96.25。

本文數(shù)據(jù)來源于信達證券（601059）股份有限公司，僅供參考不構成投資建議。