風(fēng)華高科?

阻感容產(chǎn)品26H1量價齊升，26Q1凈利潤環(huán)比高增?

2026中報業(yè)績預(yù)告：2026H1歸母凈利潤2.7-3.0億元，同比增長61.84%-79.82%；扣非歸母凈利潤2.65-2.95億元，同比增長55.57%-73.18%。2026Q1營收15.15億元，同比增長18.9%；歸母凈利潤0.89億元，同比增長37.1%。2026Q2凈利潤符合預(yù)期。?　2026H1阻感容行業(yè)景氣上行，風(fēng)華高科（000636）產(chǎn)品量價齊升。得益于電子元器件行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司MLCC、片式電阻器、電感器等主營產(chǎn)品市場需求持續(xù)增長，公司集中資源聚焦高端轉(zhuǎn)型和新興市場開拓，主營產(chǎn)品銷量及單價同比上升。?　元件（881270）業(yè)務(wù)從“量的擴張”向“質(zhì)的躍升”堅實邁進。風(fēng)華高科（000636）主營產(chǎn)品包括MLCC、片式電阻器、電感器、壓敏電阻器、熱敏電阻器、鋁電解電容器、圓片電容器、陶瓷濾波器、超級電容（885886）器等。核心產(chǎn)品MLCC、片式電阻器均為“國家級制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”。2025年營收57.56億元，同比增長16.54%；容阻感三大主業(yè)產(chǎn)銷雙破紀錄，新品類超級電容（885886）器產(chǎn)品銷售額同比增長46.08%。?　電子漿料、瓷粉等電子功能材料系列產(chǎn)品不斷突破。2025年，納米晶瓷粉、超細鎳漿、車規(guī)電感軟瓷粉等關(guān)鍵材料取得突破，性能指標優(yōu)于進口材料，有效提升關(guān)鍵材料自主可控能力。?　聚焦新能源汽車（885431）、算力產(chǎn)業(yè)、低空經(jīng)濟（886067）等高成長賽道，持續(xù)增加研發(fā)投入。風(fēng)華高科（000636）產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于包括汽車電子（885545）、智能終端、工業(yè)及控制自動化、家電、PC、新能源（850101）、AI算力、無人機（885564）、儲能（885921）、醫(yī)療等領(lǐng)域。2025年，AI算力、儲能（885921）、低空經(jīng)濟（886067）、汽車電子（885545）等新興市場板塊銷售額持續(xù)突破，產(chǎn)品向40余家行業(yè)標桿客戶導(dǎo)入500余款產(chǎn)品。?　上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。由于阻感容三類元件（881270）于2026H1起受益于AI行業(yè)需求拉動景氣復(fù)蘇，風(fēng)華高科（000636）主營產(chǎn)品實現(xiàn)量價齊升，將2026年營收預(yù)測從60.6億元上調(diào)至66.5億元，將歸母凈利潤預(yù)測從7.1億元上調(diào)至7.9億元；新增2027-28年營收預(yù)測81/91億元，新增歸母凈利潤預(yù)測9.4/11.5億元。當前市值對應(yīng)2026年P(guān)E79X，維持增持評級。?　風(fēng)險提示：1)市場競爭風(fēng)險2)人才流失風(fēng)險3)近期股票交易嚴重異常波動風(fēng)險?

格力電器?

繼續(xù)尋找業(yè)績增量，股息率有望維持在高單位數(shù)?

與吉利簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，繼續(xù)尋找業(yè)績增量；?　當前TTMP/E處于過去三年區(qū)間交易下限，股息率有望維持在高單位數(shù)；?　維持買入評級，下調(diào)目標價9%至45.80元，對應(yīng)8倍2027年P(guān)/E。?　繼續(xù)尋找業(yè)績增量：近期格力與吉利簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議(根據(jù)新浪財經(jīng))，雙方由早期工業(yè)暖通配套的淺層供需關(guān)系升級為全產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同，合作覆蓋車載智能硬件與熱管理研發(fā)、智能制造產(chǎn)線配套、智能倉儲與綠色物流體系、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（885783）數(shù)字化共建、車家互聯(lián)用戶生態(tài)、智慧交通場景定制板塊等，聚焦新能源（850101）整車的熱泵系統(tǒng)、電池熱管理、座艙溫控硬件及碳化硅功率模塊等核心零部件的聯(lián)合開發(fā)，同時打通制造端精密裝備、品質(zhì)管控與數(shù)字化體系。這是家電龍頭制造能力向汽車產(chǎn)業(yè)鏈跨界溢出的典型實踐：格力在家電壓縮機、精密加工、功率半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域的長期技術(shù)積累遷移至汽車場景，為吉利新能源（850101）車型補齊熱管理核心能力、推動生產(chǎn)端的降本增效；吉利則依托全品類整車研發(fā)體系與多元出行場景，為格力技術(shù)落地提供規(guī)?；膽?yīng)用載體。目前極氪、領(lǐng)克等主力車型已明確將會搭載聯(lián)合開發(fā)的熱泵系統(tǒng)，800V高壓平臺碳化硅模塊的配套計劃也在落地當中，后續(xù)項目將會分階段推進量產(chǎn)，協(xié)同效應(yīng)有望為格力帶來更多增量。?　基于1Q26數(shù)據(jù)，剔除814億元凈現(xiàn)金(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-一年內(nèi)到期的非流動負債-長期借款-應(yīng)付債券)與1,260億元現(xiàn)金后，當前格力市值分別對應(yīng)4.2/2.8x2027年P(guān)/E；7.4x的TTMP/E也處于過去三年區(qū)間交易下限。雖然格力暫未發(fā)布股東回報規(guī)劃，但結(jié)合公司在股東大會的表態(tài)，以及美的與海爾的規(guī)劃，我們認為格力股息率有望維持在高單位數(shù)。此外，格力前期公告稱將回購50-100億元股份，回購價格上限56.55元/股，且不低于70%回購股份將用于注銷并減少注冊資本、剩余不超過30%股份用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，將進一步提高股東回報。?　盈利預(yù)測與估值：維持買入評級，下調(diào)目標價9%至45.80元，對應(yīng)8倍27年P(guān)/E：我們預(yù)計格力2026-28年營收分別同比增長3.5%/3.3%/3.1%至1,764.3/1,822.9/1,879.5億元；預(yù)計歸母凈利潤分別同比增長5.7%/4.5%/4.5%至306.5/320.2/334.6億元。我們切換估值基準年份至2027年，并給予格力8倍P/E，下調(diào)目標價9%至45.80元，較目前股價仍有18%上升空間。風(fēng)險提示：空調(diào)（884113）需求波動；原材料價格上漲；渠道變革緩慢；宏觀經(jīng)濟下行。?

中鎢高新?

2026年半年度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績穩(wěn)步高增，PCB鉆針業(yè)務(wù)放量可期?

投資要點?　事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告?　2026年7月14日公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2026年H1實現(xiàn)歸母凈利潤19.7-21.7億元，同比+261%~+298%，中值20.7億元，同比+279.5%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.55-21.55億元，同比+304%~+345%，中值20.55億元，同比+324.5%。?　預(yù)計2026年單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤10.49-12.49億元，中值11.49億元，同比+258%~326%，中值同比+292%；預(yù)計2026單Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.40-12.40億元，中值11.40億元，同比+271%~+342%，中值同比+307%。?　鎢價上漲帶動礦端業(yè)績高增，順應(yīng)AI需求鉆針需求持續(xù)增長?　公司業(yè)績同比高增，主要系：①鎢精礦均價同比上漲，公司鎢精礦及粉末產(chǎn)品盈利顯著增長；②搶抓行業(yè)快速發(fā)展機遇，聚焦高附加值產(chǎn)品市場拓展，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，PCB微鉆、高端刀具等產(chǎn)品訂單顯著增長，帶動盈利能力提升；③堅持精益管理導(dǎo)向，加大市場開拓力度，持續(xù)優(yōu)化運營管理，加速推進研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，新增產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，公司整體盈利能力持續(xù)增強。?　2026年4-6月，鵬鼎控股（002938）、深南電路（002916）、興森科技（002436）、博敏電子（603936）等公司密集發(fā)布了定增規(guī)劃募資擴產(chǎn)，廣合科技（001389）發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案募資擴產(chǎn)，另外景旺電子（603228）與超穎電子（603175）規(guī)劃港股上市募資擴產(chǎn)，真實反映AI帶來的PCB需求旺盛。在PCB擴產(chǎn)的超級周期（883436）中，PCB鉆針作為耗材同步受益。公司孫公司金洲精工為全球PCB微鉆核心供應(yīng)商，40倍至50倍高長徑比鉆針能力行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司積極推進擴產(chǎn)以應(yīng)對行業(yè)快速爆發(fā)需求，有望憑產(chǎn)品能力與擴產(chǎn)充分受益于PCB擴產(chǎn)周期（883436）。?　平臺化能力持續(xù)提升，全鎢產(chǎn)業(yè)鏈鞏固成本壁壘?　公司作為中國五礦集團鎢產(chǎn)業(yè)核心平臺，依托持續(xù)資本整合搭建完整一體化產(chǎn)業(yè)鏈。2024年12月公司完成柿竹園有色100%股權(quán)并表，2025年現(xiàn)金收購遠景鎢業(yè)近100%股權(quán)，后續(xù)有望逐步注入新田嶺、瑤崗仙、香爐山三大鎢礦剩余資產(chǎn)。公司從上游鎢礦到下游硬質(zhì)合金制品產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力持續(xù)提升，成本與技術(shù)壁壘將持續(xù)鞏固。?　盈利預(yù)測與投資評級：鎢礦注入穩(wěn)步推進，鉆針需求持續(xù)增長。我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測分別為51/54/58億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為31/29/27x，維持“買入”評級。?　風(fēng)險提示：鎢價波動風(fēng)險；PCB鉆針需求不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。?

洽洽食品?

成本紅利顯現(xiàn)，盈利符合預(yù)期?

事件：公司公告26H1業(yè)績預(yù)告，26H1公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為2.40-2.65億元，同比增長170.75%-198.96%；扣非歸母凈利潤為2.00-2.25億元，同比增長364.15%-422.16%。26Q2公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.72?0.97億元，同比增長529.63%?749.05%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.51?0.76億元，同比扭虧為盈，業(yè)績基本符合預(yù)期。?　新渠道、新品類加持，預(yù)計26Q2收入保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計26Q2傳統(tǒng)渠道收入保持平穩(wěn)，新零售(量販、盒馬、山姆)、電商等新渠道加持收入恢復(fù)到穩(wěn)健增長態(tài)勢，此外預(yù)計魔芋、全堅果等新品推廣亦帶來收入的增量貢獻。?　低基數(shù)疊加成本紅利，盈利能力同比改善。我們以26Q2收入增長10%測算，26Q2歸母凈利率為5.52%–7.45%，同比+4.56~+6.48pct，扣非歸母凈利率3.93%–5.85%，同比+5.20~+7.12pct，盈利能力同比改善幅度較大，主要系：1)25Q2因成本壓力基數(shù)較低。2)成本紅利帶來的毛利率同比改善?？ㄗ殉杀鞠陆殿A(yù)計帶來毛利率的同比提升，堅果雖然有全堅果帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但受制于原料成本的相對高企，毛利率預(yù)計同比仍有壓力。3)新渠道及產(chǎn)品的拓展投入背景下，預(yù)計費用投入有所提升。?　盈利預(yù)測與投資建議：當前市場競爭環(huán)境變化，渠道流量向量販業(yè)態(tài)傾斜，傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)面臨調(diào)改變革，消費（883434）者質(zhì)價比需求及價格敏感度提升，面對當前市場環(huán)境，公司雖產(chǎn)品口味有創(chuàng)新，但未能謀求適時的推廣之法，雖與量販、會員店等業(yè)態(tài)謀求合作，但合作深度仍有待提高，后續(xù)公司亟待尋求下一個大單品或爆品口味盤活渠道，而面對渠道之變，公司作為品類公司典范如何應(yīng)對也是市場集中關(guān)注的要點，2025年公司更多以謀思、調(diào)整為主，疊加葵花籽、堅果的成本干擾，利潤存在壓力，而2026年預(yù)計成本端將有所改善，釋放利潤彈性，我們根據(jù)最新公告，調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年收入為73.67/81.41/90.02億元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后續(xù)堅果原料價格上漲幅度可控，歸母凈利潤為6.48/7.50/9.20億元，同比+103.4%/+15.9%/+22.6%，以2026年7月13日收盤價計算，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E估值為15.6/13.4/11.0x，維持“增持”評級。?　風(fēng)險提示：原材料價格漲幅過高；居民消費（883434）力下降；零食量販渠道對傳統(tǒng)渠道的持續(xù)性分流；堅果價格競爭加劇；地緣沖突導(dǎo)致堅果原料價格進一步上漲；食品安全（885406）風(fēng)險。?

云鋁股份?

綠電鋁核心企業(yè)，估值有待修復(fù)?

H1業(yè)績大幅預(yù)增，創(chuàng)單季盈利新高：?　7月14日，公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2026H1歸母凈利潤75-78億元，同比增長170.98%-181.82%，對應(yīng)Q2歸母凈利潤約為39-42億元，同比增加117.51%-134.24%，單季盈利創(chuàng)歷史新高。本次經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升，核心源于公司主要產(chǎn)品市場價格增長及成本持續(xù)下降。據(jù)SMM，2026年上半年電解鋁平均價格約為24140元/噸，同比+18.81%，環(huán)比+14.38%，公司主營產(chǎn)品覆蓋精鋁錠、鋁桿、鋁合金錠等多品類，電解鋁價格高位運行為上半年業(yè)績增長形成了明確支撐。?　電解鋁供需格局偏緊，庫存去化為鋁價提供支撐：?　國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已逼近合規(guī)生產(chǎn)上限，供給端整體彈性受限，疊加下游企業(yè)生產(chǎn)積極性有所回升，預(yù)計2026年下半年電解鋁供需格局仍然維持偏緊運行。庫存方面，國內(nèi)電解鋁庫存逐步去化。據(jù)SMM，國內(nèi)電解鋁社會庫存從4月27日的146.5萬噸階段高點下降至7月13日的104.7萬噸，庫存持續(xù)去化有望為電解鋁價格提供基本面支撐。綜合來看，2026年電解鋁供需緊平衡格局有望延續(xù)，疊加庫存端持續(xù)消化，鋁價有望維持高位震蕩，電解鋁企業(yè)盈利或穩(wěn)定釋放。?　鋁材出口同比大增，公司有望明顯受益：?　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，6月未鍛軋鋁及鋁材出口71.1萬噸，環(huán)比增長12.4%，同比增加45.5%，續(xù)創(chuàng)單月出口新高；1-6月累計出口339.6萬噸，同比增加13.3%，累計同比增幅持續(xù)擴大；盈利層面，鋁型材、鋁板帶、鋁箔出口利潤持續(xù)維持高位，截止至7月9日，鋁型材、鋁板帶、鋁箔出口利潤分別為394.8/654.8/594.8美元/噸。我們認為基于中東地區(qū)部分電解鋁企業(yè)停產(chǎn)疊加能源（850101）價格持續(xù)高位等因素影響，全球鋁材供給缺口或持續(xù)存在，國內(nèi)鋁材出口高景氣度具備較強延續(xù)性，公司作為國內(nèi)規(guī)模最大的綠電鋁供應(yīng)商，有望充分受益于本輪出口高增紅利。?

西麥食品?

利潤高增延續(xù)，結(jié)構(gòu)升級與成本紅利共振?

事件描述?　公司于7月13日發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.39–1.55億元，同比增長70.58%–90.21%；扣非歸母凈利潤1.32–1.48億元，同比增長69.74%–90.31%。結(jié)合已披露的2026年一季報數(shù)據(jù)，Q1歸母凈利潤1.01億元，同比+85.86%；扣非凈利潤0.97億元，同比+82.30%，可推算Q2單季歸母凈利潤約0.38–0.54億元，扣非凈利潤約0.35–0.51億元。?　事件點評?　公司費效比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本紅利共振，驅(qū)動盈利能力持續(xù)改善。公司自2025年下半年起嚴控費用，費用率優(yōu)化增厚利潤。產(chǎn)品與渠道創(chuàng)新推動收入穩(wěn)步增長，復(fù)合燕麥片及藥食同源養(yǎng)生粉等高毛利新品持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上優(yōu)化；高勢能渠道(山姆、零食量販等)保持較快增長，線下渠道表現(xiàn)穩(wěn)健，全渠道協(xié)同效應(yīng)增強。同期原材料充足供給疊加有效管理，澳麥采購成本下降，盈利空間釋放。?　環(huán)比回落符合季節(jié)性，同比高增凸顯經(jīng)營韌性。從環(huán)比維度看，Q2單季歸母凈利潤約為Q1的37%–53%，扣非凈利潤約為Q1的36%–52%，環(huán)比有所回落。其回落主要系燕麥沖調(diào)食品具備明顯的季節(jié)性特征，Q1受春節(jié)旺季及備貨需求拉動為全年利潤高點，Q2環(huán)比回落屬行業(yè)常態(tài)。更值得關(guān)注的是，即便進入傳統(tǒng)淡季，公司Q2單季歸母利潤仍實現(xiàn)同比40%–99%的高增長，展現(xiàn)出“淡季不淡”的強勁經(jīng)營動能。上半年利潤端70%以上的同比增速是在Q1高基數(shù)之上實現(xiàn)的，盈利改善并非單季度脈沖，而是具有持續(xù)性的趨勢性提升。?　品類結(jié)構(gòu)升級疊加大健康布局，收入水平具備向上空間。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高毛利品類集中，2025年復(fù)合燕麥片收入10.53億元(同比+23.76%)，營收占比由2024年的44.87%提升至2025年的47.02%，成為第一大品類，結(jié)構(gòu)升級趨勢清晰。大健康新品方面，公司2025年投入藥食同源，與其相關(guān)燕麥片及粉系列產(chǎn)品持續(xù)貢獻收入。同時，線上興趣電商與線下零食量販等新興渠道滲透率仍有提升空間。?　投資建議?　預(yù)計公司2026-2028年EPS分別為0.91/1.12/1.32，對應(yīng)公司2026年7月14日收盤價18.75元，2026-2028年P(guān)E分別為20.5/16.7/14.2，我們維持“買入-A”評級。?　風(fēng)險提示?　消費（883434）復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期；燕麥原材料價格波動；渠道拓展存在不確定性。

蔚藍鋰芯?

2026H1業(yè)績預(yù)告點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q2盈利水平表現(xiàn)亮眼?

投資要點?　Q2業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司預(yù)告26年H1歸母凈利潤4.7~5.5億元，同增41%~65%，扣非凈利4.64~5.44億元，同增30%~53%，其中26年Q2歸母凈利潤2.7~3.5億元，同比+43%~85%，環(huán)比+38%~79%，扣非凈利2.69~3.49億元，同比+29%~67%，環(huán)比+37%~78%。?　Q2出貨環(huán)增25%、單顆盈利表現(xiàn)亮眼。公司Q2出貨2.1億顆，同環(huán)比+20%/+25%，其中全極耳出貨1800萬顆，主要應(yīng)用于無人機（885564）等領(lǐng)域，Q2單顆盈利1.0元，環(huán)增0.03元，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全極耳單顆盈利超4元，出貨占比升至8.5%，鋰電板塊貢獻利潤約2.1億元，此外LED（884095）+金屬物流貢獻利潤0.9億元。26年全年看，我們預(yù)計公司鋰電出貨9.5億顆，其中全極耳占比升至約15%，貢獻利潤近10億元，LED（884095）+金屬物流貢獻利潤3.5億元。?　BBU電芯需求爆發(fā)、有望貢獻可觀利潤。隨著AI服務(wù)器更新迭代，BBU電芯需求迎來爆發(fā)，蔚藍鋰芯（002245）此前通過Moli代工，間接供貨海外pack廠，而近期鐵鋰電芯實現(xiàn)突破，通過聯(lián)合銷售形式進入Google和AWS體系，此外，Q4直供形式有望開啟放量。公司通過持續(xù)優(yōu)化商業(yè)模式，大幅提升盈利水平，我們預(yù)計26年全極耳出貨1.2億顆(BBU7萬顆，直供2千萬顆)，27年翻番以上(BBU利潤突破1億美金)，28年有望突破3.5億顆(BBU直供突破50%)，有望貢獻可觀利潤彈性。?　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司26-28年歸母凈利潤預(yù)測為13/25/36億元，同比+88%/+90%/+41%，對應(yīng)PE為24x/13x/9x?？紤]公司海外產(chǎn)能落地、高端BBU電芯放量帶來強勁業(yè)績增速，成長彈性優(yōu)于同行，給予27年25xPE，對應(yīng)目標價37元，維持“買入”評級。?　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動，市場競爭加劇。?

泰和新材?

氨綸板塊大幅減虧，芳綸銷量實現(xiàn)全面增長?

氨綸（884045）量價均有所提升，氨綸（884045）板塊實現(xiàn)大幅減虧。3月以來，受中東沖突影響，氨綸（884045）原料價格明顯上漲，同時行業(yè)供需格局有所優(yōu)化，氨綸（884045）產(chǎn)品售價和銷量均有所增長；此外公司內(nèi)部實施技改提質(zhì)降本，生產(chǎn)效率及產(chǎn)能利用率得到一定程度的上升，單位成本同比下降，氨綸（884045）板塊整體實現(xiàn)大幅減虧。據(jù)百川盈孚，當前浙江地區(qū)氨綸（884045）40D市場均價為2.82萬元/噸，行業(yè)6月度開工率為83.58%，2026Q2氨綸（884045）市場均價為2.78萬元/噸，環(huán)比Q1增長18.39%。?　芳綸銷量實現(xiàn)全面增長。報告期內(nèi)芳綸板塊通過精準營銷實現(xiàn)銷量全面增長，但間位芳綸受品種結(jié)構(gòu)影響盈利能力出現(xiàn)一定程度的下滑；對位芳綸持續(xù)推進生產(chǎn)優(yōu)化降本增效，并根據(jù)市場行情進行動態(tài)價格調(diào)整，盈利水平出現(xiàn)較大幅度的回升。?　芳綸紙競爭力顯著增強，芳綸隔膜即將實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。綠色印染（884130）方面，但受限于傳統(tǒng)印染（884130）技術(shù)低價競爭等影響，市場開拓進度不及預(yù)期；智能纖維方面，纖維電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程加速，已與消費電子（881124）、特種裝備等領(lǐng)域客戶攜手推進產(chǎn)品合作開發(fā)，智能導(dǎo)線依托核心材料優(yōu)勢，推進在特種應(yīng)用場景的工藝定型與小批量落地。芳綸紙方面，核心競爭力顯著提升，收入和利潤均實現(xiàn)同比增長。芳綸隔膜方面，當前公司正加快推進產(chǎn)業(yè)化落地，計劃2026年實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。?　維持“增持”投資評級。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.06、1.83、2.06億元，EPS分別為0.12、0.21、0.24元，維持“增持”投資評級。?　風(fēng)險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。?

閏土股份?

1H26業(yè)績超出我們的預(yù)期，染料龍頭持續(xù)挺價?

業(yè)績預(yù)覽?　預(yù)測1H26盈利同比增長254.03%-334.19%?　公司1H26預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.3-6.5億元(YoY+254%-334%)，扣非凈利潤3.8-5億元(YoY+185%-275%)。單季度來看，公司2Q26預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.46-4.66億元(QoQ+88.5%-153.8%)，扣非凈利潤2.31-3.51億元(QoQ+55.6%-136.3%)。公司2Q26業(yè)績超出我們的預(yù)期，主要因為染料（885633）價格持續(xù)上漲，同時報告期內(nèi)，通過投資基金持有的投資項目產(chǎn)生的投資收益及公允價值變動收益，對公司本期稅前利潤的影響金額公司預(yù)計為1.5億元左右。?　關(guān)注要點?　染料（885633）龍頭挺價意愿強。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至7月14日，分散黑市場均價為26元/公斤，6月以來已上漲3元/公斤。我們認為，當前染料（885633）行業(yè)集中度較高，自備還原物等中間體的染料（885633）龍頭挺價意愿較強，原料價格高企背景下，產(chǎn)銷量或向頭部企業(yè)集中，我們看好分散、活性染料（885633）價格穩(wěn)步上行，公司盈利持續(xù)釋放。?　下游終端需求韌性較強。盡管1H26染料（885633）及下游印染（884130）面臨中東沖突等外部環(huán)境的沖擊，但紡織服裝出口等終端需求仍體現(xiàn)出了較強的韌性。根據(jù)中國紡織品進出口商會數(shù)據(jù)，2026年1-5月，我國紡織服裝累計出口1167.38億美元，同比增長0.1%。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2026年第一季度2036家規(guī)模以上印染（884130）企業(yè)虧損戶數(shù)為895戶，虧損面達43.96%，同比小幅收窄0.13個百分點；虧損企業(yè)虧損總額14.39億元，同比減少3.19%。?　盈利預(yù)測與估值?　染料（885633）價格持續(xù)上漲，公司投資收益對業(yè)績助力明顯，我們上調(diào)2026/2027年凈利潤37.5%/30.2%至10.35/11.74億元，對應(yīng)2026/2027年P(guān)/E分別為10.7/9.5倍。兼顧盈利預(yù)測調(diào)整與業(yè)績兌現(xiàn)后的估值回落效應(yīng)，我們維持目標價14.44元/股，對應(yīng)2026/2027年P(guān)/E分別為15.7/13.8倍，較當前股價有45.87%的上行空間，維持“跑贏行業(yè)”評級。?　風(fēng)險?　染料（885633）需求大幅下滑，原材料價格大幅上漲。?

老板電器?

增長依舊面臨天花板?

增長依舊面臨天花板；?　預(yù)計1H26營收仍將承壓，短期配置賠率可能不佳，但2H26或存增速轉(zhuǎn)正機會；?　維持持有評級，下調(diào)目標價16%至16.40元，對應(yīng)11倍2027年P(guān)/E。?　增長依舊面臨天花板：煙灶市場早已步入成熟期，前期所刺激消費（883434）大概率透支當下和未來需求。而老板電器（002508）多品牌擴張難言成功、產(chǎn)品的多元化發(fā)展也尚不足以帶動全盤發(fā)展：1)蒸烤一體機與洗碗機等品類歷經(jīng)多年培育，當前占比仍維持于~23%；2)公司依托在廚電領(lǐng)域的品牌、研發(fā)、制造和服務(wù)能力，聚焦政企單位的食堂與連鎖餐飲等場景，提供商用廚房綜合解決方案，但整體仍處于摸索階段；3)雖定位低端的名氣品牌近期順應(yīng)消費（883434）降級趨勢實現(xiàn)了線上/線下/工程三大渠道的同步發(fā)展，但營收占比依舊有限。?　短期配置賠率可能不佳：盡管老板電器（002508）分紅具備較強的防御屬性，根據(jù)26年4月發(fā)布《2025年度利潤分配預(yù)案》公告，公司全年累計每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，對應(yīng)當前股價股息率為6.6%。但公司股息支付率已達75.2%，未來繼續(xù)提升的空間可能相對有限。而且公司短期基本面修復(fù)尚未出現(xiàn)明確拐點，1Q26營收/利潤端分別下滑5.5%/9.8%，2Q26仍然面臨高基數(shù)，大概率繼續(xù)承壓，1H26基本面難以出現(xiàn)實質(zhì)性反轉(zhuǎn)。但隨后續(xù)基數(shù)效應(yīng)逐步緩解，2H26營收增速或存轉(zhuǎn)正機會。?　維持持有評級，下調(diào)目標價16%至16.40元，對應(yīng)11倍2027年P(guān)/E：我們預(yù)計2026-28年營收分別同比增長2.1%/3.2%/4.1%至103.3/106.6/111.0億元；預(yù)計歸母凈利潤分別同比增長7.2%/4.7%/4.3%至13.5/14.1/14.7億元。我們將估值基準年份切換至2027年，給予老板11倍P/E，對應(yīng)新目標價16.40元(vs當前收盤價15.08元)，較舊目標價下調(diào)16%。風(fēng)險提示：原材料價格上漲；家電需求疲軟；匯率波動風(fēng)險。?