新華保險(xiǎn)

東吳證券（601555）——2026年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增點(diǎn)評(píng)：歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40-60%，預(yù)計(jì)主要受投資向好帶動(dòng)

投資要點(diǎn)?　事件：7月13日新華保險(xiǎn)（601336）發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2026H1公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為207.19-236.78億元，同比增長(zhǎng)40%-60%。以此計(jì)算，2026Q2公司歸母凈利潤(rùn)約142-172億元，同比增長(zhǎng)59%-93%。?　公告稱，上半年業(yè)績(jī)預(yù)增主要受公司主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶動(dòng)，其中投資收益表現(xiàn)良好。1)Q2股市明顯回暖，單季度滬深300（399300）、全A、上證綜指分別上漲11.9%、12.8%和5.2%，明顯高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，為公司權(quán)益投資收益提升提供了基礎(chǔ)。2)新華保險(xiǎn)（601336）權(quán)益投資彈性顯著，截至2025年末公司股票+基金投資占總投資資產(chǎn)比重達(dá)21.1%，股票+基金中FVTPL類占比超過90%，均為上市險(xiǎn)企中最高。?　堅(jiān)持走內(nèi)涵式高質(zhì)量發(fā)展道路，聚焦壽險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。公司不斷深化專業(yè)化、市場(chǎng)化、體系化改革，加強(qiáng)“保險(xiǎn)+服務(wù)+投資”三端協(xié)同聯(lián)動(dòng)，提升“以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)與服務(wù)能力。2026Q1公司個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道聚焦期繳業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善及業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)NBV同比增長(zhǎng)24.7%。展望長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們繼續(xù)看好保險(xiǎn)產(chǎn)品在居民財(cái)富再配置時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)看好頭部險(xiǎn)企在銀保渠道進(jìn)一步強(qiáng)化報(bào)行合一背景下的份額提升，預(yù)計(jì)公司負(fù)債端規(guī)模增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)向好。?　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為423/446/470億元，分別同比+16.6%/+5.4%/+5.5%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026EPEV0.63x、PB1.54x，仍處低位，以2025年度分紅和13日收盤價(jià)計(jì)算的A、H股股息率分別為4.4%、7.3%。我們看好公司將以深化供給側(cè)改革為主線，深刻把握新時(shí)代廣大居民健康、養(yǎng)老、財(cái)富管理等發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，新單保費(fèi)承壓。

永興材料

東吳證券（601555）——2026H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：鋰鹽利潤(rùn)彈性釋放，特鋼（884184）貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)

26H1業(yè)績(jī)預(yù)告高增、符合我們預(yù)期：公司預(yù)告26H1歸母凈利9.5-11.5億元，同比增長(zhǎng)137%-187%；扣非凈利9.0-11.0億元，同比增長(zhǎng)176%-237%。其中26Q2歸母凈利4.6-6.6億元，同比增長(zhǎng)120%-215%，環(huán)比-6%至+35%，業(yè)績(jī)同比高增，主要受益于碳酸鋰價(jià)格同比大幅提升，盈利顯著改善。

26Q2碳酸鋰出貨環(huán)比穩(wěn)定、盈利較26Q1進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)26Q2公司碳酸鋰出貨約0.7萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，26Q2碳酸鋰價(jià)格維持高位，對(duì)應(yīng)單噸利潤(rùn)約6-7萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)4.5-5億元。公司26年碳酸鋰產(chǎn)量我們預(yù)計(jì)約2.5萬(wàn)噸。公司擬與天華并礦，合并后規(guī)模將達(dá)900萬(wàn)噸，永興權(quán)益我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)630萬(wàn)噸，產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)擴(kuò)至5萬(wàn)噸/年。公司正推進(jìn)礦證變更及安全生產(chǎn)許可證辦理，若安全設(shè)施設(shè)計(jì)進(jìn)展順利，27年我們預(yù)計(jì)有望建成產(chǎn)能，28年我們預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)噸滿產(chǎn)。

特鋼（884184）業(yè)務(wù)穩(wěn)健、貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。公司特鋼（884184）業(yè)務(wù)主營(yíng)短流程特種不銹鋼，產(chǎn)品聚焦油氣開采（884016）及煉化、電力、交通、高端制造等工業(yè)領(lǐng)域，需求相對(duì)穩(wěn)健。截至2026年6月，公司煉鋼產(chǎn)能35萬(wàn)噸/年、成品鋼約32萬(wàn)噸/年、配套軋鋼產(chǎn)線25萬(wàn)噸/年，我們預(yù)計(jì)26Q2特鋼（884184）業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約1億元，全年有望穩(wěn)健貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮碳酸鋰價(jià)格彈性與產(chǎn)能擴(kuò)張，我們維持原有的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)20.1/25.7/31.2億元，同比+205%/+28%/+21%，對(duì)應(yīng)PE為12x/10x/8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，礦證及產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期

蔚藍(lán)鋰芯

東吳證券（601555）——2026H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q2盈利水平表現(xiàn)亮眼

Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。公司預(yù)告26年H1歸母凈利潤(rùn)4.7~5.5億元，同增41%~65%，扣非凈利4.64~5.44億元，同增30%~53%，其中26年Q2歸母凈利潤(rùn)2.7~3.5億元，同比+43%~85%，環(huán)比+38%~79%，扣非凈利2.69~3.49億元，同比+29%~67%，環(huán)比+37%~78%。

Q2出貨環(huán)增25%、單顆盈利表現(xiàn)亮眼。公司Q2出貨2.1億顆，同環(huán)比+20%/+25%，其中全極耳出貨1800萬(wàn)顆，主要應(yīng)用于無人機(jī)（885564）等領(lǐng)域，Q2單顆盈利1.0元，環(huán)增0.03元，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全極耳單顆盈利超4元，出貨占比升至8.5%，鋰電板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2.1億元，此外LED（884095）+金屬物流貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.9億元。26年全年看，我們預(yù)計(jì)公司鋰電出貨9.5億顆，其中全極耳占比升至約15%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)近10億元，LED（884095）+金屬物流貢獻(xiàn)利潤(rùn)3.5億元。

BBU電芯需求爆發(fā)、有望貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。隨著AI服務(wù)器更新迭代，BBU電芯需求迎來爆發(fā)，蔚藍(lán)鋰芯（002245）此前通過Moli代工，間接供貨海外pack廠，而近期鐵鋰電芯實(shí)現(xiàn)突破，通過聯(lián)合銷售形式進(jìn)入Google和AWS體系，此外，Q4直供形式有望開啟放量。公司通過持續(xù)優(yōu)化商業(yè)模式，大幅提升盈利水平，我們預(yù)計(jì)26年全極耳出貨1.2億顆(BBU?7萬(wàn)顆，直供2千萬(wàn)顆)，27年翻番以上(BBU利潤(rùn)突破1億美金)，28年有望突破3.5億顆(BBU直供突破50%)，有望貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)彈性。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司26-28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為13/25/36億元，同比+88%/+90%/+41%，對(duì)應(yīng)PE為24x/13x/9x?？紤]公司海外產(chǎn)能落地、高端BBU電芯放量帶來強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鏊?，成長(zhǎng)彈性優(yōu)于同行，給予27年25xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

洽洽食品

興業(yè)證券——成本紅利顯現(xiàn)，盈利符合預(yù)期

事件：公司公告26H1業(yè)績(jī)預(yù)告，26H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.40-2.65億元，同比增長(zhǎng)170.75%-198.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2.00-2.25億元，同比增長(zhǎng)364.15%-422.16%。26Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72?0.97億元，同比增長(zhǎng)529.63%?749.05%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.51?0.76億元，同比扭虧為盈，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。?　新渠道、新品類加持，預(yù)計(jì)26Q2收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)26Q2傳統(tǒng)渠道收入保持平穩(wěn)，新零售(量販、盒馬、山姆)、電商等新渠道加持收入恢復(fù)到穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，此外預(yù)計(jì)魔芋、全堅(jiān)果等新品推廣亦帶來收入的增量貢獻(xiàn)。?　低基數(shù)疊加成本紅利，盈利能力同比改善。我們以26Q2收入增長(zhǎng)10%測(cè)算，26Q2歸母凈利率為5.52%–7.45%，同比+4.56~+6.48pct，扣非歸母凈利率3.93%–5.85%，同比+5.20~+7.12pct，盈利能力同比改善幅度較大，主要系：1)25Q2因成本壓力基數(shù)較低。2)成本紅利帶來的毛利率同比改善?？ㄗ殉杀鞠陆殿A(yù)計(jì)帶來毛利率的同比提升，堅(jiān)果雖然有全堅(jiān)果帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但受制于原料成本的相對(duì)高企，毛利率預(yù)計(jì)同比仍有壓力。3)新渠道及產(chǎn)品的拓展投入背景下，預(yù)計(jì)費(fèi)用投入有所提升。?　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化，渠道流量向量販業(yè)態(tài)傾斜，傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)面臨調(diào)改變革，消費(fèi)（883434）者質(zhì)價(jià)比需求及價(jià)格敏感度提升，面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，公司雖產(chǎn)品口味有創(chuàng)新，但未能謀求適時(shí)的推廣之法，雖與量販、會(huì)員店等業(yè)態(tài)謀求合作，但合作深度仍有待提高，后續(xù)公司亟待尋求下一個(gè)大單品或爆品口味盤活渠道，而面對(duì)渠道之變，公司作為品類公司典范如何應(yīng)對(duì)也是市場(chǎng)集中關(guān)注的要點(diǎn)，2025年公司更多以謀思、調(diào)整為主，疊加葵花籽、堅(jiān)果的成本干擾，利潤(rùn)存在壓力，而2026年預(yù)計(jì)成本端將有所改善，釋放利潤(rùn)彈性，我們根據(jù)最新公告，調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入為73.67/81.41/90.02億元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后續(xù)堅(jiān)果原料價(jià)格上漲幅度可控，歸母凈利潤(rùn)為6.48/7.50/9.20億元，同比+103.4%/+15.9%/+22.6%，以2026年7月13日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E估值為15.6/13.4/11.0x，維持“增持”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格漲幅過高；居民消費(fèi)（883434）力下降；零食量販渠道對(duì)傳統(tǒng)渠道的持續(xù)性分流；堅(jiān)果價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇；地緣沖突導(dǎo)致堅(jiān)果原料價(jià)格進(jìn)一步上漲；食品安全（885406）風(fēng)險(xiǎn)。

寶豐能源

興業(yè)證券——業(yè)績(jī)超預(yù)期，烯烴景氣周期有望持續(xù)復(fù)蘇

公司于2026年7月13日晚間發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約93.0億元-102.0億元，同比增長(zhǎng)62.65%-78.4%，Q2預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)56-65億，業(yè)績(jī)超預(yù)期。?　主要產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升：2026年上半年，受中東地緣沖突影響，全球主要化工（850102）原料石油、烷烴價(jià)格漲幅較大，進(jìn)一步推升化工（850102）品價(jià)格，公司以煤炭（850105）為原料，充分受益油氣能源（850101）漲價(jià)，2026年上半年，PE/PP市場(chǎng)均價(jià)7799/8390元/噸，同比+2%/+11%。同時(shí)，內(nèi)蒙古烯烴項(xiàng)目于2025年4月全面達(dá)產(chǎn)，2026年半年度產(chǎn)銷量同比大幅增加。?　中東地緣沖突抬升油價(jià)中樞：近期中東、俄烏等地緣局勢(shì)持續(xù)反復(fù)，核心原油運(yùn)輸通道與關(guān)鍵產(chǎn)油區(qū)域面臨供給擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，顯著增加原油市場(chǎng)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，推升油價(jià)運(yùn)行中樞，同時(shí)加劇價(jià)格波動(dòng)。2026年上半年布倫特原油均價(jià)達(dá)到88美金，同比+23%，近期海峽通航消息反復(fù)，油價(jià)雖有回落，但我們認(rèn)為油價(jià)較沖突前70美金以下的中樞或有一定抬升，油價(jià)對(duì)烯烴產(chǎn)品定價(jià)起到?jīng)Q定性作用，進(jìn)而利好公司烯烴產(chǎn)品價(jià)格。?　烯烴大周期（883436）拐點(diǎn)已現(xiàn)：據(jù)WoodMackenzie分析，海外有大量乙烯產(chǎn)能面臨關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)到2027年歐洲將關(guān)停460萬(wàn)噸/年乙烯產(chǎn)能，韓國(guó)乙烯產(chǎn)能將減少270萬(wàn)~370萬(wàn)噸/年，日本關(guān)停241.5萬(wàn)噸/年，東南亞關(guān)停80萬(wàn)噸/年。國(guó)內(nèi)高耗能項(xiàng)目審批收緊，乙烯投產(chǎn)有望大幅放緩，全球乙烯產(chǎn)能增速未來五年將放緩至年均2%，而需求增速維持3%，行業(yè)供需關(guān)系有望逐步改善。?　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到油價(jià)中樞的抬升和烯烴景氣周期（883436）的修復(fù)，我們調(diào)整公司2026/2027/2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至177/193/210億，7月13日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9/8/7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)；海外產(chǎn)能退出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

西麥?zhǔn)称?/strong>

山西證券（002500）——利潤(rùn)高增延續(xù)，結(jié)構(gòu)升級(jí)與成本紅利共振

事件描述?　公司于7月13日發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39–1.55億元，同比增長(zhǎng)70.58%–90.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.32–1.48億元，同比增長(zhǎng)69.74%–90.31%。結(jié)合已披露的2026年一季報(bào)數(shù)據(jù)，Q1歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+85.86%；扣非凈利潤(rùn)0.97億元，同比+82.30%，可推算Q2單季歸母凈利潤(rùn)約0.38–0.54億元，扣非凈利潤(rùn)約0.35–0.51億元。?　事件點(diǎn)評(píng)?　公司費(fèi)效比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本紅利共振，驅(qū)動(dòng)盈利能力持續(xù)改善。公司自2025年下半年起嚴(yán)控費(fèi)用，費(fèi)用率優(yōu)化增厚利潤(rùn)。產(chǎn)品與渠道創(chuàng)新推動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，復(fù)合燕麥片及藥食同源養(yǎng)生粉等高毛利新品持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上優(yōu)化；高勢(shì)能渠道(山姆、零食量販等)保持較快增長(zhǎng)，線下渠道表現(xiàn)穩(wěn)健，全渠道協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)。同期原材料充足供給疊加有效管理，澳麥采購(gòu)成本下降，盈利空間釋放。?　環(huán)比回落符合季節(jié)性，同比高增凸顯經(jīng)營(yíng)韌性。從環(huán)比維度看，Q2單季歸母凈利潤(rùn)約為Q1的37%–53%，扣非凈利潤(rùn)約為Q1的36%–52%，環(huán)比有所回落。其回落主要系燕麥沖調(diào)食品具備明顯的季節(jié)性特征，Q1受春節(jié)旺季及備貨需求拉動(dòng)為全年利潤(rùn)高點(diǎn)，Q2環(huán)比回落屬行業(yè)常態(tài)。更值得關(guān)注的是，即便進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，公司Q2單季歸母利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)同比40%–99%的高增長(zhǎng)，展現(xiàn)出“淡季不淡”的強(qiáng)勁經(jīng)營(yíng)動(dòng)能。上半年利潤(rùn)端70%以上的同比增速是在Q1高基數(shù)之上實(shí)現(xiàn)的，盈利改善并非單季度脈沖，而是具有持續(xù)性的趨勢(shì)性提升。?　品類結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加大健康布局，收入水平具備向上空間。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高毛利品類集中，2025年復(fù)合燕麥片收入10.53億元(同比+23.76%)，營(yíng)收占比由2024年的44.87%提升至2025年的47.02%，成為第一大品類，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)清晰。大健康新品方面，公司2025年投入藥食同源，與其相關(guān)燕麥片及粉系列產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)收入。同時(shí)，線上興趣電商與線下零食量販等新興渠道滲透率仍有提升空間。?　投資建議?　預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.91/1.12/1.32，對(duì)應(yīng)公司2026年7月14日收盤價(jià)18.75元，2026-2028年P(guān)E分別為20.5/16.7/14.2，我們維持“買入-A”評(píng)級(jí)。?　風(fēng)險(xiǎn)提示?　消費(fèi)（883434）復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期；燕麥原材料價(jià)格波動(dòng)；渠道拓展存在不確定性。