近日，老鄉(xiāng)雞1月8日遞交港交所的招股書屆滿6個(gè)月正式失效。這已是老鄉(xiāng)雞五年間第五次沖擊資本市場(chǎng)失敗——兩次A股折戟、三次港股遞表失效。從2022年首次沖刺A股時(shí)的181億元估值，到如今90億元上下，老鄉(xiāng)雞的資本化之路越走越窄。
業(yè)績(jī)?cè)鏊贁嘌率较禄?/strong>
老鄉(xiāng)雞的上市籌備始于2021年。2022年5月，公司正式向上交所主板遞交招股書，擬發(fā)行不超過(guò)6353萬(wàn)股，募資12億元。彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其估值高達(dá)181億元。
然而，2022年10月，證監(jiān)會(huì)就招股書發(fā)出多達(dá)45項(xiàng)反饋意見，直指實(shí)控人行賄風(fēng)險(xiǎn)、食品安全（885406）管控隱患、員工社保繳納不規(guī)范及歷史增資程序瑕疵等核心問(wèn)題。2022年10月底，公司二次提交A股申請(qǐng)。2023年8月，老鄉(xiāng)雞主動(dòng)撤回A股上市申請(qǐng)。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，上市之路依然不順。2025年1月3日首次向港交所遞表，招股書因未在規(guī)定期限內(nèi)完成材料更新而失效。同年7月7日二次遞表，再度失效。今年1月8日第三次遞表港交所，至7月8日第三次失效。從2022年到2026年，四年間五度沖擊IPO，無(wú)一成功。
估值縮水是最直觀的注腳。2022年沖刺A股時(shí)市場(chǎng)給出181億元估值；2024年1月，麥星投資與廣發(fā)乾和以約1.53億元清倉(cāng)退出；2025年6月胡潤(rùn)《全球獨(dú)角獸榜》顯示估值約90億元。4年間估值蒸發(fā)逾90億元，縮水近半。
從營(yíng)收數(shù)據(jù)看，老鄉(xiāng)雞的增長(zhǎng)動(dòng)能正在快速消失。
2022年至2024年，營(yíng)收分別為45.28億元、56.51億元、62.88億元。同比增速?gòu)?022年的58.38%驟降至2023年的24.80%，2024年進(jìn)一步滑落至11.27%。2025年前8個(gè)月營(yíng)收45.78億元，同比增長(zhǎng)10.9%——增速已降至個(gè)位數(shù)區(qū)間邊緣。
凈利潤(rùn)走勢(shì)同樣不容樂(lè)觀。2022年至2024年凈利潤(rùn)分別為2.52億元、3.75億元、4.09億元。同比增速?gòu)?022年的86.67%跌至2023年的48.81%，2024年更斷崖式降至9.07%。
毛利率更是硬傷。2022年至2024年及2025年前8個(gè)月，老鄉(xiāng)雞毛利率分別為20.3%、23.3%、22.8%和24.6%，始終徘徊在25%以下。對(duì)比同行反差強(qiáng)烈——已上市的小菜園（HK0999）毛利率超65%，鄉(xiāng)村基超56%，綠茶集團(tuán)（HK6831）近69%，行業(yè)平均水平在60%以上。
全產(chǎn)業(yè)鏈模式雖強(qiáng)化了品控，卻也帶來(lái)了成本高企的結(jié)構(gòu)性難題——養(yǎng)雞（885808）場(chǎng)、中央廚房與配送網(wǎng)絡(luò)的重資產(chǎn)投入持續(xù)吞噬利潤(rùn)空間。
區(qū)域集中度過(guò)高。截至2025年4月30日，老鄉(xiāng)雞在安徽省擁有750家門店，占全國(guó)門店總數(shù)的48%。此外，江浙滬皖地區(qū)門店占比更高達(dá)80%以上。中國(guó)食品（HK0506）產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，老鄉(xiāng)雞還沒(méi)有成為真正意義上的全國(guó)性品牌，在品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)和供應(yīng)鏈完整度上存在短板。
創(chuàng)始人退休當(dāng)網(wǎng)紅
2024年，創(chuàng)始人束從軒正式退休，將董事長(zhǎng)職位交予其子束小龍。退休后的束從軒搖身一變，成為擁有百萬(wàn)粉絲的“美食達(dá)人”。短視頻頻繁更新，帶著網(wǎng)友打卡各地美食，報(bào)名參加《單排喜劇大賽》，甚至站上總決賽舞臺(tái)講起脫口秀?！懊朗衬睦镎?，老束帶你掃”成為他的招牌口號(hào)。
創(chuàng)始人活得像個(gè)“佛系”網(wǎng)紅，公司卻在資本市場(chǎng)屢戰(zhàn)屢敗——這種反差耐人尋味。從“手撕減薪信”“200元發(fā)布會(huì)”到如今的探店短視頻，束從軒的個(gè)人IP越做越大，但老鄉(xiāng)雞的上市之路卻越走越窄。
在2023年8月撤回A股申請(qǐng)時(shí)，公司解釋稱“A股上市所需預(yù)期時(shí)間無(wú)法與戰(zhàn)略發(fā)展及融資計(jì)劃相一致”。但轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，兩次遞表失效，第三次又告失效。這碗“上市雞湯”為何總是熬不熟？
老鄉(xiāng)雞并非沒(méi)有亮點(diǎn)——按2024年交易總額計(jì)算，它以0.9%的市場(chǎng)占有率位居中式快餐行業(yè)第一。門店從2022年的1125家擴(kuò)張至2025年8月的1658家。但規(guī)模第一不等于價(jià)值第一。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、估值腰斬、家族控股、合?guī)瑕疵、區(qū)域依賴——這些問(wèn)題疊加在一起，讓資本市場(chǎng)的熱情逐漸冷卻。正如東方企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中心特邀副理事長(zhǎng)高澤龍所言，在消費(fèi)（883434）行業(yè)“合規(guī)即生命線”的背景下，這些歷史合規(guī)問(wèn)題成為公司估值折價(jià)的重要因素。
五年五戰(zhàn)IPO，屢敗屢戰(zhàn)。但資本市場(chǎng)不相信眼淚，只相信價(jià)值。
當(dāng)創(chuàng)始人束從軒忙著探店、錄綜藝、講脫口秀時(shí)，老鄉(xiāng)雞的上市之路卻仍在原地踏步。這碗從安徽走出來(lái)的“雞湯”，要想真正端上資本市場(chǎng)的餐桌，恐怕還得先把自身的“硬傷”熬好了。羊城晚報(bào)記者戴曼曼
