7月15日，A股半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈集體調(diào)整，成為市場重災(zāi)區(qū)，存儲芯片（886042）、算力芯片、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）方向跌幅居前，德明利（001309）一字跌停，強(qiáng)一股份（688809）、華峰測控（688200）、佰維存儲（688525）、沐曦股份（688802）均跌超11%，板塊內(nèi)多數(shù)個(gè)股同步大幅回調(diào)。
據(jù)公募排排網(wǎng)，最近，韓國股市巨震，市場調(diào)侃韓國半導(dǎo)體（881121）“存為王”瞬間變成“存為亡”，整個(gè)半導(dǎo)體（881121）板塊大幅回撤；但隨后深V反轉(zhuǎn)拉回又開啟了暴走行情。
這過山車般的行情，不僅讓韓國股民看傻了眼，也讓隔壁同為AI科技主導(dǎo)行情的A股滿頭大汗。反攻之下，韓國股市這輪慘烈的回調(diào)是否已經(jīng)到位了？被折磨了許久的A股科技板塊，又還會被影響多久？
深V大反彈的背后：去杠桿真的結(jié)束了嗎？
這一輪全球科技板塊的“大調(diào)整”，始于6月下旬。
經(jīng)歷過前期的瘋狂上漲后，韓股積累了大量的杠桿資金。韓國作為全球又脆弱、又擁擠的科技杠桿市場，率先淪為了杠桿踩踏的“重災(zāi)區(qū)”。以SK海力士（SKHY）、三星電子等巨頭為首，短短幾周內(nèi)股價(jià)從最高點(diǎn)砸下了深坑，韓國綜合指數(shù)（KS11）也跟著暴跌。
一是巨頭財(cái)報(bào)“不及預(yù)期”引發(fā)情緒崩潰。
存量博弈的市場中，情緒較為脆弱。SK海力士（SKHY）單季利潤明明已經(jīng)是2024年全年的兩倍多，但因?yàn)镠BM（高端存儲芯片（886042））大多簽了長期固定價(jià)格合同，漲價(jià)紅利吃得少，導(dǎo)致利潤低于預(yù)期。較小的利潤預(yù)期落差，被市場放大，讓SK海力士（SKHY）暴跌，并拖累整個(gè)存儲板塊承壓。
二是高杠桿資金的連環(huán)踩踏爆倉。
之前全球AI產(chǎn)業(yè)鏈狂飆、硬件擴(kuò)產(chǎn)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，動不動就是科技成長擁擠度太高、盈利爆發(fā)的狂歡。反觀現(xiàn)在，一句“不及預(yù)期”就引發(fā)了慘烈的踩踏，似乎遍地都是高位站崗的風(fēng)險(xiǎn)。
7月13日，據(jù)Hyperinsight監(jiān)測顯示，SK海力士（SKHY）美股及正股合約累計(jì)爆倉約2479萬美元，超過BTC和ETH。資金被強(qiáng)制平倉的拋壓，導(dǎo)致市場血流成河。
經(jīng)歷過大幅回調(diào)之后，如今的深V大反彈，是否意味著去杠桿已經(jīng)大功告成了？
恐怕還沒那么簡單。
近日韓國金融監(jiān)管部門緊急宣布將于周四召開高級別會議，專門討論單一股票杠桿ETF的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施。政策層面的強(qiáng)力介入，給狂躁的空頭和恐慌的爆倉潮踩了剎車，或也引發(fā)了資金的報(bào)復(fù)性涌入。
其次，在AI硬件產(chǎn)業(yè)鏈基本面并未明顯轉(zhuǎn)弱的背景下，HBM、先進(jìn)封裝（886009）等核心環(huán)節(jié)仍具備較強(qiáng)景氣度，臺積電（TSM）資本開支也繼續(xù)維持高位，反映全球AI算力擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程仍在延續(xù)。
待高杠桿資金集中出清、市場情緒逐步企穩(wěn)后，具備前瞻判斷能力的資金或?qū)⒅匦氯雸?，關(guān)注估值回落后所帶來的配置機(jī)會。但在去杠桿結(jié)束之前，反復(fù)震蕩和不確定性依然會很大。
A股科技板塊還會被影響多久？
外圍大跌時(shí)，A股科技板塊首當(dāng)其沖，香農(nóng)芯創(chuàng)（300475）、江波龍（301308）、兆易創(chuàng)新（603986）等存儲概念紛紛跟著遭殃。韓國股市深V反彈后，國內(nèi)科創(chuàng)板塊的恐慌情緒或已有所緩解，但國內(nèi)科技鏈條的信心修復(fù)和籌碼沉淀仍需要時(shí)間，在沒有新增資金入場前，難以單憑外圍的“虛火”形成持續(xù)的共振上漲。
不過，A股自身的韌性也正在逐步顯現(xiàn)：
從指數(shù)PE上來看，上證50（1B0016）、滬深300（399300）當(dāng)前PE處在歷史中樞附近，距離各自歷史高點(diǎn)仍有明顯距離；而中證500（399905）、中證1000（399852）在經(jīng)歷明顯回調(diào)后，PE估值已較此前高位顯著收縮，估值回落意味著投資者為未來成長性支付的溢價(jià)正在降低。對于基本面保持穩(wěn)定、盈利仍具備增長空間的科技企業(yè)而言，指數(shù)估值回歸相對合理區(qū)間，有助于提升板塊后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
從股債性價(jià)比的硬支撐來看，經(jīng)過前期市場調(diào)整，A股中證全指的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已回升至近5年均值附近，目前為2.61，接近同期中位數(shù)2.42。這意味著，部分悲觀預(yù)期已在估值中得到一定反映，外圍再有風(fēng)吹雨打，A股下方的承接力度也會較強(qiáng)，從近期股債性價(jià)比的走勢上看，當(dāng)前是一個(gè)具備配置吸引力的階段性低點(diǎn)。
