中郵證券有限責任公司吳文吉,徐銘婉近期對海亮股份（002203）進行研究并發(fā)布了研究報告《成為全球有色行業(yè)綠色智造引領(lǐng)者》，首次覆蓋海亮股份（002203）給予買入評級。

海亮股份(002203)

投資要點

公司銅箔業(yè)務迎來爆發(fā)式增長。自2021年，公司布局新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈，確定銅箔全球化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)向高端邁進。經(jīng)歷五年蟄伏深耕，公司銅箔產(chǎn)品已在技術(shù)工藝、成本控制、質(zhì)量穩(wěn)定性等維度構(gòu)建差異化競爭壁壘，并通過主流新能源（850101）客戶的產(chǎn)品驗證，為后續(xù)深化合作奠定了堅實基礎(chǔ)。2025年，甘肅海亮實現(xiàn)主營業(yè)務收入55.87億元，同比增長96.42%；銷量6.41萬噸，同比增長75.40%，差異化產(chǎn)品銷量逐月提升。甘肅海亮2024年凈利潤-2.48億元，2025年實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤4,158.32萬元。公司率先實現(xiàn)固態(tài)電池（886032）用高耐蝕性銅箔等產(chǎn)品量產(chǎn)交付，并得到客戶肯定。此外，作為中國大陸地區(qū)第一家境外投放銅箔產(chǎn)能的公司，印尼海亮已順利通過多家全球重點客戶現(xiàn)場審核，成功與全球top10動力電池客戶中5家及3C數(shù)碼TOP3客戶中2家建立了產(chǎn)品供銷及戰(zhàn)略合作關(guān)系，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步推進。

技術(shù)積累驅(qū)動行業(yè)向前，構(gòu)筑全球銅基材料解決方案引領(lǐng)地。公司將業(yè)務成功延伸至賦能新興產(chǎn)業(yè)應用的銅箔領(lǐng)域。在鋰電銅箔方面，公司率先研發(fā)并量產(chǎn)800MPa特高抗銅箔、3.5μm極薄銅箔等先進銅箔，實現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先。公司已成為全球前十大鋰電池（884309）廠商中七家廠商的合格供應商，建立了強大的全球客戶群。此外，公司針對下一代固態(tài)電池（886032）研發(fā)的高耐蝕性銅箔、無負極自生成式銅箔、微孔銅箔等新型銅箔產(chǎn)品已具備量產(chǎn)出貨能力，并已獲得一線電池制造商的廣泛認可。為應對半導體（881121）行業(yè)的快速增長，在高性能PCB銅箔方面，公司持續(xù)進行RTF、HVLP、載體箔等高端銅箔的技術(shù)研發(fā)，推出了賦能高速高頻應用的高端產(chǎn)品。公司是第一家在海外設(shè)立生產(chǎn)基地的中國銅箔供應商，有能力把握全球銅箔需求增長所帶來的增長機遇。與此同時，公司依托在銅加工領(lǐng)域的技術(shù)積累，戰(zhàn)略性地向AI應用銅基材料解決方案領(lǐng)域升級，以把握AI時代的巨大市場機遇。針對客戶對銅加工產(chǎn)品的嚴格要求，公司提供在性能、成本和可靠性等方面均有競爭力的材料、部件，推動公司可持續(xù)發(fā)展。

全球布局與本土化運營，構(gòu)筑競爭壁壘。公司采取戰(zhàn)略性收購與自建生產(chǎn)基地并行的均衡策略擴產(chǎn)，在全球多個國家和地區(qū)布局了23個生產(chǎn)基地，覆蓋歐美成熟市場、東南亞及非洲等高增長地區(qū)及其他戰(zhàn)略要地。這一分布式生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)顯著增強公司對全球需求的響應能力，實現(xiàn)了更短的交付周期（883436）、更優(yōu)化的成本結(jié)構(gòu)，并為客戶提供更有力的定制化支持。在歐洲市場，公司于2019年收購五個生產(chǎn)基地，整合了優(yōu)質(zhì)銅原料與先進制造（883433）技術(shù)，為知名企業(yè)提供型材產(chǎn)品，豐富了下游客戶類型?！癝ANCO”品牌系歐洲知名銅管品牌，助力公司全球品牌力提升。在東南亞市場，公司在越南、泰國設(shè)有銅管生產(chǎn)基地，并在印尼迅速建成了銅箔生產(chǎn)基地，以應對蓬勃的市場需求。此外，公司在北美的生產(chǎn)基地產(chǎn)能已加速投放，除了現(xiàn)有工業(yè)管、水道管等產(chǎn)品的制造加工，隨著基地建設(shè)的進一步推動，有望與當?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級緊密接軌，進入電力、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)。截至2026年3月31日，公司的全球銅基產(chǎn)品總產(chǎn)能已達到154.3萬噸。這一全球生產(chǎn)布局使公司能夠把握不同市場環(huán)境帶來的市場機遇。

投資建議

我們預計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入967/109/122億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤19/28/35億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；新產(chǎn)品推出不及預期風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.05。

本文數(shù)據(jù)來源于中郵證券有限責任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。