【大河財(cái)立方 記者 王寧寧】在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的格局下，新三板立足服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)的定位，不斷增強(qiáng)制度的包容性和適應(yīng)性。
西北有色金屬（1B0819）研究院（簡(jiǎn)稱(chēng)“西北有色院”）院屬企業(yè)的發(fā)展實(shí)踐便是其中的典型案例。7月14日，大河財(cái)立方記者獲悉，目前西北有色院8家院屬企業(yè)均曾或正在新三板掛牌，掛牌覆蓋率達(dá)80%，新三板已成為其對(duì)接資本市場(chǎng)的主通道。
包容性準(zhǔn)入制度，如何匹配科創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)節(jié)奏？
西北有色金屬（1B0819）研究院作為典型的國(guó)資科研轉(zhuǎn)化平臺(tái)，依托新三板的特色制度安排，探索出“三位一體、股權(quán)激勵(lì)、資本運(yùn)作、母體控股”的創(chuàng)新模式，培育了49家高科技企業(yè)。
其中，有10家成長(zhǎng)為公眾公司，公眾化率超過(guò)20%；8家均曾或正在新三板掛牌，掛牌覆蓋率達(dá)80%。西北有色院表示，新三板已成為其院屬企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的主通道。
以院屬企業(yè)賽隆股份為例，其主營(yíng)電子束粉及3D打?。?85537）裝備，解決了關(guān)鍵領(lǐng)域“卡脖子”技術(shù)難題，近兩年研發(fā)強(qiáng)度為22.58%，但因產(chǎn)品尚處市場(chǎng)開(kāi)拓期，申報(bào)報(bào)告期持續(xù)虧損，暫不具備傳統(tǒng)盈利指標(biāo)下的上市條件。
新三板《掛牌規(guī)則》第二十一條的“標(biāo)準(zhǔn)三”規(guī)定，滿足“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3000萬(wàn)元，且最近兩年累計(jì)研發(fā)投入占最近兩年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%”的企業(yè)也可申報(bào)掛牌。于是，賽隆股份依托包容性條款申報(bào)，并于2025年12月成功掛牌，體現(xiàn)出新三板的準(zhǔn)入制度有效匹配了科技型企業(yè)的公眾化需求和成長(zhǎng)需求。
“院屬企業(yè)自股改到掛牌平均用時(shí)不到2年，新三板準(zhǔn)入流程高效、預(yù)期穩(wěn)定，使大量擁有成熟科研成果的主體得以迅速邁入公開(kāi)市場(chǎng)?！蔽鞅庇猩贺?fù)責(zé)人向記者介紹，西部超導(dǎo)（688122）、凱立新材（688269）、天力復(fù)合等均完成了從新三板規(guī)范培育到北交所或科創(chuàng)板上市的進(jìn)階路徑，從掛牌到上市平均用時(shí)約4年，節(jié)奏可控、遞進(jìn)有序。
目前，西北有色院8家曾在或正在新三板掛牌的院屬企業(yè)均深耕國(guó)家關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域，創(chuàng)新屬性突出，是國(guó)家解決“卡脖子”難題、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的主力軍。存量5家掛牌企業(yè)中，4家為國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新（885929）“小巨人”，1家為省級(jí)專(zhuān)精特新（885929）；已上市的3家原掛牌企業(yè)中，2家為“小巨人”，2家為制造業(yè)單項(xiàng)冠軍。
全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，西北有色院院屬企業(yè)已構(gòu)成新三板市場(chǎng)中技術(shù)壁壘較高、戰(zhàn)略?xún)r(jià)值突出的重要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，體現(xiàn)出新三板充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的苗圃功能，扎實(shí)做好“筑基”的孵化和培育職能。
新三板的“三重角色”，即訓(xùn)練場(chǎng)、包容型入口與資源配置載體
據(jù)西北有色院介紹，截至7月8日，8家曾在或已在新三板掛牌的企業(yè)中有6家掛牌公司實(shí)施定向發(fā)行，累計(jì)融資14.61億元。
其中，3家公司（西部超導(dǎo)（688122）、天力股份、菲爾特）于掛牌首年內(nèi)即完成首次發(fā)行，2家公司（菲爾特、西諾稀貴）采用了流程簡(jiǎn)便、降本提速的自辦發(fā)行方式。
新三板這種“靈活、快速、多元”的持續(xù)融資制度安排，較好契合了中小企業(yè)的資金需求和發(fā)展節(jié)奏。
西北有色院相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在新三板進(jìn)行融資的院屬企業(yè)，融資后次年?duì)I收、凈利潤(rùn)平均增速分別達(dá)21.02%、63.33%。另外，該院4家掛牌企業(yè)通過(guò)發(fā)行引入戰(zhàn)略投資者，有效優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理。
結(jié)合西北有色院技術(shù)骨干持股的經(jīng)驗(yàn)，新三板引導(dǎo)掛牌企業(yè)落地員工持股、股權(quán)激勵(lì)等長(zhǎng)效方案，借助信息披露的硬性約束，讓激勵(lì)計(jì)劃與企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)真實(shí)掛鉤。
“制度包容并不意味著放松審核，新三板持續(xù)強(qiáng)化自律監(jiān)管，不斷提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和市場(chǎng)主體的規(guī)范化運(yùn)作水平。”全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，院屬企業(yè)在新三板掛牌期間，通過(guò)持續(xù)履行信息披露義務(wù)、完善公司治理、加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，規(guī)范運(yùn)作意識(shí)與能力得到系統(tǒng)性訓(xùn)練，為后續(xù)申請(qǐng)上市奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
在投資端，新三板始終把提高公司投資價(jià)值擺在重要位置，積極落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，培育長(zhǎng)期資本、耐心資本。
記者了解到，西北有色院院屬5家掛牌公司的前十大股東中存在多家機(jī)構(gòu)，其中聚能磁體、賽隆股份前十大股東中機(jī)構(gòu)分別占9席和7席，專(zhuān)業(yè)資金的深度參與說(shuō)明新三板在聚合耐心資本方面已形成實(shí)質(zhì)性成效。
院屬存量掛牌企業(yè)保持了與創(chuàng)新屬性相匹配的交易活躍度，西諾稀貴、西部寶德、賽隆股份自2026年以來(lái)日均換手率分別為0.0423%、0.0342%、0.0340%，均高于新三板均值。西諾稀貴、西部寶德、菲爾特股東戶數(shù)分別為512戶、362戶、128戶，已呈現(xiàn)一定的公眾化特征。適度的交易深度有助于形成可參考的價(jià)格信號(hào)，也為合格投資者提供了有序的退出預(yù)期。
西北有色院屬企業(yè)的掛牌經(jīng)歷，是新三板市場(chǎng)服務(wù)科技型企業(yè)的整體縮影。其實(shí)踐表明新三板在國(guó)有資產(chǎn)成長(zhǎng)發(fā)展過(guò)程中承載了三重相互嵌套的功能角色：首先是國(guó)資體系下屬企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作的訓(xùn)練場(chǎng)與公眾化起跑線；其次是科技型創(chuàng)新型企業(yè)順暢進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)的包容型入口；最后是為公眾公司提供持續(xù)融資、并購(gòu)重組、有序進(jìn)退的資源配置載體。
多家企業(yè)成功上市的實(shí)踐，印證了新三板在培養(yǎng)培育公眾公司方面的價(jià)值，為科研院所孵化企業(yè)邁向更高層次資本市場(chǎng)鋪設(shè)了穩(wěn)健路徑。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，新三板將持續(xù)完善差異化制度安排，充分發(fā)揮制度的包容性和適應(yīng)性，夯實(shí)規(guī)范培育功能，支持更多科創(chuàng)企業(yè)在新三板發(fā)展壯大、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
