在半年預(yù)虧超40億元之后，廣汽集團(tuán)（HK2238）H股（02238）評(píng)級(jí)又遭國(guó)際投行調(diào)至減持，且大幅下削其目標(biāo)價(jià)至“仙股”價(jià)格附近。
評(píng)級(jí)下調(diào)
7月15日，摩根大通（JPM）將廣汽集團(tuán)（HK2238）H股目標(biāo)價(jià)由3.3港元大幅下調(diào)至1.1港元，評(píng)級(jí)由“中性”降至“減持”。
1.1港元這一目標(biāo)價(jià)，不僅較當(dāng)前廣汽集團(tuán)（HK2238）H股價(jià)接近“腰斬”，也將其推向“仙股”的邊緣（注：股價(jià)低于1港元的股票，一般被稱作“仙股”）。
15日，廣汽集團(tuán)（HK2238）H股收盤報(bào)2.160港元/股，總市值約220億港元；A股收盤報(bào)5.08元/股，總市值約518億元。
報(bào)告稱，廣汽集團(tuán)（HK2238）股價(jià)年初至今已下跌46%，跑輸同期中國(guó)汽車板塊17%的跌幅。
一年前，2025年7月，摩根大通（JPM）則將廣汽集團(tuán)（HK2238）評(píng)級(jí)從“減持”上調(diào)至“增持”，H股目標(biāo)價(jià)由1.8港元大幅上調(diào)至5港元。
一年之間，該行的態(tài)度180°大反轉(zhuǎn)，究竟折射出廣汽集團(tuán)怎樣的變化？
虧損加劇
7月10日，廣汽集團(tuán)（HK2238）披露2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損40.6億元至45.7億元，扣非凈利潤(rùn)虧損48億元至56億元。
上年同期，廣汽集團(tuán)（HK2238）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-25.38億元，扣非凈利潤(rùn)為-29.45億元。
從單季度看，廣汽集團(tuán)（HK2238）虧損在大幅加劇。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，廣汽集團(tuán)（HK2238）凈利潤(rùn)虧損為6.56億元。據(jù)此推算，公司單二季度的虧損高達(dá)34.04億至39.14億元，較上季度虧損額度大為加深，也大幅高于較去年單二季度的虧損。
回溯來(lái)看，2025年，廣汽集團(tuán)（HK2238）便已呈現(xiàn)逐季虧損的窘境：一季度虧損7.32億元，二季度擴(kuò)大至18.07億元，三季度略收窄至17.74億元，四季度因大額減值計(jì)提驟增至44.7億元；2025年全年，廣汽集團(tuán)（HK2238）歸母凈虧損87.84億元，系上市以來(lái)首次年度虧損。
廣汽也在直面困境。廣汽集團(tuán)（HK2238）董事長(zhǎng)馮興亞在2025年年報(bào)發(fā)布后曾表示，2026年將錨定產(chǎn)銷重回200萬(wàn)輛級(jí)目標(biāo)攻堅(jiān)，持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型、變革、重構(gòu)。
7月2日，廣汽集團(tuán)（HK2238）發(fā)布6月產(chǎn)銷公告。數(shù)據(jù)顯示，上半年，全集團(tuán)汽車銷量77.31萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.35%。以此計(jì)算，距離公司全年200萬(wàn)輛級(jí)的目標(biāo)完成率僅為38.65%。
艱難轉(zhuǎn)型
拆開數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，廣汽集團(tuán)（HK2238）仍面臨新舊業(yè)務(wù)切換過(guò)程的陣痛。
合資品牌方面，從2021年起，廣汽本田（HMC）已連續(xù)五年銷量下滑。曾經(jīng)年銷70萬(wàn)級(jí)的合資頭部品牌風(fēng)光不再。2026年上半年，廣汽本田（HMC）銷量?jī)H6.83萬(wàn)輛，同比下滑55.82%，6月單月銷量?jī)H1.4萬(wàn)輛，同比下滑53.03%。
細(xì)分市場(chǎng)中，根據(jù)部分公開數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)穩(wěn)居B級(jí)車銷冠的雅閣月均銷量?jī)H六千余臺(tái)，被凱美瑞、邁騰等競(jìng)品全面超越；主力SUV皓影銷量近乎腰斬；飛度、繽智、型格等經(jīng)典車型月銷普遍不足千臺(tái)。
另一合資品牌，廣汽豐田2026年上半年銷量35.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.29%，但6月單月銷量6.4萬(wàn)輛，同比下降9.4%，終端壓力也正在顯現(xiàn)。
曾經(jīng)作為核心利潤(rùn)來(lái)源的兩大合資品牌，貢獻(xiàn)的投資收益已從2023年的83.49億元驟降至2025年的24.85億元，縮水超過(guò)七成。
再看撐起銷量增長(zhǎng)的自主品牌。2026年上半年，廣汽傳祺銷量同比增長(zhǎng)12%，昊鉑埃安銷量同比漲長(zhǎng)67%，自主品牌合計(jì)銷售34.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.69%。
然而，自主品牌銷量的增長(zhǎng)不僅沒(méi)有帶來(lái)利潤(rùn)，反而燒掉了最多的錢。
3月15日，廣汽集團(tuán)（HK2238）在回復(fù)上交所工作函中表示，為應(yīng)對(duì)庫(kù)存壓力與市場(chǎng)份額下滑風(fēng)險(xiǎn)，公司自主品牌主力車型加大促銷力度，終端優(yōu)惠幅度普遍在1.5萬(wàn)至3萬(wàn)元區(qū)間。公告顯示，單車毛利從2024年每輛盈利0.22萬(wàn)元轉(zhuǎn)為2025年每輛虧損0.83萬(wàn)元。2025年整車制造毛利率已跌至-7.35%，每賣出一輛車，平均毛利虧損約8300元。
7月10日，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的頹勢(shì)與日漸下行的股價(jià)，在互動(dòng)平臺(tái)上，有投資者提問(wèn)廣汽集團(tuán)（HK2238）：“公司股價(jià)單邊下行，連連創(chuàng)新低，公司是否存在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)等方面的問(wèn)題?！?/p>
對(duì)此，廣汽集團(tuán)（HK2238）回應(yīng)稱，上市公司股價(jià)波動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)情緒、行業(yè)周期（883436）、資金偏好等多重因素綜合影響。公司高度重視市值管理，堅(jiān)持“經(jīng)營(yíng)提升是市值提升的根本基礎(chǔ)”，以用戶需求為核心，積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、聚焦高毛利新能源（850101）車型、全鏈條降本增效、提升產(chǎn)銷及產(chǎn)能利用效率、嚴(yán)控各項(xiàng)費(fèi)用等舉措持續(xù)推動(dòng)經(jīng)營(yíng)改善。
不容忽視的是，當(dāng)前，汽車行業(yè)行業(yè)整體利潤(rùn)正在被急劇壓縮。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年國(guó)內(nèi)整車制造環(huán)節(jié)平均利潤(rùn)率跌至1.5%。
2025年，廣汽集團(tuán)（HK2238）已對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和存貨計(jì)提減值27.47億元。在車企價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)、技術(shù)迭代加速，以及碳酸鋰、銅鋁金屬、車規(guī)存儲(chǔ)芯片（886042）等漲價(jià)壓力之下，廣汽轉(zhuǎn)型的“負(fù)重”前行之路，依然曲折。
