廣發(fā)證券?

1H26業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績超預(yù)期，上半年利潤增速超70%?

事件：7月14日，廣發(fā)證券（000776）公布2026年半年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計1H26歸母凈利潤110-120億元，yoy+70%-85%，對應(yīng)2Q26歸母凈利潤62.9-72.9億元，yoy+69.5%-96.4%。?　資本市場持續(xù)活躍，公司財富管理優(yōu)勢持續(xù)，預(yù)計經(jīng)紀業(yè)務(wù)、凈利息收入大幅增長。經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，1H26市場成交額同比高增，日均股基成交額3.26萬億元/yoy+98.7%(2Q263.37萬億元/yoy+122.3%)，公司堅定發(fā)展買方投顧業(yè)務(wù)，代銷規(guī)模、保有規(guī)模、投顧人數(shù)等行業(yè)領(lǐng)先，驅(qū)動公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入高增；融資融券（885338）方面，1H26日均兩融余額達2.75萬億元/yoy+48.8%(2Q262.83萬億元/yoy+55.4%)，預(yù)計驅(qū)動公司融資融券（885338）利息收入快速增長。?　資本市場穩(wěn)中向好疊加場外衍生品等貢獻，預(yù)計投資收益表現(xiàn)較好。二季度主要指數(shù)均實現(xiàn)正收益，其中權(quán)益方面，全A、滬深300（399300）指數(shù)2Q26分別上漲12.82%、11.90%，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)單季上漲75.74%表現(xiàn)亮眼。債券方面，中證全債(凈)2Q26上漲0.70%，也實現(xiàn)正收益，支撐公司固定收益投資。場外衍生品方面，公司作為一級交易商，客戶及市場相關(guān)需求活躍下，也貢獻一定投資收益。往后看，長鑫科技（688825）有望于三季度上市發(fā)行，公司通過廣州信德持有一定股份，有望進一步增厚投資收益。?　資管方面頭部優(yōu)勢持續(xù)，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。資管業(yè)務(wù)方面，公司旗下廣發(fā)基金(公司控股54.53%)1H26末非貨公募管理規(guī)模9549億/yoy+14.2%，行業(yè)排名第3；易方達基金(公司持股22.65%)1H26末非貨公募管理規(guī)模14583億/yoy+3.6%，行業(yè)排名第1。投行業(yè)務(wù)方面，公司1H26實現(xiàn)A股IPO承銷規(guī)模9億/yoy+66.7%；實現(xiàn)債券承銷規(guī)模2327億/yoy+47.1%。?　投資分析意見：維持“強烈推薦”評級。預(yù)計2026-2028E廣發(fā)證券（000776）歸母凈利潤分別為201、214、221億元，同比+47%、+7%、+3%。7/14收盤價對應(yīng)2026-2028E年動態(tài)PB分別為1.18x、1.08x、0.99x，動態(tài)PE分別為9.0x、8.4x、8.2x。?　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。?

亞鉀國際?

鉀肥板塊量價齊升，1H26歸母凈利潤12.8-15.0億元?

2026年第二季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.5-9.7億元，業(yè)績超預(yù)期。根據(jù)公司2026年半年度業(yè)績預(yù)告，2026年上半年公司歸母凈利潤12.8-15.0億元，同比增長50%-75%，其中2026年第一季度公司歸母凈利潤為5.3億，預(yù)計2026年第二季度歸母凈利潤7.5-9.7億元，同比增長60%-106%，環(huán)比增長42%-83%，2026年第二季度歸母凈利潤中值8.6億元，同比增長83%，環(huán)比增長62%，業(yè)績超預(yù)期。?　氯化鉀價格淡季不淡，國內(nèi)鉀肥（884031）需求旺盛。2026年第二季度國內(nèi)氯化鉀均價3300元/噸左右，環(huán)比上漲100元/噸左右；2026年第二季度東南亞氯化鉀CFR均價392美元/噸，環(huán)比上漲40美元/噸。但2026年第二季度由于海運費、汽柴油價格大幅上漲，我們預(yù)計公司單噸利潤維持在1000元/噸左右。隨著近期油價下跌，我們預(yù)計氯化鉀價格保持穩(wěn)定情形下，2026年下半年公司氯化鉀單噸凈利有望環(huán)比提升。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2026年1-6月國內(nèi)氯化鉀產(chǎn)量為241萬噸，同比減少17.5%，2026年1-5月國內(nèi)進口氯化鉀742萬噸，同比增長32%，其中自老撾進口126.5萬噸，同比增長50%，2026年1-5月國內(nèi)表觀消費（883434）量940萬噸，同比增長21.5%。?　公司繼續(xù)推進鉀肥（884031）產(chǎn)能擴建，看好鉀肥（884031）行業(yè)持續(xù)高景氣。目前公司擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源總儲量約10億噸；擁有300萬噸/年氯化鉀選廠產(chǎn)能裝置，公司正在加快推進第二個、第三個100萬噸/年鉀肥（884031）項目的達產(chǎn)工作。公司鉀肥（884031）第四個、第五個百萬噸項目仍在持續(xù)推進，“十五五”規(guī)劃產(chǎn)量有望達到800-1000萬噸。?　風(fēng)險提示：氯化鉀價格大幅波動的風(fēng)險；自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策風(fēng)險等。?　投資建議：我們維持公司2026-2028年盈利預(yù)測為36.1/51.1/59.6億元，對應(yīng)EPS分別為3.90/5.53/6.45元，對應(yīng)PE分別為10.5/7.4/6.3x，維持“優(yōu)于大市”評級。?

華潤三九?

2Q26凈利潤保持增長，夯實“一體兩翼”業(yè)務(wù)?

單二季度預(yù)計凈利潤同比增長9.3%，業(yè)績符合預(yù)期?　公司公告預(yù)計1H26，公司營業(yè)收入150.13億元，同比增長1.37%，凈利潤16.72億元，同比下降7.90%，扣非凈利潤15.98億元，同比下降5.87%。對應(yīng)2Q26預(yù)計凈利潤5.96億元，同比增長9.3%，扣非凈利潤5.50億元，同比增長14.7%。?　關(guān)注要點?　堅持“創(chuàng)新+品牌”雙輪驅(qū)動。2026年上半年，根據(jù)公司公告，面對復(fù)雜變化的市場環(huán)境，公司聚焦核心治療領(lǐng)域，強化研發(fā)創(chuàng)新與智數(shù)化賦能，夯實“一體兩翼”業(yè)務(wù)布局，厚植品牌核心競爭力，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，鍛造全產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭優(yōu)勢。?　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，強化創(chuàng)新管線和技術(shù)平臺建設(shè)。在公司“一體兩翼”戰(zhàn)略下，華潤三九（000999）、天士力（600535）、昆藥集團（600422）分別以CHC、處方藥、三七產(chǎn)品和精品國藥為核心業(yè)務(wù)，形成清晰的差異化定位，釋放協(xié)同效能，強化創(chuàng)新研發(fā)。未來，我們預(yù)計公司CHC自我診療領(lǐng)域?qū)⒁?span>消費（883434）者需求為核心，聚焦優(yōu)勢品類，構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣；?　處方藥領(lǐng)域?qū)⒁耘R床價值為導(dǎo)向，深耕重點領(lǐng)域研發(fā)。?　子公司天士力（600535）利潤保持良好增長。1H26天士力（600535）預(yù)計營業(yè)收入42.01億元，同比下降2.03%，凈利潤8.93億元，同比增15.23%，扣非凈利潤8.71億元，同比增加36.01%。我們認為天士力（600535）有望進一步聚焦心血管及代謝、神經(jīng)與精神、消化三大核心治療領(lǐng)域。?　昆藥集團（600422）核心產(chǎn)品進入新版基藥目錄。根據(jù)公司公告，昆藥集團（600422）絡(luò)泰血塞通軟膠囊和旗下子公司華潤圣火的理洫王血塞通軟膠囊、昆藥集團（600422）血塞通藥業(yè)的絡(luò)泰血塞通滴丸被新納入《國家基本藥物目錄(2026年版)》。2025年，公司血塞通軟膠囊及滴丸收入約90,242.25萬元，占營業(yè)收入比例為13.72%。我們預(yù)計公司相關(guān)產(chǎn)品有望積極開拓基層市場，未來有望進一步放量。?　盈利預(yù)測與估值?　我們維持2026年和2027年歸母凈利潤預(yù)測不變。當前股價對應(yīng)2026年和2027年11.0倍和10.0倍市盈率。我們維持跑贏行業(yè)評級，維持目標價37.5元，對應(yīng)2026年和2027年16.6倍和15.0倍市盈率，較當前股價有50.7%的上行空間。?　風(fēng)險?　并購整合不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期。?

招商蛇口?

公司信息更新報告：上半年銷售逆勢增長，結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降拖累業(yè)績表現(xiàn)?

銷售金額同比增長，結(jié)轉(zhuǎn)業(yè)績承壓，維持“買入”評級?　招商蛇口（001979）發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，公司利潤承壓，銷售金額同比增長，投資聚焦核心城市，融資成本持續(xù)下降。受房地產(chǎn)（881153）市場下行、結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降影響，我們下調(diào)2026-2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為12.7、22.1、32.3億元(2026-2028年原值23.0、38.9、40.8億元)，EPS為0.14、0.24、0.36元，當前股價對應(yīng)PE為44.9、25.9、17.7倍。公司投資聚焦京滬深三城，可售貨源較充足，維持“買入”評級。?　結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降拖累業(yè)績表現(xiàn)?　公司預(yù)計2026上半年實現(xiàn)歸母凈利潤5.0-6.5億元，同比下降55%-65%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.5-0.7億元，同比下降93%-95%；基本每股收益0.05元/股-0.07元/股。公司利潤下滑主要由于(1)結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模同比增長，但結(jié)轉(zhuǎn)毛利率同比下降，結(jié)轉(zhuǎn)毛利同比減少；(2)投資收益同比減少(2025H1投資凈收益為5.85億元)，反映行業(yè)整體聯(lián)營項目盈利承壓。?　上半年銷售逆勢增長，投資聚焦京滬深三城?　公司2026上半年累計實現(xiàn)簽約銷售面積305.18萬平方米，同比-8.9%；實現(xiàn)簽約銷售金額962.45億元，同比+8.3%，行業(yè)排名維持第四位；銷售均價31537元/平，同比+18.9%。公司上半年銷售量價齊升主要系深圳招商.海晏府、深圳觀潮和后海招商璽三個豪宅項目去化表現(xiàn)優(yōu)秀，對整體銷售帶動作用明顯。公司上半年累計獲取8宗地塊，總計容建面約50.3萬方，總地價約214.6億元，投資強度22.3%(2025年：47.9%)，拿地金額權(quán)益比78%；其中北京拿地金額占比5%，上海占比29%，杭州占比51%，京滬深三城占比達85%。?　REITs閉環(huán)加速，補齊商業(yè)不動產(chǎn)拼圖?　公司5月19日公告啟動申報商業(yè)不動產(chǎn)REIT，底層資產(chǎn)為深圳太子廣場+昆山招商花園城。若商業(yè)不動產(chǎn)REIT成功發(fā)行，公司將形成“產(chǎn)業(yè)園+租賃住房+商業(yè)不動產(chǎn)”三大持有業(yè)態(tài)REITs矩陣，成為國內(nèi)少有的開發(fā)、運營、REITs退出完整閉環(huán)企業(yè)。?　風(fēng)險提示：市場恢復(fù)不及預(yù)期、房價調(diào)控超預(yù)期、多元化業(yè)務(wù)運營不及預(yù)期。?

大族激光?

2026半年度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績大超預(yù)期，科技平臺正在崛起?

業(yè)績拐點已現(xiàn)，AIPCB/消費電子（881124）/鋰電等設(shè)備共振向上，推動新一輪增長。?　PCB設(shè)備：得益于AI基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模部署，公司AIPCB相關(guān)設(shè)備快速放量，26H1營收同比100%以上增長；消費電子（881124）：深度參與海外頭部客戶創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)，26H1營收同比增長約180%；鋰電設(shè)備：受益于頭部客戶擴產(chǎn)及海外屬地化產(chǎn)線配套，26H1營收同比增長約45%；半導(dǎo)體（881121）：受AMOLED產(chǎn)線項目復(fù)購訂單及封裝業(yè)務(wù)終端需求恢復(fù)，26H1營收同比增長約40%。此外，公司期間費用相對剛性，上行周期（883436）規(guī)模效應(yīng)凸顯，我們預(yù)計未來隨著營收上行，業(yè)績有望快速提升。?　AI端側(cè)：大客戶開啟新一輪創(chuàng)新周期（883436），平臺型供應(yīng)商受益。蘋果（AAPL）折疊手機/iPhone二十周年紀念款等新品值得期待，硬件升級帶來零部件與加工工藝升級：AI端側(cè)散熱等需求增加帶來VC均熱板增量需求，折疊屏產(chǎn)品新增UTG、轉(zhuǎn)軸等需求；加工工藝上看，隨著空間集約需求提升異型結(jié)構(gòu)件增多，疊加降本需求，3D打?。?85537）等新工藝有望得以應(yīng)用。大族激光（002008）自主研發(fā)激光器核心部件，前瞻布局3D打印（885537）設(shè)備，2022年成立子公司大族聚維，整合3D打印（885537）整套解決方案，有望跟隨行業(yè)迎來快速發(fā)展。?　AIPCB：AI推動PCB開啟或為史上最大擴產(chǎn)潮，設(shè)備放量×升級量價齊升公司深度受益。量：AI服務(wù)器/交換機/光模塊等高景氣推動高端PCB投資，勝宏、東山、滬電等行業(yè)龍頭紛紛開啟擴產(chǎn)，設(shè)備需求爆發(fā)。價：AI服務(wù)器/交換機/光模塊用PCB朝著高層數(shù)、高密化、高性能化方向發(fā)展，推動鉆孔、激光成像等設(shè)備升級換代，針對高多層HDI，還需要更多的激光鉆孔機來滿足多階堆疊盲孔或深盲孔加工需求。公司在機械鉆孔領(lǐng)域保持全球新增市場份額領(lǐng)先，激光鉆孔方面公司已布局HDI配套的激光鉆孔設(shè)備，開發(fā)了超快激光設(shè)備（884220），超快激光具備超短脈寬與高峰值功率等優(yōu)點，有望在AIPCB得到更多應(yīng)用。?　投資建議：大族激光（002008）是全球領(lǐng)先的智能制造裝備整體解決方案提供商，AI端側(cè)、AIPCB有望首次周期（883436）攜手共振向上，推動公司開啟新一輪增長?？紤]AIPCB設(shè)備放量疊加蘋果（AAPL）新形態(tài)/新工藝機型有望拉動加工設(shè)備需求等因素，我們調(diào)整26/27年、新增28年業(yè)績預(yù)測為35.03/60.10/76.89億元(前值為24.53/36.49億元)，參考可比公司及歷史估值，給予公司2027年35倍PE，目標價為204元，維持“強推”評級。?　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、地緣或行業(yè)競爭加劇、新品放量不及預(yù)期。?

海亮股份?

成為全球有色行業(yè)綠色智造引領(lǐng)者?

投資要點?　公司銅箔業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長。自2021年，公司布局新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈，確定銅箔全球化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)向高端邁進。經(jīng)歷五年蟄伏深耕，公司銅箔產(chǎn)品已在技術(shù)工藝、成本控制、質(zhì)量穩(wěn)定性等維度構(gòu)建差異化競爭壁壘，并通過主流新能源（850101）客戶的產(chǎn)品驗證，為后續(xù)深化合作奠定了堅實基礎(chǔ)。2025年，甘肅海亮實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入55.87億元，同比增長96.42%；銷量6.41萬噸，同比增長75.40%，差異化產(chǎn)品銷量逐月提升。甘肅海亮2024年凈利潤-2.48億元，2025年實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤4,158.32萬元。公司率先實現(xiàn)固態(tài)電池（886032）用高耐蝕性銅箔等產(chǎn)品量產(chǎn)交付，并得到客戶肯定。此外，作為中國大陸地區(qū)第一家境外投放銅箔產(chǎn)能的公司，印尼海亮已順利通過多家全球重點客戶現(xiàn)場審核，成功與全球top10動力電池客戶中5家及3C數(shù)碼TOP3客戶中2家建立了產(chǎn)品供銷及戰(zhàn)略合作關(guān)系，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步推進。?　技術(shù)積累驅(qū)動行業(yè)向前，構(gòu)筑全球銅基材料解決方案引領(lǐng)地。公司將業(yè)務(wù)成功延伸至賦能新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的銅箔領(lǐng)域。在鋰電銅箔方面，公司率先研發(fā)并量產(chǎn)800MPa特高抗銅箔、3.5μm極薄銅箔等先進銅箔，實現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先。公司已成為全球前十大鋰電池（884309）廠商中七家廠商的合格供應(yīng)商，建立了強大的全球客戶群。此外，公司針對下一代固態(tài)電池（886032）研發(fā)的高耐蝕性銅箔、無負極自生成式銅箔、微孔銅箔等新型銅箔產(chǎn)品已具備量產(chǎn)出貨能力，并已獲得一線電池制造商的廣泛認可。為應(yīng)對半導(dǎo)體（881121）行業(yè)的快速增長，在高性能PCB銅箔方面，公司持續(xù)進行RTF、HVLP、載體箔等高端銅箔的技術(shù)研發(fā)，推出了賦能高速高頻應(yīng)用的高端產(chǎn)品。公司是第一家在海外設(shè)立生產(chǎn)基地的中國銅箔供應(yīng)商，有能力把握全球銅箔需求增長所帶來的增長機遇。與此同時，公司依托在銅加工領(lǐng)域的技術(shù)積累，戰(zhàn)略性地向AI應(yīng)用銅基材料解決方案領(lǐng)域升級，以把握AI時代的巨大市場機遇。針對客戶對銅加工產(chǎn)品的嚴格要求，公司提供在性能、成本和可靠性等方面均有競爭力的材料、部件，推動公司可持續(xù)發(fā)展。?　全球布局與本土化運營，構(gòu)筑競爭壁壘。公司采取戰(zhàn)略性收購與自建生產(chǎn)基地并行的均衡策略擴產(chǎn)，在全球多個國家和地區(qū)布局了23個生產(chǎn)基地，覆蓋歐美成熟市場、東南亞及非洲等高增長地區(qū)及其他戰(zhàn)略要地。這一分布式生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)顯著增強公司對全球需求的響應(yīng)能力，實現(xiàn)了更短的交付周期（883436）、更優(yōu)化的成本結(jié)構(gòu)，并為客戶提供更有力的定制化支持。在歐洲市場，公司于2019年收購五個生產(chǎn)基地，整合了優(yōu)質(zhì)銅原料與先進制造（883433）技術(shù)，為知名企業(yè)提供型材產(chǎn)品，豐富了下游客戶類型?！癝ANCO”品牌系歐洲知名銅管品牌，助力公司全球品牌力提升。在東南亞市場，公司在越南、泰國設(shè)有銅管生產(chǎn)基地，并在印尼迅速建成了銅箔生產(chǎn)基地，以應(yīng)對蓬勃的市場需求。此外，公司在北美的生產(chǎn)基地產(chǎn)能已加速投放，除了現(xiàn)有工業(yè)管、水道管等產(chǎn)品的制造加工，隨著基地建設(shè)的進一步推動，有望與當?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級緊密接軌，進入電力、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)。截至2026年3月31日，公司的全球銅基產(chǎn)品總產(chǎn)能已達到154.3萬噸。這一全球生產(chǎn)布局使公司能夠把握不同市場環(huán)境帶來的市場機遇。?　投資建議?　我們預(yù)計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入967/109/122億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤19/28/35億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。?　風(fēng)險提示：?　需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險。?

東山精密?

上半年凈利潤大幅預(yù)增，光芯片+光模塊平臺龍頭騰飛?

公司發(fā)布26H1業(yè)績預(yù)告：傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步提升，光模塊業(yè)務(wù)收入與盈利大幅增長。預(yù)計公司2026上半年歸母凈利潤為29-30億元，同比增長282.58%—295.78%；扣非歸母凈利潤24-25億元，同比增長265.41%-280.63%。26Q2單季度來看，預(yù)計歸母凈利潤為17.9-18.9億元，環(huán)比增長61%-70%；扣非歸母凈利潤13.4-14.4億元，環(huán)比增長27%-36%。?　索爾思光芯片+光模塊一體化優(yōu)勢顯著，新增產(chǎn)能爬坡及新客戶導(dǎo)入進展順利。2025年10月，索爾思正式并表，目前各項生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步推進，光模塊產(chǎn)品已實現(xiàn)多家頭部客戶批量供貨，公司光模塊業(yè)務(wù)收入與盈利實現(xiàn)大幅增長。26Q1，索爾思收入為21億元，營收占比16%，而利潤貢獻突出，當期實現(xiàn)利潤5.9億元，利潤占比超50%。隨著光芯片產(chǎn)能持續(xù)爬坡、良率提升，盈利空間有望進一步提升。?　當前高端光芯片供應(yīng)緊缺、國產(chǎn)替代空間廣闊。Lumentum在其FY26Q3業(yè)績會上披露，EML供需缺口超30%，其訂單已排至2028年，光芯片緊缺態(tài)勢凸顯。全球EML產(chǎn)能集中于海外頭部及索爾思等少數(shù)企業(yè)，在高端產(chǎn)品供給持續(xù)不足的背景下，索爾思作為國內(nèi)少數(shù)、全球為數(shù)不多具備100G、200G高端光芯片量產(chǎn)能力的廠商，國產(chǎn)替代節(jié)奏有望加快。?　公司EML及硅光方案并行，多元布局應(yīng)對光互聯(lián)技術(shù)迭代。EML方面，公司100G/200GPAM4EML的關(guān)鍵性能指標與量產(chǎn)能力達到國際一流水平，同時前瞻布局400GEML技術(shù)研發(fā)；硅光方面，公司具備硅光CW激光芯片研發(fā)能力，CWlaser已實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，目前已與外部硅光企業(yè)開展合作并布局自研硅光模塊產(chǎn)品。?　投資12億美元擴建光芯片和光模塊產(chǎn)能，滿足下游客戶需求。此前，公司在26年6月審議通過索爾思光電及其子公司在常州等地實施光芯片及光模塊擴建項目，項目總投資額為12億美元，來源為公司自籌資金。為滿足行業(yè)及下游客戶的需求，本次擴建有望擴充高端光芯片、光模塊產(chǎn)能，充分匹配AI算力服務(wù)器核心硬件中長期采購訂單，持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增厚整體盈利水平。?　持續(xù)深耕高端PCB賽道，積極布局AIPCB產(chǎn)能。公司持續(xù)深耕高端PCB賽道，目前老廠改造項目已順利投產(chǎn)，新建產(chǎn)能按計劃穩(wěn)步建設(shè)落地。公司投入超10億美元擴充高端產(chǎn)能，Multek已具備78層及以上超高多層與7階厚板HDIPCB的專業(yè)制造能力。公司的多層PCB和HDI采用超低損耗M8/9級材料，實現(xiàn)高達224Gbps的傳輸速率，滿足GPU、AI加速卡、AI服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心交換機的高要求。公司憑借Multek技術(shù)壁壘與提前布局產(chǎn)能優(yōu)勢，有望迎來業(yè)績新增量。?　盈利預(yù)測與投資建議：公司把握AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，推動PCB、光模塊/光芯片、光電顯示、精密組件等核心主業(yè)與AI產(chǎn)業(yè)鏈深度融合，業(yè)績增長潛力有望充分釋放，將打開更廣闊的成長空間。我們預(yù)計公司在2026/2027/2028年分別實現(xiàn)營業(yè)收入692/1277/1741億元，同比增長73%/85%/36%，實現(xiàn)歸母凈利潤75/240/400億元，同比增長443%/219%/67%。公司當前股價對應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E分別為63/20/12X，維持“買入”評級。?　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進展不及預(yù)期，市場競爭激烈。?

榮盛石化?

上半年業(yè)績高速增長，大煉化龍頭優(yōu)勢凸顯?

事項：?　公司公告：2026年7月14日晚，公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，公告顯示，2026年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤50.0-52.0億元，同比增長730.45%-763.67%；扣非歸母凈利潤52.0-54.0億元，同比增長588.78%-615.27%。預(yù)計2026年二季度實現(xiàn)歸母凈利潤22-24億元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤22-24億元。?　國信化工（850102）觀點：1)石化板塊：成品油出口套利與硫磺價格上漲貢獻核心盈利，一體化優(yōu)勢凸顯；2)PX-PTA-聚酯鏈：PX景氣向上，中游PTA主被動降負荷價差顯著提升；3)依托一體化煉化項目，下游新能源（850101）、新材料項目穩(wěn)步推進。?　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。隨著煉化行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化，疊加需求端穩(wěn)步增長，公司PX-PTA-聚酯鏈盈利能力顯著修復(fù)；此外在供需錯配下，硫磺價格快速上行，顯著增厚公司利潤。公司作為國內(nèi)民營煉化龍頭，擁有稀缺的成品油出口配額，一體化和規(guī)?；瘍?yōu)勢突出，化工（850102）品占比持續(xù)提升，盈利彈性巨大。2026年上半年業(yè)績預(yù)告大幅增長，驗證了行業(yè)景氣回升和公司的盈利能力。我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤85.8/94.2/106.2億元(前值為54.9/61.4/66.2億元)，同比增長911.1%/12.7%/9.4%，當前股價對應(yīng)估值分別為13/12/11倍，維持“優(yōu)于大市”評級。?　風(fēng)險提示：環(huán)保政策的風(fēng)險、安全生產(chǎn)的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險、新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品價格及盈利能力下滑的風(fēng)險、地緣政治的風(fēng)險等。?　評論：?　2026年上半年歸母凈利潤預(yù)增730%-764%，景氣回升疊加全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯?　2026年7月14日晚，公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，公告顯示，2026年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤50.0-52.0億元，同比增長730.45%-763.67%；扣非歸母凈利潤52.0-54.0億元，同比增長588.78%-615.27%。預(yù)計2026年二季度實現(xiàn)歸母凈利潤22-24億元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤22-24億元。?　公司業(yè)績強勢復(fù)蘇的核心驅(qū)動力在于：1)石油化工（850102）行業(yè)較上年同期有所回暖，景氣度回升，公司主要產(chǎn)品加工價差較上年同期明顯修復(fù)，產(chǎn)品毛利狀況得到改善；2)公司依托全球特大型煉化一體化裝置，持續(xù)開展技術(shù)改造與工藝優(yōu)化，充分挖掘現(xiàn)有產(chǎn)能潛力，不斷提升裝置運行效率和彈性生產(chǎn)能力。在原油價格中樞上移的背景下，公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進一步凸顯，上半年各板塊運行平穩(wěn)，產(chǎn)銷順暢；3)公司密切跟蹤市場動態(tài)，采取穩(wěn)健多元化的采購策略，在保障原油穩(wěn)定供應(yīng)的同時，有效平衡成本與供應(yīng)韌性。?　石化板塊：成品油出口套利與硫磺價格上漲貢獻核心盈利，一體化優(yōu)勢凸顯?　成品油方面，作為國內(nèi)唯一擁有成品油出口配額的民營煉化企業(yè)，2026年一季度公司充分把握了海外裂解價差維持高位的市場機遇。副產(chǎn)品硫磺方面，其價格上漲成為石化板塊重要的利潤彈性來源。硫磺作為煉油副產(chǎn)品，生產(chǎn)成本相對固定，價格上漲直接貢獻毛利潤。硫磺價格自2025年初持續(xù)攀升，至2026年7月已達9000元/噸。公司擁有約121萬噸的硫磺產(chǎn)能，為全國第三，受益顯著。?　依托一體化煉化項目，下游新能源（850101）、新材料項目穩(wěn)步推進?　公司通過"強鏈補鏈"策略，加快布局下游化學(xué)新材料，瞄準新能源（850101）和高端材料領(lǐng)域。通過投建浙石化高端新材料項目、高性能樹脂項目、金塘新材料項目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源（850101）新材料產(chǎn)品。目前，120萬噸ABS、30萬噸EVA已在2024-2025年陸續(xù)投產(chǎn)，其余產(chǎn)品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龍66等預(yù)計將于2026-2027年逐步投產(chǎn)。隨著新項目的穩(wěn)步推進，公司將進一步實現(xiàn)“減油增化”，化工（850102）品和新材料產(chǎn)能將得到有序擴充，新材料轉(zhuǎn)型逐步加速。?　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。?　隨著煉化行業(yè)供給側(cè)優(yōu)化，疊加需求端穩(wěn)步增長，公司PX-PTA-聚酯鏈盈利能力顯著修復(fù)；此外在供需錯配下，硫磺價格快速上行，顯著增厚公司利潤。公司作為國內(nèi)民營煉化龍頭，擁有稀缺的成品油出口配額，一體化和規(guī)?；瘍?yōu)勢突出，化工（850102）品占比持續(xù)提升，盈利彈性巨大。2026年上半年業(yè)績預(yù)告大幅增長，驗證了行業(yè)景氣回升和公司的盈利能力。我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤85.8/94.2/106.2億元(前值為54.9/61.4/66.2億元)，同比增長911.1%/12.7%/9.4%，當前股價對應(yīng)估值分別為13/12/11倍，維持“優(yōu)于大市”評級。?　風(fēng)險提示?　環(huán)保政策的風(fēng)險、安全生產(chǎn)的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險、新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品價格及盈利能力下滑的風(fēng)險、地緣政治的風(fēng)險等。?

愷英網(wǎng)絡(luò)?

公司信息更新報告：Q2業(yè)績同比高增，看好“傳奇+X”持續(xù)驅(qū)動成長?

Q2業(yè)績同比高增，看好豐富新游及AI業(yè)務(wù)驅(qū)動成長，維持“買入”評級?　公司發(fā)布2026H1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計H1營收實現(xiàn)較大幅度增長，歸母凈利潤為13.0億元至15.6億元，同比+37%至+64%；扣非歸母凈利潤為10.2億元至13.2億元，同比+9%至+41%；預(yù)計單Q2歸母凈利潤為5.2億元至7.8億元，同比+20%至+80%，環(huán)比-33%至持平，扣非歸母凈利潤為4.7億元至7.7億元，同比+10%至+79%，環(huán)比-13%至+42%。業(yè)績增長主要系《烈焰覺醒》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《三國：天下歸心》等多款游戲（881275）及用戶平臺業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。我們看好新游上線、用戶平臺商業(yè)化及AI業(yè)務(wù)驅(qū)動成長，維持2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測為27.88/32.82/35.41億元，當前股價對應(yīng)PE為12.0/10.2/9.4倍，維持“買入”評級。?　《烈焰覺醒》凸顯傳奇IP破圈潛力，新游儲備豐富，增長動能強勁?　《烈焰覺醒》融入SLG、種菜、肉鴿、修仙等玩法，聯(lián)動大司馬、大圓哥等各界頂流，持續(xù)拓展傳奇游戲（881275）受眾，累計玩家突破5000萬。游戲（881275）保持高頻內(nèi)容更新，5月底上線龍門鏢局玩法和巔峰龍紋系統(tǒng)，據(jù)DataEye游戲（881275）觀察公眾號，6月微信小游戲（881275）暢銷榜平均排第12名(環(huán)比提升13)；7.3上線5v5MOBA大亂斗玩法，局內(nèi)統(tǒng)一基礎(chǔ)屬性，杜絕數(shù)值碾壓，平衡大R與普通玩家游戲（881275）體驗，有望進一步拓展受眾并提升玩家粘性。公司持續(xù)推出新游，6月上線肉鴿塔防手游《StrangerHeroes》、《龍族》IPMMORPG手游《永恒龍族》。據(jù)游戲（881275）陀螺5月統(tǒng)計，公司待上線游戲（881275）達15款，覆蓋奧特曼、盜墓筆記等知名IP，其中，截至7.13，《斗羅大陸：誅邪傳說》官網(wǎng)預(yù)約人數(shù)約665萬，5.29開啟付費測；《古龍群俠錄》官網(wǎng)預(yù)約人數(shù)約52萬，7.10上線特別訪談節(jié)目預(yù)熱；《盜墓筆記：啟程》TapTap預(yù)約量約35萬；三款游戲（881275）均有望于2026H2上線，或驅(qū)動業(yè)績加速增長。?　AI游戲（881275）/社交/漫劇/潮玩等前沿布局持續(xù)推進，或打造新增長曲線?　旗下極逸AI聯(lián)手中手游（HK0302）推出由AI驅(qū)動的市場洞察、游戲（881275）開發(fā)到全球發(fā)行的一站式智能體GPA，AI社交產(chǎn)品《Elys》持續(xù)迭代，旗下時光川行布局AI微短劇/漫劇，AI潮玩上新“暗夜公爵”，前沿布局或為公司培育新增長極。?　風(fēng)險提示：儲備游戲（881275）上線時間或流水不及預(yù)期，傳奇盒子收入不及預(yù)期等。?

長城汽車

2Q核心經(jīng)營業(yè)績向好；關(guān)注海外稅收返還進展?

公司預(yù)計1H26盈利同比下降58.97%至62.92%?　公司發(fā)布1H26業(yè)績預(yù)告：對應(yīng)2Q26歸母凈利潤14.0-16.5億元，同比下降69.4%-63.9%、環(huán)比增長48.6%-75.0%，同比下降主要受海外稅收政策補貼收回延期及匯率波動影響，還原后核心經(jīng)營業(yè)務(wù)基本符合市場預(yù)期。?　關(guān)注要點?　整體銷量保持穩(wěn)健，出口延續(xù)高增。2Q26公司銷量31.5萬輛，同比+0.6%、環(huán)比+17.0%。其中，出口銷量16.1萬輛，同比+51.1%、環(huán)比+24.0%，出口占比提升至51.3%；國內(nèi)銷量受內(nèi)需不振影響同比下降。分品牌表現(xiàn)有所分化，2Q26哈弗、皮卡銷量同環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健；WEY牌銷量2.3萬輛，同環(huán)比增長10%；歐拉銷量2.1萬輛，歐拉5銷量爬坡帶動其銷量同環(huán)比高增；坦克銷量5.0萬輛，同比下滑主要系坦克300產(chǎn)品切換的影響。?　補貼確認節(jié)奏及匯率波動拖累盈利，核心經(jīng)營業(yè)績或保持穩(wěn)健。據(jù)公司公告，1H26銷量及營業(yè)收入同比增長，海外市場及國內(nèi)高價值車型增長推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；凈利潤同比下降主要由于海外稅收政策補貼收益收回延期(去年同期確認相關(guān)收益22.74億元)以及匯率波動影響。1H26公司綜合匯兌損失約2.66億元，較去年同期減少17.59億元。我們認為，補貼收回時點及匯兌損益構(gòu)成階段性利潤擾動，但公司銷量穩(wěn)健、單價向上，疊加歸元平臺、供應(yīng)鏈等降本舉措，公司2Q核心經(jīng)營業(yè)績或同比改善。?　全年出口銷量有望超年初指引，跟進海外稅收補貼收回進度。往前展望，2H26公司出口銷量仍值得期待，在渠道開拓、新品導(dǎo)入的帶動下，我們預(yù)計全年出口量有望達70萬輛。新品方面，各品牌下半年均有多款新車型上市，內(nèi)銷降幅有望逐步收窄。公司積極推進海外稅收政策補貼收益收回，建議持續(xù)跟蹤其進度。?　盈利預(yù)測與估值?　考慮內(nèi)需下滑、匯率波動等因素，我們下調(diào)公司2026年/2027年盈利預(yù)測20%/15%至100/131億元。當前股價對應(yīng)12.9x/6.4x26EP/E和9.8x/4.8x27EP/E，維持跑贏行業(yè)評級，我們下調(diào)A/H目標價19%/24%至20元/13港元，對應(yīng)A/H股17x/10x26EP/E和13x/7x27EP/E，較當前股價有33%/49.4%的上行空間。?　風(fēng)險?　海外稅收政策補貼收益到賬進度慢于預(yù)期；不利匯率波動加大。?