步入7月，A股市場告別前期的結構性行情，進入震蕩整理格局。此前一枝獨秀的科技板塊出現(xiàn)調(diào)整，AI算力、半導體（881121）、光模塊等賽道估值大幅走高后，資金心態(tài)發(fā)生明顯變化，對單一板塊極致抱團的行情產(chǎn)生不安。市場風格悄然切換，低估值板塊迎來反彈。高、低估值輪動速度加快，A股指數(shù)（1A0002）波動幅度加大。

市場風格切換

本輪市場震蕩的核心，源于資金結構再平衡與業(yè)績驗證。

一方面，長鑫科技（688825）開啟招股進程，作為A股市場即將上市的最大市值科技股，市場有強烈的配置需求，新舊科技股之間的再平衡、科技板塊內(nèi)部的資金重構，使板塊原有的上升格局被打破。半導體設備（884229）賽道在長鑫科技（688825）招股書公布后加速上漲又快速回落，表明資金在“搶跑”。中芯國際（688981）上市前后也出現(xiàn)了存量科技股先漲后跌的情況，這讓投資者心有余悸。

另一方面，中報業(yè)績窗口期到來，市場進入業(yè)績驗證的關鍵階段，徹底打破了此前純粹依靠題材與預期的行情邏輯。上半年，多數(shù)科技股的上漲依托行業(yè)高景氣預期，但過高的漲幅暗含著不斷調(diào)升的業(yè)績增長預期。隨著中報預告的密集披露，部分高估值標的出現(xiàn)業(yè)績增長不及預期等問題。

相對科技股歷史高分位的估值，傳統(tǒng)行業(yè)的配置價值顯現(xiàn)。傳統(tǒng)行業(yè)上半年行情相對平淡，前期資金關注度偏低。步入中報預告披露窗口期，有色、煉化等傳統(tǒng)細分板塊披露亮眼預增公告，與市場之前的偏弱預判形成預期差。疊加板塊估值偏低、盈利確定性提升，不少資金出于避險需求逐步布局，傳統(tǒng)優(yōu)質標的受到青睞。風格的切換進一步拉大市場分歧，指數(shù)難以形成統(tǒng)一的上漲趨勢，震蕩整理成為常態(tài)。

跨市場聯(lián)動效應凸顯

外部波動成為A股市場新的擾動因素，跨市場聯(lián)動效應持續(xù)凸顯。近期全球股市波動加劇，其中韓國股市最為明顯。作為全球半導體（881121）、電子產(chǎn)業(yè)的核心市場之一，韓國的股市走勢高度綁定全球科技產(chǎn)業(yè)鏈景氣度，其大幅震蕩直接壓制全球科技板塊的風險偏好，A股市場半導體（881121）、消費電子（881124）等關聯(lián)賽道資金避險情緒升溫，進而加劇A股科技板塊的波動。

國際市場對人工智能（885728）前景的分歧也對A股市場形成情緒壓制。與年初相似，經(jīng)歷一輪上漲之后，市場再次將分歧聚焦于大型科技公司資本開支的持續(xù)性上。若人工智能（885728）領域資本開支增速邊際放緩，則相關公司高增長就很難持續(xù)。在全球科技投資加杠桿、高擁擠度的背景下，外部情緒快速傳導至A股市場，抑制了A股科技板塊的反彈力度，最終導致指數(shù)整體上行乏力。

綜上所述，當前A股市場處于典型的震蕩博弈階段。在新股上市落定、中報業(yè)績兌現(xiàn)、外部波動收斂到來前，A股難以突破震蕩區(qū)間。后續(xù)市場將呈現(xiàn)“波動收斂、結構分化”的特征，資金將逐步完成從題材炒作到業(yè)績兌現(xiàn)的切換，高、低估值輪動節(jié)奏放緩，市場運行穩(wěn)定性提升。投資者無需過度在意短期震蕩，可重點關注中報業(yè)績確定性強、估值合理的細分賽道，規(guī)避純概念炒作、業(yè)績懸空的高位標的，靜待市場格局明朗。(作者單位：銀河期貨)