開源證券股份有限公司黃澤鵬近期對華凱易佰（300592）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：預告2026H1業(yè)績高增，精品業(yè)務提速》，給予華凱易佰（300592）買入評級。
事件：公司發(fā)布正面盈利預告，預計上半年歸母凈利潤同比+322%~+390%公司發(fā)布公告：2026H1預計實現(xiàn)營業(yè)收入39.00~40.00億元(同比-14%~-12%，下同)、歸母凈利潤1.55~1.80億元(+322%~+390%)，其中單2026Q2預計實現(xiàn)營業(yè)收入19.76億元~20.76億元(-12%~-8%)、歸母凈利潤0.83~1.08億元(+61%~+109%)，整體業(yè)績略超預期?？紤]公司庫存壓力緩解，未來通過數(shù)智化提高運營能力壁壘、打造品牌矩陣，有望重回高成長，我們維持公司盈利預測不變，預計2026-2028年歸母凈利潤為3.61/4.52/5.45億元，對應EPS為0.92/1.16/1.39元，當前股價對應PE為19.8/15.8/13.1倍，維持“買入”評級。
庫存結構持續(xù)向好，精品業(yè)務經(jīng)營質量提升進一步增厚利潤
公司2024Q4主動實施庫存清理計劃，存貨方面，2025年公司庫存降至9.56億元(-47.4%)，2026Q1進一步降低至8.81億元(環(huán)比-7.8%)，公司持續(xù)加強存貨管理，優(yōu)化庫存結構，帶動倉儲等相關費用同比減少，毛利率進一步改善。精品業(yè)務方面，公司通過優(yōu)化產品結構、提升運營效率等措施，推動精品業(yè)務盈利能力改善，較2025H1實現(xiàn)扭虧為盈，為公司利潤端提供重要增量來源。此外，股權激勵費用與資產減值損失同比均收窄，進一步優(yōu)化盈利質量。
內生質量提升+并購增厚，精品業(yè)務進入“品牌驅動”驗證期
公司以“內生培育+外延整合”推動精品業(yè)務在寵物、家具家居、母嬰玩具等核心品類擴張及構建多品牌矩陣。2026年4月，公司發(fā)布公告稱收購高爾夫精品品牌FINGE RTEN，品牌已在歐美區(qū)域建立良好品牌認知度。同年6月，公司發(fā)布公告稱收購銀發(fā)家用醫(yī)療輔助品牌HOMLAND，聚焦淋浴椅、助行器、安全扶手等品類，已在美國市場建立起廣泛的品牌認知與用戶基礎，新收購標的2026/2027年扣非凈利潤分別不低于3000/4000萬元，高增長目標彰顯公司發(fā)展信心。我們認為伴隨精品自有品牌運營效率改善、高質量并購加速推進，將進一步推動公司由“規(guī)模驅動”向“品牌驅動”轉變。
風險提示：電商行業(yè)競爭加劇、關稅和平臺政策變化、新業(yè)務拓展不及預期等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為18.03。
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