東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)鵬輝能源（300438）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：Q2業(yè)績(jī)環(huán)比高增，儲(chǔ)能（885921）量利齊升》，給予鵬輝能源（300438）買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)121.0元。

鵬輝能源(300438)

投資要點(diǎn)

Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升、略好于預(yù)期。公司預(yù)計(jì)26H1歸母凈利潤(rùn)8.0-8.66億元，同比扭虧，扣非歸母凈利潤(rùn)7.92-8.56億元，同比扭虧。其中26Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)4.77-5.43億元，環(huán)比增長(zhǎng)48%-68%，中值5.10億元，環(huán)比增長(zhǎng)58%；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)4.88-5.52億元，環(huán)比增長(zhǎng)61%-82%，業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于行業(yè)向好、產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺、銷售訂單及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

Q2儲(chǔ)能（885921）滿產(chǎn)滿銷、出貨環(huán)增約25%。我們預(yù)計(jì)26Q2公司儲(chǔ)能（885921）電芯出貨約12-13GWh，其中小儲(chǔ)和大儲(chǔ)各占約50%，較26Q1環(huán)增約25%；對(duì)應(yīng)26H1儲(chǔ)能（885921）出貨約22-23GWh。結(jié)構(gòu)上，我們預(yù)計(jì)大儲(chǔ)出貨中較大部分流向戶儲(chǔ)及工商儲(chǔ)客戶，實(shí)際盈利水平高于傳統(tǒng)大儲(chǔ)項(xiàng)目；消費(fèi)（883434）電池Q2出貨我們預(yù)計(jì)約2GWh。全年看，我們預(yù)計(jì)公司儲(chǔ)能（885921）電芯出貨超50GWh，27年有望繼續(xù)翻番。產(chǎn)能端，公司26年計(jì)劃逐季度新增3條587Ah大電芯產(chǎn)線，我們預(yù)計(jì)26年底儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)能提升至100GWh。

Q2儲(chǔ)能（885921）盈利維持高位、后續(xù)單Wh利潤(rùn)預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。分產(chǎn)品看，我們預(yù)計(jì)Q2小儲(chǔ)單Wh利潤(rùn)約4分，大儲(chǔ)單Wh利潤(rùn)約2分，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能（885921）業(yè)務(wù)綜合單Wh利潤(rùn)3分以上，合計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約4億元；消費(fèi)（883434）業(yè)務(wù)Q2我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約1億元利潤(rùn)。后續(xù)隨著高盈利戶儲(chǔ)、工商儲(chǔ)出貨占比提升，314Ah及587Ah大電芯持續(xù)放量，疊加產(chǎn)能利用率提升，我們預(yù)計(jì)公司儲(chǔ)能（885921）單Wh利潤(rùn)維持3分以上，量利增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持原預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)20.1/30.4/36.9億元，同比+874%/+52%/+21%，對(duì)應(yīng)PE分別為17x/11x/9x，考慮公司儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)品盈利能力不斷改善，產(chǎn)銷兩旺，給予27年20x PE，目標(biāo)價(jià)121元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家。

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