開源證券股份有限公司諸海濱,余中天近期對坤博精工進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所首次覆蓋報告：精密成型零部件“小巨人”，碳化硅生長爐等半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域產(chǎn)品早期放量》，首次覆蓋坤博精工給予增持評級。

坤博精工(920570)

精密成型零部件“小巨人”，首次覆蓋給予“增持”評級

坤博精工是國家級專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)，專業(yè)從事高端裝備（885427）精密成型零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2023-2026Q1坤博精工總營收分別為2.95/1.28/1.20/0.32億元；對應(yīng)歸母凈利潤分別為5,226.13萬元、1,043.68萬元、1,124.05萬元、570.92萬元，2026Q1同比增長達到99.44%?？紤]到坤博精工產(chǎn)品拓展至碳化硅半導(dǎo)體（881121）生長爐領(lǐng)域，半導(dǎo)體（881121）方向?qū)崿F(xiàn)小批量出貨，我們預(yù)計2026-2028年坤博精工實現(xiàn)營業(yè)收入1.44/1.84/2.08億元，對應(yīng)歸母凈利潤0.19/0.29/0.33億元，對應(yīng)EPS為0.38/0.58/0.66元，當前股價對應(yīng)PE59.7/39.0/34.5X，首次覆蓋給予“增持”評級。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向半導(dǎo)體等優(yōu)化拓展，覆蓋碳化硅生長爐、氟化爐體、真空腔體等

除了持續(xù)提升光伏單晶硅生長爐產(chǎn)能以外，坤博精工已經(jīng)切入碳化硅生長爐、CVD外延爐體相關(guān)產(chǎn)品以及晶片研磨拋光盤、晶圓切片機升降梁等關(guān)鍵部件。半導(dǎo)體設(shè)備（884229）部件業(yè)務(wù)目前處于早期放量階段，2025年已實現(xiàn)小批量收入，產(chǎn)品主要覆蓋碳化硅爐體、氟化爐體、物理沉積/化學(xué)沉積真空腔體等，客戶驗證進展順利。在核電（885571）檢修裝備部件業(yè)務(wù)方面2025年度已完成檢修真空腔、蒸發(fā)器減摩板的研發(fā)及相關(guān)檢測。大型電動注塑機部件業(yè)務(wù)已在2025年面向一些海外高端客戶形成批量銷售。2026年規(guī)劃建設(shè)“千級+萬級”無塵恒溫恒濕車間，用于半導(dǎo)體（881121）零部件的清洗、試裝及真空無塵包裝。項目建成后，坤博精工將具備從精密加工到終端潔凈交付的全流程閉環(huán)能力，進一步拓展半導(dǎo)體（881121）裝備領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

中國碳化硅功率器件市場增長至2024年69億元，滲透率快速提升

第三代半導(dǎo)體（885908）是基于化合物的半導(dǎo)體（881121），例如碳化硅(SiC)和氮化鎵(GaN)等。碳化硅具有更高的電氣強度和能量效率，是高功率、高溫和高頻應(yīng)用的理想選擇。2020年至2024年，中國碳化硅功率器件市場從2020年的11億元增長至2024年的69億元，年復(fù)合增長率為59.7%。預(yù)計2025年至2029年將以47.1%的年復(fù)合增長率增長，預(yù)計2029年市場規(guī)模將達到428億元。碳化硅在中國功率器件市場的滲透率也從2020年的0.9%大幅提升至2024年的5.4%，預(yù)計到2029年將達到19.0%。

風險提示：客戶集中度較高風險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化風險、存貨管理及跌價風險。

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