大河財(cái)立方記者 史冰倩
IPO市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)下，上市分化格局持續(xù)加劇，一批企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，但也有部分?jǐn)MIPO企業(yè)中途止步、按下暫停鍵。
數(shù)據(jù)顯示，截至2026年7月15日，今年A股市場(chǎng)共有40家擬IPO企業(yè)終止上市進(jìn)程（圖表附文末），全部為發(fā)行人或保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)撤回申請(qǐng)。對(duì)比2025年同期74家的撤單規(guī)模，降幅接近五成。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這一顯著變化折射出IPO入口端質(zhì)量把關(guān)持續(xù)升級(jí)，擬上市企業(yè)申報(bào)更趨審慎。
不過(guò)，在現(xiàn)場(chǎng)檢查常態(tài)化、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任持續(xù)壓實(shí)的大背景下，仍有部分企業(yè)在被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查后緊急撤退，“一查即撤”現(xiàn)象仍存。業(yè)內(nèi)人士表示，主動(dòng)撤單不等于免責(zé)，“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”已落地為剛性約束。
撤單數(shù)量下降近五成
近六成項(xiàng)目集中于北交所
大河財(cái)立方記者梳理40家撤單項(xiàng)目板塊分布發(fā)現(xiàn)，北交所成為上半年IPO主動(dòng)撤單的主要板塊，共計(jì)23家企業(yè)終止IPO進(jìn)程，占撤單總量的近六成；上交所主板4家、科創(chuàng)板6家、深交所主板2家、創(chuàng)業(yè)板5家。撤單企業(yè)主要集中于工業(yè)設(shè)備、基礎(chǔ)化工（850102）、有色金屬（1B0819）、半導(dǎo)體（881121）等行業(yè)。
從保薦券商維度統(tǒng)計(jì)，申萬(wàn)宏源（000166）、國(guó)泰海通（601211）證券、中信證券（600030）、中信建投（601066）4家頭部投行手握撤單項(xiàng)目數(shù)量位居行業(yè)前列。其中申萬(wàn)宏源（000166）保薦項(xiàng)目撤單數(shù)量達(dá)5單，國(guó)泰海通（601211）、中信證券（600030）、中信建投（601066）分別各有4單項(xiàng)目主動(dòng)撤回。
從IPO申報(bào)推進(jìn)進(jìn)度來(lái)看，絕大多數(shù)撤單企業(yè)止步于交易所首輪、二輪問(wèn)詢環(huán)節(jié)；還有部分企業(yè)順利通過(guò)上市委員會(huì)審議，卻在最后的注冊(cè)階段宣告終止，更有多家企業(yè)收到問(wèn)詢函后長(zhǎng)期擱置回復(fù)，直接提交撤回申請(qǐng)。
例如，拓普泰克2024年12月IPO申請(qǐng)獲北交所受理，次年1月收到首輪問(wèn)詢，完成兩輪問(wèn)詢答復(fù)后于2026年1月順利過(guò)會(huì)，2月正式遞交注冊(cè)申請(qǐng)，卻在注冊(cè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)選擇撤回材料，多年IPO籌備就此止步。
湖南兵器、賽緯電子兩家企業(yè)更是早在2023年便通過(guò)上市審核，但后續(xù)兩年多遲遲未能完成注冊(cè)流程，最終主動(dòng)撤單。
還有多家企業(yè)甚至未對(duì)監(jiān)管問(wèn)詢作出任何回應(yīng)便倉(cāng)促離場(chǎng)，包括百菲乳業(yè)（885462）、九安智能、沁恒微、芯密科技（603105）等擬上市主體。九嶺鋰業(yè)于2023年2月由證監(jiān)會(huì)平移至上交所審核，次月交易所便下發(fā)首輪問(wèn)詢函，但此后企業(yè)始終未出具問(wèn)詢回復(fù)，拖延3年多后，于2026年4月8日正式終止IPO。
問(wèn)詢直擊痛點(diǎn)
持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力成監(jiān)管焦點(diǎn)
問(wèn)詢環(huán)節(jié)是注冊(cè)制下篩選擬上市企業(yè)質(zhì)量的核心抓手，交易所下發(fā)的問(wèn)詢函直指企業(yè)經(jīng)營(yíng)核心矛盾，盈利穩(wěn)定性、募資必要性、技術(shù)含金量是監(jiān)管層面重點(diǎn)核查方向。
上半年終止北交所IPO的天康制藥，便是因業(yè)績(jī)大幅下滑而被問(wèn)詢“逼退”的典型。天康制藥于2025年6月正式遞交招股書(shū)并獲北交所受理。
受下游養(yǎng)殖行業(yè)整體低迷、行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇、生物制品（881142）增值稅稅率上調(diào)多重因素沖擊，天康制藥經(jīng)營(yíng)基本面逐年走弱。招股書(shū)顯示，2022至2024年，公司營(yíng)收分別為10億元、10.55億元、10.52億元，營(yíng)收規(guī)?；揪S持平穩(wěn)，但盈利水平連續(xù)下滑：歸母凈利潤(rùn)從2.04億元降至1.52億元，扣非歸母凈利潤(rùn)由1.97億元回落至1.43億元，綜合毛利率同步從63.83%下滑至61.56%。
進(jìn)入2026年一季度，公司經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步放大，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入2.04億元，同比下滑7.52%；歸母凈利潤(rùn)僅336.38萬(wàn)元，同比大幅下降89.91%，扣非凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。
北交所在兩輪問(wèn)詢中持續(xù)緊盯業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，要求公司解釋業(yè)績(jī)下滑合理性、對(duì)標(biāo)同行業(yè)上市公司說(shuō)明經(jīng)營(yíng)差異、論證核心大客戶合作可持續(xù)性。
保薦機(jī)構(gòu)中信建投證券（HK6066）發(fā)布公告稱，因天康制藥2025年及2026年一季度業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期水平，機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前上市時(shí)機(jī)欠佳，已向北交所申請(qǐng)撤銷保薦。
募投項(xiàng)目合理性同樣是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)方向。金橋德克本次IPO擬募資5.3億元，投入“綠色化智能工廠改造項(xiàng)目”“應(yīng)用中心及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”，募投項(xiàng)目均不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。深交所兩輪問(wèn)詢就募資合理性及產(chǎn)能消化邏輯展開(kāi)持續(xù)追問(wèn)，企業(yè)最終撤回申請(qǐng)。
“一查即撤”現(xiàn)象仍然存在
項(xiàng)目撤單不等于免責(zé)
注冊(cè)制推行初期，部分?jǐn)MIPO企業(yè)一遇現(xiàn)場(chǎng)檢查便緊急撤單，經(jīng)過(guò)多年監(jiān)管整治后，該現(xiàn)象雖大幅減少，但依然存在。
康瑞新材、未來(lái)材料、九安智能3家被中證協(xié)抽中首發(fā)信息披露現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)，在6月30日集中提交撤回IPO申請(qǐng)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
其中，九安智能2025年12月25日創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲深交所受理，計(jì)劃募資10.64億元。僅11天后，該公司便被納入2026年首批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)抽查名單。2026年1月14日，九安智能收到首輪問(wèn)詢，直至項(xiàng)目終止也未披露問(wèn)詢回復(fù)文件。
需要明確的是，發(fā)行人主動(dòng)撤回IPO申報(bào)材料，并不代表相關(guān)問(wèn)題一筆勾銷，監(jiān)管追責(zé)不會(huì)隨項(xiàng)目撤單終止。
2024年中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布的《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》強(qiáng)調(diào)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，規(guī)定在檢查過(guò)程中對(duì)撤回上市申請(qǐng)的企業(yè)“一查到底”，撤回上市申請(qǐng)不影響檢查工作實(shí)施，也不影響依法依規(guī)對(duì)檢查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行處理。
科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)易加增材是典型案例。2025年6月獲科創(chuàng)板IPO受理，2026年3月主動(dòng)撤回申請(qǐng)。即便項(xiàng)目撤回，監(jiān)管仍在完成全流程核查后采取處罰措施。
經(jīng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)查明，易加增材存在研發(fā)相關(guān)內(nèi)部控制執(zhí)行不到位且與信息披露不一致、發(fā)行人研發(fā)費(fèi)用披露金額不準(zhǔn)確等問(wèn)題。
2026年7月，上交所連發(fā)兩份監(jiān)管警示決定書(shū)，對(duì)易加增材、公司三名核心高管，以及中信證券（600030）兩名項(xiàng)目保薦代表人董超、余啟東同步采取監(jiān)管警示措施。
中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清告訴大河財(cái)立方記者，“一查即撤，一方面說(shuō)明常態(tài)化現(xiàn)場(chǎng)檢查具備極強(qiáng)監(jiān)管震懾力，問(wèn)題企業(yè)畏懼穿透式實(shí)地核查主動(dòng)終止申報(bào)，體現(xiàn)監(jiān)管嚴(yán)把資本市場(chǎng)入口關(guān)口的決心；另一方面暴露出部分?jǐn)MIPO企業(yè)心存闖關(guān)僥幸心理?！彼蜗蚯逭f(shuō)。
宋向清表示，“對(duì)于擬上市企業(yè)而言，規(guī)范財(cái)務(wù)核算、夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)、如實(shí)披露經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是IPO申報(bào)的核心前提；而保薦券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律所等中介機(jī)構(gòu)，也必須強(qiáng)化前端內(nèi)核與盡職調(diào)查，從源頭把控項(xiàng)目質(zhì)量。只有如此，A股IPO市場(chǎng)才能朝著更規(guī)范、更透明、更穩(wěn)健的方向持續(xù)迭代?！?/p>
截至2026年7月15日，今年A股共40家擬IPO企業(yè)終止上市進(jìn)程（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）：
