7月14日晚間，德明利（001309）（001309.SZ）發(fā)布了令市場(chǎng)矚目的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：上半年?duì)I業(yè)收入160億元至180億元，同比增長(zhǎng)289%至338%；歸母凈利潤(rùn)57億元至65億元，同比增長(zhǎng)4932.74%至5611.02%。
按上限計(jì)算，這是一份凈利暴增56倍的成績(jī)單。
然而，7月15日開(kāi)盤(pán)，德明利（001309）直接一字跌停，隨后兩天繼續(xù)一字跌停。其17日股價(jià)報(bào)536.54元，一周縮水33%，市值從高點(diǎn)蒸發(fā)逾1000億元。
同樣的一幕也發(fā)生在另一存儲(chǔ)龍頭江波龍（301308）（301308.SZ）身上。江波龍（301308）預(yù)告上半年歸母凈利潤(rùn)92億元至110億元，同比增長(zhǎng)62204%至74394%。預(yù)告披露后首個(gè)交易日股價(jià)大漲逾10%，但隨后便變臉持續(xù)下挫，特別是本周跌幅超30%。
有投資者在社交媒體上曬出賬戶(hù)截圖——滿(mǎn)倉(cāng)加融資重倉(cāng)德明利（001309）和江波龍（301308）兩只存儲(chǔ)芯片（886042）個(gè)股，在連續(xù)跌停中賬戶(hù)爆倉(cāng)，累計(jì)虧損慘重。他在朋友圈憤怒地寫(xiě)道：聽(tīng)信了某知名大V“科技板塊長(zhǎng)期走牛、回調(diào)即買(mǎi)入機(jī)會(huì)”的觀點(diǎn)，如今“人生被徹底摧毀”。
值得注意的是，本周“業(yè)績(jī)大增、股價(jià)大跌”的現(xiàn)象已經(jīng)從存儲(chǔ)芯片（886042）板塊蔓延至半導(dǎo)體（881121）封測(cè)、光纖通信、鋰礦等多個(gè)熱門(mén)賽道，形成了一輪廣泛的“績(jī)?cè)鰞r(jià)跌”潮，較有代表性的是半導(dǎo)體（881121）“封測(cè)三雄”集體“見(jiàn)光死”。另外，如杭電股份（603618）上半年凈利預(yù)增超900%，股價(jià)兩連跌停；多氟多（002407）業(yè)績(jī)預(yù)增，股價(jià)一字跌停。
投資者不禁充滿(mǎn)疑問(wèn)：百試不爽的“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?，如今失靈了嗎？
業(yè)績(jī)與股價(jià)背離：市場(chǎng)進(jìn)入“業(yè)績(jī)驗(yàn)證期”
德明利（001309）的跌停，并非因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好，而是因?yàn)椴粔蚝谩?/p>
拆解數(shù)據(jù)便知端倪。德明利（001309）一季度歸母凈利潤(rùn)已達(dá)33.46億元，而上半年預(yù)告上限為65億元——這意味著二季度單季凈利潤(rùn)僅為23.54億元至31.54億元，環(huán)比下滑5.74%至29.65%。
問(wèn)題在于，市場(chǎng)此前對(duì)德明利（001309）的預(yù)期遠(yuǎn)比這樂(lè)觀。今年一季度實(shí)現(xiàn)33.46億元利潤(rùn)后，不少券商和投資者樂(lè)觀預(yù)測(cè)德明利（001309）二季度單季凈利潤(rùn)有望達(dá)到58億至75億元，半年度歸母凈利潤(rùn)區(qū)間在97億至100億元之間。
而實(shí)際數(shù)字，幾乎只有預(yù)期的一半。
“市場(chǎng)之前的定價(jià)邏輯是炒遠(yuǎn)期故事、炒題材預(yù)期，到了半年報(bào)窗口要切換到驗(yàn)訂單、驗(yàn)凈利潤(rùn)的邏輯上?！庇惺袌?chǎng)分析人士指出。中歐基金也明確表示，隨著半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)入披露高峰期，市場(chǎng)邏輯正在全面轉(zhuǎn)向盈利驗(yàn)證階段，高估值、高換手、純題材品種持續(xù)承壓。
此前，德明利（001309）股價(jià)從去年6月底的127元左右，一路上漲至2026年6月29日的980元高點(diǎn)，一年內(nèi)最高漲幅達(dá)6.7倍。近一年累計(jì)漲幅達(dá)686.6%。在如此巨大的漲幅面前，股價(jià)早已透支了太多樂(lè)觀預(yù)期。當(dāng)業(yè)績(jī)預(yù)告揭示二季度利潤(rùn)環(huán)比下滑時(shí)，聰明的資金選擇了“利好兌現(xiàn)”出貨。
德明利日K線走勢(shì)圖
預(yù)喜為何不漲，市場(chǎng)在擔(dān)憂什么？
更深層的問(wèn)題在于：市場(chǎng)擔(dān)憂的不僅是某一家公司的單季環(huán)比下滑，而是整個(gè)存儲(chǔ)周期（883436）的拐點(diǎn)。
德明利（001309）的商業(yè)模式高度依賴(lài)存儲(chǔ)周期（883436）——其利潤(rùn)很大一部分來(lái)自庫(kù)存漲價(jià)收益。價(jià)格上漲時(shí)，庫(kù)存轉(zhuǎn)化為高額毛利；價(jià)格一旦回落，較高的采購(gòu)成本和減值壓力便會(huì)更快顯現(xiàn)。截至2026年一季度末，德明利（001309）存貨規(guī)模已增至121.9億元，占總資產(chǎn)的66.32%。
二季度利潤(rùn)環(huán)比回落，意味著庫(kù)存紅利耗盡后，公司盈利彈性大幅削弱。資金開(kāi)始擔(dān)憂：2026年下半年存儲(chǔ)價(jià)格漲速放緩后，模組廠商的利潤(rùn)將持續(xù)壓縮，周期（883436）行情見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期正在發(fā)酵。
摩根大通（JPM）的分析一針見(jiàn)血：“當(dāng)前存儲(chǔ)股調(diào)整，并不是行業(yè)基本面惡化，而是市場(chǎng)從炒增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)入驗(yàn)證盈利持續(xù)性的階段。”
相比之下，江波龍（301308）的處境略有不同。江波龍（301308）上半年凈利同比增長(zhǎng)超600倍，若按二季度單季計(jì)算，環(huán)比依然是大幅增長(zhǎng)的。但即便如此，股價(jià)依然持續(xù)回調(diào)。這恰恰說(shuō)明，整個(gè)存儲(chǔ)板塊正面臨一場(chǎng)系統(tǒng)性的估值重估——無(wú)論業(yè)績(jī)是否環(huán)比增長(zhǎng)，只要前期漲幅過(guò)大、估值過(guò)高，都在被資金重新定價(jià)。
江波龍日K線走勢(shì)圖
目前的科技股調(diào)整，中場(chǎng)休息還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)
17日A股市場(chǎng)再次殺跌，特別是科技股聚集的科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）均收出大陰線。投資者又一次要問(wèn)：7月以來(lái)科技股的劇烈回調(diào)，究竟是“中場(chǎng)休息”還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？
截至7月17日，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)7月以來(lái)累計(jì)跌幅超20%。在年內(nèi)最大漲幅翻倍的AI核心科技股中，超半數(shù)個(gè)股收盤(pán)價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)回撤超30%。存儲(chǔ)芯片（886042）板塊的兆易創(chuàng)新（HK3986）與佰維存儲(chǔ)（688525）較年內(nèi)高點(diǎn)回撤均超40%，光通信方向的亨通光電（600487）區(qū)間跌幅超50%。
亨通光電月K線走勢(shì)圖
兆易創(chuàng)新月K線走勢(shì)圖
回調(diào)的直接誘因是多重的：美伊沖突升級(jí)引發(fā)全球避險(xiǎn)情緒升溫；SK海力士（SKHY）業(yè)績(jī)不及預(yù)期觸發(fā)全球芯片股“黑色星期一”；Meta（META）計(jì)劃出售閑置算力引發(fā)“算力過(guò)剩”恐慌；黑石（BX）終止千億美元數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目被視為AI基建過(guò)熱的信號(hào)。
但更本質(zhì)的原因在于籌碼擁擠。2026年4至6月，AI算力、光模塊、半導(dǎo)體（881121）等科技主線走出翻倍行情，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)階段最高漲幅超60%。截至7月3日，A股前5%個(gè)股成交占比達(dá)50.7%，已逼近2015年初和2021年初行情的高點(diǎn)。TMT板塊占A股交易額比重一度升至52%的歷史最高水平。
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，本次調(diào)整正是交易擁擠后的必然修正，熱門(mén)賽道獲利盤(pán)集中兌現(xiàn)，資金向低位傳統(tǒng)板塊溢出，市場(chǎng)短期進(jìn)入風(fēng)格再平衡階段。漸近投資研究院院長(zhǎng)朱振鑫分析稱(chēng)，高估值并非不能繼續(xù)漲，但需要時(shí)間等業(yè)績(jī)消化，波動(dòng)勢(shì)必加大。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這更可能是一次深度的“中場(chǎng)休息”，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。摩根大通（JPM）判斷，未來(lái)12至24個(gè)月，AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)供需緊張格局并未改變。中信證券（HK6030）也認(rèn)為，本輪存儲(chǔ)“超級(jí)景氣周期（883436）”仍處前段，行業(yè)供不應(yīng)求至少將持續(xù)至2026年底。
但對(duì)于滿(mǎn)倉(cāng)融資買(mǎi)入德明利（001309）和江波龍（301308）的那位投資者來(lái)說(shuō)，這次“中場(chǎng)休息”的代價(jià)，已是無(wú)法承受之重。
