開源證券股份有限公司王高展,黃懿軒近期對晶科科技（601778）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：主業(yè)輕資產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)健，儲能（885921）與算電協(xié)同打開成長空間》，首次覆蓋晶科科技（601778）給予買入評級。
光伏運營龍頭輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，“綠電+儲能+算力”三箭齊發(fā)
晶科科技（601778）是國內(nèi)領(lǐng)先的清潔能源（850101）供應(yīng)商和服務(wù)商，業(yè)務(wù)涵蓋地面集中式、工商業(yè)分布式、戶用光伏及海外電站，并積極向儲能（885921）、綠色算力延伸。公司依托晶科系綠電資源與成本優(yōu)勢切入儲能（885921）與綠色算力賽道，有望打造第二、第三增長曲線。我們看好晶科系在新能源（850101）行業(yè)的技術(shù)積淀，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1.57/3.93/6.94億元，yoy-52.5%/+150.9%/+76.6%，EPS分別為0.04/0.11/0.19元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為83.6/33.3/18.9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
光伏主業(yè)：堅持輕資產(chǎn)滾動開發(fā)，在手項目貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流
公司深化輕資產(chǎn)運營戰(zhàn)略，2025年公司新增裝機0.4GW，出售1.4GW，持有電站規(guī)模較2024年底減少1.0GW。截至2025年底公司地面集中式、工商業(yè)分布式電站持有規(guī)模分別為4.0GW、1.4GW；海外儲備項目9GW。
儲能業(yè)務(wù)：提升至核心戰(zhàn)略層級，重開發(fā)、強落地、高周轉(zhuǎn)
公司布局儲能（885921）業(yè)務(wù)較早，積累電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)、光儲一體化多類型項目資源與運營經(jīng)驗，2025年將儲能（885921）提升至核心戰(zhàn)略層級，圍繞“重開發(fā)、強落地、高周轉(zhuǎn)、精運營”形成業(yè)務(wù)閉環(huán)。2025年全年新獲取網(wǎng)側(cè)儲能（885921）項目資源超11GWh，儲能（885921）業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績高增的核心驅(qū)動力。
綠色算力：寧夏中衛(wèi)1GW算電協(xié)同項目從0到1突破
公司依托綠電資源與成本優(yōu)勢切入綠色算力賽道。公司已公告落地寧夏中衛(wèi)1GW算力中心項目，總投資約245億元，計劃部署機柜約5萬架、分三期建設(shè)，后續(xù)引入戰(zhàn)略合作方共同投資。項目盈利模式以機柜租賃為基礎(chǔ)，并擇機延伸至算力租賃（886050）。公司在八大算力樞紐省份合計擁有超2.8GW新能源（850101）、超22GWh儲能（885921）資源，綠電直連與算力園區(qū)供電打開高溢價消納場景。
風(fēng)險提示：電價下行風(fēng)險、項目開發(fā)轉(zhuǎn)讓不及預(yù)期、算力需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細如下：
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