7月17日，A股市場迎來深度調(diào)整，各大指數(shù)集體走弱。

滬指失守3800點，雙創(chuàng)指數(shù)大幅下挫超7%。盤面呈現(xiàn)極致普跌行情，全市場5001只個股收跌，近200只個股跌停。

通信、電子等科技賽道放量重挫，成為市場主要領(lǐng)跌板塊，醫(yī)藥、消費（883434）板塊同步跟隨調(diào)整，僅紅利板塊逆勢護盤。

受訪人士指出，本輪調(diào)整以結(jié)構(gòu)性估值回歸、賽道風(fēng)險釋放為主，A股整體基本面并未走弱。當(dāng)前市場短期做空動能尚未完全釋放，科技板塊仍處于估值消化過程，短期或延續(xù)震蕩回落。預(yù)計未來一至兩周，市場有望逐步消化獲利盤，情緒穩(wěn)步企穩(wěn)。

超5000只個股收跌

指數(shù)延續(xù)低開走弱態(tài)勢，午后雖有探底回升，但尾盤繼續(xù)回落，日內(nèi)跌幅創(chuàng)年內(nèi)新高。滬指大跌3.05%報3764.15點，創(chuàng)業(yè)板指（399006）大跌7.15%報3428.63點，深證成指（399001）跌逾5%。北證50收跌2.31%，科創(chuàng)50（1B0688）大跌7.12%，滬深300（399300）收跌3.6%，上證50（1B0016）收跌2.63%。

指數(shù)大跌，個股也普跌，虧錢效應(yīng)顯著，恐慌情緒蔓延。全市場僅482只個股收紅，35只個股漲停；5001只個股收跌，198只個股跌停。

市場下挫的同時，交易量能放大，A股滬深京三市日成交額增加2527億元至2.67萬億元。

盤面上，銀行、石油天然氣（885430）等紅利股護盤，但半導(dǎo)體（881121）、電子元件（881270）、通信設(shè)備（881129）、AIPC、光通信模塊、電子設(shè)備制造等熱門賽道跌幅巨大，生物醫(yī)藥板塊也出現(xiàn)回吐。

從31個申萬一級行業(yè)來看，銀行、石油石化、公用事業(yè)微紅 ，多達16個行業(yè)跌幅超過4%。其中通信板塊大跌9.84%，電子板塊跌幅超過8%，機械設(shè)備、綜合、醫(yī)藥生物、計算機、國防軍等板塊跌逾5%。

活躍股方面，科技股放量大跌。通信設(shè)備（881129）個股中際旭創(chuàng)（300308）大跌12%報979.46元/股，成交額高達565億元；新易盛（300502）跌逾11%報482.88元/股，成交額為375億元。半導(dǎo)體（881121）個股兆易創(chuàng)新（HK3986）、華天科技（002185）、通富微電（002156）均跌停，電子器件個股東山精密（002384）也跌停，電子設(shè)備制造個股瀾起科技（HK6809）跌幅超過13%，佰維存儲（688525）跌近16%。

多重因素共同觸發(fā)

在天朗基金總經(jīng)理陳建德看來，當(dāng)天下跌核心原因并非基本面惡化，更多是資金面因素所致。此前科技股大幅上漲退潮后迎來劇烈殺跌，極大挫傷市場整體情緒；科技股大跌引發(fā)其他板塊近乎無差別下跌，盡管紅利等板塊相對堅挺，但不足以帶動全市場其他板塊有效上漲?？只攀綒⒌拢糠秩谫Y盤可能面臨爆倉風(fēng)險，后期需重點關(guān)注的是融資盤止損能否有效收斂。

格上基金研究員畢夢姌認(rèn)為，當(dāng)天下跌伴隨成交量擴張，屬于恐慌性放量殺跌行情，全市場成長指數(shù)跌幅顯著大于寬基指數(shù)。高位科技賽道全線領(lǐng)跌，必選消費（883434）、高股息公用事業(yè)板塊小幅抗跌，場內(nèi)資金出現(xiàn)明確高低估值切換行為。目前短期下跌動力尚未完全耗盡；本次調(diào)整屬于結(jié)構(gòu)性賽道估值消化，并無全市場基本面大幅惡化的證據(jù)，寬基指數(shù)整體估值未進入歷史極端低位區(qū)間。

畢夢姌進一步分析，本次放量下跌由多重因素共同觸發(fā)：

第一，外圍情緒傳導(dǎo)。隔夜美股半導(dǎo)體（881121）、存儲、光通信等概念股跌幅持續(xù)擴大，美股科技巨頭谷歌股價盤中大幅跳水，引發(fā)市場對其AI（人工智能（885728））競爭力的擔(dān)憂，恐慌情緒經(jīng)由北向資金傳導(dǎo)至A股。

第二，業(yè)績預(yù)期落空。臺積電（TSM）前一日在亞洲公布的業(yè)績，未被市場認(rèn)為強勁到足以支撐整個行業(yè)進一步上漲，反而加劇了投資者對過度資本支出的擔(dān)憂。

第三，內(nèi)資集中兌現(xiàn)。當(dāng)前處于公募基金半年報考核窗口，上半年漲幅靠前的AI硬件賽道獲利盤規(guī)模較大，機構(gòu)集中減倉兌現(xiàn)收益；疊加兩融余額連續(xù)十日下降，杠桿資金持續(xù)撤離高位科技股，進一步放大拋壓。

青島安值投資高級研究員程天燚表示，A股當(dāng)天大幅下跌是多種因素共振的結(jié)果：第一，內(nèi)部受長鑫IPO帶來的流動性預(yù)期分流影響，部分資金選擇高位兌現(xiàn)離場。

第二，外部受韓國股市杠桿踩踏、費城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)下跌及海外AI板塊調(diào)整傳導(dǎo)，引發(fā)全球存儲芯片（886042）與AI產(chǎn)業(yè)鏈恐慌拋盤。而科技作為A股核心主線，其大幅波動直接拖累市場整體表現(xiàn)。

“本質(zhì)上是存量資金從高位成長向低位防御的風(fēng)格切換，并非系統(tǒng)性熊市信號?！饼堏A富澤資產(chǎn)董事長童第軼分析，當(dāng)天A股放量大跌是多重利空集中共振的結(jié)果：第一，外圍日韓科技股集體重挫，存儲芯片（886042）板塊暴跌引發(fā)全球AI硬件估值回調(diào)，北向資金集中流出科技龍頭，直接壓制市場風(fēng)險偏好。

第二，當(dāng)日股指期貨交割，多空博弈放大指數(shù)波動，場內(nèi)杠桿資金、量化交易形成短期拋壓負(fù)反饋。

第三，科技板塊前期積累巨額獲利盤，交易擁擠度處于歷史高位，恰逢中報業(yè)績驗證窗口，疊加巨量IPO分流場內(nèi)資金，機構(gòu)集中兌現(xiàn)高位籌碼，最終引發(fā)科技賽道領(lǐng)跌的全市場調(diào)整。

奶酪基金投資經(jīng)理潘俊也認(rèn)為，當(dāng)天大跌本質(zhì)上是交易擁擠后的估值消化，并不意味著產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。市場不存在系統(tǒng)性大幅下跌的基礎(chǔ)，但經(jīng)歷前期上漲后，指數(shù)繼續(xù)快速上行的難度也在增加。未來一到兩個季度，市場核心驅(qū)動力將從估值擴張轉(zhuǎn)向中報業(yè)績、訂單兌現(xiàn)和現(xiàn)金流改善。

科技股還要跌多久

以通信、電子為代表的科技股上半年還是“小甜甜”，7月以來跌勢之猛令整個市場陷入低迷。為何科技股持續(xù)大跌？

三十三度資本基金經(jīng)理程靚告訴記者，本輪調(diào)整屬于中期上漲途中的深度結(jié)構(gòu)性回調(diào)，而非趨勢性拐點。核心成因是上半年科創(chuàng)、半導(dǎo)體（881121）、AI等賽道漲幅巨大致估值擠泡沫，疊加7月繳稅、長鑫存儲IPO凍結(jié)資金抽血，美聯(lián)儲降息反復(fù)致北向資金流出、二季度GDP偏弱及指數(shù)破位后的情緒負(fù)循環(huán)。

科技股何時見底？程靚直言，目前調(diào)整接近尾聲但尚未立刻反轉(zhuǎn)。積極面在于科創(chuàng)50（1B0688）、創(chuàng)業(yè)板估值較6月高點回落12%至15%，高位小票跌30%至50%出清獲利盤，拋壓出現(xiàn)縮量衰竭，央行持續(xù)投放明確政策底，全板塊輪動釋放風(fēng)險；壓制面是中報業(yè)績未披露完、北向資金未持續(xù)回流、兩融尚處高位、政治局會議前觀望情緒濃厚。系統(tǒng)性大跌空間雖已封閉，但磨底需1周至2周方才顯現(xiàn)市場底。

在童第軼看來，科技股的調(diào)整時長取決于估值消化節(jié)奏，短期拋壓仍有釋放空間，預(yù)計需1周至2周逐步消化獲利盤，待量能萎縮、業(yè)績確定性落地后企穩(wěn)，AI與半導(dǎo)體（881121）的長期產(chǎn)業(yè)邏輯并未發(fā)生根本改變。下周市場大概率先迎來技術(shù)性情緒修復(fù)，屬于下跌后的弱勢反抽，指數(shù)將在3800點附近尋求支撐，上方短期均線存在明顯壓力，難以直接反轉(zhuǎn)重回上漲趨勢，整體維持震蕩磨底格局。

程天燚強調(diào)，科技股當(dāng)下調(diào)整更多由交易因素驅(qū)動，并未出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趨勢的終結(jié)或者拐頭；短期急跌之后可能出現(xiàn)一定技術(shù)性反彈，但板塊內(nèi)部分化將隨中報密集披露而加劇。隨著市場進入中報披露季，重點關(guān)注AI相關(guān)方向的業(yè)績兌現(xiàn)情況，警惕只有概念沒有業(yè)績的標(biāo)的，關(guān)注有較強業(yè)績落地的標(biāo)的，回避純情緒炒作的個股。

接下來A股怎么走

A股下周怎么走？需要關(guān)注哪些市場信號？

程靚表示，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)回踩1722點，即0.236黃金分割位，此為關(guān)鍵支撐，下周需確認(rèn)有效性。如果該指數(shù)無法完成修復(fù)，則需要注意市場風(fēng)險。同時，從上證指數(shù)（1A0001）來看，下周二將是一個關(guān)鍵的時間窗口。后市分兩段看待：

短期（1周至2周），寬幅震蕩磨底，權(quán)重托底，科技內(nèi)部分化，純題材承壓、有業(yè)績的存儲/光模塊/設(shè)備龍頭企穩(wěn)，反彈后或二次回踩。

7月下旬至8月，若政策、資金、業(yè)績催化落地，將震蕩上行，重回結(jié)構(gòu)性慢牛，主線回歸硬科技，消費（883434）、醫(yī)藥輪動補漲。

行情何時出現(xiàn)轉(zhuǎn)向？程靚表示需信號共振：

第一，前置信號為兩市較峰值縮量25%以上，無恐慌殺跌、北向流出收窄轉(zhuǎn)凈流入、跌停減少漲?；厣扇谥沟?、科創(chuàng)龍頭不再同步新低。

第二，確認(rèn)信號為北向連續(xù)3日單日凈入超50億元、成交穩(wěn)站1.3萬億元且價漲量增、ETF與新發(fā)基金回暖，政治局會議釋放超預(yù)期政策或降準(zhǔn)降息，上證站穩(wěn)3900點、科創(chuàng)收復(fù)均線底部抬高，中報龍頭高增與宏觀數(shù)據(jù)邊際改善。

第三，終極共振為“政策加碼+北向回流+放量站穩(wěn)+業(yè)績兌現(xiàn)”四者同現(xiàn)。若北向大額流出、人民幣貶值、科技業(yè)績暴雷、政策不及預(yù)期、放量大破支撐，則調(diào)整將延長。

畢夢姌預(yù)計，下周指數(shù)整體將維持震蕩磨底格局，三大核心變量持續(xù)壓制盤面：

一是長鑫存儲IPO資金分流效應(yīng)延續(xù)。

二是上市公司進入中報密集披露期，資金持續(xù)規(guī)避業(yè)績不確定的高位題材股。

三是外圍市場的連帶反應(yīng)。短期內(nèi)指數(shù)存在慣性下探動能，但央行維持流動性寬松，上證指數(shù)（1A0001）大幅向下空間有限。

不建議追漲殺跌

對于投資者而言，當(dāng)下該如何持倉管理？

童第軼建議，首先將總倉位控制在五成以內(nèi)，保留充足現(xiàn)金以應(yīng)對波動，切勿盲目抄底處于下跌通道的高位題材股。已有科技持倉的投資者可借反彈優(yōu)化結(jié)構(gòu)，減持純概念、無業(yè)績支撐的標(biāo)的，保留業(yè)績確定性強的細(xì)分龍頭；適度配置低位消費（883434）、高股息紅利品種以均衡組合風(fēng)險。待市場出現(xiàn)跌停家數(shù)大幅收窄、指數(shù)站穩(wěn)短期均線、量能企穩(wěn)等右側(cè)信號后，再分批加倉布局，避免情緒化追漲殺跌。

排排網(wǎng)財富研究員張鵬遠(yuǎn)認(rèn)為，短期內(nèi)，科技成長仍可能維持較高波動，中報披露也會進一步加劇細(xì)分概念分化。配置上，與其繼續(xù)集中押注單一科技賽道，不如適當(dāng)提高組合的均衡度。一方面，可關(guān)注紅利、銀行、高股息及紅利低波等傳統(tǒng)價值方向，這類資產(chǎn)估值相對較低、現(xiàn)金流和分紅較為穩(wěn)定，在市場風(fēng)險偏好下降時通常具有一定的防御價值；另一方面，中概互聯(lián)網(wǎng)等板塊同樣具備云計算（885362）、人工智能（885728）和平臺經(jīng)濟屬性，但估值相較部分A股科技硬件方向更低，也可作為AI主線之外的補充配置。

畢夢姌提出建議，當(dāng)前市場處于存量博弈、賽道調(diào)整周期（883436），普通投資者不適合滿倉操作。重倉高位科技硬件的投資者，需逢反彈降低總倉位，以規(guī)避持續(xù)回撤風(fēng)險。可考慮加配高股息紅利資產(chǎn)，其在市場風(fēng)險偏好下行階段具備穩(wěn)定的防御能力。若下周出現(xiàn)超預(yù)期外部利空，指數(shù)支撐點位可能被擊穿，需進一步下調(diào)總倉位以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

潘俊分享道，“目前我們重點關(guān)注醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)龍頭、新能源（850101）、化工（850102）和有色金屬（1B0819）。這幾個方向所處的產(chǎn)業(yè)周期（883436）不同，但共同特征是前期經(jīng)歷了較充分的調(diào)整，部分行業(yè)正在出現(xiàn)基本面改善、盈利預(yù)期上修或估值修復(fù)的機會。”