上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 馬慜 王遠(yuǎn)）近期，惠譽(yù)上調(diào)浦發(fā)銀行（600000）、興業(yè)銀行（601166）等多家股份行信用評(píng)級(jí)，這是時(shí)隔多年后的罕見上調(diào)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

此次評(píng)級(jí)是對(duì)“長(zhǎng)期信用質(zhì)量”的肯定，但部分股份行仍面臨經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓、估值長(zhǎng)期低迷的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

當(dāng)“破曉信號(hào)”初現(xiàn)，如何依托差異化戰(zhàn)略穿越周期（883436），已成為股份行價(jià)值重估的關(guān)鍵出路。

評(píng)級(jí)密集上調(diào)

今年7月，惠譽(yù)上調(diào)浦發(fā)銀行（600000）和興業(yè)銀行（601166）長(zhǎng)期發(fā)行人主體評(píng)級(jí)，上一次惠譽(yù)上調(diào)這兩家銀行評(píng)級(jí)分別在2017年和2021年。此外，惠譽(yù)還同步上調(diào)了浦發(fā)銀行（600000）、興業(yè)銀行（601166）、招商銀行（HK3968）、中信銀行（HK0998）和光大銀行（601818）這5家股份行的生存力評(píng)級(jí)。

“區(qū)域重要性”及“與地方政府的緊密關(guān)聯(lián)性”是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事徐雯超、薛慧如表示，興業(yè)銀行（601166）和浦發(fā)銀行（600000）已于2021年被認(rèn)定為國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行。此后，兩家銀行均持續(xù)強(qiáng)化各自的業(yè)務(wù)實(shí)力。興業(yè)銀行（601166）進(jìn)一步提升其同業(yè)業(yè)務(wù)平臺(tái)的重要地位，而浦發(fā)銀行（600000）則擴(kuò)大其零售業(yè)務(wù)布局，并深化其在推動(dòng)上海領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)與金融中心地位方面的作用。

對(duì)銀行業(yè)整體發(fā)展的樂觀判斷也是一大因素。今年6月，惠譽(yù)將中國(guó)銀行（601988）業(yè)的行業(yè)展望上調(diào)至“中性”，穆迪（MCO）將中國(guó)銀行（601988）體系的展望上調(diào)至“穩(wěn)定”?！般y行業(yè)近年來的正面發(fā)展也已促使多家銀行的生存力評(píng)級(jí)被上調(diào)?！被葑u(yù)在報(bào)告中提及。今年1月，中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布的報(bào)告也曾提出過類似觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來12至18個(gè)月，銀行業(yè)將延續(xù)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，中小銀行風(fēng)險(xiǎn)化解工作穩(wěn)步推進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

事實(shí)上，評(píng)級(jí)上調(diào)是對(duì)股份行“長(zhǎng)期信用質(zhì)量”的看好。招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室執(zhí)行主任董希淼對(duì)記者表示，評(píng)級(jí)上調(diào)認(rèn)可的是銀行從過度依賴息差向輕資本發(fā)展、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型能力，當(dāng)靜態(tài)利潤(rùn)承壓被動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)出清所對(duì)沖時(shí)，評(píng)級(jí)上調(diào)便成為對(duì)行業(yè)底盤結(jié)構(gòu)性加固的理性確認(rèn)。

股份行經(jīng)營(yíng)困擾猶存

雖然此次部分股份行評(píng)級(jí)上調(diào)，但經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓、估值長(zhǎng)期低迷的情況仍然存在。

國(guó)信證券（002736）金融業(yè)首席分析師王劍分析認(rèn)為，股份行近幾年持續(xù)面臨經(jīng)營(yíng)承壓是不爭(zhēng)的事實(shí)。具體而言，一是資產(chǎn)增速不高，二是凈息差下行，三是不良貸款率較高，撥備計(jì)提壓力較大。此外，市場(chǎng)規(guī)模亦持續(xù)收縮。

例如，凈息差方面，國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年股份行凈息差1.56%，較2022年下降了43個(gè)基點(diǎn)。不良貸款率方面，2025年股份行整體不良貸款率為1.21%，超過上市銀行整體的0.72%的平均水平。

從資本市場(chǎng)估值表現(xiàn)來看，截至2026年7月16日，9家A股上市股份行全部破凈，市凈率PB均值僅0.43倍，其中，招商銀行（HK3968）達(dá)0.86倍，為9家中最高，民生銀行（HK1988）僅0.26倍，也是42家A股上市銀行中最低。

但華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，2026年仍是銀行板塊估值系統(tǒng)性回升的一年，優(yōu)質(zhì)股份行具備成本優(yōu)勢(shì)和風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，息差或率先回暖、財(cái)富管理業(yè)務(wù)能夠釋放較大彈性、信用成本走低帶動(dòng)凈資產(chǎn)收益率ROE企穩(wěn)。

同時(shí)，股份行分紅仍保持穩(wěn)健。招商銀行（HK3968）2025年累計(jì)分紅508.43億元，分紅比例領(lǐng)跑上市銀行，興業(yè)銀行（601166）、中信銀行（HK0998）2025年累計(jì)分紅也分別高達(dá)225.6億元、212.01億元，浦發(fā)銀行（600000）2025年累計(jì)分紅總額為139.88億元。

8月，上市銀行將集中披露半年度業(yè)績(jī)。中泰證券（600918）預(yù)測(cè)，今年上半年，上市銀行營(yíng)收韌性強(qiáng)、凈利潤(rùn)表現(xiàn)穩(wěn)定，息差平穩(wěn)支撐利息收入表現(xiàn)優(yōu)異，零售風(fēng)險(xiǎn)暴露幅度有收斂，對(duì)公支撐整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。

尋找差異化出路

股份行蟄伏已久，未來如何突圍？

“從長(zhǎng)期發(fā)展角度來看，差異化也許是唯一艱難而正確的路。”王劍對(duì)記者表示，對(duì)夾在大銀行和小銀行中間的股份行來講，要真正找到“小行做不了，大行做不好”的定位，才能實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。

王劍進(jìn)一步表示，與小銀行相比，股份行具備開展綜合化的基礎(chǔ)能力；與大銀行相比，股份行體制機(jī)制較為靈活。未來，股份行應(yīng)主動(dòng)推進(jìn)組織與流程重構(gòu)，建立以客戶為中心的高效協(xié)同機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同，充分利用多元金融（881283）牌照優(yōu)勢(shì)，在綜合金融服務(wù)中構(gòu)筑差異化競(jìng)爭(zhēng)力，向?qū)I(yè)化、綜合化金融服務(wù)商邁進(jìn)。

“股份制商業(yè)銀行應(yīng)在做好全國(guó)性布局和服務(wù)的同時(shí)，在公司業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成顯著特色和比較優(yōu)勢(shì)?！倍ｍ到ㄗh，金融管理部門應(yīng)加快引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)明確戰(zhàn)略定位，堅(jiān)持主責(zé)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)差異化錯(cuò)位發(fā)展。