7月17日，A股AI產(chǎn)業(yè)鏈科技股大幅下挫，明星股跌幅尤為顯著。A股科技股下跌并非獨(dú)立行情，而是全球科技股調(diào)整的一部分。今年以來，全球資本市場(chǎng)的交易高度集中于AI硬件賽道，其中又以存儲(chǔ)芯片（886042）為重，但代表性公司最近均錄得大幅下跌。
筆者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，6月中下旬以來，三星電子、美光科技（MU）最大回撤都超過1/3，SK海力士（SKHY）最大回撤超過40%，而日本鎧俠股價(jià)更是已經(jīng)腰斬。代表性指數(shù)費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)（納入阿斯麥（ASML）、美光、臺(tái)積電（TSM）、高通（QCOM）、英偉達(dá)（NVDA）等個(gè)股）也出現(xiàn)大幅回撤。
獲利兌現(xiàn)是這輪科技股調(diào)整最大的動(dòng)因。自3月底到6月22日，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)幾乎是單邊上行，不到3個(gè)月接近翻倍；在日本股市，鎧俠股價(jià)曾在10個(gè)月時(shí)間漲了超過40倍；韓國的三星電子和SK海力士（SKHY）同期漲幅也分別高達(dá)4倍和10倍。在A股，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)4月7日到7月初累計(jì)漲幅超過了70%，而在截至7月2日的近一年時(shí)間，有491只股票股價(jià)翻倍，其中有23只股價(jià)漲幅超過5倍，AI產(chǎn)業(yè)鏈牛股扎堆。短時(shí)間積累的巨大獲利盤，必然有兌現(xiàn)收益的需求，而SK海力士（SKHY）美股上市觸發(fā)的套利機(jī)制和韓國股市高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的暴露，又加速了這輪調(diào)整。
極速調(diào)整已經(jīng)發(fā)生，且仍有可能持續(xù)，立足當(dāng)下，認(rèn)真審視市場(chǎng)的兩個(gè)新變量對(duì)于投資選擇至關(guān)重要。
一是資本市場(chǎng)的再平衡。資本高度集中于科技股賽道的局面無法長期維系。一方面，科技股超高的利潤率是供需極度失衡的產(chǎn)物，同行之間的擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的博弈，決定了利潤率“易下難上”；另一方面，金融資本敢于冒險(xiǎn)，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制同樣嚴(yán)苛，大量投資者需要對(duì)自己的倉位構(gòu)成進(jìn)行調(diào)整，以減少對(duì)單一賽道的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
最近一個(gè)典型的現(xiàn)象是，雖然科技股在下跌，但另外一些板塊或個(gè)股保持了韌性，甚至逆勢(shì)上漲。典型如蘋果公司，其沒有AI方面的大規(guī)模資本支出，反而獲得了市場(chǎng)青睞，股價(jià)連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，且總市值一度短暫超越英偉達(dá)（NVDA），重返全球第一。在A股市場(chǎng)，銀行、陸路運(yùn)輸板塊自7月初以來維持反彈走勢(shì)；在7月17日之前，資金還在持續(xù)流入創(chuàng)新藥板塊，而該板塊自去年8月一直持續(xù)調(diào)整到了今年6月；以貴州茅臺(tái)（600519）為代表的白酒類股票，在經(jīng)歷較長時(shí)間的調(diào)整后，于最近一周也錄得可觀的漲幅。
二是定價(jià)錨的轉(zhuǎn)換。長鑫科技（688825）即將上市，對(duì)于長期維持在2萬億元以上交易額的A股市場(chǎng)來說，承接長鑫科技（688825）并無太大壓力，“抽水論”并不成立。但投資者需要注意的是，作為具備核心技術(shù)壁壘、志在和國際巨頭“掰手腕”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，長鑫科技（688825）是新的“定價(jià)錨”，將成為其他科技股的重要參考。比如，長鑫科技（688825）對(duì)應(yīng)2026年業(yè)績(jī)的發(fā)行市盈率僅5倍~6倍，即便市值攀升到3萬億元，其動(dòng)態(tài)市盈率也不到30倍，而科創(chuàng)50（1B0688）滾動(dòng)市盈率遠(yuǎn)高于前者，理性的投資者如果要配置科技股，如何選擇不言自明。
上述兩個(gè)新變量，其實(shí)都指向同一個(gè)方向：價(jià)值?？萍脊纱鬂q，并不意味著沒有漲的其他個(gè)股就沒有價(jià)值，在市場(chǎng)再平衡的過程中，被低估、被錯(cuò)殺的價(jià)值股會(huì)修復(fù)一部分估值。科技股的下跌，也并不意味著整個(gè)板塊就此一蹶不振，在板塊普漲行情結(jié)束、一些個(gè)股泡沫被擠掉之后，那些業(yè)績(jī)能夠消化估值溢價(jià)的個(gè)股同樣具備投資價(jià)值。但這需要投資者以更理性、更專業(yè)的態(tài)度篩選好個(gè)股，在控制好風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，抓住科技成長的紅利。
