過去一周，A股市場震蕩回調(diào)，主要指數(shù)均明顯走弱。其中，受海外市場情緒波動影響，科技題材遭遇顯著回撤，前期強勢的雙創(chuàng)板塊跌幅較前。本輪市場調(diào)整的主要原因有哪些？短期情緒宣泄是否步入尾聲？AI行情的中長期基本面還有哪些變化值得關(guān)注？請看本周機構(gòu)研判。

中信證券：部分擔憂已被定價，新一輪行情醞釀中

不少擔憂已經(jīng)被市場認知和定價，這反映在非科技板塊二季度以來持續(xù)走弱上，且科技板塊也在近期出現(xiàn)明顯的“補跌”。新一輪的行情正在醞釀過程中，靜待各類敘事的扭轉(zhuǎn)以打開中期行情空間，目前中信證券（600030）密切關(guān)注北美云廠商月底的資本開支指引、市場情緒和量價指標、AI通脹邏輯弱化后美聯(lián)儲的政策取向。在這一階段，市場會出現(xiàn)三個收斂，一是AI鏈上游硬件和漲價品種相對下游云服務(wù)大廠的超額收益收斂；二是非AI工業(yè)股相對海外對標的公司的折價修復(fù)；三是科技與非科技的估值收斂。

申萬宏源證券：拋壓已集中釋放

本周調(diào)整行情已演繹到了拋壓集中釋放的階段，拋壓集中兌現(xiàn)后，短期市場微觀結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性可能很快恢復(fù)。當前位置，政策有望發(fā)力與市場內(nèi)在穩(wěn)定性的恢復(fù)共振。AI產(chǎn)業(yè)鏈超跌已經(jīng)出現(xiàn)，超跌反彈正在路上。而超跌反彈后，市場會進入一個資金供需影響權(quán)重下降，基本面展望重要性回歸的階段。短期來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈有望觸底反彈，但快速上漲的節(jié)奏不會馬上回歸；中期來看，新一輪上漲行情啟動需要等待產(chǎn)業(yè)面的重磅催化。

廣發(fā)證券：市場迎來2026年的第二次“勝負手”

近期，由于海外杠桿資金沖擊、地緣沖突和油價反復(fù)等原因，市場特別是科技資產(chǎn)的跌幅和速度均超預(yù)期。基于當前AI產(chǎn)業(yè)趨勢、市場調(diào)整幅度和時間、ETF增量資金等因素判斷，廣發(fā)證券（HK1776）認為當前位置市場將迎來今年的第二次“勝負手”。首先，本周的寬基ETF及主力資金流入是2024年9月24日以來的次高峰，僅次于2025年4月。其次，參考歷史經(jīng)驗，本輪科技板塊的調(diào)整空間已經(jīng)非常充分。6月底以來，雙創(chuàng)指數(shù)的跌幅均已超過20%，核心定價因素是內(nèi)外的流動性沖擊。最后從產(chǎn)業(yè)周期（883436）來看，當前較低的AI滲透率以及持續(xù)的資本開支，意味著AI產(chǎn)業(yè)仍是進行時。不過，由于供需結(jié)構(gòu)、技術(shù)壁壘等差異，后續(xù)AI板塊內(nèi)部不同環(huán)節(jié)的景氣度大概率會分化。

興業(yè)證券：短期超跌反彈的概率正在加大

流動性負反饋和悲觀情緒的集中釋放再度引發(fā)市場超跌。事實上，本輪下跌以來，基本面并沒有出現(xiàn)太大的實質(zhì)性變化，甚至本周臺積電（TSM）交出利潤創(chuàng)紀錄且大幅上調(diào)資本開支的二季報。核心因素還是流動性的負反饋放大了市場波動和悲觀情緒。

興業(yè)證券（601377）表示，其跟蹤的情緒指標已經(jīng)回落至底部區(qū)域，意味著單純由于流動性和情緒造成的調(diào)整或已接近尾聲。并且近期穩(wěn)市資金再度大幅凈流入，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，降低資金負反饋的風險。其次，本輪AI主線調(diào)整幅度已經(jīng)接近甚至超過歷史上主線調(diào)整的極值?？紤]到本輪調(diào)整并非由系統(tǒng)性風險或基本面實質(zhì)性放緩造成，當前調(diào)整幅度已經(jīng)較充分。急跌后，短期超跌反彈的概率正在加大，而長期行情能否延續(xù)依然取決于基本面。

中國銀河證券：產(chǎn)業(yè)支撐邏輯并未動搖，指數(shù)單邊下跌有限

本輪行情調(diào)整并非基于基本面與產(chǎn)業(yè)核心邏輯的轉(zhuǎn)變，而是內(nèi)外短期壓力疊加，尤其受全球科技板塊波動溢出效應(yīng)沖擊，引發(fā)的高位賽道估值回調(diào)、存量資金博弈加劇、市場情緒短期釋放。短期來看，市場將以震蕩整理、結(jié)構(gòu)再平衡為核心特征，但產(chǎn)業(yè)支撐邏輯并未動搖，指數(shù)單邊下跌的空間有限，后續(xù)重點關(guān)注業(yè)績預(yù)期驗證，當前正值半年報集中披露窗口，市場定價重心轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)。業(yè)績預(yù)告披露情況顯示，非銀金融、有色金屬（1B0819）、石油石化、電子、基礎(chǔ)化工（850102）、通信、交通運輸、商貿(mào)零售等行業(yè)預(yù)喜率突破五成，且盈利增速多較一季度進一步改善，反映非銀金融、資源周期（883436）、硬科技相關(guān)細分領(lǐng)域景氣確定性更強。

方正證券：科技股調(diào)整已較充分，超跌反彈是大概率事件

市場在過去一周大幅下跌，下跌的原因有三方面：一是全球范圍內(nèi)科技股的去杠桿交易蔓延；二是大型IPO上市前投資者擔心資金虹吸作用；三是市場風險偏好受消息面擾動。在情緒宣泄之后，年內(nèi)主要寬基指數(shù)收益轉(zhuǎn)負，寬基ETF明顯放量，市場配置的性價比顯著提高。當前，科技股調(diào)整已較為充分，回顧2010年以來A股典型產(chǎn)業(yè)賽道抱團的階段性回撤情況，高點回撤20%左右是最為普遍的情形，30%-40%的區(qū)間是極限水平。當前不論是國產(chǎn)還是海外算力高點回撤在28%左右，超跌反彈是更大概率事件。情緒性下跌之后，有業(yè)績、有邏輯的板塊配置價值更加凸顯。

中銀國際證券：短期無需困惑，長期不必動搖

當前市場的擔憂與爭論，實際上混合了兩個性質(zhì)完全不同、但又相互交織的問題。第一個是短期問題：經(jīng)歷快速調(diào)整之后，中國、韓國及美國等主要市場是否已經(jīng)完成資金面的出清？第二個是長期問題：AI產(chǎn)業(yè)是否已經(jīng)進入盈利拐點，資本市場是否正在經(jīng)歷所謂的“AI泡沫破裂”？前者是資金面問題，決定的是短期價格與交易節(jié)奏；后者是基本面問題，決定的是長期方向與上漲空間。

短期資金面來看，A股已處于超跌狀態(tài)，值得積極參與而非繼續(xù)恐懼，投資者不必過度悲觀；長期基本面的答案也同樣清晰，AI產(chǎn)業(yè)的盈利方向尚未反轉(zhuǎn)，盈利預(yù)測沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性下修，市場無須過度擔憂。

東吳證券：重視盈利質(zhì)量因子在修復(fù)行情中的作用

本周市場出現(xiàn)劇烈波動，雙創(chuàng)板塊回調(diào)幅度較大。短期A股風格再平衡，本質(zhì)上是內(nèi)生交易擁擠與外圍市場聯(lián)動共同驅(qū)動的資金面修正，而非產(chǎn)業(yè)趨勢證偽。當前市場已經(jīng)進入底部區(qū)間：首先，類比2021年新能源（850101）行情，當前AI核心賽道調(diào)整時長與回撤幅度已基本匹配歷史閾值，交易層面風險已得到充分釋放；其次，本輪韓國股市流動性負反饋漸近尾聲，散戶資金逆勢承接構(gòu)筑下方支撐，其對A股科技板塊的外溢情緒沖擊逐步減弱；最后A股股票型ETF近期持續(xù)大額凈流入，中長期配置資金將為慢牛行情提供堅實支撐。展望后期，隨著流動性風險逐步釋放、交易結(jié)構(gòu)修復(fù)，具備堅實基本面支撐的高景氣方向有望率先企穩(wěn)走強，因此需重視盈利質(zhì)量因子在后續(xù)修復(fù)行情中的定價作用。

財通證券：下一輪行情啟動最早可能在7月底

美聯(lián)儲加息擔憂未消除、韓國杠桿資金踩踏沖擊影響全球科技股情緒，以及半年報期臨近是近期市場調(diào)整的主要因素。短線行情或?qū)⒄鹗幷?，下一輪行情啟動最早可能?月底。屆時市場可能交易宏觀政策預(yù)期和落地，美聯(lián)儲議息會議可能重新校準加息可能，A股科技業(yè)績預(yù)告和美股科技部分半年報也悉數(shù)出爐，屆時資金有望重新入場。

招商證券（HK6099）：沿半年報業(yè)績與產(chǎn)業(yè)趨勢布局

本輪市場回調(diào)并非基本面出現(xiàn)系統(tǒng)性惡化，而是海外科技波動、全球AI交易去杠桿與A股科技板塊擁擠度過高共同作用的結(jié)果。從回調(diào)空間和節(jié)奏來看，本輪調(diào)整是科技單一主線過度擁擠后的結(jié)構(gòu)性去杠桿，因此，回調(diào)進一步向下的系統(tǒng)性空間有限，中期修復(fù)的基礎(chǔ)已經(jīng)形成。后續(xù)應(yīng)以融資降幅收窄、核心科技資產(chǎn)停止補跌以及產(chǎn)業(yè)利好重新獲得價格響應(yīng)作為底部確認信號。當前位置投資者可以沿半年報業(yè)績與產(chǎn)業(yè)趨勢兩條線索進行底部布局。

風險提示：國際貿(mào)易摩擦加??；海外流動性超預(yù)期收緊；海外經(jīng)濟超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點均來自已公開的證券研究報告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風險。