■機(jī)構(gòu)展望

市場(chǎng)震蕩整理機(jī)構(gòu)稱短期拋壓或已集中釋放

7月17日，A股市場(chǎng)放量下挫，上證指數(shù)（1A0001）跌3.05%失守3800點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指（399006）跌7.15%，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)跌逾7%，全市場(chǎng)5000多只個(gè)股下跌。拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，6月下旬以來，A股市場(chǎng)波動(dòng)顯著加劇。

對(duì)于近期的市場(chǎng)調(diào)整，本周券商策略展望報(bào)告形成一致共識(shí)：調(diào)整更多是海外科技資產(chǎn)微觀流動(dòng)性沖擊及跨市場(chǎng)共振聯(lián)動(dòng)的結(jié)果，A股基本面并未發(fā)生根本性變化。隨著科技股拋壓集中釋放，短期情緒宣泄或步入尾聲，超跌后修復(fù)動(dòng)能正在積聚。

市場(chǎng)核心支撐邏輯并未發(fā)生變化

上周，由于海外杠桿資金沖擊、地緣沖突和油價(jià)反復(fù)等原因，市場(chǎng)特別是科技資產(chǎn)的跌幅和速度超出預(yù)期。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，其本質(zhì)是行情中后期的階段性整固，并非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)核心支撐邏輯并未發(fā)生變化。

中國(guó)銀河（HK6881）證券表示，本輪行情調(diào)整并非基于基本面與產(chǎn)業(yè)核心邏輯的轉(zhuǎn)變，而是內(nèi)外短期壓力疊加，尤其受全球科技板塊波動(dòng)溢出效應(yīng)沖擊，引發(fā)的高位賽道估值回調(diào)、存量資金博弈加劇、市場(chǎng)情緒短期釋放。短期來看，市場(chǎng)將以震蕩整理、結(jié)構(gòu)再平衡為核心特征，但產(chǎn)業(yè)支撐邏輯并未動(dòng)搖。

“事實(shí)上，本輪下跌以來，基本面并沒有出現(xiàn)太大的實(shí)質(zhì)性變化，甚至上周臺(tái)積電（TSM）交出了利潤(rùn)創(chuàng)紀(jì)錄且大幅上調(diào)資本開支的二季報(bào)。核心因素還是流動(dòng)性的負(fù)反饋放大了市場(chǎng)波動(dòng)和悲觀情緒?！?span>興業(yè)證券（601377）表示。

興業(yè)證券（601377）進(jìn)一步分析稱，其跟蹤的A股市場(chǎng)情緒指標(biāo)已經(jīng)回落至底部區(qū)域，意味著單純由于流動(dòng)性和情緒造成的調(diào)整或已接近尾聲。本輪AI主線調(diào)整幅度已經(jīng)接近甚至超過歷史上主線調(diào)整的極值?？紤]到調(diào)整并非由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或基本面實(shí)質(zhì)性放緩造成，當(dāng)前調(diào)整幅度已較充分。急跌后，短期超跌反彈的概率正在加大。

中長(zhǎng)期資金逆周期配置成為壓艙石

展望后市，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期來看，市場(chǎng)拋壓已集中釋放，指數(shù)進(jìn)一步大幅下行的空間有限，并且近期A股主要寬基ETF再現(xiàn)大幅資金凈流入，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，降低資金負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。

華西證券（002926）測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，7月以來股票型ETF凈申購額達(dá)3235億元。上周(7月13日至7月17日)股票型ETF凈申購2036.41億元，資金借道ETF進(jìn)行逆周期（883436）配置的趨勢(shì)十分顯著。其中，滬深300（399300）ETF華泰柏瑞、中證1000（399852）ETF南方、中證500（399905）ETF南方、創(chuàng)業(yè)板ETF易方達(dá)（159915）、科創(chuàng)50ETF華夏（588000）等資金凈流入額均超過100億元。從單日數(shù)據(jù)來看，7月17日凈申購額達(dá)到758.67億元，為歷史單日凈申購額第三名，僅次于2024年10月8日的1061.44億元和2025年4月8日的1009.76億元。

“在本輪快速調(diào)整中，部分長(zhǎng)線資金利用深度調(diào)整加速吸籌，既為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，又向市場(chǎng)釋放了托底的堅(jiān)定信號(hào)。中長(zhǎng)期資金逆周期（883436）配置成為A股壓艙石?！?span>華西證券（002926）表示。

進(jìn)一步聚焦業(yè)績(jī)主線

具體配置方向上，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，情緒性下跌之后，有業(yè)績(jī)、有邏輯的板塊配置價(jià)值正進(jìn)一步凸顯。

廣發(fā)證券（HK1776）表示，從產(chǎn)業(yè)周期（883436）來看，當(dāng)前較低的AI滲透率以及持續(xù)的資本開支，意味著AI產(chǎn)業(yè)仍是進(jìn)行時(shí)。不過，由于供需結(jié)構(gòu)、技術(shù)壁壘等差異，后續(xù)AI板塊內(nèi)部不同環(huán)節(jié)的景氣度大概率會(huì)加劇分化。

中國(guó)銀河（HK6881）證券表示，當(dāng)前正值半年報(bào)集中披露窗口期，市場(chǎng)定價(jià)重心轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)。業(yè)績(jī)預(yù)告披露情況顯示，非銀金融、有色金屬（1B0819）、石油石化、電子、基礎(chǔ)化工（850102）、通信、交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售等行業(yè)預(yù)喜率突破五成，且盈利增速多較一季度進(jìn)一步改善，反映非銀金融、資源周期（883436）、硬科技相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域景氣確定性較強(qiáng)。

東吳證券（601555）建議重視盈利質(zhì)量因子在后續(xù)修復(fù)行情中的作用，認(rèn)為隨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放、交易結(jié)構(gòu)修復(fù)，具備堅(jiān)實(shí)基本面支撐的高景氣方向有望率先企穩(wěn)走強(qiáng)。該機(jī)構(gòu)看好AI硬件中的核心品種，如光模塊、光芯片、國(guó)產(chǎn)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）等。此外，創(chuàng)新藥板塊景氣度持續(xù)上修，電力設(shè)備、電網(wǎng)、電源等環(huán)節(jié)具備出海優(yōu)勢(shì)。

招商證券（HK6099）認(rèn)為，算力板塊近期調(diào)整主要是流動(dòng)性擾動(dòng)，頭部云廠商資本開支、大模型迭代和AI應(yīng)用滲透形成的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散并未停止，后續(xù)仍是值得中期配置的主線。