截至7月20日10時53分，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159179）易方達(513040)漲3.59%，報0.982元，成交額約5.59億元；中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（159607）易方達(513050)漲3.28%，報1.133元，成交額約17.90億元。Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen3.8三大國產(chǎn)模型密集突破，成為繼去年DeepSeek時刻后國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)的又一重要節(jié)點，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊全線走強。
一、模型能力躍遷：國產(chǎn)大模型進入全球競爭前沿
Kimi K3以2.8萬億參數(shù)、100萬Token上下文窗口，在多基準測試中局部超越頂尖閉源模型；DeepSeek V4正式版進入灰度測試，以極致性價比再度壓低行業(yè)成本曲線；Qwen3.8Max Preview參數(shù)達2.4萬億并預(yù)告后續(xù)開放權(quán)重。三箭齊發(fā)標志著中國大模型已進入全球競爭前沿，產(chǎn)業(yè)邏輯正從追趕走向正面交鋒。Kimi K3首次以競爭威脅身份進入全球敘事，在Agentic Coding等主戰(zhàn)場與海外前沿模型直接對壘，國產(chǎn)模型的商業(yè)價值與產(chǎn)業(yè)權(quán)重正在系統(tǒng)性重估。
二、云服務(wù)價值加速凸顯：算力需求拉動的底層邏輯
大參數(shù)模型的訓練與推理天然離不開大規(guī)模云端支持。Kimi K3上線后即顯現(xiàn)算力緊張，主要算力依托阿里云，且通義千問自身算力同步趨緊，反映出模型能力躍升對云服務(wù)產(chǎn)生的需求拉力。對于手握大規(guī)模云業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺而言，云服務(wù)收入能見度與增長確定性正在系統(tǒng)性抬升。此前市場對互聯(lián)網(wǎng)云資產(chǎn)的估值長期偏低，在AI算力需求爆發(fā)的驅(qū)動下，云資產(chǎn)有望迎來價值再發(fā)現(xiàn)，為互聯(lián)網(wǎng)板塊提供扎實的基本面支撐。
三、應(yīng)用生態(tài)打開空間：互聯(lián)網(wǎng)龍(00777.HK)頭承接AI繁榮
模型能力躍遷與極致性價比大幅壓低了應(yīng)用層調(diào)用成本，降低了互聯(lián)網(wǎng)場景規(guī)?；涞氐拈T檻。開源與高性價比模型普及，加速金融、辦公、企業(yè)服務(wù)等垂直場景滲透，競爭維度從單純的模型能力延伸至產(chǎn)品力與生態(tài)構(gòu)建?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭手握用戶、數(shù)據(jù)與場景三重優(yōu)勢，搜索、社交、電商、短視頻等核心業(yè)務(wù)均可嵌入AI能力實現(xiàn)體驗升級與變現(xiàn)效率提升，有望成為AI應(yīng)用繁榮的最大承接方，構(gòu)筑新增長曲線。
四、核心標的逐一拆解
阿里巴巴（BABA）(BABA.US)日內(nèi)漲4.62%，報117.80港元。作為Kimi K3的核心算力供應(yīng)商，阿里云在國產(chǎn)大模型算力需求爆發(fā)中率先受益，云服務(wù)收入增速有望系統(tǒng)性回升。同時通義千問自身模型迭代加速，AI與電商、云計算（885362）、本地生活等業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)深化，估值修復空間值得關(guān)注。
騰訊控股（HK0700）(00700.HK)漲2.90%，報475.00港元。微信生態(tài)內(nèi)嵌AI能力的想象空間最高，從搜索到小程序到視頻號，AI可滲透的場景廣度領(lǐng)先同業(yè)?；煸竽Ｐ统掷m(xù)迭代，疊加游戲（881275）、廣告、金融科技等核心業(yè)務(wù)的基本面改善，騰訊在AI應(yīng)用落地層面具備獨特的場景壁壘。
美團漲3.95%，報86.95港元。本地生活服務(wù)是AI落地的高頻場景，從智能推薦到無人配送到商家SaaS工具，AI降本增效的邏輯清晰。公司核心業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，疊加海外擴張與AI賦能的長期敘事，估值中樞有望從消費（883434）互聯(lián)網(wǎng)向AI驅(qū)動平臺切換。
快手漲3.88%，報44.96港元。短視頻與直播是AI多模態(tài)能力最直接的應(yīng)用場景，AI輔助內(nèi)容生產(chǎn)、智能投放、虛擬主播等方向均有望打開增量空間。公司電商與廣告商業(yè)化進展順利，盈利能力持續(xù)改善，AI技術(shù)的深度嵌入或進一步縮短變現(xiàn)路徑。
五、關(guān)注思路
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159179）易方達(513040)跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，聚焦騰訊、阿里、美團等港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，全面覆蓋AI云服務(wù)、應(yīng)用生態(tài)與平臺經(jīng)濟三重主線。中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（159607）易方達(513050)覆蓋海外上市核心中國互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，核心龍頭權(quán)重更高，可滿足不同風險偏好的配置需求。港股互聯(lián)網(wǎng)板塊估值仍處歷史較低分位，AI驅(qū)動的云服務(wù)與應(yīng)用新曲線未充分定價，在模型接連突破、云需求回暖、應(yīng)用空間加速打開的三重催化下，板塊基本面和估值修復動能充沛。
