7月20日，廣發(fā)證券（000776）在鋰電行業(yè)研報(bào)中指出，消費(fèi)（883434）稅政策調(diào)整落地，利好龍頭企業(yè)和電池新技術(shù)。

本次政策調(diào)整將分類分步對(duì)部分電池恢復(fù)征收消費(fèi)（883434）稅。根據(jù)財(cái)政部官網(wǎng)，7月19日，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局公告，自26年9月1日起，對(duì)無汞原電池、金屬氫化物鎳蓄電池、鋰原電池、鋰離子蓄電池、全釩液流電池按照2%稅率征收消費(fèi)（883434）稅；自27年9月1日起，對(duì)上述電池產(chǎn)品按照4%稅率征收消費(fèi)（883434）稅。自26年9月1日起至28年12月31日，對(duì)鈉離子電池（885928）、固態(tài)電池（886032）、燃料電池（885775）及光伏電池中的鈣鈦礦電池（886006）、疊層電池、砷化鎵電池免征消費(fèi)（883434）稅。

鋰電及儲(chǔ)能（885921）集成出口有望享受消費(fèi)（883434）稅優(yōu)惠。參考《中華人民共和國(guó)消費(fèi)（883434）稅暫行條例》，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，是指生產(chǎn)、委托加工和進(jìn)口屬于應(yīng)當(dāng)繳納消費(fèi)（883434）稅的消費(fèi)（883434）品的起運(yùn)地或者所在地在境內(nèi)。境內(nèi)消費(fèi)（883434）的鋰離子蓄電池需要繳納消費(fèi)（883434）稅，我們認(rèn)為，鋰電及儲(chǔ)能（885921）集成出口有望享受消費(fèi)（883434）稅優(yōu)惠。

對(duì)電池行業(yè)整體影響有限。我們測(cè)算，按照電芯價(jià)格0.40元/Wh，2%和4%稅率對(duì)應(yīng)約0.008元/Wh和0.016元/Wh，相當(dāng)于碳酸鋰價(jià)格上漲1.23萬元/噸和2.46萬元/噸。假設(shè)28年全年鋰電出貨量為4000GWh，對(duì)應(yīng)行業(yè)收入1.6萬億元，按照4%稅率計(jì)算，對(duì)應(yīng)消費(fèi)（883434）稅規(guī)模約為640億元，假設(shè)出口比例為30%，電池出口部分的消費(fèi)（883434）稅享受消費(fèi)（883434）稅優(yōu)惠，對(duì)應(yīng)消費(fèi)（883434）稅規(guī)模約為448億元，消費(fèi)（883434）稅對(duì)電池行業(yè)整體影響有限。

我們認(rèn)為、對(duì)下游需求的影響是海外儲(chǔ)能（885921）<新能源（850101）車<國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能（885921）。對(duì)陽(yáng)光電源（300274）、海倫哲（300201）等以海外儲(chǔ)能（885921）為主的企業(yè)影響較小，寧德時(shí)代（300750）等電池廠可向下游客戶傳導(dǎo)部分消費(fèi)（883434）稅，影響可控。

利好行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和龍頭企業(yè)。電池龍頭企業(yè)的議價(jià)能力更強(qiáng)，向下游客戶傳導(dǎo)成本的能力更強(qiáng)，且龍頭企業(yè)出口占比更高，受到的沖擊更小，政策有望加速行業(yè)產(chǎn)能出清，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。

此外，本次政策調(diào)整亦有利于鈉電、固態(tài)等電池新技術(shù)滲透。

投資建議。26H2旺季在即，頭部電池廠商估值具有安全邊際，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)革新，推薦寧德時(shí)代（300750），關(guān)注比亞迪（002594）等；此外，看好中游材料盈利持續(xù)修復(fù)的趨勢(shì)，AI 拉動(dòng)HVLP 銅箔需求，關(guān)注德?？萍迹?01511）、銅冠銅箔（301217）、泰金新能（688813）等；鋁箔受益于鈉電滲透，關(guān)注鼎勝新材（603876）、萬順新材（300057）等；負(fù)極估值具有安全邊際，關(guān)注尚太科技（001301）、中科電氣（300035）等；半導(dǎo)體（881121）濕電子化學(xué)品（881172）國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，6F 企業(yè)有相關(guān)新產(chǎn)品布局，關(guān)注新宙邦（300037）、多氟多（002407）等；鐵鋰盈利改善，關(guān)注富臨精工（300432）、湖南裕能（301358）、萬潤(rùn)新能（688275）等。此外，推薦儲(chǔ)能（885921）出海龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源（300274）、海倫哲（300201）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。