7月20日，東吳證券（601555）發(fā)布了一篇商貿(mào)零售行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，6月社零增速超預(yù)期，大促帶動(dòng)可選回暖，關(guān)注促消費(fèi)（883434）政策后續(xù)催化。

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2026年6月社零數(shù)據(jù)。2026年6月，我國(guó)社零總額為4.27萬(wàn)億元，同比+1.0%，前值為-0.6%。6月社零單月同比增速高于一致預(yù)期(+0.1%)。除汽車外的消費(fèi)（883434）品零售額為3.89萬(wàn)億元，同比+3.0%。

分渠道看，

1)6月網(wǎng)上實(shí)物商品零售額推算為1.16萬(wàn)億元，同比+3.9%(前值為+2.6%)；1-6月網(wǎng)上商品零售額累計(jì)同比+4.8%。

2)用社零總額減去網(wǎng)上實(shí)物商品零售額，推算線下社零總額為3.11萬(wàn)億元，同比約持平(前值為-1.8%)，線下消費(fèi)（883434）降幅明顯收斂。

分業(yè)態(tài)看，便利店、超市表現(xiàn)相對(duì)更好，2026年上半年我國(guó)限額以上零售業(yè)單位中便利店/超市/專業(yè)店/百貨店/品牌專賣店零售額累計(jì)同比+6.6%/+3.8%/-1.5%/-2.1%/-8.7%。

分消費(fèi)（883434）類型看：商品零售與餐飲收入同步回暖，餐飲表現(xiàn)略好于商品零售。6月商品零售額同比+0.9%(前值為-0.7%)；餐飲收入同比+1.2%(前值為+0.6%)。

分品類看：

必選消費(fèi)（883434）品整體表現(xiàn)穩(wěn)健，煙酒、糧油食品增幅較大：6月，糧油食品、飲料、煙酒、日用品、中西藥品類分別同比+7.9%/+5.8%/+12.1%/+3.9%/+4.4%。

可選品類大促月普遍回暖，國(guó)補(bǔ)高基數(shù)品類降幅收窄，汽車仍為第一大拖累：6月化妝品（884272）、通訊器材、文化辦公用品類分別同比+12.6%/+16.5%/+12.7%，前值為+2.5%/+0.7%/-1.5%，大促帶動(dòng)下回暖明顯；金銀珠寶類同比-3.4%(前值為-8.9%)，降幅收窄。家電、家具、建材（850107）分別同比-8.7%/-6.6%/-10.5%，仍受去年國(guó)補(bǔ)高基數(shù)壓制(2025年6月家電同比+32.4%)，但家電降幅較5月的-15.6%明顯收窄。汽車類同比-16.1%(前值為-16.1%)，石油及制品類同比-5.1%，仍是主要拖累項(xiàng)。

關(guān)注《擴(kuò)大消費(fèi)（883434）“十五五”規(guī)劃》(下稱“《規(guī)劃》”)印發(fā)后的一系列促消費(fèi)（883434）政策：7月13日國(guó)務(wù)院印發(fā)《規(guī)劃》，提出到2030年，社零總額要達(dá)到60萬(wàn)億元左右，相當(dāng)于2025-30年CAGR為3.7%?！兑?guī)劃》聚焦養(yǎng)老、托育、文旅、健康等居民消費(fèi)（883434）升級(jí)需求，從擴(kuò)大高品質(zhì)供給、豐富平臺(tái)載體、加強(qiáng)支撐保障等多方面提出舉措，包括支持鼓勵(lì)社會(huì)力量參與擴(kuò)大普惠養(yǎng)老服務(wù)供給；加快普惠托育服務(wù)（885968）體系建設(shè)，支持托育綜合服務(wù)中心建設(shè)；鼓勵(lì)開發(fā)數(shù)字藝術(shù)、國(guó)潮文創(chuàng)等文化產(chǎn)品；大力發(fā)展健康體檢、健康咨詢、健康管理等新型服務(wù)業(yè)態(tài)等。

投資建議：6月數(shù)據(jù)顯示剔除政策基數(shù)與價(jià)格擾動(dòng)后消費(fèi)（883434）溫和修復(fù)，大促與線下客流邊際改善。建議關(guān)注：①景氣度較高的消費(fèi)（883434）出海賽道；②數(shù)據(jù)邊際改善、金價(jià)企穩(wěn)的黃金珠寶零售板塊。推薦安克創(chuàng)新（HK0668）、小商品城（600415）、潮宏基（002345）、周大生（002867）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)（883434）恢復(fù)不及預(yù)期等。