7月20日，中郵證券發(fā)布了一篇有色金屬（1B0819）行業(yè)的研究報告，報告指出，宏觀敘事持續(xù)搖擺，有色板塊震蕩。
貴金屬（881169）：CPI數(shù)據(jù)超預期下降，但中東局勢增加通脹風險。本周貴金屬（881169）市場等待美國CPI數(shù)據(jù)，雖然CPI超預期下降，但沃什眾議院發(fā)言較為鷹派。同時中東風險累計，美國襲擊伊朗水廠和電廠，戰(zhàn)爭局面開始擴大化。目前霍爾木茲海峽已經(jīng)封閉，且伊朗打擊油輪后，原油供應(yīng)風險開始快速提升。目前2年美債利率持續(xù)運行在4%以上，收回CPI數(shù)據(jù)公布后的部分跌幅，年內(nèi)存在加息50BP的概率?？傮w來看，黃金最悲觀的時刻已經(jīng)過去，配置盤資金依然堅定。雖然9月前或有最后一跌，但配置性價比已經(jīng)出現(xiàn)，逢低布局優(yōu)質(zhì)權(quán)益以及商品。
銅：基本面支撐，受宏觀博弈高位震蕩。本周銅價繼續(xù)高位震蕩。地緣擾動再起，海峽通行受限令原油與運輸承壓，通脹交易升溫、政策轉(zhuǎn)鷹之憂重燃；但美國6月CPI、PPI數(shù)據(jù)低于預期，通脹壓力邊際緩解?；久娣矫?，礦端緊缺延續(xù)，進口銅精礦現(xiàn)貨TC維持歷史低位，全球庫存整體持續(xù)去化。整體看，銅價短期處于上有宏觀壓制、下有緊供托底的高位區(qū)間震蕩格局，后續(xù)關(guān)注美伊局勢、美聯(lián)儲政策、美國關(guān)稅決策及庫存動態(tài)。
鋁：庫存去化支撐鋁價。本周滬鋁有所反彈，國內(nèi)庫存快速去化形成一定支撐，雖然越南部分新產(chǎn)能開始逐步釋放，但海外復產(chǎn)擔憂由于海峽封禁而有所緩解，印尼鋁鎳用電轉(zhuǎn)換雖然可以釋放供給，但相對有限，總體來看鋁價有望在9-10月迎來一定反彈。之前我們提示鋁企穩(wěn)定的半年報或為權(quán)益減倉點，現(xiàn)在我們建議半年報后逢低布局。
錫：短期或維持震蕩格局。本周錫價小幅小跌，社會庫存小幅去庫，但整體水平處于三年來底部區(qū)域，美伊局勢再度趨緊，此前市場普遍預期該事件影響短期可控，但周五美國再次打擊伊朗，黃金等下跌，通脹預期反復。我們認為未來美聯(lián)儲表態(tài)、海峽局勢仍有反復可能，錫價短期處于上有宏觀壓制、下有供應(yīng)支撐的震蕩格局，但低庫存下易漲難跌，建議逢低布局。
鋰：鋰價下跌后企穩(wěn)，基本面緊平衡主導。供需層面，前期枧下窩復產(chǎn)利空漸被消化，其采礦證情況待核實；津巴布韋鋰礦到港及月底倉單注銷施壓。周內(nèi)產(chǎn)量下降、去庫加快，疊加7月鋰電排產(chǎn)增加、儲能（885921）強勁，共筑下方支撐。礦端趨松限制上行，預計短期區(qū)間波動。后續(xù)關(guān)注復產(chǎn)落地、到港節(jié)奏與排產(chǎn)兌現(xiàn)。
鎢：鎢價跌至40萬元/噸，底部支撐明顯。本周鎢價再度跌至40萬元/噸，但價格趨于穩(wěn)定，礦端惜售情緒顯著增加，市面低價貨源流通稀缺，需求端下游加工行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，終端訂單釋放緩慢，APT價格接近成本線，補庫需求有所釋放，但尚未傳導至礦端。供給側(cè)，國內(nèi)供給維持緊缺，海外桑東鎢礦等預計26年提供3500標噸增量，國內(nèi)外價差依舊達100萬元/以上。綜合看，鎢供需全年預計仍然維持緊平衡，向上關(guān)注存儲等AI需求落地情況。
鉬：鉬價持續(xù)偏好運行，短期或維持高位震蕩格局。供給延續(xù)偏緊：河南安全檢查擾動生產(chǎn)，同時部分廠商因暴雨、高成本檢修減產(chǎn)。需求向好：本月鋼招量已破萬噸（含長單），提振信心；同時AI算力相關(guān)材料需求持續(xù)強化，鉬在3DNAND/DRAM-HBM“以鉬代鎢”互連、服務(wù)器散熱用鉬銅復合、以及鉬靶材等環(huán)節(jié)的滲透提升，成為中期增量重要來源。在“上有宏觀與利潤倒掛壓制、下有供給偏緊與AI新需托底”的框架下，鉬價短期大概率維持高位震蕩，基本面重心偏強，重點關(guān)注鋼招放量與半導體材料（884091）訂單兌現(xiàn)節(jié)奏。
投資建議：
建議關(guān)注新金路（000510）、西部礦業(yè)（601168）、神火股份（000933）、中稀有色（600259）等。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預期，供應(yīng)釋放超預期，公司項目進度不及預期。
