群益證券(香港)有限公司顧向君近期對(duì)貴州茅臺(tái)（600519）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《飛天茅臺(tái)年內(nèi)二次提價(jià)，進(jìn)一步落實(shí)市場(chǎng)化機(jī)制》，下調(diào)貴州茅臺(tái)（600519）目標(biāo)價(jià)至1430.0元，給予持有評(píng)級(jí)。
貴州茅臺(tái)(600519)
事件概要：
公司公告自2026年7月18日零時(shí)起，將飛天53%vol500ml貴州茅臺(tái)（600519）酒（2026）在i茅臺(tái)平臺(tái)零售價(jià)由1539元/瓶調(diào)整為1639元/瓶（提價(jià)6.5%）、銷(xiāo)售合同價(jià)由1269元/瓶調(diào)整為1369元/瓶（提價(jià)7.9%）。
前次飛天提價(jià)時(shí)間為2026年3月31日，銷(xiāo)售合同價(jià)由1169元/瓶調(diào)整為1269元/瓶，自營(yíng)體系售價(jià)由1499元/瓶調(diào)整為1539元/瓶。
點(diǎn)評(píng)與建議：
本次調(diào)價(jià)為今年第二次調(diào)整飛天茅臺(tái)價(jià)格，年內(nèi)累計(jì)提升合同價(jià)17.1%，自營(yíng)平臺(tái)累計(jì)提價(jià)9.3%。今日酒價(jià)公眾號(hào)顯示近期飛天茅臺(tái)行情價(jià)在1650元左右波動(dòng)，本次提價(jià)以行情價(jià)為參照點(diǎn)，對(duì)提升消費(fèi)（883434）者公平購(gòu)酒機(jī)會(huì)、回收產(chǎn)品定價(jià)權(quán)、壓縮炒作空間起到幫助，另一方面，也是公司堅(jiān)定市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型、落實(shí)“隨行就市”的價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的體現(xiàn)。此外，中秋、國(guó)慶雙節(jié)前放量預(yù)計(jì)有限，本次提價(jià)延續(xù)淡季挺價(jià)操作，將平滑市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)。
渠道看，i茅臺(tái)“向C”作用顯著。Q1在市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)下，i茅臺(tái)收入約215.5億，占直銷(xiāo)收入比重提升至73.1%（同比提升47.8個(gè)百分點(diǎn)）。股東大會(huì)透露2026年前五月i茅臺(tái)新增注冊(cè)用戶1667萬(wàn)人，累計(jì)注冊(cè)用戶9615萬(wàn)人，月活約956萬(wàn)人，成交訂單約713萬(wàn)筆，顯示i茅臺(tái)已成為公司迅速觸達(dá)終端未覆蓋客群的重要手段，定價(jià)調(diào)節(jié)能力凸顯。傳統(tǒng)渠道方面，合同價(jià)提升后經(jīng)銷(xiāo)商運(yùn)營(yíng)能力挑戰(zhàn)加大，對(duì)調(diào)動(dòng)積極性、提升終端服務(wù)質(zhì)量起到幫助。
業(yè)績(jī)層面，我們預(yù)計(jì)全年茅臺(tái)酒總量增長(zhǎng)有限，調(diào)價(jià)常態(tài)化下，單價(jià)變動(dòng)和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整將對(duì)沖淡季需求壓力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)造成的缺口。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)863億、901億和937億，分別同比增4.8%、4.5%和4%，EPS分別為68.91元、71.98元和74.83元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18倍、17倍和17倍，維持“區(qū)間操作”的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求改善不及預(yù)期，改革成效不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，誠(chéng)通證券陳文倩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.12%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利835.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.79。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有40家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)36家，增持評(píng)級(jí)3家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為1681.71。
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