東吳證券（601555）股份有限公司近期對長高電氣（002452）進行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)再聚焦，成長啟新程》，首次覆蓋長高電氣（002452）給予買入評級。

長高電氣(002452)

投資要點

深耕電力設(shè)備綜合領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣全面業(yè)績快速增長。公司成立于1998年，2010年在深交所主板上市。自成立以來，公司深耕開關(guān)設(shè)備領(lǐng)域，早期產(chǎn)品以單一隔離開關(guān)設(shè)備為主，后通過持續(xù)研發(fā)和外延并購，產(chǎn)品拓展至高電壓組合電器、成套設(shè)備、變壓器等。公司25年/26Q1營收分別為16.7/3.0億元，同比-5%/-13%，歸母凈利分別為3.4/0.6億元，同比+36%/+69%，盈利實現(xiàn)高速增長。26年5月，公司轉(zhuǎn)讓持有的湖北省華網(wǎng)電力工程有限公司100%股權(quán)，剝離原有電力勘察設(shè)計和工程總包業(yè)務(wù)，并更名為長高電氣（002452），戰(zhàn)略聚焦于電力設(shè)備行業(yè)。

“十五五”期間主網(wǎng)投資穩(wěn)健增長，特高壓（885425）有望維持高景氣周期（883436）。國家電網(wǎng)發(fā)布規(guī)劃“十五五”固定資產(chǎn)投資達4萬億元，較“十四五”增長40%，帶動全社會電網(wǎng)總投資有望超5萬億元，我們預(yù)計2030年我國電網(wǎng)基建投資有望突破1萬億元。展望“十五五”，電源側(cè)大基地建設(shè)持續(xù)推進，用戶側(cè)算力負荷貢獻新增量，主網(wǎng)設(shè)備招標量有望保持穩(wěn)健增長；特高壓（885425）方面，根據(jù)中國電科院（300215），預(yù)計到2030年，在運在建跨區(qū)直流將達到40回左右，輸電規(guī)模超3億千瓦，相比目前擴大超2倍，“十五五“期間特高壓（885425）建設(shè)有望保持高位，特高壓（885425）及主網(wǎng)設(shè)備板塊景氣有望延續(xù)再上臺階。

開關(guān)設(shè)備國網(wǎng)份額位居前列，南網(wǎng)中標實現(xiàn)重大突破。公司為國內(nèi)領(lǐng)先的電力設(shè)備供應(yīng)商，開關(guān)國網(wǎng)中標常年位居前三，組合電器、開關(guān)柜排名靠前。25年公司在國網(wǎng)開關(guān)中標份額約16%，位居第三；組合電器/開關(guān)柜中標份額分別約4%/4%，位居第六/第五。受益于電網(wǎng)投資建設(shè)持續(xù)增長，公司中標金額穩(wěn)步提升，25年全年新增訂單22.37億元創(chuàng)新高，其中國網(wǎng)總部集中招標中標金額16.37億元，同比+15%；南網(wǎng)總部集中招標中標金額1.14億元，同比+331%，隔離開關(guān)、組合電器、開關(guān)柜全線中標，實現(xiàn)重大突破。我們認為公司憑借產(chǎn)品力和技術(shù)實力，后續(xù)國網(wǎng)中標份額和金額有望雙雙提升。

GIS向高電壓等級持續(xù)突破&變壓器下游客戶加速滲透，發(fā)行可轉(zhuǎn)債大幅擴產(chǎn)支撐中長期成長。公司GIS產(chǎn)品持續(xù)向高電壓等級突破，550kVGIS作為重點新產(chǎn)品持續(xù)斬獲訂單，25年550kV GIL首次中標并順利完成交貨投運，26年550kV GIS首次中標特高壓（885425）變電站項目，金額達3957萬元，標志著公司在特高壓（885425）組合電器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵突破；同時公司800kV組合電器產(chǎn)品已取得國家電網(wǎng)投標資質(zhì)，并持續(xù)參與投標，后續(xù)若順利中標，有望進一步提升特高壓（885425）份額及盈利水平。變壓器方面，公司已覆蓋10-35kV全系列、全規(guī)格型號電力變壓器產(chǎn)品，并在河南、上海等配網(wǎng)市場實現(xiàn)突破，并且我們認為在海外變壓器高度緊缺的大背景下，公司有望憑借日益成熟的變壓器產(chǎn)品矩陣實現(xiàn)海外突破。產(chǎn)能方面，公司25年發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募集7.6億元用于擴產(chǎn)，達產(chǎn)后新增年產(chǎn)能15億元，總產(chǎn)能有望由40億元提升至55億元，有效支撐公司國網(wǎng)份額提升、特高壓（885425）突破及配網(wǎng)業(yè)務(wù)放量。

盈利預(yù)測與投資評級：公司國網(wǎng)招標份額穩(wěn)健增長，組合電器產(chǎn)品向高壓突破，有望受益于特高壓（885425）建設(shè)增長。公司計劃26年出售持有的富特科技（301607）（301607.SZ）5.01%的股權(quán)并計入投資收益，經(jīng)我們測算投資收益約4.2億元，我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為7.5/5.1/6.2億元，同比+118%/-32%/+22%，對應(yīng)PE分別為9/13/11倍?？紤]到公司輸變電設(shè)備（884088）業(yè)務(wù)不斷擴展，“十五五”期間有望加速增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：國網(wǎng)中標不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、原材料價格上漲、競爭加劇。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。

本文數(shù)據(jù)來源于東吳證券（601555）股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。